世界聚焦：踏準(zhǔn)千億“它經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口，乖寶寵物成功上會(huì)背后存“隱患”

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)11月7日訊，近年來，消費(fèi)力的提升帶動(dòng)著“萌寵經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展，越來越多的年輕人傾向于給予寵物人性化的關(guān)懷和高質(zhì)量的生活，寵物需求升級也帶來了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而寵物食品賽道即將迎來一家上市企業(yè)。近日，乖寶寵物于深交所創(chuàng)業(yè)板上會(huì)獲通過。

【資料圖】

“它經(jīng)濟(jì)”潛力大

寵物產(chǎn)業(yè)在發(fā)達(dá)國家起步較早，產(chǎn)業(yè)體系較為成熟。根據(jù)美國寵物行業(yè)協(xié)會(huì)（APPA）2019-2020年數(shù)據(jù)顯示，美國寵物貓狗數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1.7億。到2021年，美國的寵物家庭滲透率已經(jīng)達(dá)到了70%。澳洲、英國、日本也分別高達(dá)62%、45%和38%。

而中國的寵物經(jīng)濟(jì)尚處于發(fā)展的早期階段，養(yǎng)寵滲透率處于較低水平。中長期維度上，中國的寵物滲透率僅為17%，存在較大的增長空間。

另從相關(guān)產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)水平上來看，中國寵物犬、寵物貓年消費(fèi)支出也均低于主要養(yǎng)寵國。

隨著“Z時(shí)代”的崛起和“它經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展，2021年中國飼養(yǎng)犬貓的人群數(shù)量達(dá)到6844萬人，較2020年增加8.7%。根據(jù)《2021年中國寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場規(guī)模達(dá)到2490億元，比2020年增長20.58%，2012-2021年復(fù)合增長率為24.88%?？傮w來看，中國寵物行業(yè)市場規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。

而85后和90后成為當(dāng)代養(yǎng)寵主力軍。更多的年輕人認(rèn)為養(yǎng)寵可以治愈心靈，緩解壓力和孤獨(dú)，更是一種感情寄托。并且年輕人也更傾向于精致養(yǎng)寵，愿意為寵物消費(fèi)更多，比如買進(jìn)口寵物糧、高端糧和零食等。

寵物賽道涵蓋多個(gè)方向，比如寵物食品、寵物醫(yī)療、寵物美容、寵物用品等。其中，養(yǎng)寵最大的開支要屬寵物食品了。國內(nèi)的寵物食品賽道“上市玩家”有中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、依依股份和即將上市的福貝寵物和乖寶寵物。其中，體量最大的是中寵股份，乖寶寵物規(guī)模與之相當(dāng)。

寵物食品“潛力股”

乖寶寵物食品集團(tuán)股份有限公司（簡稱：乖寶寵物）始建于2006年，主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括寵物犬用和貓用主糧系列、零食系列和保健品系列等。公司以海外OEM/ODM業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，逐漸成為沃爾瑪、品譜等國際企業(yè)認(rèn)定的供應(yīng)商，產(chǎn)品銷往北美、歐洲、日韓等多個(gè)海外地區(qū)。

2022年7月27日，乖寶寵物于深交所創(chuàng)業(yè)板上會(huì)獲通過。此次IPO，乖寶寵物擬募集資金6億元，擬使用募集資金3.7億元投向?qū)櫸锸称飞a(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，將形成年產(chǎn)5.85萬噸主糧、3133噸零食以及1230噸高端保健品的制造能力，達(dá)產(chǎn)后年銷售收入預(yù)計(jì)可達(dá)9.74億元。

2013年，乖寶寵物的自有品牌“麥富迪”創(chuàng)立，并在國內(nèi)市場取得快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)寵物主糧、零食及保健品在內(nèi)的全品類覆蓋。2021年，乖寶寵物自有品牌銷售收入合計(jì)達(dá)13.3億元。

在2019年到2021年這三年期間，乖寶寵物的自有品牌銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為50.40%、49.55%和51.95%，并且銷售收入年均復(fù)合增長率達(dá)到了37.29%。與同行業(yè)上市公司相比，乖寶寵物國內(nèi)自有品牌產(chǎn)品銷售占比較高，且整體呈現(xiàn)上升趨勢。

此外，2021 年，乖寶寵物收購美國知名寵物品牌 Waggin' Train，成為新西蘭知名品牌 K9 Natural 和 Feline Natural 的代理商，持續(xù)布局高端寵物食品市場。

雖然相比于國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)來說，乖寶寵物具有明顯的優(yōu)勢，但與國外相關(guān)產(chǎn)業(yè)巨頭相比仍有一定差距。

重營銷輕研發(fā)，自有品牌發(fā)力

據(jù)招股書顯示，2019年-2021年，乖寶寵物總營收分別為14.03億元、20.13億元及25.75億元，增速分別為14.91%、43.47%和27.92%，復(fù)合增長率為35.47%。乖寶寵物這三年的營收僅次于中寵股份，中寵股份這三年的營收分別是17.16億元、22.33億元和28.82億元。

凈利潤方面，2019年-2021年，乖寶寵物凈利潤分別為0.04億元、1.11億元和1.42億元，增速分別為-90.66%、2579.75%和25.82%。2019年凈利潤下滑主要受三種因素影響：美國對華進(jìn)口關(guān)稅增加、主要原材料價(jià)格上漲，且公司營銷費(fèi)用大幅增加。2020年凈利潤大幅提升是伴隨原材料價(jià)格的回落以及泰國工廠產(chǎn)能利用率的提升所致。而中寵股份的同期凈利潤分別為0.79億元、1.35億元和1.16億元。可見，乖寶寵物的凈利潤正在趕超中寵股份。

乖寶寵物的主營業(yè)務(wù)收入來源主要是寵物主糧和零食。2021年，公司主糧和零食產(chǎn)品分別占公司主營業(yè)務(wù)比重的35.62%和63.67%。得益于公司自有品牌業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，2019年到2021年，公司自有品牌營收分別為7.06億元、9.93億元、13.30億元，年均復(fù)合增長率達(dá)37.29%。且占總營收比重分別達(dá)到了50.4%、49.55%和51.95%。與同行業(yè)上市公司相比，該公司的國內(nèi)自有品牌產(chǎn)品銷售占比較高，且整體呈現(xiàn)上升趨勢。

提到自有品牌，乖寶寵物旗下自有品牌“麥富迪”在寵物食品行業(yè)具有較大知名度和市場影響力，其天貓官方旗艦店粉絲人數(shù)目前為221萬人，京東自營旗艦店粉絲人數(shù)目前為765萬人。根據(jù)鯨參謀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年麥富迪在寵物零食領(lǐng)域市占率已達(dá)32%。并且該品牌還開發(fā)了弗列加特高端產(chǎn)品系列。

對于境外市場，公司通過OEM/ODM方式向境外客戶銷售零食及主糧，其中寵物零食銷售占比超過90%。2019年到2021年，公司境外銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為46.07%、48.17%和44.01%。

實(shí)際上，國內(nèi)寵物食品行業(yè)相關(guān)企業(yè)的主要收入來源仍是靠境外市場來獲得，銷售模式也主要以O(shè)EM/ODM為主。像中寵股份的境外收入占比為76.03%，佩蒂股份、路斯股份的境外收入占比均為83%?？梢姡詫殞櫸锞硟?nèi)外業(yè)務(wù)收入相對均衡，且其自有品牌的營收還略高于境外收入。

2019年至2021年，乖寶寵物的品牌業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)持續(xù)增長，占自有品牌營業(yè)收入比例分別為11.20%、12.51%和13.03%。

具體數(shù)據(jù)來看，2021年，乖寶寵物的業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)為1.73億元，占營業(yè)收入的6.73%，而研發(fā)費(fèi)用為0.59億元，占營收比為2.31%，遠(yuǎn)低于業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)。雖然研發(fā)占比較低，但是在可比上市公司中仍處于較高水平。

毛利率方面，公司境內(nèi)毛利率要高于境外毛利率，這得益于自有品牌的發(fā)展。2021年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為32.79%，凈利率為5.51%，主營業(yè)務(wù)毛利主要來源于主糧和零食。

銷售模式上，公司直銷渠道面向終端消費(fèi)者，因此毛利率最高。而公司自有品牌直銷作為公司重點(diǎn)拓展的銷售模式毛利率每年均高于50%。2021年公司線上直銷收入為4.28億元。2019年至2021年年復(fù)合增長率達(dá)到44.92%，直銷模式也是公司重點(diǎn)拓展的銷售模式。

此外，2022年上半年，發(fā)行人預(yù)計(jì)營業(yè)收入為16.3億元至16.8億元，增幅為50.57%至55.19%，扣非后歸母凈利潤1.17億元至1.27億元，增幅為200.58%至226.27%。

落實(shí)意見函中，深交所要求乖寶寵物說明收入增速快于行業(yè)平均水平的原因，在2021年業(yè)績增長放緩的情況下，2022年業(yè)績增速再次提升的原因。

乖寶寵物回復(fù)稱，受益于公司自有品牌知名度和美譽(yù)度的提升，多年的技術(shù)研發(fā)投入和產(chǎn)品創(chuàng)新，國內(nèi)市場較高的市場份額及優(yōu)質(zhì)的境外客戶資源，公司的營業(yè)規(guī)模快速增長，增速快于行業(yè)的平均水平。

2022 年公司業(yè)績增速再次提升，主要原因有： 1、隨著公司自有品牌品牌力增強(qiáng)，自有品牌產(chǎn)品銷售額保持了高速增長。 2022 年 1-6 月公司自有品牌（不含收購品牌）銷售收入同比增長 39.13%（未經(jīng) 審計(jì)或?qū)忛啠?；公司在抖音、拼多多等新興電商平臺(tái)的銷售收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長， 其中抖音平臺(tái)（直銷）同比增長 1182.67%（未經(jīng)審計(jì)或?qū)忛啠?，拼多多平臺(tái)（直 銷）同比增長 786.44%（未經(jīng)審計(jì)或?qū)忛啠?2、新增美國自有品牌（Waggin’Train）業(yè)務(wù)及品牌代理（K9Natural 和 Feline Natural）業(yè)務(wù)是 2022 年 1-6 月業(yè)績提升的原因之一。其中美國自有品牌 （Waggin’Train）業(yè)務(wù)營業(yè)收入為 1.57億元（未經(jīng)審計(jì)或?qū)忛啠?，品牌代理（K9Natural 和 Feline Natural）業(yè)務(wù)營業(yè)收入為 0.7億元（未經(jīng)審計(jì)或?qū)忛啠?3、公司把握消費(fèi)升級的市場需求，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品促進(jìn)了公司 2022 年 1-6 月業(yè)績提升。

乖寶背后存“隱患”

除收入增速過快之外，乖寶寵物的境外業(yè)務(wù)涉及到的訴訟在意見函中也被深交所重點(diǎn)提及。

此前，美國NPIC公司以乖寶寵物侵犯商業(yè)秘密為由先后在美國州法院、聯(lián)邦法院起訴乖寶寵物。

乖寶寵物表示，根據(jù)公司聘請的NPIC案件代理律師耶特科爾曼律所于2022年7月12日更新出具的NPIC案件備忘錄，NPIC案件未沒有實(shí)質(zhì)的進(jìn)展。根據(jù)該NPIC案件備忘錄，本案件尚處于早期階段，目前并沒有明確的時(shí)間表，法院還在解決雙方就管轄權(quán)等事宜提起的一系列動(dòng)議，且法院在解決完畢當(dāng)事人有關(guān)管轄權(quán)的爭議前將不再設(shè)定時(shí)間表。

基于耶特科爾曼律所對案件事實(shí)的了解，耶特科爾曼律所認(rèn)為，如果NPIC最終能夠勝訴，本案最可能的賠償金范圍為50萬美元到150萬美元。

國內(nèi)方面，乖寶寵物子公司曾涉國有資產(chǎn)流失，招股書顯示，山東歡派是乖寶寵物的子公司，因所在土地被聊城市國土資源局收回，乖寶寵物于2018年1月將山東歡派注銷。

深交所問詢函中，要求乖寶寵物說明山東歡派所在土地收回的原因，土地被收回和注銷山東歡派對乖寶寵物業(yè)務(wù)的影響情況，以及山東歡派是否存在違法違規(guī)行為。

問詢函回復(fù)，山東歡派在停止生產(chǎn)前從事寵物食品生產(chǎn)，實(shí)際主要從事寵物零食（烘干及纏繞類）的生產(chǎn)，并將產(chǎn)品銷售給發(fā)行人體系中貿(mào)易公司，山東歡派不直接向外部客戶銷售產(chǎn)品，山東歡派所在的土地因城市規(guī)劃調(diào)整而被依法收回，并獲得了相應(yīng)的土地征收補(bǔ)償。

注銷山東歡派的原因，除了土地被收回以外，還由于山東歡派的生產(chǎn)職能可以被其他子公司替代，并將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至其他子公司后注銷。

乖寶寵物在回復(fù)山東歡派是否存在違法違規(guī)行為時(shí)表示，乖寶寵物的實(shí)控人秦華配偶姐姐的配偶、聊城市原國土資源局黨組書記、局長許玉恒曾在2019年11月因受賄罪和濫用職權(quán)罪被立案調(diào)查，而案件與山東歡派收購寶坤公司土地使用權(quán)有關(guān)。

2010年，山東歡派因需要辦理土地證進(jìn)行土地評估，評估價(jià)格為514萬元，比山東歡派與寶坤公司簽署合同中的土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格高出141.7萬元。據(jù)法院判決書，許玉恒由于濫用職權(quán)且未要求山東歡派補(bǔ)交土地差價(jià)而導(dǎo)致國有資產(chǎn)損失，判決許玉恒補(bǔ)交損失141.7萬元。

競爭壓力大，國際品牌集中度較高

乖寶寵物的競爭對手不僅來源于國內(nèi)一些大品牌，還有國外的巨頭企業(yè)。

在全球?qū)櫸锸称犯偁幐窬种校绹救哉贾鲗?dǎo)?，斒鲜且患矣?911年創(chuàng)立的美國跨國企業(yè)，旗下?lián)碛卸鄠€(gè)世界知名寵物品牌：如寵物食品品牌“皇家”“寶路”、“偉嘉”等。

還有總部位于瑞士的雀巢普瑞納也占有較大市場份額，其旗下品牌包括“冠能”、“珍致”、“康多樂”等。

此外，年輕人還喜歡或者經(jīng)常購買的寵物食品品牌有“渴望”、“愛肯拿”、“巔峰”、“百利”等，總體來看，國內(nèi)寵物食品品牌還是面臨著較大的競爭。

不過，和國內(nèi)同行業(yè)上市公司相比，乖寶寵物境內(nèi)收入及自有品牌收入占比還是相對較高的，乖寶寵物在招股書中表示，公司投入了較多銷售費(fèi)用擴(kuò)大自有品牌市場影響力。

而中寵股份、路斯股份和佩蒂股份均以境外銷售收入為主，境內(nèi)經(jīng)銷和直銷收入占比較??；福貝寵物主要為國內(nèi)主糧銷售收入，國內(nèi)OEM/ODM模式銷售收入占比較高。

由于“毛孩子”家長的年輕化和消費(fèi)觀念的提升，國內(nèi)“寵物經(jīng)濟(jì)”發(fā)展?jié)摿薮螅馨l(fā)展到什么程度，國內(nèi)寵物品牌能否出現(xiàn)一個(gè)巨頭企業(yè)，中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 乖寶寵物