醫(yī)藥基金暴跌之后現(xiàn)企穩(wěn)跡象，中藥股低估值獲機(jī)構(gòu)親睞

在1月10日A股艱難回暖后，市場(chǎng)上的多軍主力未能乘勝追擊，而是上演了震蕩下行的局面。

截止1月11日收盤，新能源、軍工、半導(dǎo)體賽道持續(xù)回調(diào)，醫(yī)藥主題基金延續(xù)疲軟走勢(shì)。中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)年內(nèi)已下跌3.52%，相關(guān)主題基金開年以來(lái)跌幅超10%。具體到各醫(yī)藥賽道中，只有中藥等相關(guān)領(lǐng)域取得正收益。

對(duì)于醫(yī)藥板塊后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥指數(shù)估值處于相對(duì)低位，投資性價(jià)比較高。但具體到各細(xì)分行業(yè)存在分歧，高景氣的CXO和醫(yī)療服務(wù)賽道基本面未變，但估值還在繼續(xù)調(diào)整中。

利空不跌，市場(chǎng)表現(xiàn)無(wú)懼政策擾動(dòng)

1月11日醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)，打破了此前“逢集采必跌”的慣例。

1月10日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要推動(dòng)集中帶量采購(gòu)常態(tài)化、制度化并提速擴(kuò)面，持續(xù)降低醫(yī)藥價(jià)格，讓患者受益。

一是以慢性病、常見病為重點(diǎn)，繼續(xù)推進(jìn)國(guó)家層面藥品集采，各地對(duì)國(guó)家集采外藥品開展省級(jí)或跨省聯(lián)盟采購(gòu)。二是逐步擴(kuò)大高值醫(yī)用耗材集采覆蓋面，對(duì)群眾關(guān)注的骨科耗材、藥物球囊、種植牙等分別在國(guó)家和省級(jí)層面開展集采。三是保證中選藥品和耗材長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)，加強(qiáng)監(jiān)管，確保中選產(chǎn)品降價(jià)不降質(zhì)。醫(yī)療機(jī)構(gòu)要合理優(yōu)先使用中選產(chǎn)品。

1月11日早盤，中藥、醫(yī)藥商業(yè)新冠防治板塊表現(xiàn)較好。中藥板塊盤中一度掀起漲停潮，前排個(gè)股龍津藥業(yè)漲停，眾生藥業(yè)錄得兩連板，后排東阿阿膠、昆藥集團(tuán)等紛紛漲停。

伴隨著新冠流感化趨勢(shì)，體外診斷、新冠肺炎檢測(cè)板塊午后沖高，亞輝龍、九安醫(yī)療紛紛漲停。

同時(shí)，CXO指數(shù)上漲1.23%；醫(yī)療服務(wù)指數(shù)下跌0.07%，金域醫(yī)學(xué)、愛爾眼科、國(guó)際醫(yī)學(xué)跌超2%；創(chuàng)新藥指數(shù)微跌0.07%。

受益于政策面利好，需求端旺盛、較高估值性價(jià)比，近期中藥板塊成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

工銀瑞信基金認(rèn)為，有三個(gè)層面的因素導(dǎo)致中醫(yī)藥板塊的崛起：

一是近些年來(lái)國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥保持扶持與鼓勵(lì)的態(tài)勢(shì)。2021年12月30日，國(guó)家醫(yī)保局聯(lián)合中醫(yī)藥管理局發(fā)布《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步表明了國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥高度認(rèn)可的態(tài)度，強(qiáng)化了對(duì)中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展的支持。

二是公司層面，2021年多家國(guó)資中藥企業(yè)試點(diǎn)股權(quán)激勵(lì)和混合所有制改革，有利于提升公司經(jīng)營(yíng)效率，同時(shí)多種OTC產(chǎn)品陸續(xù)提價(jià)，表現(xiàn)出作為醫(yī)藥消費(fèi)品較好的的自主定價(jià)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

三是中藥板塊處于估值較低水平，資金面和基本面共振。工銀瑞信基金對(duì)中藥處方藥比較謹(jǐn)慎，一方面政策趨于緩和，另一方面處方中成藥集采也將持續(xù)推進(jìn)。中藥OTC公司具有較強(qiáng)的消費(fèi)品屬性，看好具有品牌影響力和具備提價(jià)能力的中藥公司。

醫(yī)藥基金開年暴跌

Wind數(shù)據(jù)顯示顯示，截至1月10日，260只醫(yī)療保健行業(yè)主題基金（A、C份額分開統(tǒng)計(jì)）凈值年內(nèi)平均下跌6.38%。其中，皮勁松管理的創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)C、王海華管理的銀河醫(yī)藥健康年內(nèi)跌幅在10%左右，

此外，富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療混合、銀河醫(yī)藥混合、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票C、長(zhǎng)信醫(yī)療保健混合(LOF)C、中信建投醫(yī)藥健康C等產(chǎn)品同期跌幅在9%以上。

就連曾爭(zhēng)奪“醫(yī)藥女神”趙蓓、葛蘭也未能幸免。趙蓓負(fù)責(zé)的工銀前沿醫(yī)療保健跌超8%，葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A、C跌幅超9%。

對(duì)于醫(yī)藥股開年大跌，長(zhǎng)城基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理陳蔚豐認(rèn)為主要原因應(yīng)該不是行業(yè)層面基本面的變化，而是宏觀層面對(duì)貨幣寬松程度可能不及預(yù)期有所擔(dān)憂，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，對(duì)于高位高估值的個(gè)股不太友好，相反低位低估值的板塊更受青睞。

估值吸引力顯現(xiàn)

與此同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)推出醫(yī)藥主題基金，提前布局2022年醫(yī)藥板塊行情。自去年12月中旬以來(lái)，廣發(fā)基金、長(zhǎng)城基金、平安基金等多家公募旗下的醫(yī)藥主題基金相繼成立。部分基金經(jīng)理認(rèn)為，醫(yī)藥板塊當(dāng)前估值已回歸合理區(qū)間。

中金發(fā)表報(bào)告稱，從資金面看，全行業(yè)基金對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的配置已經(jīng)降到了非常低的水平；從核心公司的估值水平來(lái)看，已經(jīng)降低至近三年的中下水平，估值吸引力逐漸顯現(xiàn)。雖有短期疫情影響，但龍頭公司通過(guò)較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力，仍然保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，在疫情中積極承擔(dān)抗疫職責(zé)，進(jìn)一步提升了社會(huì)口碑。

至于CXO板塊，目前正處在調(diào)整消化估值的階段，中金認(rèn)為2021年報(bào)時(shí)預(yù)計(jì)會(huì)披露的2022至2023年訂單情況以及2022年產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃將成為較強(qiáng)催化劑，局勢(shì)將進(jìn)一步明朗，指CXO依舊是2022年不錯(cuò)的配置型資產(chǎn)，板塊核心標(biāo)的在回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

工銀瑞信認(rèn)為CXO板塊的基本面沒有太大變化，景氣度依然相對(duì)較高，業(yè)績(jī)確定性也較強(qiáng)，估值性價(jià)比隨著市場(chǎng)調(diào)整也越來(lái)越多顯現(xiàn)，長(zhǎng)期仍然堅(jiān)定看好CXO板塊。

安信基金池陳森表示，當(dāng)前醫(yī)藥指數(shù)估值處于相對(duì)低位，投資性價(jià)比較高。相對(duì)看好零售藥店、特色原料藥、醫(yī)療裝備等細(xì)分賽道，在高景氣的CXO和醫(yī)療服務(wù)調(diào)整過(guò)程中也會(huì)考慮配置。

建信基金認(rèn)為，目前來(lái)看中證醫(yī)藥當(dāng)前的分位點(diǎn)為近三年的20%，從估值角度看，性價(jià)比較高。目前集采政策影響在股價(jià)中反應(yīng)充分，包括藥品、器械的帶量采購(gòu)和服務(wù)的價(jià)格調(diào)整，而且降價(jià)更多影響的是中間渠道而非廠家，中長(zhǎng)期看并未過(guò)多影響到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性。

而對(duì)于火熱的中藥板塊，國(guó)泰君安證券認(rèn)為，中藥板塊相對(duì)醫(yī)藥整體的極值折價(jià)已顯著收斂，雖有少量個(gè)股估值仍低于板塊均值，但其整體估值性價(jià)比正在逐步消失。盡管不排除市場(chǎng)慣性將在短期進(jìn)一步推升板塊出現(xiàn)更高的市場(chǎng)溢價(jià)，但估值體系倘若要被系統(tǒng)性地修正甚至錨定，行業(yè)底層邏輯的變化仍需得到業(yè)績(jī)的驗(yàn)證，尤其短期少數(shù)公司提價(jià)邏輯也隨著財(cái)報(bào)季漸行漸近即將接受驗(yàn)證，這或?qū)⑼苿?dòng)個(gè)股分化。

關(guān)鍵詞： 基金 醫(yī)藥