5大上市險(xiǎn)企一季度吸金807億元，凈利增速分化

近日，A股5大上市險(xiǎn)企發(fā)布一季度報(bào)告，在開門紅推動(dòng)、新舊重疾險(xiǎn)切換以及疫情影響下，各上市險(xiǎn)企雖然新單保費(fèi)呈現(xiàn)整體上行趨勢(shì)，但新業(yè)務(wù)價(jià)值仍存在承壓現(xiàn)象。而在一季度，各上市險(xiǎn)企對(duì)代理人隊(duì)伍進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整與清虛，業(yè)內(nèi)點(diǎn)評(píng)，險(xiǎn)企對(duì)人力下滑的容忍度在提升，對(duì)渠道改革的定力更足。

從盈利情況來看，一季度，5大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)807億凈利潤，國壽領(lǐng)銜，實(shí)現(xiàn)285.89億凈利潤，平安實(shí)現(xiàn)272億緊隨。但增速現(xiàn)明顯分化，中國人壽、中國人保、新華保險(xiǎn)同比增速分別實(shí)現(xiàn)67%、42%、36%，其余兩家增速則不足5%。投資收益是重要支撐力，2021年1季度，受益于較強(qiáng)的投資能力，與各自的投資策略，各險(xiǎn)企優(yōu)化資產(chǎn)配置，把握市場波動(dòng)，優(yōu)化持倉。

新單保費(fèi)整體上行，新業(yè)務(wù)價(jià)值待持續(xù)提升

保費(fèi)成績，此前各上市險(xiǎn)企已相繼披露，一季報(bào)透露出更多保費(fèi)背后的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量。受益于開門紅的推動(dòng)作用，各上市險(xiǎn)企新單保費(fèi)均有明顯提升，但部分險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值率則整體呈現(xiàn)承壓趨勢(shì)。

聚焦于新業(yè)務(wù)價(jià)值，2021年第一季度，中國平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值189.80億元，同比增長15.4%，結(jié)束了去年以來的負(fù)增長態(tài)勢(shì)。東莞證券認(rèn)為，增長或主要受開門紅銷售額的提升，以及重疾產(chǎn)品切換，人們爭相趕在切換前購買的影響。同時(shí)，中國平安加大年金產(chǎn)品的推廣力度，導(dǎo)致年金規(guī)模增長過快，新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)至31.4%。

受新冠肺炎疫情影響，保險(xiǎn)消費(fèi)需求釋放放緩，國壽新單業(yè)務(wù)發(fā)展承壓。在2020年高基數(shù)基礎(chǔ)上，新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下降13.2%。安信證券提出，國壽存在個(gè)險(xiǎn)高價(jià)值率產(chǎn)品銷售乏力的情況，首年期交保費(fèi)為682.76億元,其中十年期及以上首年期交保費(fèi)為196.56億元，預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值率有所下滑，但受益于銀保及團(tuán)險(xiǎn)渠道價(jià)值貢獻(xiàn)提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值整體降幅低于十年期及以上首年期交保費(fèi)降幅。

與行業(yè)趨勢(shì)一致，太保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)新單163.36億元，同比增35.9%，個(gè)險(xiǎn)期繳新單144.48億元，同比增49.5%，新單的大幅增長主要為公司開門紅準(zhǔn)備較為充分，短儲(chǔ)產(chǎn)品新單規(guī)模大幅增長。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)由于短儲(chǔ)產(chǎn)品占比的顯著提升以及行業(yè)春節(jié)以來重疾銷售承壓，新業(yè)務(wù)價(jià)值及新業(yè)務(wù)價(jià)值率相對(duì)同業(yè)有所壓力。2季度起太保壽險(xiǎn)加大產(chǎn)品推動(dòng)力度，上線兩全產(chǎn)品兩全其美，有望使得短期新單及價(jià)值結(jié)構(gòu)有所改善。

新華保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步平衡，長險(xiǎn)新單中，躉交業(yè)務(wù)同比下滑3.7%，期繳業(yè)務(wù)則有29%的增長，占比提升近7個(gè)百分點(diǎn)，華創(chuàng)證券認(rèn)為，新華保險(xiǎn)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向均衡、價(jià)值保費(fèi)占比提升后，預(yù)計(jì)價(jià)值率同比將有一定幅度提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值兩位數(shù)增長。

同期，人保壽險(xiǎn)長險(xiǎn)新單同比縮減17.6%，躉交業(yè)務(wù)同比下滑38.1%，業(yè)務(wù)波動(dòng)較大，華創(chuàng)證券分析整體業(yè)務(wù)還不穩(wěn)定，價(jià)值率和業(yè)務(wù)質(zhì)量有待提升。

國君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)分析，2021年以來從嚴(yán)監(jiān)管保險(xiǎn)產(chǎn)品供給和銷售行為的趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)將有效遏制行業(yè)亂象，短期新單無序擴(kuò)張將得到緩解；疊加新老重疾切換加劇行業(yè)供需錯(cuò)配引發(fā)的銷售難度加大、人員大進(jìn)大出等問題，預(yù)計(jì)21年上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值將呈現(xiàn)弱增長。

代理人隊(duì)伍調(diào)整提質(zhì)，渠道改革定力增足

新業(yè)務(wù)價(jià)值的變動(dòng)背后，關(guān)乎上市險(xiǎn)企在今年一季度進(jìn)行的渠道調(diào)整。2020年開始，受疫情影響，營銷員地推動(dòng)作受限，各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)險(xiǎn)渠道進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。今年1季度，開門紅發(fā)力，新一輪調(diào)整也顯現(xiàn)雛形。

“人力規(guī)模上，預(yù)計(jì)堅(jiān)定考核清虛的保險(xiǎn)公司將推動(dòng)隊(duì)伍質(zhì)態(tài)的有效提升，在渠道轉(zhuǎn)型過程中走得更快、更易突破銷售瓶頸”，國君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)分析提出。

一季度，中國人壽在銷售隊(duì)伍上調(diào)整延續(xù)，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持提質(zhì)穩(wěn)量，嚴(yán)格基礎(chǔ)管理。截至一季度末，總銷售人力135.7萬人，較上年末下降6.9%，其中，個(gè)險(xiǎn)銷售人力128.2萬人，較上年末下滑7%。

截止一季度末，平安壽險(xiǎn)人力數(shù)量98.57萬人，較2020年年底下降3.7%。隨著二季度增員力度的加大，信達(dá)證券預(yù)計(jì)平安壽險(xiǎn)代理人數(shù)量有望企穩(wěn)。未來平安將繼續(xù)堅(jiān)持有質(zhì)量的人力發(fā)展策略，打造“三好五星”營業(yè)部，同時(shí)通過數(shù)字化賦能代理人增員、獲客、培訓(xùn)，推進(jìn)代理人基本法的落地，激發(fā)代理人活力。

中國太保在去年末發(fā)布新基本法，今年1月發(fā)布了“長航計(jì)劃”，構(gòu)建了戰(zhàn)略目標(biāo)和“334”實(shí)施路徑，興業(yè)證券分析，有望自上而下推動(dòng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。華金證券也提出，中國太保持續(xù)推進(jìn)人力優(yōu)增下，打造從客戶角度出發(fā)的顧問型代理人團(tuán)隊(duì)，是助力負(fù)債端轉(zhuǎn)好轉(zhuǎn)強(qiáng)的關(guān)鍵一環(huán)。

“新華保險(xiǎn)2020年人力增幅近20%、突破60萬人”，在今年全行業(yè)優(yōu)增推動(dòng)中，華金證券預(yù)計(jì)不太會(huì)有大規(guī)模增員行動(dòng)，“估計(jì)產(chǎn)能、留存率、舉績率等全方面考核成為重點(diǎn)，規(guī)?？己巳趸慕谪?fù)債端疲弱反映來看，險(xiǎn)企對(duì)人力下滑的容忍度在提升，對(duì)渠道改革的定力更足”。

而在近日召開的一季度業(yè)務(wù)工作會(huì)議上，新華保險(xiǎn)總裁李全闡指出，二季度擴(kuò)展隊(duì)伍的質(zhì)量決定了實(shí)現(xiàn)全年業(yè)務(wù)任務(wù)的隊(duì)伍基礎(chǔ)。要把隊(duì)伍盤活，建立標(biāo)準(zhǔn)，逐步清虛消化；通過建架構(gòu)、搭架子，把隊(duì)伍的筋骨做實(shí)；關(guān)注新增人力的質(zhì)量。

凈利增速顯現(xiàn)分化，優(yōu)化資產(chǎn)配置支撐投資收益

從盈利能力來看，今年1季度，中國人壽、中國人保與新華保險(xiǎn)三家均出現(xiàn)了較為高速的增長速度。其中，中國人壽歸母凈利潤為285.89億元,同比增長67.3%；中國人保的凈利同比增速則達(dá)到了42.1%，實(shí)現(xiàn)100.34億元；同期，新華保險(xiǎn)歸母凈利潤63.05億元，同比增長36.0%。

其余兩家上市險(xiǎn)企凈利增速雖相對(duì)較緩，但仍具備較強(qiáng)的吸金能力，中國平安一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤272.73億元，同比增長4.5%，歸母營運(yùn)利潤同比增長8.9%后增至391.2億元，基本每股營運(yùn)收益為2.21元，同比增長8.9%；中國太保歸母凈利潤達(dá)到85.47億元，同比增幅達(dá)到1.9%。

資產(chǎn)端的支撐尤為重要。分別來看，截至2021年3月31日，中國平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模達(dá)到3.78萬億元，較年初增長1.1%。2021年第一季度，保險(xiǎn)資金投資組合年化凈投資收益率為3.5%，年化總投資收益率為3.1%。保險(xiǎn)資金投資組合資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債匹配管理不斷完善。

值得一提的是，一季度，平安對(duì)華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提及估值調(diào)整182億元，約為540億風(fēng)險(xiǎn)敞口的30%。減值導(dǎo)致稅后歸母凈利潤縮減100億元、稅后歸母營運(yùn)利潤縮減29億元。萬聯(lián)證券認(rèn)為，在華夏幸福撥備計(jì)提的影響下，集團(tuán)一季度仍表現(xiàn)良好，減值對(duì)于集體盈利狀況的影響有限。隨著風(fēng)險(xiǎn)的逐步出清，集團(tuán)的營運(yùn)利潤、歸母凈利潤等核心指標(biāo)將繼續(xù)向好。

截至3月末，新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)為9574.25億元，較上年末下降0.9%。一季度，公司年化總投資收益率為7.9%，同比增長2.8個(gè)百分點(diǎn)。華金證券認(rèn)為，從2020年披露數(shù)據(jù)看，公司壽險(xiǎn)NBV對(duì)投資收益率波動(dòng)的敏感度高于主要上市同業(yè)，主要系近幾年業(yè)務(wù)品質(zhì)確有下滑。靈活的投資策略確保較好的投資收益表現(xiàn)有利于EV的穩(wěn)定增長。

中國人壽在今年1季度推動(dòng)優(yōu)化投資賬戶配置，豐富投資品種策略，奠定全年收益基礎(chǔ)。截至1季度末，投資資產(chǎn)達(dá)42821.89億元，較2020年底增長4.5%。實(shí)現(xiàn)總投資收益651.12億元,同比增長43.3%,總投資收益率為6.44%;凈投資收益達(dá)413.95億元,同比增長8.7%,凈投資收益率為4.08%。萬聯(lián)證券認(rèn)為，國壽投資端表現(xiàn)好于預(yù)期，得益于突出的資產(chǎn)負(fù)債管理能力，著力于豐富固收類投資品種，主動(dòng)管理權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)敞口，提升權(quán)益投資能力以貢獻(xiàn)超額收益。投資收益的大幅增長帶動(dòng)公司一季度營業(yè)利潤和凈利潤雙雙高增。

中國人保在2021年第一季度實(shí)現(xiàn)投資收益180億元，同比增長37%，推動(dòng)整體營收實(shí)現(xiàn)正向增長。在一季報(bào)中，中國人保強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)管理分部積極服務(wù)國家“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，以集團(tuán)“卓越保險(xiǎn)戰(zhàn)略”為引領(lǐng)，加強(qiáng)市場趨勢(shì)研判，做好資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)調(diào)整，努力發(fā)揮投資收益主力軍作用，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)。債券投資優(yōu)選配置時(shí)點(diǎn)，把握投資機(jī)會(huì)，不以信用下沉為代價(jià)博取高收益；權(quán)益投資積極把握行業(yè)和個(gè)股投資機(jī)會(huì)，不斷優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)。

同期，中國太保，總投資資產(chǎn)為16813億元，較去年末增長2%。資產(chǎn)配置上，期末固收類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)占比分別為78.4%和18.5%，和去年末相比基本保持穩(wěn)定。主要加大了長期政府債的配置，同時(shí)把握市場機(jī)會(huì)進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)配置，一季度年化凈投資收益率和總投資收益率分別為3.9%和4.6%，同比分別變化了-0.3和+0.1個(gè)百分點(diǎn)。

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