轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板的嘉曼服飾，能否經(jīng)得住深交所考問(wèn)？

首度闖關(guān)失敗后，不甘資本布局掉隊(duì)的北京嘉曼服飾股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“嘉曼服飾”)又轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。最新動(dòng)態(tài)顯示，嘉曼服飾交出首輪問(wèn)詢回復(fù)的答卷。從披露的信息來(lái)看，深交所連發(fā)30問(wèn)，關(guān)于前次申報(bào)相關(guān)情況、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑等問(wèn)題，嘉曼服飾均已進(jìn)行了說(shuō)明。不過(guò)后續(xù)的問(wèn)詢中，嘉曼服飾又能否經(jīng)得住考問(wèn)?

前次申報(bào)IPO被追問(wèn)

首輪問(wèn)詢中，嘉曼服飾前次申報(bào)的相關(guān)事項(xiàng)成為首要關(guān)注的問(wèn)題。

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，2018年3月14日嘉曼服飾曾向證監(jiān)會(huì)報(bào)送首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)，彼時(shí)嘉曼服飾要上的是深交所中小板。2020年1月9日上會(huì)接受審核的嘉曼服飾，首發(fā)申請(qǐng)被否。

IPO過(guò)程中，嘉曼服飾曾于2019年1月至2月接受證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查。經(jīng)查，嘉曼服飾因“在申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市過(guò)程中，存在刷單與自買貨行為、固定資產(chǎn)相關(guān)內(nèi)控不健全、使用個(gè)人賬戶支付款項(xiàng)或費(fèi)用、未能充分抵消內(nèi)部交易未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)、存貨及其減值計(jì)提存在瑕疵等問(wèn)題”，于2019年7月被證監(jiān)會(huì)出具警示函的行政監(jiān)管措施。

首度闖關(guān)失敗后，嘉曼服飾又轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。而2020年12月31日披露的招股書(shū)中，嘉曼服飾并未對(duì)前次申報(bào)的情況進(jìn)行披露。對(duì)此，深交所在首輪問(wèn)詢中，要求嘉曼服飾補(bǔ)充披露收到警示函的行政監(jiān)管措施的情況，警示函涉及事項(xiàng)的產(chǎn)生背景等。

嘉曼服飾在深交所的問(wèn)詢回復(fù)函中稱，公司已于2020年5月起停止了一切形式的刷單行為。使用個(gè)人卡進(jìn)行費(fèi)用支付主要是出于便捷性考慮，相關(guān)款項(xiàng)支付已及時(shí)入賬，不存在體外支出費(fèi)用的情形，已于2020年停止使用個(gè)人卡進(jìn)行費(fèi)用支付的行為。綜上所述，發(fā)行人本次報(bào)告期內(nèi)仍存在警示函涉及的刷單和使用個(gè)人賬戶支付費(fèi)用的情形，對(duì)本次發(fā)行上市不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

針對(duì)公司IPO的相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者致電嘉曼服飾證券部進(jìn)行采訪，對(duì)方表示“不負(fù)責(zé)相關(guān)事項(xiàng)”。

自有品牌收入占比下滑

轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板的嘉曼服飾，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的問(wèn)題被追問(wèn)。

招股書(shū)顯示，嘉曼服飾是一家中高端童裝運(yùn)營(yíng)企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋童裝的研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌運(yùn)營(yíng)與推廣、直營(yíng)與加盟銷售等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

據(jù)了解，嘉曼服飾采取多品牌運(yùn)營(yíng)策略，包括自有品牌、授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌、國(guó)際零售代理品牌三類。北京商報(bào)記者從嘉曼服飾披露的招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)，授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌是嘉曼服飾收入的重要來(lái)源。

而嘉曼服飾的自有品牌收入占比卻逐步下滑。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，嘉曼服飾自有品牌的營(yíng)業(yè)收入分別為15662.03萬(wàn)元、20519.92萬(wàn)元、25186.86萬(wàn)元、8234.25萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為28.82%、28.15%、28.1%、25.09%。

在戰(zhàn)略定位專家、九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊看來(lái)，代理品牌畢竟不是自己的核心品牌，自有品牌銷售收入占比越來(lái)越低，說(shuō)明該品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)力在不斷削弱。

深交所則要求嘉曼服飾結(jié)合發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)來(lái)自于自有品牌收入較低且逐年下降的情況，以及授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌及國(guó)際零售代理品牌業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的情況，補(bǔ)充披露發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)稱“發(fā)行人業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的創(chuàng)意特征，積極探索了創(chuàng)新的運(yùn)營(yíng)模式”的準(zhǔn)確性，具體創(chuàng)意、創(chuàng)新內(nèi)容，并補(bǔ)充披露發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)認(rèn)為符合創(chuàng)業(yè)板定位的合理性。

嘉曼服飾在回復(fù)深交所的問(wèn)詢函中稱，公司的業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的創(chuàng)意特征，報(bào)告期內(nèi)公司憑借較強(qiáng)的創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力、運(yùn)營(yíng)模式和營(yíng)銷方式方面的創(chuàng)新能力，保持或提升了自有品牌、授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌和bebelux高端品牌集合店的品牌影響力，實(shí)現(xiàn)了良好的銷售業(yè)績(jī);報(bào)告期內(nèi)，公司已實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)的服裝產(chǎn)業(yè)與電子商務(wù)的深度融合，符合創(chuàng)業(yè)板關(guān)于“三創(chuàng)四新”的定位要求。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤則表示，嘉曼服飾這種品牌授權(quán)也存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果授權(quán)方與公司在授權(quán)期限到期后不能夠續(xù)簽或者品牌持有方撤銷授權(quán)，將對(duì)嘉曼服飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率連降

嘉曼服飾毛利率下滑的問(wèn)題也同樣引起深交所的關(guān)注。

據(jù)招股書(shū)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，嘉曼服飾的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為53.86%、52.26%、50.65%和49.58%。

對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑的情形，嘉曼服飾在招股書(shū)中稱，一方面是公司自有品牌水孩兒定位由中高端調(diào)整為中端，產(chǎn)品吊牌價(jià)格下調(diào)導(dǎo)致自有品牌毛利率下降;另一方面是電商收入占比不斷提升，各電商平臺(tái)促銷活動(dòng)頻次增加，促銷活動(dòng)期間產(chǎn)品折扣力度較大，綜合導(dǎo)致同品類產(chǎn)品的線上銷售價(jià)格有所下降，進(jìn)而導(dǎo)致電商毛利率下降。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月期間，嘉曼服飾電商直營(yíng)的毛利率分別為53.74%、52.22%、49.66%、47.5%，同期嘉曼服飾線下直營(yíng)的毛利率則為56.8%、55.03%、55.26%以及53.62%。

公司線下直營(yíng)毛利率高于電商直營(yíng)毛利率的原因及合理性，是否符合行業(yè)慣例?這需要嘉曼服飾來(lái)回答。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板 嘉曼服飾 深交所 申報(bào)IPO