資金緊缺違規(guī)轉(zhuǎn)貸！華依科技把IPO當(dāng)融資燒錢(qián)？

時(shí)代商學(xué)院研究員黃祐芊

若非“走投無(wú)路”，企業(yè)恐怕都不會(huì)利用供應(yīng)商轉(zhuǎn)貸獲取運(yùn)營(yíng)資金。上海華依科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華依科技”）明知此舉違規(guī)卻仍一意孤行，正揭示著該公司資金嚴(yán)重短缺的困境。

3月18日，華依科技提交注冊(cè)申請(qǐng)，目前尚未取得上市批文。該公司主要從事汽車(chē)動(dòng)力總成智能測(cè)試設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷(xiāo)售，同時(shí)還提供相關(guān)測(cè)試服務(wù)，本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，保薦代表人為楊凌、王巧巧。

早在1月中旬，時(shí)代商學(xué)院曾針對(duì)華依科技多家子公司經(jīng)營(yíng)虧損，客戶(hù)逾期現(xiàn)象逐年加重等問(wèn)題展開(kāi)研究（詳情請(qǐng)點(diǎn)擊：《華依科技下游行業(yè)景氣度下行，多家子公司經(jīng)營(yíng)虧損，盈利質(zhì)量欠佳》https://www.time-weekly.com/post/277864）。華依科技上市之際，時(shí)代商學(xué)院再度研究分析該公司，發(fā)現(xiàn)其存在資金緊缺、供應(yīng)商疑云等問(wèn)題亟待解決。

針對(duì)上述情況，5月19日，時(shí)代商學(xué)院向華依科技再度發(fā)函詢(xún)問(wèn)，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

01

募資為“補(bǔ)血”，償債風(fēng)險(xiǎn)高企

華依科技成立于1998年11月，法定代表人為勵(lì)寅，持有該公司32.66%的股份，為華依科技控股股東、實(shí)際控制人。

據(jù)招股書(shū)，華依科技本次IPO，預(yù)計(jì)募資3.92億元，用于智能測(cè)試設(shè)備闊能升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，有1.5億元將用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金，占募資總額的比重最高，達(dá)38.26%。

從該公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)能看出，華依科技目前對(duì)資金需求較高，或面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

2017—2020年前三季度，華依科技經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為-4406.76萬(wàn)元、1055.06萬(wàn)元、-1704.66萬(wàn)元、2633.94萬(wàn)元，猶如過(guò)山車(chē)般波動(dòng)。在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅波動(dòng)的背景下，該公司債務(wù)高企，償債能力指標(biāo)——流動(dòng)比率分別為0.84倍、0.72倍、0.91倍、0.84倍；速動(dòng)比率分別為0.25倍、0.3倍、0.69倍、0.65倍，均未達(dá)安全線(xiàn)（通常認(rèn)為流動(dòng)比率安全線(xiàn)為1.5，速動(dòng)比率為1）。

天永智能（603895.SH）、豪森股份（688529.SH）、江蘇北人（688218.SH）、克來(lái)機(jī)電（603960.SH）、蘇試試驗(yàn)（300416.SZ）被華依科技列為同行可比公司，上述5家企業(yè)的流動(dòng)比率均值分別為1.62倍、1.63倍、1.79倍、2.51倍；速動(dòng)比率均值分別為1.02倍、0.99倍、1.25倍、1.97倍。對(duì)比可知，華依科技的短期償債能力遠(yuǎn)遜同行，償債風(fēng)險(xiǎn)較高。

2017—2020年前三季度，華依科技的短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)分別為7460.24萬(wàn)元、9015.88萬(wàn)元、1.18億元、1.82億元，而同期貨幣資金，分別為513.34萬(wàn)元、502.98萬(wàn)元、1013.71萬(wàn)元、2629.35萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋短期負(fù)債，進(jìn)一步證實(shí)了該公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)較高。

時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，這與該公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有較大關(guān)系。2017—2020年前三季度，華依科技銷(xiāo)售收現(xiàn)比分別為1.51、0.92、0.56、0.8，行業(yè)均值則分別為1.11、0.97、0.83、1.66。對(duì)比可知，2017年，華依科技銷(xiāo)售收現(xiàn)比高于同行，之后一路下滑，到2020年前三季度已跌至同行一半水平，營(yíng)業(yè)收入質(zhì)量直線(xiàn)下滑。

此外，2017—2019年，該公司銀行存款比重分別為1.75%、2.21%、4.13%，而行業(yè)均值分別為20.33%、16.07%、19.8%，可見(jiàn)華依科技現(xiàn)金儲(chǔ)備遠(yuǎn)低于同行，若本次無(wú)法通過(guò)IPO籌集資金，該公司恐將遭遇資金鏈斷裂、無(wú)法維持正常經(jīng)營(yíng)的困境。

02

供應(yīng)商疑似“幽靈公司”，靠違規(guī)轉(zhuǎn)貸維持資金周轉(zhuǎn)

對(duì)于非上市公司而言，若在經(jīng)營(yíng)期間出現(xiàn)資金短缺，籌資的主要渠道便是向銀行借款。而華依科技除向銀行借款獲取營(yíng)運(yùn)資金外，還曾串通供應(yīng)商做出轉(zhuǎn)貸的違規(guī)行為。

招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，華依科技合計(jì)發(fā)生了11筆轉(zhuǎn)貸，貸款到賬日期中，2017年有1筆，2019年有7筆，2020年有3筆，均為華依科技取得銀行貸款支付給外部供應(yīng)商后，短期內(nèi)再由供應(yīng)商轉(zhuǎn)回給華依科技用于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

對(duì)此，該公司解釋稱(chēng)，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，資金需求較大，但由于公司無(wú)房產(chǎn)、土地使用權(quán)作為可抵押資產(chǎn)，銀行貸款以短期的流動(dòng)資金貸款為主，且大多有受托支付的要求。為滿(mǎn)足自身資金安排，公司存在通過(guò)外部供應(yīng)商進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的情形。

為達(dá)到轉(zhuǎn)貸目的，華依科技將目標(biāo)鎖定在小規(guī)模供應(yīng)商身上，這從該公司的前五大供應(yīng)商情況可窺見(jiàn)一二。

報(bào)告期內(nèi)，該公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為2937.67萬(wàn)元、3311.38萬(wàn)元、2512.2萬(wàn)元、4411.31萬(wàn)元，占各期采購(gòu)總額的比重分別為31.53%、34.78%、31.58%、53.6%。

其中，上海翼德自動(dòng)化科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海翼德”）在2017—2020年前三季度分別為華依科技第二、第二、第一、第二大供應(yīng)商，采購(gòu)金額分別為712.65萬(wàn)元、865.87萬(wàn)元、1207.73萬(wàn)元、806萬(wàn)元。但工商資料顯示，上海翼德注冊(cè)資本為200萬(wàn)元，實(shí)際繳納資本僅50萬(wàn)元，且參保人數(shù)為7人，規(guī)模甚小。

此外，2019年，上海健沛自動(dòng)化設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海健沛”）以411.37萬(wàn)元的采購(gòu)金額成為華依科技第二大供應(yīng)商。而工商資料顯示，該公司參保人數(shù)為0，恐為“幽靈公司”。

利用供應(yīng)商進(jìn)行轉(zhuǎn)貸以維持資金周轉(zhuǎn)的違規(guī)行為暫且不論，在時(shí)代商學(xué)院看來(lái)，華依科技主要原材料包括機(jī)械結(jié)構(gòu)件、附屬設(shè)備、傳動(dòng)導(dǎo)向等機(jī)械類(lèi)原料，以及電氣測(cè)控元件、儀器儀表和驅(qū)動(dòng)電機(jī)等電器類(lèi)原料，若主要供應(yīng)商均為小規(guī)模企業(yè)，原料質(zhì)量、供貨穩(wěn)定性等風(fēng)險(xiǎn)較大，不利于該公司長(zhǎng)久穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

03

總結(jié)

報(bào)告期內(nèi)，華依科技營(yíng)運(yùn)資金短缺，短期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)高企，還曾為獲取資金與供應(yīng)商串通做出轉(zhuǎn)貸等違規(guī)行為，內(nèi)控制度形同擺設(shè)。同時(shí)，前五大供應(yīng)商參保人數(shù)、實(shí)繳注冊(cè)資本較低，實(shí)力有待商榷，供貨穩(wěn)定性存疑。

此外，在輔導(dǎo)及申報(bào)IPO期間，華依科技多次發(fā)生轉(zhuǎn)貸違規(guī)行為，保薦代表人是否有認(rèn)真履職，對(duì)相關(guān)行為進(jìn)行制止？

此次華依科技意圖通過(guò)IPO籌資緩解資金壓力，但償債能力指標(biāo)與同行間的差距日益增大，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量直線(xiàn)下滑，該公司能抓住這“救命稻草”嗎？

參考資料：

1.《華依科技首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)》（注冊(cè)稿）

2.《關(guān)于華依科技首發(fā)股票申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》

3.《華依科技下游行業(yè)景氣度下行，多家子公司經(jīng)營(yíng)虧損，盈利質(zhì)量欠佳》.時(shí)代商學(xué)院

關(guān)鍵詞： 資金 緊缺 違規(guī) 轉(zhuǎn)貸