融資渠道收窄收窄 信用債接連“踩雷”

伴隨著債券的集中到期和再融資渠道的收窄，我國信用債市場違約現(xiàn)象再度引發(fā)市場關注。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，共有19只債券發(fā)生違約，涉及總金額近160億元。違約主體既包括去年就爆出違約事件的大連機床、丹東港、億陽集團等，也有富貴鳥這樣的新面孔。其中前四個月累計違約債券15只，違約債券面額128.64億元，分別較去年同期增加25%和33.58%。

再融資不暢往往是信用違約的直接誘因。信用債凈發(fā)行量在3月份和4月份大幅回暖，但5月份以來再度轉負，前兩周平均每周凈發(fā)行-250億，遠低于過去七周平均凈發(fā)行量(817億)，主因是近期信用違約集中爆發(fā)疊加債券利率持續(xù)上行。

對此，標普全球評級認為，新的監(jiān)管規(guī)則要求銀行將表外信貸資產(chǎn)逐步移回表內，并在賬面上充分體現(xiàn)這些資產(chǎn)的風險。這一情況壓縮了一部分資金薄弱企業(yè)所依賴的非常規(guī)流動性渠道。標普全球評級信用分析師李國宜認為，多數(shù)違約實體的信用狀況都呈惡化之勢，這些實體采用高杠桿的資本結構，放大了虧損。

一面是融資渠道在收窄，一面是債券迎來集中到期。Wind統(tǒng)計顯示，76.97萬億的債券余額中，有24.56%的債券將在一年內到期。從數(shù)量來看，將有14137只債券在今年年內到期。而6-9月份到期債券數(shù)量占據(jù)了半壁江山。其中，6月份是一年內償債高峰，2673只債券產(chǎn)品的融資主體即將還款。

此外，在上述到期債券中，超3成為中低評級信用債。數(shù)據(jù)顯示，2018年中低評級信用債到期量19178.74億元，占總到期量的比例達33.81%，2017年該比例為28.71%。其中，2018年下半年，中低評級信用債到期量將達9467.18億元，占總到期量的34.71%。

值得注意的是，5月份以來，“11凱迪MTN1”、“15中安消”相繼發(fā)生違約，且發(fā)債主體均為上市公司。申萬宏源孟祥娟發(fā)布研報認為，在信用債到期量規(guī)模增大、企業(yè)盈利邊際變差、再融資壓力加大的背景下，預計今年信用風險事件會進一步增多。

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