多重因素疊加 央行重啟黃金增持

人民銀行擇機(jī)增持

黃金儲(chǔ)備一直是各國國際儲(chǔ)備多元化構(gòu)成的重要內(nèi)容。今年以來，全球央行和場外交易市場需求強(qiáng)勁，推動(dòng)金價(jià)不斷攀升并屢創(chuàng)新高。11月末中國人民銀行官方黃金儲(chǔ)備自4月以來首次增加，超出市場預(yù)期。

此次中國人民銀行增持的黃金約16萬盎司，約合4.98噸。

談及增持背后的多方考慮，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴北京商報(bào)記者，一方面，近期在強(qiáng)美元沖擊下，人民幣再次面臨較大的貶值壓力，人民銀行及時(shí)增持黃金，有望緩解人民幣貶值壓力。

另一方面，特朗普即將正式就職新任美國總統(tǒng)，其上臺(tái)之后，逆全球化趨勢可能會(huì)再度加速，這種環(huán)境下，人民銀行增持黃金，也有助于增強(qiáng)我國貨幣政策的靈活性。

但目前來看，我國國際儲(chǔ)備中的黃金儲(chǔ)備占比仍相對(duì)偏低，東方金誠首席宏觀分析師王青進(jìn)一步指出，從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)出發(fā)，人民銀行增持黃金是大方向;與此同時(shí)，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，人民銀行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程創(chuàng)造有利條件。

國際金價(jià)持續(xù)高企

過去半年，人民銀行在連續(xù)18個(gè)月增持后，官方黃金儲(chǔ)備規(guī)模連續(xù)保持不變。市場專家普遍認(rèn)為，人民銀行在過去半年暫停增持黃金，主要是黃金價(jià)格高企，人民銀行適當(dāng)調(diào)整增持節(jié)奏，有助于控制成本。

不過，在人民銀行此前暫停增持的半年時(shí)間內(nèi)，其他國家央行仍然繼續(xù)增持黃金，例如8月，波蘭央行增持黃金20.01萬盎司。另據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，10月、11月，印度央行連續(xù)兩個(gè)月增持黃金27噸，其2024年的總購買量達(dá)到77噸。

從黃金市場價(jià)格走勢來看，今年以來，黃金價(jià)格一路飆升，尤其是在10月底多次創(chuàng)下歷史新高，例如COMEX黃金期貨于10月30日最高報(bào)2801.8美元/盎司，而現(xiàn)貨黃金也于10月31日最高報(bào)2790.07美元/盎司，紛紛突破歷史高位。

不過11月以來，黃金價(jià)格逐漸從高位下調(diào)，截至12月8日13時(shí)整，現(xiàn)貨黃金上漲0.04%，報(bào)2632.664美元/盎司;COMEX黃金期貨上漲0.25%，報(bào)2654.9美元/盎司。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，今年以來國際黃金價(jià)格波動(dòng)加劇，也一定程度影響人民銀行購金熱情。

在周茂華看來，近期國際黃金波動(dòng)，主要是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)官員言辭偏向鷹派，美債利率和美元大幅反彈等影響;黃金投資本身累積巨大獲利盤，加上國際央行購金規(guī)模有所放緩等，對(duì)近期黃金構(gòu)成沖擊。近期黃金劇烈調(diào)整，反映市場對(duì)黃金進(jìn)一步走高投資性價(jià)比預(yù)期走弱。

但將時(shí)間線拉長來看，今年以來黃金幾乎持續(xù)呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，黃金也成為全球表現(xiàn)最好的大類資產(chǎn)之一。明明稱，央行增持黃金是推動(dòng)金價(jià)上漲的重要因素，而我國央行是全球央行中最重要的凈買入方之一，此次央行增持黃金，也釋放了利好金價(jià)進(jìn)一步上漲的信號(hào)。

長時(shí)間內(nèi)易漲難跌

來自全球各國中央銀行的增持，是國際金價(jià)上漲的主要推動(dòng)力之一，中國央行更是其中的最主要力量之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年初至今，人民銀行增持黃金的數(shù)量分別為266噸、54.5噸，從總量以及頻次來說，都是引領(lǐng)全球。

高盛在名為“買入黃金”的報(bào)告中曾指出，到2025年12月，黃金價(jià)格預(yù)計(jì)將達(dá)到每盎司3000美元。并認(rèn)為黃金在對(duì)沖潛在經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，提到美國政策變化范圍異常廣泛，加強(qiáng)了大宗商品在投資組合中的多元化作用。

“金價(jià)主要受到全球名義利率水平、全球通脹水平、投資者避險(xiǎn)情緒、全球財(cái)政支出和央行購金強(qiáng)度等因素的影響。”明明預(yù)測，在全球通脹尚未明顯回落、逆全球化趨勢可能再度加速的情況下，后續(xù)央行可能進(jìn)一步購金，這有望支持金價(jià)持續(xù)上漲。

11月國際金價(jià)環(huán)比有所下行，但仍處于歷史高位附近，且明顯高于5月人民銀行暫停增持時(shí)的價(jià)位。王青分析，11月人民銀行恢復(fù)增持黃金，不排除當(dāng)月伴隨特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，未來國際政治、經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新變化，國際金價(jià)有可能在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌，進(jìn)而促使人民銀行恢復(fù)增持，但接下來人民銀行是否持續(xù)增持黃金，還有待進(jìn)一步觀察。

另對(duì)投資者，周茂華稱，目前黃金處于歷史較高水平，影響黃金價(jià)格走勢不確定性因素仍然較多，對(duì)投資者專業(yè)性要求較高，從穩(wěn)健投資角度，投資者需要理性投資、多元化投資組合，把握積存的節(jié)奏，并且防范潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

周茂華稱，近期國際金價(jià)大幅波動(dòng)，市場分歧明顯，投資者需在此背景下慎重決策。盡管黃金被視作避險(xiǎn)資產(chǎn)，但波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，投資者應(yīng)理性投資并構(gòu)建多元化投資組合，適時(shí)調(diào)整黃金持有策略。

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