超募35億！銅陵有色分拆子公司上市，250倍市盈率“怕破發(fā)”

當(dāng)市場為新能源汽車狂歡時，鋰電池材料也獲得了一眾青睞。

1月20日，銅冠銅箔（301217.SZ）披露了網(wǎng)下發(fā)行配售結(jié)果。結(jié)合此前的公告內(nèi)容，該股網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.0361%，中簽號碼共有15.17萬個。

銅冠銅箔是銅陵有色（000630.SZ）的控股子公司，主要產(chǎn)品有PCB銅箔和鋰電池銅箔，鋰電池領(lǐng)域的客戶包括比亞迪、寧德時代、國軒高科等。

以2019年上市的同行企業(yè)嘉元科技（688388.SH）作為對比，銅冠銅箔在募資、市盈率等方面均高過前者，這也給了投資者較高的預(yù)期，那么銅冠銅箔的上市前景究竟如何？

250倍市盈率？“怕破發(fā)”

2022年開年以來，A股已有5只新股上市破發(fā)，分別是亞虹醫(yī)藥（688176.SH）、唯科科技（301196.SZ）、星輝環(huán)材（300834.SZ）、翱捷科技（688220.SH）、邁微生物（688062.SH），其中翱捷科技上市首日跌幅為新股中最高，達到33.75%。

打新如中槍，成了投資者心中的陰霾。甚至對于入市多年、中簽概率極低的股民來說，到底要不要繳款也是一個問題。

“炒股9年，第一次中簽”“2017年來入市首簽”，在銅冠銅箔的股吧，投資者討論得熱火朝天，有不少人擔(dān)心這只新股重演上市破發(fā)的悲劇，“心塞，中了又不敢買”。按照一簽500股計算，中簽后投資者需繳款8635元。

早在20年12月，銅冠銅箔便提交了招股書申報稿，期間收到深交所關(guān)于業(yè)務(wù)相關(guān)問題的問詢函。今年1月10日，證監(jiān)會批復(fù)其上市發(fā)行注冊。

時代財經(jīng)了解到，銅冠銅箔本次發(fā)行新股2.07億股，定價17.27元，發(fā)行后總股本為8.29億股，發(fā)行成功后將在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

銅冠銅箔的控股股東為銅陵有色，本次發(fā)行屬于分拆上市。招股書顯示，2020年銅冠銅箔扣非后歸母凈利潤占比為8.10%，凈資產(chǎn)占比為8.7%。此次發(fā)行前銅陵有色持有銅冠銅箔股份比例為96.5%。

（來源：銅冠銅箔招股書）

在銅陵有色的股吧里，有投資者表示“有這好消息股價都不動”，“希望銅冠銅箔上市不要破發(fā)”。銅陵有色股價自去年9月14日觸及盤中高點5.72元以來持續(xù)下跌，截至1月20日跌幅達到30.09%。

根據(jù)招股書，銅冠銅箔發(fā)行市盈率為249.03倍，遠高于同行，這也是引發(fā)廣泛討論的問題之一。

1月19日，銅冠銅箔一名相關(guān)人士回復(fù)時代財經(jīng)稱，“這個市盈率是根據(jù)2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)計算的靜態(tài)市盈率，如果根據(jù)目前的盈利來看，那跟同行還是比較相近的?！?/p>

時代財經(jīng)查閱相關(guān)數(shù)據(jù)，計算該市盈率的每股收益是以銅冠銅箔2020年扣非后的歸母凈利潤（5749.08萬元）除以發(fā)行后總股本得出的，但若以2021年財務(wù)數(shù)據(jù)作為參照，則其市盈率處于常規(guī)水平。

根據(jù)招股書，銅冠銅箔預(yù)計其2021年扣非歸母凈利潤為3.3985億元，以此計算2021年度每股收益=扣非歸母凈利潤（3.3985億元）/發(fā)行后總股本（8.29億股）=0.41元，據(jù)此計算出其市盈率為42.12倍，接近于同行嘉元科技（37.41倍）、超華科技（002288.SZ）（34.57倍）的發(fā)行市盈率均值（35.99倍）。

銅冠銅箔也在發(fā)行公告中提示了市盈率過高的風(fēng)險。“本次發(fā)行市盈率高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率49.39，高于可比公司2020年扣非后平均靜態(tài)市盈率，存在未來發(fā)行人股價下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險?！?/p>

對比來看，嘉元科技2019年7月22日在科創(chuàng)板上市時，市盈率僅有37倍左右，其募資凈額15億元也低于銅冠銅箔。嘉元科技發(fā)行價28.26元，上市首日盤中最高漲到75元，收盤漲幅100.50%。截至1月20日收盤，嘉元科技上市以來的漲幅為334%。

超募資金近3倍

值得關(guān)注的是，銅冠銅箔原計劃募資12億元，不過其發(fā)行后凈募資卻達到34億元，超募近3倍。

發(fā)行公告顯示，按本次發(fā)行價格17.27元/股，銅冠銅箔預(yù)計募資總額35.79億元，扣除預(yù)計發(fā)行費用約1.5億元后，預(yù)計募資凈額約為34.30億元。

“超募資金的用途，我們這邊還需要提交董事會進行商議?！便~冠銅箔相關(guān)人士1月20日告訴時代財經(jīng)，“這部分（超募資金）是由網(wǎng)下機構(gòu)申購的?！?/p>

在申購階段，投資者對于銅冠銅箔可謂熱情滿滿。

具體來看，銅冠銅箔1號資管計劃作為戰(zhàn)略配售者獲配412萬股，金額7122萬元。戰(zhàn)配股份回撥至網(wǎng)下后，參與申購的機構(gòu)多達238家（6000余名對象），涵蓋知名券商、基金、保險及私募，如國聯(lián)人壽、華泰證券、中信建投、鼎暉投資、明汯投資等。

根據(jù)公告，其網(wǎng)上初步有效申購倍數(shù)為5958倍。將4062萬股股份啟動回撥后，網(wǎng)上中簽率為0.036%，申購倍數(shù)2767倍。更直觀地對比，2019年上市的嘉元科技網(wǎng)上超額認購倍數(shù)達到1916倍，但也遠低于銅冠銅箔。

獲得如此青睞，或與銅冠銅箔所在的行業(yè)前景有關(guān)。

去年12月，嘉元科技宣布與寧德時代（300750.SZ）簽訂合資經(jīng)營投資意向備忘錄，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)10萬噸高性能銅箔項目，優(yōu)先向?qū)幍聲r代供貨。此后，行業(yè)在銅箔領(lǐng)域紛紛加大布局力度，如白銀有色（601212.SH）、諾德股份（600110.SH）、超華科技（002288.SZ）等。而銅冠銅箔本次IPO，資金投向之一也是用于年產(chǎn)2萬噸的高精度儲能電子銅箔項目。

（來源：銅冠銅箔招股書）

時代財經(jīng)了解到，銅冠銅箔的主要產(chǎn)品有PCB銅箔和鋰電池銅箔。招股書顯示，其PCB銅箔出貨量2020年在內(nèi)資企業(yè)中排名第一，鋰電池銅箔出貨量排名第五。

申港證券在研報中介紹，鋰電銅箔位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，定價方式采用“原材料+加工費”，技術(shù)壁壘享受產(chǎn)品溢價。銅箔企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，同時受上游原材料和下游鋰電池消費的影響，定價方式通常為原材料價格+加工費的模式，具備成本傳導(dǎo)能力。

在新能源領(lǐng)域，鋰電池銅箔主要用于鋰電池的負極集流體，是其中一項重要基礎(chǔ)材料。根據(jù)招股書，銅冠銅箔在鋰電池銅箔領(lǐng)域的客戶包括比亞迪、寧德時代、國軒高科、星恒股份等。

值得一提的是，銅冠銅箔的參股股東中包括國軒高科（002074.SZ）的全資子公司合肥國軒，發(fā)行前持有其2.2萬股股份，持股比例3.5%。銅冠銅箔在2020年4月引入合肥國軒為戰(zhàn)投，后者以2176萬元認購其新增注冊資本。

從業(yè)績來看，2021年1-9月，銅冠銅箔營收30.71億元，同比增長77.93%；歸母凈利潤2.84億元，同比增長574.28%；扣非后歸母凈利潤為2.7億元，同比增長741.06%。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，銅冠銅箔預(yù)計2021年全年實現(xiàn)營收39.65億元，同比增長61.17%；預(yù)計扣非后歸母凈利潤3.4億元，同比增長491.14%。

不過另一方面，截至去年6月末，銅冠銅箔應(yīng)收帳款高達6.1億元，比2020年同期增長48%；短期借款也達到近9億元，比2020年同期增長49.67%。

關(guān)鍵詞： 銅冠銅箔 銅陵有色