結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模激增至9萬億元 假結(jié)構(gòu)性存款開始轉(zhuǎn)變

根據(jù)央行披露的最新《2018年金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計(jì)》，截至今年4月末，中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模增至9.15萬億元，僅前3個(gè)月結(jié)構(gòu)性存款就已新增1.84萬億元，已超2017年1.8萬億元的全年新增規(guī)模。

結(jié)構(gòu)性存款的設(shè)計(jì)一般為“存款+期權(quán)”，基于嵌入的衍生品工具可劃分利率、匯率、商品、股票、信用等掛鉤型產(chǎn)品，形成“低風(fēng)險(xiǎn)低收益+高風(fēng)險(xiǎn)高收益”資產(chǎn)組合。收益可分為兩部分，一部分是存款所產(chǎn)生的固定收益，另一部分是與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)掛鉤的收益，能夠使存款人在承受一定風(fēng)險(xiǎn)的前提下，在基礎(chǔ)收益之上獲得較高投資收益。

對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模激增，交通銀行(6.130， -0.01， -0.16%)金融研究中心高級(jí)研究員武雯表示，其背后是資管新規(guī)下銀行表內(nèi)理財(cái)向結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)化的內(nèi)在需求。由于資管新規(guī)對(duì)銀行表內(nèi)理財(cái)(也就是保本理財(cái)業(yè)務(wù))形成沖擊，為了表內(nèi)理財(cái)業(yè)務(wù)謀求轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)性存款作為替代品而受到較大青睞。

武雯表示，實(shí)際上比較典型的結(jié)構(gòu)性存款包括利率掛鉤型、匯率掛鉤型、股票掛鉤型、商品掛鉤型等，盡管掛鉤的衍生品不盡相同，但基本結(jié)構(gòu)為“存款+期權(quán)”，理論上收益情況根據(jù)衍生品相關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的相應(yīng)情況確定。

“但銀行搞了很多‘假結(jié)構(gòu)’，即設(shè)置一個(gè)不可能達(dá)到的條件。例如設(shè)置人民幣對(duì)美元達(dá)到8，收益就給5.5%;沒達(dá)到8，收益就給5%。但這是不可能達(dá)到的條件，因此至少收益要給5%。”一位分析人士告訴記者。

4月底發(fā)布的資管新規(guī)要求金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時(shí)不得以任何形式墊資兌付，嚴(yán)監(jiān)管下銀行保本理財(cái)業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型。上述人士表示，現(xiàn)在銀行將這種結(jié)構(gòu)性存款作為保本理財(cái)?shù)奶娲?，且由于結(jié)構(gòu)性存款屬銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)，不屬于資管新規(guī)規(guī)范范圍，但其“真保本”功能仍屬于變相剛兌，與資管新規(guī)打破剛兌的精神相違背。另外，因?yàn)橐郧氨１纠碡?cái)沒有收益上限限制，而目前表內(nèi)存款、大額存單還有利率上限，銀行發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”產(chǎn)品相當(dāng)于變相高息攬儲(chǔ)。

武雯也表示，激增的結(jié)構(gòu)性存款中存在一定規(guī)模的“假結(jié)構(gòu)”，即存在并未真是掛鉤衍生品的“假結(jié)構(gòu)性存款”。所謂“假結(jié)構(gòu)性存款”就是由于期權(quán)觸發(fā)的可能性極小或者收益率基本固定。武雯認(rèn)為，這主要由于投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與收益的錯(cuò)配預(yù)期的存在。由于銀行的結(jié)構(gòu)性存款客戶基本上為大客戶，對(duì)于收益率的波動(dòng)較為敏感，為防止客戶流失，尤其是客戶粘性較弱的部分銀行不得不大量發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”。她強(qiáng)調(diào)，“假結(jié)構(gòu)性存款”的存在不利于銀行打破剛性兌付。

近期有媒體報(bào)道，相關(guān)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)則正在討論，或?qū)⒑芸斐雠_(tái)以規(guī)范現(xiàn)有市場(chǎng)。武雯認(rèn)為，預(yù)計(jì)在目前嚴(yán)監(jiān)管的背景下，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的管理規(guī)則將很快落地，在銷售流程、協(xié)議文本及投資者風(fēng)險(xiǎn)提示等方面將進(jìn)一步作出明確指導(dǎo)，“假結(jié)構(gòu)性存款”生存空間將受到擠壓，有利于銀行業(yè)進(jìn)一步打破剛性兌付，同時(shí)銀行業(yè)負(fù)債端壓力將進(jìn)一步加大。

嚴(yán)監(jiān)管下銀行負(fù)債端承壓、金融脫媒背景下互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展導(dǎo)致銀行存款“分流”也是結(jié)構(gòu)性存款激增的原因。華泰證券(17.920， -0.31， -1.70%)研報(bào)顯示，中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款在2017年下半年即有較為迅猛的增速，從2017年2月前的近乎零增長(zhǎng)發(fā)展到2018年3月近乎50%的增速。個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款增速更高，2018年3月底，個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款同比增速達(dá)到60%以上，中小銀行達(dá)到75%，另外，中小銀行的對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款發(fā)力也較猛。

“現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行主體中，中小銀行是主力，一季度發(fā)行占比超50%。中小銀行特別是農(nóng)商行因缺乏衍生品交易資質(zhì)和優(yōu)秀的投研能力，發(fā)行難度和風(fēng)險(xiǎn)較大，也是‘假結(jié)構(gòu)’型產(chǎn)品的發(fā)行主力。”上述研報(bào)稱，從香港、新加坡等國(guó)際發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的監(jiān)管顯著嚴(yán)格于普通存款業(yè)務(wù)，同時(shí)，為顯示結(jié)構(gòu)性存款顯著不同于普通存款的風(fēng)險(xiǎn)特征，“結(jié)構(gòu)性存款”法律文本上的名稱多為“結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品”。預(yù)計(jì)未來針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的專門性監(jiān)管政策會(huì)逐步出臺(tái)，引導(dǎo)商業(yè)銀行由保本理財(cái)、假結(jié)構(gòu)性存款向真結(jié)構(gòu)性存款的方向過渡。

關(guān)鍵詞： 結(jié)構(gòu)性 存款 規(guī)模