中榮股份第三次沖擊A股，急于上市背后有何苦衷？

作為寶潔、好麗友等品牌的供應(yīng)商，在兩度沖擊A股未果后，中榮印刷集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中榮股份”)仍不甘心，正在進(jìn)行第三次嘗試。最新動(dòng)態(tài)顯示，中榮股份此次創(chuàng)業(yè)板IPO已完成首輪問(wèn)詢回復(fù)，其中前兩次申報(bào)未果、2020年大手筆分紅的情形被追問(wèn)。時(shí)間上看，中榮股份三年內(nèi)已三度備戰(zhàn)IPO，為何急于上市?這背后，或有償債的壓力。這一次，中榮股份能否圓夢(mèng)A股，仍不可知。

兩度沖擊未果被追問(wèn)

從首輪問(wèn)詢回復(fù)意見(jiàn)來(lái)看，中榮股份此前兩度沖A未果的情形成為深交所首要關(guān)注的問(wèn)題。

招股書(shū)顯示，中榮股份是一家以快速消費(fèi)品、消費(fèi)電子市場(chǎng)為主要領(lǐng)域，集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的紙制印刷包裝解決方案供應(yīng)商，為國(guó)內(nèi)外高端客戶提供創(chuàng)意設(shè)計(jì)、方案策劃、新技術(shù)應(yīng)用、色彩管理及其他個(gè)性化需求配套解決方案。

實(shí)際上，中榮股份這個(gè)名字在資本市場(chǎng)并不陌生。據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，2018年6月，彼時(shí)中榮股份披露招股書(shū)，向A股市場(chǎng)發(fā)起沖擊。然而，同年10月就申請(qǐng)撤回。首度沖擊A股計(jì)劃告敗后，中榮股份并不甘心，2019年6月再度申報(bào)，遺憾的是，僅一個(gè)月就又撤回了。

2021年3月，中榮股份再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。在更加注重?cái)MIPO信披質(zhì)量的當(dāng)下，中榮股份此前兩次向證監(jiān)會(huì)申報(bào)并撤回申請(qǐng)的具體原因，前述原因是否對(duì)本次發(fā)行上市構(gòu)成障礙成為不可回避的首要問(wèn)題。

中榮股份在回復(fù)意見(jiàn)中稱，首次撤回IPO申請(qǐng)的主要原因是基于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張以及工廠智能化升級(jí)的需要，2017年10月開(kāi)始，母公司由于新工廠落成進(jìn)行整體搬遷，搬遷涉及20多臺(tái)大型印刷機(jī)的拆卸、安裝、維修和調(diào)試，客戶對(duì)新工廠的驗(yàn)廠以及自動(dòng)化立體庫(kù)調(diào)試運(yùn)行、ERP系統(tǒng)上線等復(fù)雜事項(xiàng)。公司原計(jì)劃2018年6月完成搬遷工作，但截至2018年9月，搬遷進(jìn)度未達(dá)預(yù)期，設(shè)備大修費(fèi)用超出原有預(yù)算。公司預(yù)計(jì)2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)會(huì)較2017年大幅下降，可能會(huì)對(duì)公司IPO審核造成實(shí)質(zhì)性影響，因此撤單。第二次撤單的主要原因?yàn)楣据^短時(shí)間內(nèi)連續(xù)受到特種設(shè)備管理和環(huán)境保護(hù)方面的行政處罰。

“公司上述兩次撤回原因不會(huì)對(duì)本次發(fā)行上市構(gòu)成障礙。”中榮股份如是表示。

近四成募資額還債、“補(bǔ)流”

中榮股份三年內(nèi)三度籌劃IPO，急于上市背后有何苦衷?

對(duì)于相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向中榮股份發(fā)去采訪提綱，中榮股份董秘辦公室相關(guān)人士在接受記者采訪時(shí)表示“郵件已收到，會(huì)轉(zhuǎn)交給相關(guān)負(fù)責(zé)人”。不過(guò)截至記者發(fā)稿，并未收到相關(guān)回復(fù)。

從中榮股份招股書(shū)中可以看出，上市背后有著一定的償債壓力。招股書(shū)顯示，2018-2020年以及2021年1-6月各報(bào)告期末，中榮股份的負(fù)債總額分別約11.61億元、11.68億元、12.38億元、11.33億元。

中榮股份的負(fù)債主要包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、長(zhǎng)期借款、遞延收益等，其中各報(bào)告期末的短期借款分別為32262.58萬(wàn)元、18762.42萬(wàn)元、20471.75萬(wàn)元和21007.25萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，2018-2020年以及2021年1-6月各報(bào)告期末，中榮股份向銀行借款的金額分別為54623.57萬(wàn)元、36930.07萬(wàn)元、33911.57萬(wàn)元、31982.34萬(wàn)元。中榮股份的銀行借款包括短期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期借款，其中銀行借款項(xiàng)下的短期借款分別為32262.58萬(wàn)元、18762.42萬(wàn)元、20471.75萬(wàn)元、21007.2萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，中榮股份計(jì)劃募資89256.95萬(wàn)元，用于產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、管理信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目(中山)、償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金等，其中3.5億元用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，該項(xiàng)目支出占到募資總額的比例約39.21%。

中榮股份坦言，目前，公司運(yùn)營(yíng)對(duì)銀行授信具有一定依賴性，若銀行授信的延續(xù)性出現(xiàn)問(wèn)題，將對(duì)公司運(yùn)營(yíng)安全有一定影響。

在投融資專家許小恒看來(lái)，中榮股份通過(guò)本次募集資金償還銀行借款，可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)中榮股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.54%、53.78%、53.17%和48.78%，雖然資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)，但卻高于行業(yè)可比公司均值。

中榮股份將翔港科技、環(huán)球印務(wù)、吉宏股份、裕同科技、勁嘉股份列為可比公司，經(jīng)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，前述5家公司2018-2020年以及2021年1-6月的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為36.81%、35.44%、36.61%、40.19%。

“公司為了進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提升公司智能制造水平和提高客戶服務(wù)能力，報(bào)告期內(nèi)新建了廠房、新購(gòu)印刷設(shè)備及進(jìn)行優(yōu)化信息系統(tǒng)建設(shè)，導(dǎo)致資金缺口較大，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)上市公司平均水平。”中榮股份如是表示。

2020年現(xiàn)金分紅過(guò)億

在募資還債、“補(bǔ)流”的同時(shí)，中榮股份還在大手筆分紅派現(xiàn)，這一情形也飽受爭(zhēng)議。

招股書(shū)顯示，2020年6月中榮股份董事會(huì)和股東大會(huì)決定，分配現(xiàn)金股利10137.93萬(wàn)元，上述現(xiàn)金股利已支付完畢。2020年中榮股份實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)為18603.79萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，2020年中榮股份分紅金額占到當(dāng)期歸屬凈利潤(rùn)的比例約54.49%。

2018年、2019年中榮股份分別進(jìn)行了2948.29萬(wàn)元、2896.55萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅，2018年、2019年中榮股份實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別為11787.72萬(wàn)元、17523.59萬(wàn)元。

可以看出，中榮股份2020年分紅金額遠(yuǎn)超2018年、2019年分紅之和。中榮股份表示，2020年現(xiàn)金股利分配較高主要是2015-2017年公司投資規(guī)模較大未分配現(xiàn)金股利、報(bào)告期內(nèi)公司現(xiàn)金流逐步改善，資產(chǎn)負(fù)債率下降。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，這種分紅做法，說(shuō)明現(xiàn)任股東們不愿意與未來(lái)的潛在投資人共享既往經(jīng)營(yíng)積累。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤認(rèn)為，合理的分紅體現(xiàn)了公司良好的財(cái)務(wù)狀況，可以增強(qiáng)投資者信心，吸引更多投資者進(jìn)入。不過(guò)，一次性分紅金額過(guò)高的方式并不可取，這也給公司后續(xù)能不能持續(xù)分紅打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

誠(chéng)然，在第一輪問(wèn)詢中，深交所就要求中榮股份結(jié)合未來(lái)資金使用安排補(bǔ)充分析并披露發(fā)行人未來(lái)是否存在大額現(xiàn)金分紅不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

中榮股份在回復(fù)意見(jiàn)中坦言，上市后由于存在募投項(xiàng)目等重大資金支出以及其他可能的資金需求，可能出現(xiàn)未來(lái)公司現(xiàn)金分紅比例低于報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金分紅比例的情況，從而存在報(bào)告期內(nèi)大額現(xiàn)金分紅不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 中榮股份 沖擊A股 募資額還債 償債壓力