中國(guó)經(jīng)濟(jì)較高的增長(zhǎng)率 促使境外機(jī)構(gòu)配置中國(guó)股債力度持續(xù)上升

中國(guó)經(jīng)濟(jì)較高的增長(zhǎng)率支撐了較高的投資回報(bào)，吸引國(guó)際資本源源不斷流入中國(guó)。

近日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2020年人民幣國(guó)際化報(bào)告》(下稱(chēng)“報(bào)告”)，從經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目、外匯市場(chǎng)交易、國(guó)際儲(chǔ)備、央行合作等十個(gè)方面系統(tǒng)回顧人民幣國(guó)際化十周年所取得的成就，分析我國(guó)促進(jìn)貿(mào)易便利化、資本市場(chǎng)開(kāi)放、人民幣預(yù)期管理的貨幣政策和改革措施。

從2019年全年來(lái)看，人民幣國(guó)際使用呈現(xiàn)出經(jīng)常項(xiàng)目收付金額同比增長(zhǎng)、金融市場(chǎng)開(kāi)放不斷加深、人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)等特點(diǎn)。

“伴隨中國(guó)金融改革與開(kāi)放進(jìn)一步深化，人民幣在全球金融市場(chǎng)地位顯著提升，貨幣國(guó)際功能不斷拓展和強(qiáng)化，彰顯新興國(guó)際貨幣的市場(chǎng)魅力。整體而言，2019年人民幣國(guó)際化穩(wěn)中有進(jìn)。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)研究中心主任鞠建東表示。

持有人民幣資產(chǎn)吸引力大大提升

近年來(lái)，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)。截至2019年末，中國(guó)債券市場(chǎng)存量規(guī)模達(dá)99萬(wàn)億元人民幣，其中境外主體持債規(guī)模2.3萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)26.7%;中國(guó)股票市場(chǎng)市值59.3萬(wàn)億元人民幣，其中境外主體持有股票市值2.1萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)82%。

報(bào)告指出，國(guó)際重要金融指數(shù)吸納中國(guó)債券和A股，充分反映了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展的信心，以及對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放程度的認(rèn)可，將有利于更好地促進(jìn)國(guó)際投資者與中國(guó)經(jīng)濟(jì)合作共贏。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)較高的增長(zhǎng)率支撐了較高的投資回報(bào)，吸引國(guó)際資本源源不斷流入中國(guó)。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)涂永紅這樣評(píng)價(jià)稱(chēng)。

目前，全球三大國(guó)際主流指數(shù)全部納入中國(guó)A股。2019年4月，彭博將人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)(BBGA);2019年9月，摩根大通將中國(guó)政府債券納入摩根大通旗艦全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)，納入工作從2020年2月28日開(kāi)始，分10個(gè)月完成;2019年3月，明晟公司宣布將提高中國(guó)A股在MSCI全球指數(shù)中的權(quán)重，分三階段將納入因子由5%增加至20%，并于2019年11月將中國(guó)A股中盤(pán)股納入MSCI指數(shù);2019年6月，富時(shí)羅素正式將A股納入其全球股票指數(shù)體系;2019年9月，標(biāo)普道瓊斯將A股納入其新興市場(chǎng)全球基準(zhǔn)指數(shù)。

涂永紅認(rèn)為，我國(guó)基本形成了市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制，在國(guó)際收支基本平衡、人民幣利率高于美元、外匯儲(chǔ)備充裕等因素作用下，人民幣有望保持穩(wěn)定且有序升值。“雙重獲利大大提升了持有人民幣資產(chǎn)的吸引力，相信境外機(jī)構(gòu)配置中國(guó)債券和股票的力度會(huì)持續(xù)上升。”

涂永紅表示，近幾年，人民銀行持續(xù)推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，擴(kuò)大跨境投融資渠道，完善相關(guān)制度安排，形成了以直接入市和互聯(lián)互通機(jī)制為基礎(chǔ)的多渠道雙向開(kāi)放框架。比如互聯(lián)互通機(jī)制“滬港通”、“深港通”、“債券通”、“滬倫通”、基金互認(rèn)等制度安排，滿(mǎn)足了不同投資者的需求和投資偏好。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，人民銀行將繼續(xù)加強(qiáng)完善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，為國(guó)際投資者提供更加友好、便利的投資環(huán)境。

建議提高貿(mào)易投資中人民幣使用占比

“我們需要看到，現(xiàn)在人民幣的國(guó)際化水平和我國(guó)的GDP占世界大約16%的份額相比還有巨大的發(fā)展空間。與此同時(shí)，這種人民幣國(guó)際化水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差距也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融體系帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。因此，人民幣國(guó)際化需要有更大的突破、更快的發(fā)展、更高的水平。”鞠建東稱(chēng)。

在復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟(jì)金融背景下，人民幣國(guó)際化在2019年取得了不菲成就：國(guó)際支付功能不斷增強(qiáng)，跨境投融資功能持續(xù)深化，計(jì)價(jià)功能有所突破，儲(chǔ)備功能逐漸顯現(xiàn)，人民幣外匯交易日益活躍，人民幣跨境使用的基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善。特別是今年以來(lái)在新冠疫情沖擊全球貿(mào)易、金融及經(jīng)濟(jì)的背景下，人民幣跨境使用仍保持韌性并呈現(xiàn)增長(zhǎng)。

但從中國(guó)世界第二大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)地位及國(guó)際貨幣體系改革的迫切需求這兩個(gè)角度來(lái)講，人民幣國(guó)際化依然任重道遠(yuǎn)。

報(bào)告指出，將堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。探索推進(jìn)更高水平的貿(mào)易投資便利化，不斷消除境內(nèi)外限制人民幣使用的障礙，為人民幣與其他主要可兌換貨幣創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境;同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開(kāi)放和基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通;另外，引導(dǎo)離岸人民幣市場(chǎng)健康發(fā)展。提升人民幣可自由使用水平，促進(jìn)離岸與在岸市場(chǎng)良性互動(dòng)、深度整合;此外，完善宏觀審慎管理。加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)、分析和預(yù)警，做好逆周期調(diào)節(jié)，防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣國(guó)際化是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，需保持定力，穩(wěn)扎穩(wěn)打。

基于此，涂永紅建議，提高人民幣在貿(mào)易投資中的使用占比。人民幣國(guó)際化最根本的驅(qū)動(dòng)力是市場(chǎng)主體在貿(mào)易投資中使用人民幣的需求。未來(lái)，應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大人民幣跨境支付結(jié)算，通過(guò)電子商務(wù)、進(jìn)博會(huì)等平臺(tái)，鼓勵(lì)貿(mào)易企業(yè)更多使用人民幣;運(yùn)用產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈優(yōu)勢(shì)，鞏固并擴(kuò)大人民幣在國(guó)際大宗商品貿(mào)易中的計(jì)價(jià)結(jié)算;逐步消除限制人民幣使用的障礙，不斷促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。

鞠建東認(rèn)為，促進(jìn)國(guó)際貨幣體系的良性改革和健康發(fā)展，人民幣國(guó)際化應(yīng)當(dāng)著力推進(jìn)四方面工作。

首先，保持經(jīng)濟(jì)總量和貿(mào)易總量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，為人民幣國(guó)際化提供最重要的基本面支撐，保障人民幣崛起的原始動(dòng)力;其次，深化金融市場(chǎng)的改革與開(kāi)放，提高金融服務(wù)實(shí)體的效率，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，加快人民幣利率和匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)開(kāi)放，著力構(gòu)建一個(gè)規(guī)模較大、運(yùn)行效率較高、市場(chǎng)交易機(jī)制完善、國(guó)際化程度較高的人民幣安全資產(chǎn)市場(chǎng)，內(nèi)生擴(kuò)大人民幣在國(guó)際金融領(lǐng)域的使用范圍。

此外，鞠建東建議對(duì)外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)組合進(jìn)行優(yōu)化，改善現(xiàn)有組合中美元儲(chǔ)備占比過(guò)高的問(wèn)題，首先降低貿(mào)易結(jié)算中美元份額，而后降低銀行體系的美元化程度，最終降低央行因最后貸款人角色所必須持有的美元儲(chǔ)備。

另外，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)保持足夠重視，在貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架下，保留對(duì)資本流動(dòng)、匯率市場(chǎng)的必要調(diào)控手段，以應(yīng)對(duì)不利沖擊、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)人民幣國(guó)際化的可持續(xù)性，實(shí)現(xiàn)國(guó)家和人民財(cái)富的保值增值。(杜川)

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