5大上市險企7月保費成績單：壽險四降一升拐點仍未現(xiàn)

原標(biāo)題：5大上市險企7月保費成績單：壽險四降一升拐點仍未現(xiàn)，財險保費集體收縮

截至目前，A股5大上市險企2021年前7月保費成績已盡數(shù)披露，據(jù)統(tǒng)計，合計收入保費1.68萬億元，同比微增0.14%。壽險公司中，人保壽險、平安壽險保費收入均出現(xiàn)約3.6%的規(guī)模收縮，單月表現(xiàn)中，則僅有人保壽險保費收入有1成增長；3家財險公司中，7月保費收入均有所下滑，平安財險同比縮水14.15%，人保財險也有8.9%的收縮，業(yè)內(nèi)分析，是由于2020年7至9月，部分分支機構(gòu)鼓勵客戶在9月19日車險綜改前提前續(xù)保導(dǎo)致業(yè)務(wù)基數(shù)較高所致。

7月行情明顯跑輸大盤，但8月保險股已有明顯回調(diào)，券商提出，近期保險股明顯回調(diào)或已對負(fù)債和資產(chǎn)端的悲觀預(yù)期充分定價，板塊估值有望見底；也有分析表示，目前上市險企估值處于歷史絕對底部，后期關(guān)注代理人清虛壓實情況以及產(chǎn)品銷售推動效果。

單月保費數(shù)據(jù)四降一升，壽險保費拐點尚未顯現(xiàn)

壽險公司中，中國人壽穩(wěn)坐頭把交椅，前7月實現(xiàn)保費收入4689億元，同比增長3.03%，新華保險同比漲幅為2.5%，從去年同期的1072.5億元，增至今年前7月的1099.36億元；太保壽險保費收入1512.64億元，同比增長1.83%。

而人保壽險的保費收入則出現(xiàn)了3.57%的同比縮減，在前7月攬入保費682.03億元。長險首年保費收入291.65億元，同比縮水13.8%，其中躉交業(yè)務(wù)出現(xiàn)24.2%的同比收縮，收入137.95億元，期交首年保費則收入153.7億元；同期，期交續(xù)期業(yè)務(wù)收入369.51億元，同比縮減6.2%，短期險業(yè)務(wù)與去年同期基本持平，收入20.87億元，同比縮減0.1%。

平安壽險在前7月實現(xiàn)保費收入3015.04億元，同比縮減3.56%，而一反往常，中國平安并未披露保費收入分類明細(xì)。平安健康前7月收入保費70.64億元，同比增長23.54%，平安養(yǎng)老則有12.55%的保費規(guī)?？s減，合計收入149.64億元。

而從7月單月數(shù)據(jù)來看，僅有人保壽險實現(xiàn)了保費收入的同比增長，收入40.7億元，同比增長16.42%，領(lǐng)跑于行業(yè)。新華保險單月保費收入同比縮減一成，收入93.26億元；平安壽險單月保費收入居首，為312.86億元，同比縮水2.14%，國壽、太保壽險分別收入保費263億元、98.86億元，同比減幅分別為2.95%、3.04%。

7月以來，在產(chǎn)品端，部分公司進(jìn)行新產(chǎn)品推動，如平安上線最長30年固定增額4%的“財慧盈”兩全險及安悅定期壽險，太保上線的無憂保定期重疾產(chǎn)品。但國盛證券提出，目前看來預(yù)計推動規(guī)模均較為有限，壽險保費拐點尚未顯現(xiàn)。

行業(yè)新單復(fù)蘇短期受阻是渠道與產(chǎn)業(yè)端問題交織結(jié)果，申萬宏源證券分析師葛宇翔認(rèn)為，傳統(tǒng)緣故保單銷售難度加大，險企仍需回歸以客戶為中心的產(chǎn)品經(jīng)營理念。由于營銷員收入吸引力大幅下降，上半年增員乏力疊加脫落加劇拖累壽險新單復(fù)蘇進(jìn)程。2015年以來代理人數(shù)量大起大落的背后是隊伍入口端質(zhì)量較低，管理效率仍有較大改善空間。

“行業(yè)普遍承壓給堅定改革者留下更多施展余地”，葛宇翔同時也明確提出，隨著老齡化加劇和當(dāng)下保障缺口，醫(yī)療險、商業(yè)養(yǎng)老、長期年金等產(chǎn)品仍有足夠的發(fā)展空間。

財險“老三家”單月保費集體下滑，或因同期基數(shù)較高所致

財險方面，今年前7月，人保財險實現(xiàn)保費收入2800.6億元，同比增長1.24%，其中，車險業(yè)務(wù)縮水8.1%，完成保費收入1404.63億元，信用保證保險縮水72.6%后收入13.15億元，風(fēng)險敞口繼續(xù)壓縮，券商預(yù)計少量長尾業(yè)務(wù)風(fēng)險將在今明兩年出清。

人保財險貨運險、意外傷害險保費收入同比增幅均超過兩成，分別在前7月收入28.86億元、624.7億元。農(nóng)險業(yè)務(wù)是人保財險保費規(guī)模排在第三位的險種，合計收入316.77億元，同比增長14.2%。雖然都保持較快的增長，但增速略有回落。

太保財險前7月保費收入937.22億元，同比增長5.41%。平安財險保費則出現(xiàn)了8.45%的同比縮減幅度，收入保費1540.05億元。

單月數(shù)據(jù)來看，人保財險單月有8.9個百分點的縮水，收入282.35億元。其中，車險單月保費縮減幅度約一成，重回兩位數(shù)負(fù)增長，申萬宏源證券認(rèn)為主要是因2020年7至9月，部分分支機構(gòu)鼓勵客戶在9月19日車險綜改前提前續(xù)保導(dǎo)致業(yè)務(wù)基數(shù)較高所致。

平安財險保費收入206.92億元，同比縮減14.15%；太保財險7月保費收入與上年同期基本持平，為119.14億元，收縮0.58個百分點。

“2021年上半年行業(yè)車險綜合成本率達(dá)到99.9%，預(yù)計7月將出現(xiàn)短暫行業(yè)性承保虧損，但人保、平安和太保車險綜合成本率分別為96.6%、97.3%、97.9%”，從綜合成本率數(shù)據(jù)比對來看，申萬宏源指出，行業(yè)頭部集中效應(yīng)進(jìn)一步加大。

此外，7月20日，河南多地遭受特大暴雨襲擊，截至8月10日，河南保險業(yè)初步估損114.49億元，其中車險估損金額63.9億元，已決賠款40.14億元，對財險業(yè)理賠數(shù)據(jù)產(chǎn)生明顯影響。

7月板塊加速下跌，近期保險股回調(diào)或已對資負(fù)兩端悲觀預(yù)期充分定價

從7月行情來看，保險指數(shù)當(dāng)月下跌15.4%，跑輸大盤近7.5個百分點，截至7月末，板塊累計收益為-35.4%，跑輸大盤29.8個百分點。華創(chuàng)證券復(fù)盤，7月市場悲觀情緒不減，板塊加速下跌。

從個股角度來看，中國平安在7月27日出現(xiàn)52.36元/股的近4年以來的歷史低點，但進(jìn)入8月后開始小幅回暖，8月17日報收于54.21元，當(dāng)日跌幅1.31%，全年股價下跌37.68%。

其余四家A股上市險企年內(nèi)股價跌幅也均超過2成，新華保險、中國太保分別下跌29.77%、28.96%，中國人壽與中國人保跌幅則分別為25.37%、22.07%。

日前，摩根大通發(fā)表研究報告，指除中國平安維持增持評級外，下調(diào)多家內(nèi)險股投資評級?！皟?nèi)地保險股在宏觀及政策不確定性趨增時顯得脆弱，預(yù)計最少未來六個月內(nèi)市場對資產(chǎn)風(fēng)險的憂慮將蓋過經(jīng)營趨勢。”

盡管5家上市險企在7月末至8月初均出現(xiàn)了年內(nèi)低點，但進(jìn)入8月后，股價均呈現(xiàn)緩步回暖趨勢。

國盛證券提出，“各家公司負(fù)債端新單保費預(yù)計仍為持續(xù)的負(fù)增長，在保單銷售與代理人團(tuán)隊穩(wěn)定之間也難以兼顧，新產(chǎn)品持續(xù)豐富但推動效果較為有限。長期來看，保險市場供需結(jié)構(gòu)問題改善及各家代理人高質(zhì)態(tài)轉(zhuǎn)型發(fā)展仍需一段時間。后續(xù)展望，預(yù)計各家仍會加速壓實代理人隊伍。目前上市險企估值處于歷史絕對底部，后期關(guān)注代理人清虛壓實情況以及產(chǎn)品銷售推動效果?！?/p>

“7月壽險保費收入同比未見邊際改善，財險同比較6月明顯放緩，保險行業(yè)整體仍面臨保障需求復(fù)蘇進(jìn)展慢、負(fù)債端供給結(jié)構(gòu)性問題暫無明顯改善、車均保費降低等挑戰(zhàn)”，在此背景下，開源證券分析認(rèn)為，上市險企3季度保費出現(xiàn)明顯改善概率不高，后續(xù)仍需觀察需求端復(fù)蘇情況、供給端結(jié)構(gòu)性問題改善情況及監(jiān)管政策邊際變化。

在疫情對可選消費的遞延壓制、普惠型保險產(chǎn)品快速普及造成的替代以及保險代理人轉(zhuǎn)型等多方面影響下，保險負(fù)債端改善趨勢仍待觀察；同時利率下行對保險資產(chǎn)端帶來一定壓制，近期保險股明顯回調(diào)或已對負(fù)債和資產(chǎn)端的悲觀預(yù)期充分定價，板塊估值有望見底。

東吳證券認(rèn)為，長期來看，險企改革成效將逐步顯現(xiàn)，旺盛的康養(yǎng)需求也將支撐行業(yè)的增長空間，行業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債兩段有望迎來趨勢性改善。截至8月，板塊估值正處于歷史地位，已充分反應(yīng)短期業(yè)績的承壓，看好長期配置價值。

關(guān)鍵詞： 仍未 拐點 一升 四降