金鐘股份創(chuàng)業(yè)板IPO過(guò)會(huì)：增收不增利，獨(dú)立獲客能力遭質(zhì)疑

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，4月22日，創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第24次審議會(huì)議召開(kāi)。審核結(jié)果顯示，廣州市金鐘汽車(chē)零件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金鐘股份”）首發(fā)獲通過(guò)。金鐘股份本次擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)2,653萬(wàn)股，募集資金2.97億元，保薦機(jī)構(gòu)為南京證券。

資料顯示，金鐘股份是一家專(zhuān)業(yè)從事汽車(chē)內(nèi)外飾件設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括汽車(chē)輪轂裝飾件(輪轂裝飾蓋、輪轂鑲件)、汽車(chē)標(biāo)識(shí)裝飾件(汽車(chē)字標(biāo)、汽車(chē)標(biāo)牌、方向盤(pán)標(biāo))和汽車(chē)車(chē)身裝飾件(裝飾條、車(chē)身裝飾件總成、格柵等)。

本次發(fā)行前，廣州思呈睿直接持有金鐘股份68.56%的股權(quán)，為公司的控股股東。實(shí)際控制人為辛洪萍，直接持有公司12.00%的股權(quán)，通過(guò)廣州思呈睿間接控制公司68.56%的股權(quán)，通過(guò)珠海思普睿間接控制公司2.36%的股權(quán)，合計(jì)控制公司82.92%的股權(quán)。

金鐘股份本次擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)2,653萬(wàn)股，且公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量不低于本次發(fā)行后總股本的25%。IPO保薦機(jī)構(gòu)為南京證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為華興，律師為金杜。

金鐘股份擬募集資金2.97億元，其中2.58億元用于清遠(yuǎn)金鐘生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目，3970.00萬(wàn)元用于技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目。

增收不增利，出口退稅占凈利潤(rùn)比例近半

2018年至2020年，金鐘股份營(yíng)業(yè)收入呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，分別為3.41億元、3.76億元和3.96億元，2019年、2020年分別較上年增長(zhǎng)10.26%、5.32%。凈利潤(rùn)分別為0.63億元、0.56億元和0.49億元，呈持續(xù)下降趨勢(shì)。

增收不增利的同時(shí)，金鐘股份同期出口免抵退稅額分別為3025.74萬(wàn)元、2843.55萬(wàn)元和2394.73萬(wàn)元，與同期凈利潤(rùn)的比例分別為47.99%、50.66%、49.17%。

報(bào)告期，金鐘股份出口銷(xiāo)售收入分別為1.83億元、2.1億元和2.08億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.99%、56.2%和52.87%，出口業(yè)務(wù)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有較大影響。

金鐘股份出口業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自三個(gè)方面，一是關(guān)稅費(fèi)用變化。報(bào)告期內(nèi)，該公司部分產(chǎn)品銷(xiāo)售至福特汽車(chē)、通用汽車(chē)、克萊斯勒、特斯拉等北美主要整車(chē)廠(chǎng)商，由此實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別1.72億元、1.91億元和1.71億元，占營(yíng)收比重分別為50.64%、50.94%、43.07%。2018年以來(lái)，美國(guó)政府采取了多項(xiàng)貿(mào)易保護(hù)主義政策，該公司出口至美國(guó)的絕大部分產(chǎn)品被列入加征關(guān)稅清單范圍。受加征關(guān)稅影響，報(bào)告期各期，其關(guān)稅費(fèi)用分別為497.62萬(wàn)元、1597.95萬(wàn)元和1287.67萬(wàn)元，2019年同比增長(zhǎng)高達(dá)221.12%。根據(jù)招股書(shū)中關(guān)于凈利潤(rùn)對(duì)加征關(guān)稅的敏感性分析，如公司多承擔(dān)1%關(guān)稅，將會(huì)導(dǎo)致2018年、2019年及2020年的凈利潤(rùn)分別下降0.36%、1.77%和1.34%。

二是匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。金鐘股份產(chǎn)品出口銷(xiāo)售以及在海外的倉(cāng)儲(chǔ)、物流運(yùn)輸?shù)确?wù)費(fèi)用主要采用美元進(jìn)行結(jié)算。2018年和2019年，其匯兌收益分別為741.62萬(wàn)元、220.73萬(wàn)元，而2020年受美元匯率波動(dòng)影響，該公司發(fā)生匯兌損失777.14萬(wàn)元。未來(lái)，若美元等結(jié)算貨幣的匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能導(dǎo)致公司繼續(xù)產(chǎn)生大額匯兌損失，并影響其產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

三是國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)招股書(shū)中披露的發(fā)展規(guī)劃，該公司未來(lái)將進(jìn)一步加強(qiáng)亞洲、歐洲等海外市場(chǎng)的拓展。若海外客戶(hù)所在國(guó)家或地區(qū)的法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策或經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，可能會(huì)影響其海外業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展、持續(xù)發(fā)展和市場(chǎng)開(kāi)拓。

年降政策影響銷(xiāo)售價(jià)格，毛利率存下降風(fēng)險(xiǎn)

金鐘股份產(chǎn)品為汽車(chē)裝飾件，主要根據(jù)產(chǎn)品成本加成法向客戶(hù)報(bào)價(jià)并協(xié)商確定產(chǎn)品價(jià)格。汽車(chē)行業(yè)普遍存在供應(yīng)商產(chǎn)品價(jià)格年降慣例，新產(chǎn)品量產(chǎn)后通常會(huì)存在一定年限的價(jià)格年降，具體年降政策以及是否執(zhí)行年降、年降的產(chǎn)品和幅度等具體執(zhí)行情況由公司與客戶(hù)協(xié)商確定，在3-5年左右的降價(jià)期限后具體產(chǎn)品的年降政策一般不再執(zhí)行。

報(bào)告期各期，公司主要客戶(hù)年降金額分別為309.35萬(wàn)元、399.89萬(wàn)元及407.59萬(wàn)元，年降金額占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比重為1.00%，占累計(jì)營(yíng)業(yè)毛利的比重為2.64%，占累計(jì)利潤(rùn)總額的比重為5.68%。

年降政策影響公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格和毛利率水平，在執(zhí)行年降時(shí)，公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格和毛利率水平會(huì)因此而下降。如果未來(lái)年降涉及的客戶(hù)、產(chǎn)品、降價(jià)幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客戶(hù)開(kāi)拓、新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及量產(chǎn)、新產(chǎn)品領(lǐng)域拓展不及預(yù)期，或者新產(chǎn)品的訂單量不及預(yù)期，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能因年降政策而存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期，金鐘股份產(chǎn)品的綜合毛利率分別為38.18%、38.84%和37.31%，毛利率水平相對(duì)較高，受人工成本不斷上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、匯率大幅波動(dòng)、新冠疫情和清遠(yuǎn)生產(chǎn)基地投產(chǎn)帶來(lái)的固定資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)增加，以及新產(chǎn)品、新項(xiàng)目不斷量產(chǎn)等因素綜合影響，2018年至2020年公司的綜合毛利率整體呈先上升后下降的態(tài)勢(shì)，總體波動(dòng)較小。

金鐘股份表示，未來(lái)，一方面受汽車(chē)零部件行業(yè)普遍存在的年度價(jià)格調(diào)整慣例以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇等因素影響，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格存在下降的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，受人工成本不斷提高、原材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)，以及公司的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用不斷增長(zhǎng)等因素影響，公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本存在上升的風(fēng)險(xiǎn)，銷(xiāo)售價(jià)格的下降和成本的上升將導(dǎo)致公司存在毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。因此，若公司不能持續(xù)保持與整車(chē)廠(chǎng)商同步研發(fā)的技術(shù)實(shí)力，不能持續(xù)推出適應(yīng)整車(chē)廠(chǎng)商新車(chē)型的配套產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品綜合毛利率將存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

客戶(hù)集中度較高，獨(dú)立獲客能力遭質(zhì)疑

報(bào)告期內(nèi)，金鐘股份對(duì)前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為88.97%、88.43%和86.08%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，客戶(hù)集中度較高。

其中，金鐘股份來(lái)自第一大客戶(hù)DAG的銷(xiāo)售收入占報(bào)告期各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為50.64%、50.72%和41.84%，是最重要的收入來(lái)源。公司通過(guò)DAG實(shí)現(xiàn)對(duì)通用汽車(chē)、福特汽車(chē)、克萊斯勒、特斯拉等北美整車(chē)廠(chǎng)商的出口銷(xiāo)售；公司對(duì)同一實(shí)際控制下的廣州戴得、天津戴卡的銷(xiāo)售收入占報(bào)告期各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為26.97%、24.74%和26.02%，公司通過(guò)廣州戴得和天津戴卡實(shí)現(xiàn)對(duì)一汽豐田、廣汽豐田、廣汽本田、東風(fēng)本田、廣汽乘用車(chē)、廣汽菲亞特、東風(fēng)日產(chǎn)等整車(chē)廠(chǎng)商的銷(xiāo)售。

報(bào)告期內(nèi)，金鐘股份對(duì)自主開(kāi)拓客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比僅有19.35%、17.44%和25.05%。由此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金鐘股份獨(dú)立獲客能力提出質(zhì)疑。

金鐘股份在招股書(shū)及問(wèn)詢(xún)回復(fù)中提到，對(duì)具有同步開(kāi)發(fā)能力的零部件供應(yīng)商，其產(chǎn)品研發(fā)通常會(huì)跟隨整車(chē)廠(chǎng)商的車(chē)型開(kāi)發(fā)而同步開(kāi)展，相關(guān)車(chē)型一旦量產(chǎn)，配套零部件供應(yīng)商一般不會(huì)輕易更換。且公司與DAG共同作為通用汽車(chē)、福特汽車(chē)的一級(jí)供應(yīng)商，不存在對(duì)DAG的依賴(lài)。

金鐘股份同時(shí)表示，如未來(lái)公司與DAG、廣州戴得、天津戴卡的長(zhǎng)期合作關(guān)系發(fā)生變化或終止，且公司未能與相關(guān)終端整車(chē)廠(chǎng)商繼續(xù)合作，或主要客戶(hù)因其自身經(jīng)營(yíng)原因或因宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大不利變化而減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)，或因公司的產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)交貨等無(wú)法滿(mǎn)足客戶(hù)需求而導(dǎo)致與客戶(hù)的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，而公司又不能及時(shí)拓展其他新的客戶(hù)，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

花都生產(chǎn)基地未能取得土地使用權(quán)證，面臨拆除或罰款風(fēng)險(xiǎn)

金鐘股份花都生產(chǎn)基地位于廣州市花都區(qū)炭步鎮(zhèn)東風(fēng)大道西側(cè)，占地1.6853公頃，因歷史原因金鐘股份未能取得土地使用權(quán)證，金鐘股份在上述地塊自建的共計(jì)約17,000平方米房屋建筑物亦未能取得房屋權(quán)屬證書(shū)。

金鐘股份表示，上述情況未影響公司正常使用相關(guān)土地和房產(chǎn)，未對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。為解決前述產(chǎn)權(quán)瑕疵，公司正積極利用廣州市“三舊改造”、“城市更新”等相關(guān)政策以完善相關(guān)手續(xù)，并已取得了廣州市花都區(qū)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局、廣州市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局等相關(guān)主管部門(mén)的批復(fù)，同意公司?以“自行改造”方式實(shí)施微改造，相關(guān)土地采用協(xié)議出讓方式供地，在完善歷史用地手續(xù)后方可實(shí)施改造。

金鐘股份表示，目前，公司正密切配合相關(guān)主管部門(mén)的工作，按相關(guān)流程辦理用地和報(bào)建手續(xù)。但發(fā)行人仍存在具體改造過(guò)程中被相關(guān)政府部門(mén)要求拆除或處以罰款的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定不利影響，同時(shí)，若在完善產(chǎn)權(quán)的過(guò)程中，需要公司補(bǔ)交土地出讓金，將對(duì)公司現(xiàn)金流造成一定影響。

鑒于花都地塊上未取得權(quán)屬證書(shū)的房屋無(wú)合法手續(xù)，為避免發(fā)行人因此遭受損失，公司控股股東廣州思呈睿、實(shí)際控制人辛洪萍均出具了《關(guān)于承擔(dān)瑕疵房產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的承諾》，承諾：“為避免金鐘股份花都地塊房屋建筑物被有關(guān)部門(mén)責(zé)令拆除而可能給金鐘股份帶來(lái)資產(chǎn)損失及罰款的風(fēng)險(xiǎn)，本公司/本人承諾將承擔(dān)因金鐘股份房屋建筑物拆除給金鐘股份造成的實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失，包括但不限于拆除的直接損失、因拆遷可能產(chǎn)生的搬遷費(fèi)用、固定配套設(shè)施損失、停工損失、被有權(quán)部門(mén)罰款等?！?/p>

上市委會(huì)議提出問(wèn)詢(xún)的主要問(wèn)題

1、報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人對(duì)DAG的銷(xiāo)售收入占比較高，DAG擁有發(fā)行人產(chǎn)品在北美洲和南美洲區(qū)域內(nèi)的獨(dú)家銷(xiāo)售權(quán)。請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人是否對(duì)DAG存在重大依賴(lài)，是否符合行業(yè)慣例，是否對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成重大不利影響，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否已充分披露。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見(jiàn)。

2、發(fā)行人根據(jù)天津戴卡下發(fā)的訂單將產(chǎn)品直接交付至天津戴卡倉(cāng)庫(kù)，天津戴卡負(fù)責(zé)驗(yàn)收，但由上海杰康貿(mào)易商行等五家貿(mào)易企業(yè)與發(fā)行人簽訂銷(xiāo)售合同并進(jìn)行結(jié)算。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）上述貿(mào)易企業(yè)與天津戴卡的關(guān)系；（2）上述安排是否符合行業(yè)慣例、財(cái)務(wù)規(guī)范性和有關(guān)法律法規(guī)的要求。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見(jiàn)。

需進(jìn)一步落實(shí)事項(xiàng)

1、請(qǐng)發(fā)行人在招股說(shuō)明書(shū)“重大事項(xiàng)提示”部分進(jìn)一步披露發(fā)行人對(duì)DAG的依賴(lài)情況以及對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響。請(qǐng)保薦人發(fā)表明確意見(jiàn)。

2、請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明與天津戴卡及五家貿(mào)易企業(yè)的合作安排是否存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，并在招股說(shuō)明書(shū)中補(bǔ)充披露。請(qǐng)保薦人、發(fā)行人律師發(fā)表明確意見(jiàn)。

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