銀行端投資ABS受限 非銀機構參與熱情高
近日,某大型券商固收部門從業(yè)人員小張憂心忡忡。原本小張所在部門承攬的幾個ABS項目,去年就已經過會,但由于作為項目投資人的幾個地方城商行的投資額度已滿,而其他的投資機構今年以來對價格要求提高,因此不得不暫時擱置。
究其原因,是因為今年年初銀監(jiān)會公布的《商業(yè)銀行大額風險暴露管理辦法(公開征求意見稿)》(簡稱“《辦法》”)首次將ABS納入管理范圍,并提出明確的穿透式風險暴露管理要求,使得銀行對ABS的投資受到限制,一級市場ABS可能面臨階段性縮量的情況。
銀行端投資ABS受限
聯(lián)訊證券董事總經理李奇霖認為,《辦法》將ABS納入管理范圍主要是因為ABS與信貸等資產一樣,存在信用風險、授信等問題,而銀行自營又是ABS投資的主力軍,無論是信貸ABS還是企業(yè)ABS,優(yōu)先檔ABS還是次級檔ABS,都有銀行的身影,投資額度還不小,所以ABS投資對銀行整體風險的貢獻還是挺大的。
業(yè)內人士表示,從ABS的底層資產上看,目前《辦法》對消費貸、車貸和個人住房貸影響更多,而這類的ABS產品在銀行間和交易所市場都有,相比較而言對銀行間ABS影響更大一些。
小張稱:“目前一級市場的投資需求直線減弱。從我們銷售端來看,就銀行間ABS而言,目前國有大行的額度還是比較充裕的,因為它們的資本金比較充裕;股份制銀行目前是擇優(yōu)投資,同樣的資產去年可以投,但今年只要價格、資質稍微差一點它們就喪失了投資意愿,因為想把額度留給更好的資產。”
“大額風險暴露管理辦法確實會約束銀行自營資金配置ABS。因為在大額風險暴露管理辦法中規(guī)定,如果銀行投資的ABS無法穿透至基礎資產的最終債務人,其總風險暴露額度不能超過一級凈資本的15%,這對于銀行資本壓力較大,而且一級資本凈額主要都集中在大行手里,一級資本凈額規(guī)模較小的中小銀行,存在一定的考核壓力。”李奇霖表示。
李奇霖認為,未來銀行可能會減少投資基礎資產是消費貸款、車貸等最終債務人過于分散的零售貸款ABS,而轉向既有債權資產,如信貸資產和應收賬款。其中應收賬款又包括租賃債權、保理債權、供應鏈金融、貿易應收賬款、股票質押貸款、兩融業(yè)務債權等。在未來會有很大的發(fā)展,尤其是供應鏈應付款證券化和類REITs等類型。
非銀機構青睞ABS收益高
業(yè)內人士稱,今年銀行非標投資規(guī)模大概率要下行,所以想拿ABS來充資產規(guī)模,但是《辦法》又把這個投資方向給限制住了,同業(yè)條線對于資產的渴求很強烈。
李奇霖認為,長遠來看,供求雙方對ABS業(yè)務的需求依然旺盛,一級市場上的ABS業(yè)務不會產生大的波動。對實體企業(yè)而言,ABS由于具有特殊的破產隔離結構和現(xiàn)金流償還保障,因此是企業(yè),尤其是在股權融資和債權融資方面有困難的企業(yè)重要的融資途徑。
從投資端來看,銀行自營雖然是ABS投資的主力軍,但ABS的收益率高、供給足,也是非銀金融機構資產配置的重要著力點。特別是進入2017年以來,保險機構和公募基金投資ABS的熱情明顯增強;券商資管和私募基金對于夾層和劣后級的投資意愿較強,是重要的購買力量。因此,雖然《辦法》在一定程度上會限制銀行對ABS的投資,但保險、基金、券商自管、私募等機構可能會成為ABS未來的重要增長點。
興業(yè)證券固收資深分析師黃偉平表示,機構參與ABS的投資,主要是因為ABS收益率高,而且ABS目前尚未發(fā)生過真正的信用風險。當下的監(jiān)管環(huán)境可能會使得券商等非銀機構對ABS投資訴求的上升,但需要注意的是,監(jiān)管機構也可能會出臺類似的穿透式檢查規(guī)定。大額風險暴露管理并不是要抑制ABS的發(fā)展,而是隨著監(jiān)管的完善,使得ABS更加透明、收益率與風險披露逐漸加強,利于其長遠發(fā)展。
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