華潤(rùn)怡寶擬赴港IPO？主力產(chǎn)品瓶裝水業(yè)務(wù)遭遇增長(zhǎng)瓶頸

一則擬赴港IPO的消息把華潤(rùn)怡寶推到了聚光燈下。深耕瓶裝水業(yè)務(wù)多年的華潤(rùn)怡寶近幾年推出了諸多飲料新品，但并沒(méi)有激起太大水花。在純凈水品類增長(zhǎng)乏力和飲料市場(chǎng)新老參與者激烈競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力下，華潤(rùn)怡寶未來(lái)破局難度不小。

二股東剛退出

4月19日，市場(chǎng)消息顯示，華潤(rùn)集團(tuán)考慮讓旗下包裝飲用水公司華潤(rùn)怡寶赴港IPO，募資規(guī)?？赡苓_(dá)到十億美元，最早可能在明年上市。對(duì)此，中國(guó)商報(bào)記者致電華潤(rùn)怡寶相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至記者發(fā)稿并沒(méi)有收到對(duì)方任何回復(fù)。

值得注意的是，前不久，華潤(rùn)怡寶二股東剛剛退出。今年2月，該公司二股東麒麟同意以1150億日元(9.1億美元)，把在華潤(rùn)怡寶的40%股份轉(zhuǎn)讓給Plateau Consumer Ltd.，按此估算，華潤(rùn)怡寶估值約為22.75億美元，折合約178億港元，約為農(nóng)夫山泉市值的4%。

飲料行業(yè)觀察人士馬磊對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，此舉或是華潤(rùn)怡寶上市前進(jìn)行股東置換，從而變更合作關(guān)系?？煜沸袠I(yè)分析師朱丹蓬對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，麒麟和華潤(rùn)集團(tuán)的合作是失敗的案例，這些年兩者并沒(méi)有太大火花，也沒(méi)有多少收入和利潤(rùn)，在華潤(rùn)怡寶上市之際麒麟退出很正常。

據(jù)了解，華潤(rùn)怡寶前身為中國(guó)龍環(huán)(蛇口)有限公司，成立于1984年，后曾被萬(wàn)科收購(gòu)，而后又被華潤(rùn)集團(tuán)接盤。2011年1月24日，華潤(rùn)集團(tuán)與麒麟簽署合作協(xié)議，雙方成立合資公司，華潤(rùn)集團(tuán)、麒麟的股份占比分別為60%、40%。華潤(rùn)集團(tuán)把飲用水品牌“怡寶”、麒麟把在華飲料企業(yè)注入合資公司。

雙方合作后，在麒麟的授權(quán)下，華潤(rùn)怡寶開(kāi)始銷售午后奶茶、麒麟直火烘焙咖啡(FIRE火咖)等產(chǎn)品。近幾年，華潤(rùn)怡寶也陸續(xù)推出自己的飲料品牌，例如蜜水檸檬和小主菌乳味飲料等。截至2020年底，華潤(rùn)怡寶在售SKU共有 35個(gè)，覆蓋了純凈水、奶茶、咖啡、功能性飲料等品類。

根據(jù)中研普華研究院數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)瓶裝水行業(yè)集中度較高，截至2021年底，農(nóng)夫山泉市場(chǎng)占有率達(dá)到26.5%，位居第一;其次是華潤(rùn)怡寶，市場(chǎng)占率為21.3%;然后是康師傅，占比為10.1%;娃哈哈、百歲山、冰露市占率分別為9.9%、7.4%、5.3%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力

需要注意的是，華潤(rùn)怡寶業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，相比行業(yè)老大農(nóng)夫山泉差距越來(lái)越大，主力產(chǎn)品瓶裝水業(yè)務(wù)也遇到了增長(zhǎng)瓶頸。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，華潤(rùn)怡寶的營(yíng)收分別為100.35億元、104.35億元、103.96億元。(2019年后該公司未公布營(yíng)收)，而同期農(nóng)夫山泉營(yíng)收分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元，增長(zhǎng)明顯快于華潤(rùn)怡寶。

從利潤(rùn)水平來(lái)看，華潤(rùn)怡寶與農(nóng)夫山泉的差距則更大。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，農(nóng)夫山泉凈利潤(rùn)分別為36.06、49.5億元、52.77億元;同期華潤(rùn)怡寶沒(méi)有公布?xì)w屬股東凈利，僅顯示公司利潤(rùn)總額分別是7.27億元、8.63億元、10.37億元，約為農(nóng)夫山泉的1/5。

對(duì)于主力產(chǎn)品瓶裝水業(yè)務(wù)而言，2017-2021年，農(nóng)夫山泉的水類產(chǎn)品收入分別為101.2億元、117.8億元、143.5億元、139.7億元、170.6億元，保持較快增長(zhǎng)。

而對(duì)于華潤(rùn)怡寶，數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，華潤(rùn)怡寶營(yíng)收分別為100.35億元、104.35 億元、103.96億元。其中，新品收入分別為6141.28萬(wàn)元，8671.04萬(wàn)元，2.52億元，因新品為飲料產(chǎn)品，粗略計(jì)算瓶裝水業(yè)務(wù)收入約為99.7億元、103.5億元、101.44億元，增長(zhǎng)乏力。

一位飲料行業(yè)從業(yè)者對(duì)中國(guó)商報(bào)記者透露，同樣是瓶裝水，農(nóng)夫山泉礦泉水的產(chǎn)品力遠(yuǎn)好于華潤(rùn)怡寶的純凈水，這使得后者在鋪貨時(shí)需要付出更高的營(yíng)銷費(fèi)用，否則終端渠道并不會(huì)上架其產(chǎn)品，而這必然會(huì)侵蝕該公司大量的利潤(rùn)。

馬磊對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，華潤(rùn)怡寶瓶裝水業(yè)務(wù)遇到了增長(zhǎng)瓶頸，最大的挑戰(zhàn)是面臨品類的升級(jí)。消費(fèi)者對(duì)純凈水的認(rèn)可度越來(lái)越低，而礦泉水業(yè)務(wù)又依賴水源地，當(dāng)前水源地稀缺背景下華潤(rùn)怡寶很難入局。未來(lái)，華潤(rùn)怡寶大概率會(huì)繼續(xù)深耕純凈水業(yè)務(wù)，這很可能帶來(lái)其利潤(rùn)水平的持續(xù)走低。

一位消費(fèi)品行業(yè)的投資人王遙(化名)也對(duì)中國(guó)商報(bào)記者透露，企業(yè)做礦泉水業(yè)務(wù)需要取得采礦許可證，而其通過(guò)審核獲批的難度很大，加上大部分較好的水源地已經(jīng)被搶占，華潤(rùn)怡寶很難入局，而繼續(xù)做純凈水未來(lái)又難有增長(zhǎng)。

未來(lái)破局難度大

華潤(rùn)怡寶未來(lái)破局的關(guān)鍵還在于這幾年重點(diǎn)發(fā)力的飲料業(yè)務(wù)上。只是，華潤(rùn)怡寶上線的很多產(chǎn)品并沒(méi)有激起太多水花。

深圳中為智研咨詢有限公司研究員陳穆麗對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，華潤(rùn)怡寶推出的飲料新品市場(chǎng)表現(xiàn)不好是因?yàn)檫@些產(chǎn)品并無(wú)新意、熱點(diǎn)和關(guān)注度，且華潤(rùn)怡寶的營(yíng)銷做得也并不好，渠道方面其產(chǎn)品在便利店等渠道的布局也不夠。

魚弗品牌總經(jīng)理胡明輝對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，華潤(rùn)怡寶推出的新品并不具備差異化的特質(zhì)，在如今龐大信息流的市場(chǎng)環(huán)境中，沒(méi)有品牌獨(dú)有的核心訴求。例如，對(duì)于消費(fèi)者喝水到底喝什么，農(nóng)夫山泉訴求明確，不斷深化自然生態(tài)與品牌的捆綁;元?dú)馍謩t切中無(wú)糖痛點(diǎn)，讓消費(fèi)者有明確的購(gòu)買目標(biāo)。而康師傅更多是搶占潮流的空白地帶，向時(shí)間要市場(chǎng)，以效率換空間。在此背景下，華潤(rùn)怡寶顯得有些尷尬。

當(dāng)前飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，前有農(nóng)夫山泉、康師傅、統(tǒng)一等老牌競(jìng)爭(zhēng)者，后有元?dú)馍值刃逻M(jìn)網(wǎng)紅品牌。數(shù)據(jù)顯示，2021年，康師傅飲品業(yè)務(wù)收入為448億元，農(nóng)夫山泉營(yíng)收為296.96億元，統(tǒng)一飲品業(yè)務(wù)收入為147.4億元。在此背景下，華潤(rùn)怡寶未來(lái)破局難度很大。

朱丹蓬直言，華潤(rùn)怡寶這些年在飲料板塊布局缺失，推出的新品難有市場(chǎng)，原因是該公司的團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)能力不強(qiáng)，團(tuán)隊(duì)機(jī)制體系老化，沒(méi)有推新品的能力。未來(lái)，和康師傅等巨頭相比，華潤(rùn)怡寶的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并不完整，和元?dú)馍值认啾?，華潤(rùn)怡寶的機(jī)制又太老化，其在新一輪市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中或處于被動(dòng)地位。

王遙也提到，當(dāng)前飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，每個(gè)細(xì)分品類都有龍頭企業(yè)，華潤(rùn)怡寶要有所突破需要足夠的研發(fā)創(chuàng)新能力，但從其過(guò)往推出的飲料新品來(lái)看，創(chuàng)新力很一般。

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