金迪克科創(chuàng)板IPO過會：創(chuàng)始團隊IPO前夕全部離場 持續(xù)研發(fā)能力引關(guān)注

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，4月12日，科創(chuàng)板上市委召開2021年第24次審議會議。審議結(jié)果顯示，江蘇金迪克生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“金迪克”）首發(fā)獲通過。金迪克本次擬向社會公眾發(fā)行不超過2,200.00萬股普通股，募集資金16億元，保薦機構(gòu)為中信證券。

資料顯示，金迪克是一家專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的生物制藥企業(yè)。自成立以來，公司始終堅持以社會公眾的健康安全為中心，致力于成長為在人用疫苗領(lǐng)域中具有國際一流水平的中國生物科技公司。金迪克成為繼華蘭生物外，國內(nèi)第二個實現(xiàn)上市銷售四價流感疫苗的生產(chǎn)企業(yè)，2019年和2020年實現(xiàn)批簽發(fā)數(shù)量分別為134.96萬劑和424.03萬劑，在國內(nèi)全部四價流感疫苗生產(chǎn)企業(yè)中排名第二和第三。截至2020年12月31日，公司已建立了覆蓋全國28個省（直轄市、自治區(qū)）1,300余家區(qū)縣疾控中心的營銷網(wǎng)絡(luò)，為公司未來的品牌化發(fā)展和在研產(chǎn)品的市場開拓奠定堅實基礎(chǔ)。

金迪克的控股股東、共同實際控制人為余軍和張良斌。截至招股說明書簽署日，余軍直接持有發(fā)行人40.9838%的股份，其擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的泰州同澤直接持有發(fā)行人1.80%股份；張良斌直接持有發(fā)行人40.9838%的股份，其擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的泰州同人直接持有發(fā)行人1.80%股份。余軍直接和間接控制發(fā)行人42.7838%股份，張良斌直接和間接控制發(fā)行人42.7838%股份，二人合計控制發(fā)行人85.5676%的股份，為公司控股股東、共同實際控制人。

金迪克本次發(fā)行前，公司總股本6,600.00萬股，本次擬向社會公眾發(fā)行不超過2,200.00萬股普通股，本次發(fā)行完成后公開發(fā)行股數(shù)占公司發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%。IPO保薦機構(gòu)為中信證券，發(fā)行人會計師為大華，律師為錦天城。

金迪克此次IPO擬募集資金16億元，其中，6.00億元用于新建新型四價流感病毒裂解疫苗車間建設(shè)項目，4.00億元用于創(chuàng)新疫苗研發(fā)項目，6.00億元用于補充流動資金及償還銀行借款項目。

去年剛實現(xiàn)盈利，今年一季度又預(yù)虧

2018年至2020年，金迪克分別實現(xiàn)營業(yè)收入0元、6715.13萬元、58,909.87萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-2801.31萬元、-1903.77萬元、15,497.94萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3547.84萬元、-5404.82萬元和10,945.55萬元。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，金迪克資產(chǎn)負(fù)債率分別為120.58%、128.69%、127.28%、81.99%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。對此，金迪克解釋稱，自2008年12月設(shè)立后公司一直進行產(chǎn)品研發(fā)，2019年11月起才首次實現(xiàn)產(chǎn)品上市銷售。公司前期經(jīng)營活動主要處于研發(fā)及試驗生產(chǎn)階段，自有資金無法滿足營運資金需求，主要通過股東及銀行借款等債務(wù)融資方式籌集資金，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模處于較高水平。較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平使公司將面臨一定的償債風(fēng)險。

招股書顯示，金迪克2019年11月開始產(chǎn)生主營業(yè)務(wù)收入。2019年度和2020年度，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為6709.47萬元和58,909.87萬元，全部來自四價流感疫苗產(chǎn)品的銷售，主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比為0.11、0.50。

公司預(yù)計2021年一季度可實現(xiàn)營業(yè)收入約為2300.00萬元至3100.00萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤-800.00萬元至-300.00萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤-820.00萬元至-320.00萬元。而2020年同期公司的營業(yè)收入為4114.90萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤416.87萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤-356.32萬元。與上年同期相比，金迪克2021年一季度營業(yè)收入出現(xiàn)下降，虧損金額出現(xiàn)一定程度的擴大。

負(fù)債連年超資產(chǎn)，連續(xù)兩年負(fù)債總額超5億元

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年各期末，金迪克的資產(chǎn)總額分別為31,138.51萬元、39,729.92萬元和77,797.59萬元。其中流動資產(chǎn)為1317.10萬元、9534.08萬元和52,278.56萬元，占總資產(chǎn)的比重分別為4.23%、24.00%和67.20%。

2018年至2020年各期末，金迪克的負(fù)債總額分別為40,072.72萬元、50,567.90萬元和53,547.15萬元，其中流動負(fù)債金額分別為38,288.39萬元、48,855.87萬元和50,907.42萬元，占負(fù)債總額比例分別為95.55%、96.61%和95.07%。

2018年和2019年，金迪克的流動負(fù)債均遠(yuǎn)高于流動資產(chǎn)，直到2020年這一情況才有所改善，流動負(fù)債稍低于流動資產(chǎn)。

金迪克的流動負(fù)債主要由短期借款、其他應(yīng)付款和應(yīng)付賬款組成。2018年至2020年各期末，金迪克的其他應(yīng)付款金額分別為31,209.13萬元、39,728.39萬元和16,705.31萬元，主要為股東借款、外部單位借款和推廣服務(wù)費，應(yīng)付賬款金額分別為3722.81萬元、2605.67萬元和2508.36萬元。

2018年至2020年各期末，金迪克的短期借款為3000.00萬元、5691.13萬元和29,674.75萬元，主要為抵押借款和保證借款。值得注意的是，對比同期公司的貨幣資金367.47萬元、755.19萬元和8801.38萬元，金迪克的自有資金遠(yuǎn)不夠支付其短期借款。

2018年至2020年各期末，金迪克的資產(chǎn)負(fù)債率分別為128.69%、127.28%和68.83%，同期行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為32.27%、22.06%和15.93%。僅對比2020年，金迪克的資產(chǎn)負(fù)債率也高于同行業(yè)可比公司平均水平約53個百分點。

應(yīng)收賬款增長極快，去年存貨余額同比增加80%

2019年末和2020年末，金迪克的應(yīng)收賬款賬面價值分別為5954.90萬元和35,495.07萬元，增長極快，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重為88.75%和60.25%。截至2020年12月31日，金迪克逾期0-6個月的應(yīng)收賬款余額為1224.61萬元，逾期6個月-12個月為12.79萬元。截至2020年12月31日，公司96.69%的應(yīng)收賬款在信用期內(nèi)。

2018年至2020年各期末，金迪克的存貨賬面價值分別為288.72萬元、1842.36萬元和3325.05萬元。2020年末，公司存貨余額較2019年12月31日存貨余額增加80.48%，金迪克稱主要原因為2020年四季度公司加大2021年度生產(chǎn)物料備貨，購進了中硼硅玻璃管制注射劑瓶等包裝材料及其他生產(chǎn)物料，周轉(zhuǎn)材料增長較大；公司2021年將開展四價流感病毒裂解疫苗預(yù)灌封注射器分裝線的產(chǎn)品工藝驗證，故在2021年底生產(chǎn)了部分四價流感疫苗原液，在產(chǎn)品增長較大。

2019年、2020年各期末，金迪克的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.66、2.84，存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.98、2.85。同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為2.17、2.32，存貨周轉(zhuǎn)率均值為0.78、0.75。

產(chǎn)能利用不足仍募資擴產(chǎn)，7.52萬支疫苗被退貨

2018年，金迪克產(chǎn)品均處于研發(fā)及試生產(chǎn)階段，尚未實現(xiàn)產(chǎn)品上市銷售。2019年、2020年，金迪克的唯一產(chǎn)品——四價流感疫苗毛利率分別為84.36%和87.49%，綜合毛利率同樣為84.36%和87.49%，同行業(yè)可比公司的毛利率均值為87.91%和89.74%。

招股書披露，金迪克現(xiàn)有四價流感疫苗生產(chǎn)車間產(chǎn)能為1000萬劑/年，不過，2019年金迪克生物當(dāng)期產(chǎn)量只有135.26萬劑，產(chǎn)能利用率僅為13.53%；2020年產(chǎn)量為511.72萬劑，產(chǎn)能利用率也僅為51.17%。

金迪克本次仍擬募集6億元用于新建的四價流感裂解疫苗車間，建設(shè)完成后該公司將具備年產(chǎn)2250萬人份成人型疫苗和750萬人份兒童型疫苗的生產(chǎn)能力。該部分新增產(chǎn)能能否被市場及時消化，值得關(guān)注。

在產(chǎn)品銷量方面，2020年我國獲批簽發(fā)四價流感疫苗的企業(yè)有5家，合計批簽發(fā)3358.23萬劑。其中華蘭疫苗的四價流感疫苗批簽發(fā)數(shù)量為2062.40萬劑，占我國四價流感疫苗批簽發(fā)量的61.41%，處于市場龍頭地位，而金迪克的疫苗批簽發(fā)數(shù)量占比僅有12.63%。

在產(chǎn)品價格方面，2019年、2020年，金迪克的四價流感疫苗單價為121.36元/劑、123.15元/劑，而華蘭疫苗四價流感疫苗西林瓶劑型產(chǎn)品的采購單價則為108元/劑、預(yù)充針劑型產(chǎn)品的采購單價為128元/劑。因此，上交所在問詢中要求金迪克說明流感疫苗單價高于華蘭疫苗的原因。

據(jù)《華夏時報》報道，醫(yī)療行業(yè)投資人士表示，隨著越來越多的流感疫苗企業(yè)獲得注冊批件，市場競爭會越來越激烈。雖然我國流感疫苗市場空間很大，但已取得一定市場份額的企業(yè)在信任度和渠道等方面都會更有優(yōu)勢。金迪克在2019年之前沒有產(chǎn)品上市，直至2019年11月才有疫苗上市銷售，可能在產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率、渠道和接種點的建設(shè)等方面與頭部企業(yè)存在差距。

金迪克在招股書中披露，2018年至2020年，公司共有7.52萬支疫苗產(chǎn)品發(fā)生退貨，公司對1.64萬支符合再銷售標(biāo)準(zhǔn)的疫苗產(chǎn)品經(jīng)履行必要檢驗程序后進行了重新銷售。2020年，金迪克四價流感病毒裂解疫苗的銷售單價為123.15元/劑，若以這一銷售單價計算，其7.52萬支被退貨的疫苗產(chǎn)品銷售價值為926.09萬元。

創(chuàng)始團隊在IPO前夕全部離場，持續(xù)研發(fā)能力引關(guān)注

值得關(guān)注的是，金迪克的創(chuàng)始人在公司IPO申報前夕全部退出。金迪克的前身金迪克有限成立時，侯云德、付增武、趙靜、王志武、周華和泰州華健創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡稱華健創(chuàng)投）出資，持股比例從25%到10%不等。上述創(chuàng)始人中，付增武、王志武、周華和華健創(chuàng)投在報告期前（即2017年前）就已經(jīng)退出，另外兩位股東侯云德、趙靜分別于2018年和2020年退出金迪克。

2018年2月5日，侯云德將其所持的金迪克全部5.00%股權(quán)（對應(yīng)注冊資本250.00萬元）以525萬元的價格轉(zhuǎn)讓給余軍、張良斌、張建輝、聶申錢和夏建國。2020年5月24日，趙靜將其所持的公司全部3.95%股權(quán)（對應(yīng)注冊資本241.00萬元）以合計6200萬元價格轉(zhuǎn)讓給余軍、張良斌、張建輝、聶申錢。

以趙靜的轉(zhuǎn)讓價格計算，金迪克IPO之前的估值約為15.70億元。而在趙靜退出僅兩個月后，2020年6月15日，金迪克有限召開創(chuàng)立大會進行股改，7月6日與中信證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議。招股書申報稿顯示，金迪克擬選用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計市值不低于40億元。

可以看到，趙靜的提前退出將錯失金迪克上市紅利。而公司創(chuàng)始團隊成員在IPO之前已全部離場，原因究竟如何，尚不得而知。

另外在招股書中，金迪克員工以金迪克為所在研究單位發(fā)表的核心期刊論文共有7篇，其中《四價流感病毒裂解滅活疫苗的研制》等5篇論文均有趙靜共同署名。金迪克稱，侯云德與趙靜為公司創(chuàng)始人、曾分別擔(dān)任董事長和總經(jīng)理，對公司早期產(chǎn)品研發(fā)做出了貢獻。二人由于年齡身體等原因已經(jīng)退休離任，不會對公司的持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)能力造成重大不利影響，但可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)研發(fā)能力受限、產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。

侯云德與趙靜的離任亦引發(fā)上市委關(guān)注，上市委要求金迪克說明侯云德、趙靜分別退出是否具有真實性，侯云德與趙靜退休離任不會對其持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)能力造成重大不利影響的依據(jù)。

上市委現(xiàn)場問詢問題

1.請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人研發(fā)能力和科技創(chuàng)新能力突出的可持續(xù)性，以及侯云德與趙靜退休離任不會對發(fā)行人持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)能力造成重大不利影響的依據(jù)；（2）2018年和2020年5月，侯云德、趙靜分別退出發(fā)行人是否具有真實性，發(fā)行人現(xiàn)有的控制人披露是否真實，發(fā)行人現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)是否存在穩(wěn)定性風(fēng)險，北京金迪克是否存在對發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響競爭的風(fēng)險；（3）是否存在北京金迪克其他股東或者任何第三方向發(fā)行人主張四價流感病毒裂解疫苗和凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)或者產(chǎn)品權(quán)益的風(fēng)險。請保薦代表人發(fā)表明確意見。

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