央行政策利率下調(diào)空間漸大 引導(dǎo)融資成本下行
伴隨著全球主要央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤梢约皣鴥?nèi)通脹壓力下降,我國央行是否會(huì)降息的討論逐漸升溫。央行貨幣政策司司長孫國峰最近表示,要更加關(guān)注實(shí)際的貸款利率的變化以及利率市場化過程中要更多發(fā)揮央行的政策利率對市場利率和信貸利率的傳導(dǎo)作用。
接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示,與去年相比,鑒于內(nèi)外部環(huán)境的變化,今年我國貨幣政策自主調(diào)控空間正在加大。央行將繼續(xù)引導(dǎo)利率下行,降低企業(yè)融資成本。而在方式選擇上,有序下調(diào)公開市場操作利率,搭配靈活利用TMLF進(jìn)行定向降息更具可行性,也避免釋放“大水漫灌”的信號,而短期內(nèi)調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率概率較低。
貨幣政策自主調(diào)控空間加大
從去年底開始,全球主要國家的貨幣政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。美國方面,在2019年首次議息會(huì)議上,美聯(lián)儲(chǔ)表示將視經(jīng)濟(jì)狀況實(shí)際變化,采取更為靈活的政策工具,若經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳,就可能會(huì)“暫停加息”和“放緩縮表”。歐洲方面,歐洲央行此前在議息會(huì)議后宣布,繼續(xù)維持歐元區(qū)主導(dǎo)利率水平不變,并預(yù)期在2019年夏天前不會(huì)加息。與此同時(shí),澳洲聯(lián)儲(chǔ)也暗示,未來降息概率在增大。
中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示,發(fā)達(dá)國家貨幣政策由收緊轉(zhuǎn)向重新放松,給經(jīng)濟(jì)仍然困難的新興市場和發(fā)展中國家減輕了壓力,增加了刺激的空間。今年2月7日,印度央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn),預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多的國家加入降息行列。
除了外部因素,內(nèi)部通脹壓力的減輕也為我國貨幣政策的調(diào)整提供了更大空間。國家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2019年1月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲1.7%,處于2018年2月以來的最低水平,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)上漲0.1%,漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。
利率下調(diào)或體現(xiàn)為央行政策利率
工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示,2019年開年至今,從內(nèi)部來看,由于“寬財(cái)政”的積極發(fā)力紓解了貨幣政策的結(jié)構(gòu)性瓶頸,“寬信用”的力度和結(jié)構(gòu)正在發(fā)生顯著改善,對“穩(wěn)增長”的支持作用增強(qiáng);從外部來看,得益于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊縮步伐放緩和全球資金轉(zhuǎn)向,人民幣匯率有望保持長期穩(wěn)態(tài),外部風(fēng)險(xiǎn)壓力持續(xù)下降。有鑒于此,2019年中國貨幣政策有望進(jìn)一步強(qiáng)化“以我為主”的特征,更加靈活地維持穩(wěn)健中性、邊際趨松的立場。
業(yè)內(nèi)人士表示,此前,央行已經(jīng)通過多種手段來保持市場流動(dòng)性合理充裕以及引導(dǎo)利率下行,包括全面及定向降準(zhǔn),有序降低公開市場操作利率以及TMLF操作。未來,這類工具的使用將更具備可能性和空間。
央行貨幣政策司司長孫國峰最近在回應(yīng)媒體是否會(huì)降息的問題時(shí)表示,要更加關(guān)注實(shí)際的貸款利率的變化。去年以來人民銀行采取了各種貨幣政策的措施,保持了流動(dòng)性合理充裕,所以可以看到貨幣市場利率是下行的。與此同時(shí),貸款的利率走勢也是下行的,特別是在去年最后四個(gè)月,貸款利率下行態(tài)勢比較明顯,尤其是小微企業(yè)貸款利率。今年1月數(shù)據(jù)也顯示,這一趨勢在延續(xù)。他還強(qiáng)調(diào),利率市場化要推動(dòng)存貸款基準(zhǔn)利率和貨幣市場利率兩軌合一軌,這個(gè)過程中要更多地發(fā)揮央行的政策利率對市場利率和信貸利率的傳導(dǎo)作用。
“從央行的實(shí)際操作看,其更愿意通過注入流動(dòng)性來調(diào)整市場利率,尤其是貨幣市場利率的方式,來達(dá)到降低企業(yè)融資成本的目的。調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的可能性存在,但是概率仍然較低。”趙慶明對記者說。
中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼表示,短期內(nèi)存貸款利率不需要調(diào)整,首先,市場利率已經(jīng)下行,調(diào)整的必要性不大;其次,該舉措信號意義過于強(qiáng)烈,可能會(huì)給市場傳遞錯(cuò)誤信號。
程實(shí)表示,從內(nèi)部來看,一方面,當(dāng)前“寬貨幣”向“寬信用”的傳導(dǎo)初步得到疏通,因此降息可以優(yōu)先選擇在貨幣市場進(jìn)行,然后向信貸終端傳導(dǎo),而非“一刀切”地直接調(diào)降終端的存貸款基準(zhǔn)利率。另一方面,由于貨幣政策的“穩(wěn)增長”效果已經(jīng)顯現(xiàn),賦予了央行兼顧多重政策目標(biāo)的余地,溫和、精準(zhǔn)的降息將更受青睞。相較于調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率,有序下調(diào)公開市場操作利率,搭配靈活利用TMLF進(jìn)行定向降息,能夠維護(hù)前期利率市場化改革的成果,因而更具可行性。有鑒于此,2019年的降息將主要依靠降低公開市場操作利率,以及TMLF操作加碼。僅當(dāng)內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)極端變化時(shí),調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率的可能性才會(huì)顯著上升。
引導(dǎo)融資成本下行
重在增加企業(yè)獲得感
根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù),小微企業(yè)貸款利率在繼續(xù)下行。2019年1月,新發(fā)放的1000萬以下小微企業(yè)貸款利率平均水平為6.16%,環(huán)比下降0.12個(gè)百分點(diǎn),比上年同期下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。
董希淼表示,比起下調(diào)利率,更重要的是增加實(shí)體企業(yè),尤其是小微企業(yè)在融資利率上的獲得感,即讓它們真實(shí)感覺到融資利率的降低和成本的降低。“從這個(gè)角度看,除了繼續(xù)引導(dǎo)融資利率下行之外,政策也要關(guān)注企業(yè)的綜合成本,給企業(yè)尤其是小微企業(yè)全面減負(fù)。”他說。
最近一段時(shí)間,多項(xiàng)意在給小微企業(yè)減負(fù)的政策已經(jīng)出臺(tái)。金融政策方面,如國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于有效發(fā)揮政府性融資擔(dān)?;鹱饔们袑?shí)支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展的指導(dǎo)意見》,其中明確要求切實(shí)降低小微企業(yè)和“三農(nóng)”綜合融資成本。政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)堅(jiān)持準(zhǔn)公共定位,不以營利為目的,在可持續(xù)經(jīng)營的前提下,保持較低費(fèi)率水平。國家融資擔(dān)?;鹪贀?dān)保業(yè)務(wù)收費(fèi)一般不高于省級擔(dān)保、再擔(dān)?;?機(jī)構(gòu)),引導(dǎo)合作機(jī)構(gòu)逐步將平均擔(dān)保費(fèi)率降至1%以下。財(cái)稅政策方面,今年初召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定再推出一批針對小微企業(yè)的普惠性減稅措施,允許各省(區(qū)、市)政府對增值稅小規(guī)模納稅人,在50%幅度內(nèi)減征資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、印花稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅等地方稅種及教育費(fèi)附加、地方教育附加。目前,超過20地的減稅方案公布,這些地方均為50%最高幅度頂格減稅降費(fèi)。
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