央行“降息”了 將有利于債市和股市的結(jié)構(gòu)化行情

央行17日宣布，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日開(kāi)展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，MLF操作利率和逆回購(gòu)利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，這意味著央行“降息”了。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此舉意味著LPR利率將下調(diào)，總體有利于債市和股市的結(jié)構(gòu)化行情。

受該利好刺激，A股17日迎來(lái)了久違的反彈，滬指收漲0.58%，創(chuàng)業(yè)板上漲1.63%，國(guó)債期貨三大主力合約也全線上漲，其中5年期國(guó)債期貨主力合約收漲0.14%。

MLF是指央行借錢給商業(yè)銀行，讓其貸款給三農(nóng)企業(yè)和小微企業(yè)。相對(duì)其他政策工具而言，MLF算得上是一個(gè)新型的非常規(guī)貨幣工具，其發(fā)揮中期政策利率的作用，通過(guò)調(diào)節(jié)向金融機(jī)構(gòu)中期融資的成本來(lái)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)其向符合政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供低成本資金，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。

鑒于17日有5000億元MLF和100億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日實(shí)現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放2900億元。上周五，各資金面利率漲跌互現(xiàn)，均保持在穩(wěn)定水平。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜下行0.9個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.209%。7天Shibor上行1.1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.213%。

記者注意到，此次7天期逆回購(gòu)利率從2.20%下調(diào)至2.10%，是2020年4月以來(lái)首次調(diào)整;1年期MLF操作利率從2.95%下調(diào)至2.85%，是2020年5月以來(lái)首次調(diào)整。此次“降息”距離去年12月降準(zhǔn)僅一個(gè)月。

去年12月20日，1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至3.80%，而5年期LPR未變。當(dāng)前5年期LPR為4.65%，上一次下調(diào)還要追溯到2020年4月20日。各銀行將LPR作為新發(fā)放貸款的主要參考。如果5年期LPR利率下調(diào)，意味著將直接減少房貸。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，MLF下調(diào)意味著貨幣政策逆周期調(diào)控力度的加碼。在MLF利率下調(diào)的帶動(dòng)下，本周四新一輪報(bào)價(jià)中，1年期LPR和5年期LPR均有望下調(diào)。

對(duì)此，財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)記者表示，“央行‘降息’原因主要有以下幾點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力仍大，需要逆周期政策加大呵護(hù)力度。二是‘降息’有利于緩解銀行面臨的三大約束，增強(qiáng)銀行信貸供給能力與意愿，降低企業(yè)融資成本。三是一季度是較好降息窗口期，必須把握好。由于3月以后美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息的概率提升，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息后會(huì)對(duì)我國(guó)降息形成一定制約。”

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉分析稱，“在現(xiàn)有利率調(diào)控框架下，MLF下降必然帶來(lái)LPR的下調(diào)，1年LPR或跟隨下降10個(gè)基點(diǎn);需求低迷、房住不炒下，5年LPR下調(diào)需要多方面的平衡，減幅下調(diào)、定向下調(diào)對(duì)企業(yè)貸款加點(diǎn)幅度等，是可能考慮的方向。年內(nèi)仍有進(jìn)一步寬松的可能，節(jié)奏和幅度或取決于后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)措施的落地。對(duì)大類資產(chǎn)而言，‘降息’之后債市博弈氛圍或較濃;穩(wěn)增長(zhǎng)加碼下，股市對(duì)政策思路的理解或逐步統(tǒng)一，有利于結(jié)構(gòu)性行情催化。”

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，“降息”的確有助于緩和市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不足的擔(dān)憂。但“降息”兌現(xiàn)不等于寬松加碼能線性外推。投資者要保持平常心。短期景氣科技的絕對(duì)性價(jià)比仍有改善空間，但相對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)板塊的性價(jià)比已經(jīng)很高。

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