隱瞞重大商業(yè)賄賂訴訟，邁普醫(yī)學(xué)或因涉嚴(yán)重違規(guī)上市無望

時(shí)代商學(xué)院研究員黃祐芊

過會(huì)半年仍未拿到上市批文，深陷虛假披露的廣州邁普再生醫(yī)學(xué)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“邁普醫(yī)學(xué)”）還能如愿登陸資本市場(chǎng)嗎？

2020年11月19日，邁普醫(yī)學(xué)首發(fā)上會(huì)獲通過，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。兩個(gè)月后（2月9日），該公司向深交所提交注冊(cè)，目前尚未獲得上市批文。該公司是一家致力于結(jié)合人工合成材料特性，利用制造技術(shù)開發(fā)高性能植入醫(yī)療器械的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品等，覆蓋開顱手術(shù)所需的關(guān)鍵植入醫(yī)療器械。

據(jù)招股書，邁普醫(yī)學(xué)核心產(chǎn)品人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片產(chǎn)能利用率處于較低水平，且產(chǎn)銷率呈逐年下滑態(tài)勢(shì)，但該公司卻仍募資擴(kuò)建產(chǎn)能，募投項(xiàng)目合理性及必要性存疑。若新增產(chǎn)能無法得到有效消化，將拖累該公司整體盈利能力。

此外，該公司毛利率高于同行但盈利質(zhì)量卻較低。2017—2019年，頭兩年均處于虧損狀態(tài)，只有2019年才實(shí)現(xiàn)扭虧。這背后的原因主要是該公司高企的銷售費(fèi)用所拖累，只能靠政府補(bǔ)貼提升利潤。值得注意的是，2020年，該公司因商業(yè)賄賂遭巴西聯(lián)邦總檢察長(zhǎng)起訴，目前該訴訟仍未結(jié)案，但邁普醫(yī)學(xué)卻在招股書中刻意隱瞞此事。上會(huì)期間，上市委對(duì)此提出質(zhì)疑，該公司仍滿口否認(rèn)。

針對(duì)上述問題，5月12日，時(shí)代商學(xué)院向邁普醫(yī)學(xué)發(fā)函詢問，但截至發(fā)稿未收到對(duì)方回復(fù)。

01

產(chǎn)能消化謎題待解

邁普醫(yī)學(xué)成立于2008年，主要從事植入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品等。

據(jù)招股書，2017—2020年前三季度，邁普醫(yī)學(xué)的營業(yè)收入分別為5392.78萬元、8575.45萬元、1.13億元、8161.56萬元。其中，人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片的銷售收入分別為4956.87萬元、6738.47萬元、9498.88萬元、6695.54萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為91.93%、78.58%、83.88%、82.04%，成為該公司核心產(chǎn)品。

經(jīng)計(jì)算，2018年、2019年，邁普醫(yī)學(xué)人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片的銷售收入增速分別為35.94%、40.96%，增速較快。邁普醫(yī)學(xué)稱，為滿足客戶對(duì)其產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)的需求，該公司擬通過IPO募資擴(kuò)建產(chǎn)能。

招股書披露，邁普醫(yī)學(xué)本次IPO預(yù)計(jì)募資3.6億元，用于總部基地項(xiàng)目。該項(xiàng)目將分為生產(chǎn)線擴(kuò)建子項(xiàng)目（3.22億元）、研發(fā)中心建設(shè)子項(xiàng)目（0.38億元）。其中，生產(chǎn)線擴(kuò)建子項(xiàng)目旨在進(jìn)一步提高該公司人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品及可吸收止血紗產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。項(xiàng)目建成后，該公司將新增年產(chǎn)量人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片系列產(chǎn)品20萬片、顱頜面修補(bǔ)系產(chǎn)品0.8萬件、可吸收止血紗系列產(chǎn)品200萬件的生產(chǎn)能力。

然而，時(shí)代商學(xué)院通過數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，目前邁普醫(yī)學(xué)產(chǎn)能利用率較低，且產(chǎn)銷率逐年下滑，擴(kuò)建產(chǎn)能募投項(xiàng)目的必要性及合理性有待商榷。

報(bào)告期內(nèi)，邁普醫(yī)學(xué)核心產(chǎn)品人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片的產(chǎn)能利用率分別為37.41%、56.87%、70.52%、82.55%。該產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率雖呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但利用率較低。同期，該產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為95.31%、74.85%、72.96%、74.04%，整體呈下滑態(tài)勢(shì)，兩年間下滑超20個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，該公司人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片的產(chǎn)能利用率雖在提升，但銷量增速不及預(yù)期，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。

此外，2019年，邁普醫(yī)學(xué)人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片年產(chǎn)能為24.26萬片，此次生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，該產(chǎn)品產(chǎn)能將近翻倍，產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率恐將進(jìn)一步下滑。在此背景下，邁普醫(yī)學(xué)該產(chǎn)品的產(chǎn)能消化恐將承壓，而新增的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)折舊攤銷也將對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的不利影響。

02

盈利質(zhì)量堪憂

除產(chǎn)能消化問題外，時(shí)代商學(xué)院翻查資料還發(fā)現(xiàn)，目前邁普醫(yī)學(xué)的盈利質(zhì)量問題十分嚴(yán)峻，只能依賴政府補(bǔ)貼提升利潤。

報(bào)告期內(nèi)，邁普醫(yī)學(xué)的綜合毛利率分別為83.86%、82.46%、85.57%、84.34%，處于行業(yè)較高水平。但該公司的利潤總額卻分別為-2014.71萬元、-1964.92萬元、3106.09萬元、2682.07萬元，直到2019年才實(shí)現(xiàn)扭虧。

同期，該公司計(jì)入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助分別為2028.62萬元、939.08萬元、1386.85萬元、534.57萬元。其中，2019年的政府補(bǔ)貼占當(dāng)期利潤總額的44.65%，可見該公司對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴較高。若扣除上述非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)貼，邁普醫(yī)學(xué)的利潤總額分別為-4043.33萬元、-2904萬元、1719.24萬元、2147.5萬元。

毛利率超八成，但利潤卻長(zhǎng)期為負(fù)，直至近期才實(shí)現(xiàn)扭虧，這背后原因是什么？

時(shí)代商學(xué)院從該公司高企的銷售費(fèi)用率上找到答案。2017—2020年前三季度，邁普醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)用率分別為58.58%、42.13%、42.18%、31.03%，同行可比公司【佰仁醫(yī)療（688198.SH）、冠昊生物（300238.SZ）、正海生物（300653.SZ）】的均值分別為32.85%、31.99%、34.64%、30.24%，除2020年外，邁普醫(yī)學(xué)其余期間的銷售費(fèi)用率均遠(yuǎn)超同行。

換言之，高額的銷售費(fèi)用大大侵蝕了邁普醫(yī)學(xué)的利潤空間。

03

未如實(shí)披露商業(yè)賄賂訴訟

值得一提的是，2020年1月24日，巴西政府發(fā)布公告稱，邁普醫(yī)學(xué)在巴西藥品及醫(yī)療器械監(jiān)管機(jī)構(gòu)ANVISA（類似于美國FDA）的現(xiàn)場(chǎng)質(zhì)量體系考核中，意圖對(duì)相關(guān)工作人員進(jìn)行賄賂。因此，聯(lián)邦總檢察長(zhǎng)決定對(duì)該公司在公共行政方面的違規(guī)行為提起訴訟。但邁普醫(yī)學(xué)在招股書中只字未提，還稱公司制定了《反商業(yè)賄賂制度》，最近三年亦不存在商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為。

針對(duì)商業(yè)賄賂情況，上市委在上會(huì)期間對(duì)邁普醫(yī)學(xué)提出問詢，讓其說明在報(bào)告期內(nèi)，公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)開展過程中是否存在商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為，并請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

04

總結(jié)

人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片作為邁普醫(yī)學(xué)的核心產(chǎn)品，產(chǎn)銷率卻逐年萎縮。在產(chǎn)能利用率較低的情況下，仍欲募資擴(kuò)建產(chǎn)能，其新增產(chǎn)能的消化能力待商榷。同時(shí)，若新增產(chǎn)能無法得到有效運(yùn)用，或拖累該公司盈利能力。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，邁普醫(yī)學(xué)高企的銷售費(fèi)用已嚴(yán)重侵蝕該公司的盈利空間。若非各期有相應(yīng)政府補(bǔ)助，該公司的盈利水平將進(jìn)一步下滑。但政府補(bǔ)貼存不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，若未來相關(guān)政策發(fā)生變化，該公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)恐將大幅波動(dòng)。

此外，2020年，邁普醫(yī)學(xué)身陷商業(yè)賄賂訟訴，一旦被判敗訴，該公司恐將面臨巨額罰款。同時(shí)，其產(chǎn)品在境外的相關(guān)許可證或?qū)⑷珨?shù)作廢，境外市場(chǎng)拓展將陷入困境。

針對(duì)上述商業(yè)賄賂案件及其影響，邁普醫(yī)學(xué)卻在招股書中只字不提，有違信披要求。該公司本次IPO的保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，保薦代表人為劉愷、張冠峰，上述二人是否做到勤勉盡責(zé)，對(duì)邁普醫(yī)學(xué)的申請(qǐng)文件和信息披露進(jìn)行了盡職調(diào)查、審慎核查？一旦該公司被證實(shí)存在重大遺漏，其保薦代表人亦難逃其責(zé)。

參考資料：

1.《邁普醫(yī)學(xué)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》（注冊(cè)稿）

2.《邁普醫(yī)學(xué)首輪、二輪審核問詢函的回復(fù)意見》

3.《創(chuàng)業(yè)板上市委2020年第49次審議會(huì)議結(jié)果公告》

4.巴西最高檢察院與邁普醫(yī)學(xué)關(guān)于商業(yè)賄賂的訴訟文件

關(guān)鍵詞： 隱瞞 重大 商業(yè) 賄賂