巴菲特、芒格眼中的中國：A股少點(diǎn)投機(jī)會更好

財(cái)聯(lián)社4月28日訊（編輯史正丞）本周末伯克希爾年度股東會將在奧馬哈再度上演，其中由巴菲特和芒格親自坐鎮(zhèn)的問答環(huán)節(jié)，也是全球投資者一整年里唯一一次能夠聆聽兩位投資導(dǎo)師長時(shí)間闡述投資理念和回答人生問題的機(jī)會。

當(dāng)然，對于正在經(jīng)歷“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”的A股股民而言，自然也希望能從長期價(jià)值投資旗幟的最新表態(tài)中尋找長期持有好公司的信心。雖然伯克希爾對中國市場的投資并不算多，但先后在中國石油和比亞迪上各賺數(shù)十億美元，也令中國股民對“奧馬哈先知”多了一份敬仰和好奇。

這種情緒自然也延申到了股東會的現(xiàn)場，這些年來有大量來自中國的投資者詢問兩人對中國市場的看法。從這些年兩位老人的回答中，也能看出中國經(jīng)濟(jì)地位的躍升和資本市場的起起伏伏。

看好中國持續(xù)擴(kuò)大開放

隨著伯克希爾在中國石油H股豪賺277億港元，外界也對股神的保險(xiǎn)帝國是否會拓展對中國市場的直接投資充滿了好奇。

巴菲特本人早在2008年的股東會上明確表示，其實(shí)已經(jīng)研究過中國和印度市場的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但當(dāng)時(shí)這兩個(gè)國家的保險(xiǎn)公司外資持股都不能超過25%。在交易中，伯克希爾總是希望能擁有盡量多的股權(quán)和對公司的控制。

話音剛落，巴菲特就在芒格推薦下買入比亞迪的股票，并重倉十幾年至今。除了再度給伯克希爾帶來數(shù)十億美元的盈利，也在2020年美國疫情爆發(fā)初期給股神送來了產(chǎn)自中國的口罩，巴菲特也笑稱“比亞迪正在幫助他實(shí)現(xiàn)永遠(yuǎn)活下去的夢想”。

（來源：社交媒體）

當(dāng)然，巴菲特在中國市場直接買下保險(xiǎn)公司的愿望直到2019年后才有了可能性。從那年開始，中國監(jiān)管啟動了一系列金融市場的開放政策，其中也包括放開外資保險(xiǎn)公司的控股比限制。

所以“投資中國”的話題在2019年的股東會上又被拋給了巴菲特和芒格。芒格首先開玩笑地表示伯克希爾的業(yè)務(wù)在中國早已“遍地都是了”——指的是公司旗下的DQ冰淇淋店。隨后兩人也承認(rèn)在中國的投資并不算多，但也強(qiáng)調(diào)中國的市場體量對他們來說是一件好事，因?yàn)椴讼栠@個(gè)規(guī)模的資金只能把精力集中在約15個(gè)市場。

隨著近些日子伯克希爾頻頻開始購買資產(chǎn)，是否會提及來中國尋找價(jià)廉物美的資產(chǎn)，也是股民們值得期待的話題。

中美做生意好處多多

雖然近幾年來中美關(guān)系不時(shí)有一些摩擦，但身為多次訪華的投資人，巴菲特和芒格也多次表達(dá)“和則兩利”的觀點(diǎn)。

（巴菲特、芒格2010年訪華期間接受央視專訪，來源：央視）

在2018年的股東會上，巴菲特表示中美兩國將成為地球上的兩個(gè)超級力量，在經(jīng)濟(jì)等多個(gè)領(lǐng)域都是如此，這種情況將延續(xù)非常長的一段時(shí)間，事實(shí)上兩國之間也有許多共通的利益。

股神表示，與許多大型經(jīng)濟(jì)實(shí)體一樣，時(shí)不時(shí)出現(xiàn)摩擦很正常，但只要全球維持貿(mào)易就是雙贏的局面。中美兩國本來就是全球貿(mào)易中最重要的兩個(gè)因素，同時(shí)世界上還有許多其他國家也受到兩國關(guān)系發(fā)展的影響。

巴菲特具體表示，在1970年美國的進(jìn)出口均為GDP的5%，但在2018年前后，美國的出口占GDP 11%，進(jìn)口則達(dá)到14.5%。雖然貿(mào)易逆差太大并不是好事，但用一些支票就能換來大量商品并不是一件壞事。同時(shí)在貿(mào)易上的逆差也會成為投資上的盈余，這些錢將用來購買美國國債和美國資產(chǎn)。所以在好好做生意的情況下，各方都能從中獲利，但即便有爭議，底線是不能因?yàn)橘Q(mào)易上的意見犧牲掉全世界的繁榮。

長期看好中國的芒格也附議道，作為一個(gè)長期身陷貧困的國家，吸收先進(jìn)技術(shù)和超高儲蓄率自然會使他們比英國、美國這樣的成熟經(jīng)濟(jì)體發(fā)展更快。這就是眼下發(fā)生的事情。芒格認(rèn)為，兩國將足夠聰明地意識到，最不應(yīng)該做的就是對對方懷有任何惡意。

建議投資者專注本土市場

在2018年回答中國股東“如何打理10億美元級別的投資組合”時(shí)，掌管數(shù)千億美元股票和現(xiàn)金的巴菲特表示，雖然他肯定傾向于在美國本土市場找機(jī)會，但他也不可能完全無視新興市場的機(jī)會。

巴菲特回憶了數(shù)十年前購買韓國股票的回憶后表示，如果投資者不能在美國、中國、英國等熟悉的市場找到機(jī)會，那在其他市場也不太可能。因?yàn)橛袝r(shí)可能會覺得是一個(gè)不錯的機(jī)會，但這個(gè)游戲本身和你熟悉的完全不一樣。不過對于伯克希爾來說，我們的問題是體量（太大），而不是地域因素。

巴菲特也拉著芒格補(bǔ)充道，投資者會在中國找到很多機(jī)會。中國是一個(gè)龐大且年輕的市場，通常而言隨著市場年份增加會逐漸轉(zhuǎn)向效率。日本股市在早些年也出現(xiàn)過很奇怪的情況，認(rèn)股權(quán)的定價(jià)非常不合理，但這都是三十年前的事情了。市場在發(fā)展的過程中的確有可能會出現(xiàn)一些非常奇怪的事情。

點(diǎn)評A股投機(jī)氛圍

雖然巴菲特和芒格在評論中國時(shí)通常會比較積極，但的確兩人也對中國A股發(fā)表過一些建設(shè)性的批評意見。

在2017的股東會上，曾經(jīng)有投資者問巴菲特：如何在中國傳播價(jià)值投資的理念，以對抗投機(jī)情緒。

巴菲特表示，凱恩斯在1936年的書（《就業(yè)、利息和貨幣通論》）中就寫過投機(jī)行為和危害性。在市場中也很有可能出現(xiàn)投機(jī)交易猖獗但被證明行之有效的時(shí)候，人們可能會對市場中的投機(jī)行為感到非常興奮。沒有什么比那些智商比你低30分的鄰居做股票卻發(fā)財(cái)?shù)氖聦?shí)更令人痛苦了。

相較于已經(jīng)存在幾百年的市場，處于早期狀態(tài)的市場更會有投機(jī)的傾向。市場本身也有賭場的特性，特別是看到身邊的人變得富有時(shí)會更具吸引力。那些沒有經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)周期和狂野投機(jī)后果的人更傾向于這類交易。

即便在美國，格雷厄姆很早就宣揚(yáng)價(jià)值投資的理念，但當(dāng)市場變得火熱時(shí)，許多人不僅會投機(jī)，他們做的事情甚至可以稱之為賭博。中國是一個(gè)更年輕的市場，但市場獲得廣泛參與時(shí)，可能在這方面有一些非常極端的經(jīng)歷。

當(dāng)然芒格對A股也發(fā)表過更嚴(yán)厲的批評。在2015年5月的股東會上，他表示歷史上中國人一直很有企業(yè)家精神，同時(shí)在有機(jī)會的時(shí)候也會賭得非常兇。這種個(gè)性也創(chuàng)造過中國股市的劇烈波動。當(dāng)然中國投資者能夠念著價(jià)值投資，而不是一輪一輪被卷入投機(jī)的浪潮會更好一些。如果中國有更多的伯克希爾，對這個(gè)國家也是一件好事。

巴菲特也在一旁“補(bǔ)刀”稱，在一個(gè)投資者常常會過于樂觀、或過分悲觀的市場中，常常會有賺很多錢的機(jī)會，但對社會來說并不是一件好事。伯克希爾曾經(jīng)經(jīng)歷過許多這樣的時(shí)刻，最夸張的是在1973、1974年期間，許多股票實(shí)際上要比次貸危機(jī)時(shí)還便宜。市場的劇烈波動并沒有意義，但這就是人的行為，而且他們會一直這么干。

巴菲特建議，對于年輕投資者來說，不妨退一步，把買股票視為購買生意，在它們非常便宜的時(shí)候買入。不要去管電視上的專家說了什么，或者看到什么樣的文章。如果順利的話，當(dāng)人們極度瘋狂的時(shí)候再賣掉它。如果能夠控制好情緒，投資并不是一件太需要智商的事情。中國市場或許更容易受到投機(jī)影響，但這也應(yīng)該產(chǎn)生更多的機(jī)會。

就在巴菲特說完這番話后，滬深300指數(shù)次月觸及5380點(diǎn)后啟動了一輪下挫，短短半年內(nèi)就跌破了3000點(diǎn)。然而在這輪調(diào)整中也涌現(xiàn)了大量的機(jī)會，指數(shù)本身也在去年年底創(chuàng)下5930.91點(diǎn)的歷史新高。

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