投機(jī)久賭必輸！央行出手，人民幣三天降129個基點(diǎn)

短短數(shù)日，人民幣匯率急升勢頭逆轉(zhuǎn)。6月3日，中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3811，較前一交易日調(diào)降38個基點(diǎn)，較5月31日中間價(jià)6.3682下調(diào)了129個基點(diǎn)。

4月以來，人民幣匯率持續(xù)升值，屢屢刷新2018年5月以來的匯率高點(diǎn)紀(jì)錄，最高升至6.3572。持續(xù)升值之下，監(jiān)管出手。據(jù)國家外匯管理局6月2日的消息，近日已向17家機(jī)構(gòu)發(fā)放QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）額度合計(jì)103億美元。此次發(fā)放額度明顯增加。數(shù)據(jù)顯示，2020年9月至2021年5月，國家外匯管理局先后批準(zhǔn)六輪QDII額度，共向89家機(jī)構(gòu)發(fā)放QDII額度330.36億美元。

市場人士認(rèn)為，進(jìn)一步加大QDII額度發(fā)放的舉動有助于抑制人民幣單邊升值預(yù)期。

央行5月31日發(fā)布公告稱，為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動性管理，決定自6月15日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高至7%。

6月2日，中國銀行研究院研究員李義舉向時(shí)代周報(bào)記者表示：“外匯存款準(zhǔn)備金率是央行應(yīng)對人民幣升值的手段之一，人民幣匯率出現(xiàn)非理性升值預(yù)期是本次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的主要原因?！?nbsp;

“熱錢涌入中國，下注人民幣升值預(yù)期。將外匯存款準(zhǔn)備金率提高2個百分點(diǎn)，加快QDII額度發(fā)放，都是央行放出的大招。“一名分析人士認(rèn)為，這意味著央行已發(fā)出明確信號，警示投機(jī)熱錢不要盲目賭人民幣升值。

人民幣升值，“央媽”出手

人民幣匯率震蕩升值已持續(xù)近一年，在此過程中，總體呈有漲有跌的雙向波動。

但自4月以來，人民幣匯率呈現(xiàn)單邊快速拉升態(tài)勢。尤其5月25日至5月27日，銀行間即期外匯市場交易量驟然放大，日均成交量達(dá)到509億美元，較5月6日至5月24日的日均成交量跳升20%，較2020年12月峰值高出16%。

“人民幣理想的狀態(tài)是區(qū)間波動?！?月2日，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林向時(shí)代周報(bào)記者表示，單邊快速升值與熱錢涌入賭人民幣升值預(yù)期有一定關(guān)系。

就此，央行在近期密集發(fā)聲，向市場釋放引導(dǎo)信號。

央行副行長劉國強(qiáng)于5月23日公開表示，央行完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當(dāng)前和未來一段時(shí)期都是適合中國的匯率制度安排。未來人民幣匯率的走勢將繼續(xù)取決于市場供求和國際金融市場變化，雙向波動成為常態(tài)。央行將注重預(yù)期引導(dǎo)，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

5月27日，全國外匯市場自律機(jī)制工作會議召開，作出明確表態(tài)。會議強(qiáng)調(diào)，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)積極適應(yīng)匯率雙向波動的狀態(tài)。企業(yè)要聚焦主業(yè)，樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，避免偏離風(fēng)險(xiǎn)中性的“炒匯”行為，不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸。金融機(jī)構(gòu)不僅不能幫助企業(yè)“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，否則不利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營，還會造成匯率大起大落。隨即，央行便祭出“大招”，為人民幣降溫。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬在研報(bào)中稱，當(dāng)央行提高外匯存款準(zhǔn)備金工具時(shí)，說明人民幣面臨著較大的升值壓力，并且外匯交易市場存在不合理的投機(jī)交易行為和外匯資金持續(xù)流入。央行提高外匯存款準(zhǔn)備金主要意圖，就是要調(diào)節(jié)外匯市場供求壓力，打擊投機(jī)外匯交易，抑制熱錢流入和緩解人民幣升值壓力。

中信期貨團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，央行上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)這一舉措，實(shí)際影響有限，但信號意義明顯。政策本身主要是通過上調(diào)金融機(jī)構(gòu)對于外匯的存款準(zhǔn)備金率，來影響外匯的供給量，同時(shí)提高金融機(jī)構(gòu)的交易成本。我國外匯存款規(guī)模超過萬億，而上調(diào)2%的影響僅在200億美元左右。雖然規(guī)模沖擊有限，但體現(xiàn)的卻是央行對近期匯率快速升值的態(tài)度。

何以持續(xù)走高？

人民幣匯率走高，原因多重。

中信期貨研究團(tuán)隊(duì)解釋稱，這由經(jīng)濟(jì)基本面因素決定。中國率先控制住疫情，經(jīng)濟(jì)率先反彈，貨幣政策及經(jīng)濟(jì)修復(fù)均領(lǐng)先于全球，疫情下中國外貿(mào)火爆，市場對人民幣需求量大、貿(mào)易順差大，導(dǎo)致人民幣走強(qiáng)。

6月2日，廣發(fā)證券一名投研人士對時(shí)代周報(bào)記者表示，以中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)（BCI）作為觀測變量，2020年后，它與人民幣匯率的變動基本吻合。這從側(cè)面佐證人民幣升值是因過去一年我國經(jīng)濟(jì)率先反彈，企業(yè)率先恢復(fù)經(jīng)營。

對4月以來人民幣出現(xiàn)快速升值現(xiàn)象，李義舉認(rèn)為，近期人民幣匯率快速升值是多重因素推動的。

“美元指數(shù)下跌導(dǎo)致人民幣匯率被動升值。4月初以來，美國失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策依舊保持寬松，再加上歐洲經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，美元指數(shù)出現(xiàn)了快速下跌，導(dǎo)致人民幣匯率快速升值。”李義舉還向時(shí)代周報(bào)記者解釋說，美國國債收益率回落增加了中國金融市場吸引力，資本出現(xiàn)較快流入。4月以來，美國通脹率開始上升，美債收益率上升趨勢被打斷,美國實(shí)際收益率出現(xiàn)下降，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回暖，新興市場國家出現(xiàn)資本回流。中國也出現(xiàn)了資本流入的現(xiàn)象。

時(shí)代周報(bào)注意到，大量資金確在不斷涌入。

中銀國際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤團(tuán)隊(duì)發(fā)布的研究數(shù)據(jù)顯示，4月份，境外機(jī)構(gòu)和個人凈增持總值581億美元的人民幣債券；而陸股通項(xiàng)下累計(jì)凈買入526億美元，環(huán)比增長1.81倍，5月又凈買入558億元人民幣。

5月25日至5月27日，銀行間即期外匯市場交易量放大，“北上資金”也大規(guī)模涌入A股。同期，北向資金凈流入459.56億元，約占近半年凈流入額的18%。隨著央行在5月31日出手提高外匯存款準(zhǔn)備金率，北向資金流入的速度迅速放緩，甚至轉(zhuǎn)為凈流出。

“短期來看，人民幣升值對以外貿(mào)為主的企業(yè)構(gòu)成利空，畢竟賺的美元、歐元貶值了。”盤和林對時(shí)代周報(bào)記者表示。

“我們對外出口依賴低價(jià)吸引消費(fèi)者，毛利潤并不高。2020年年末以來，大宗商品漲價(jià)帶動原材料價(jià)格跟漲，從而推高了產(chǎn)品生產(chǎn)成本。”6月2日，深圳一家玩具制造商的負(fù)責(zé)人對時(shí)代周報(bào)記者介紹，從出口報(bào)關(guān)到收款通常需要耗時(shí)1至3個月，“人民幣加速升值，匯兌損失不少”。

“人民幣持續(xù)單邊升值有可能加劇我國資產(chǎn)價(jià)格波動，不能掉以輕心?，F(xiàn)在外資大規(guī)模的流入，導(dǎo)致匯率過度升值，影響經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。一旦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入下行周期，就有可能爆發(fā)資本流向逆轉(zhuǎn)，沖擊我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！惫軡硎?。

關(guān)鍵詞： 投機(jī) 央行 出手 人民幣