華研精機(jī)創(chuàng)業(yè)板IPO過會(huì)：外銷毛利率遠(yuǎn)高于內(nèi)銷 實(shí)控人的履歷存疑

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，4月9日創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第22次審議會(huì)議召開。審核結(jié)果顯示，廣州華研精密機(jī)械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華研精機(jī)”）首發(fā)通過。華研精機(jī)本次公開發(fā)行新股不超過3,000萬股，擬募資3.06億元，保薦機(jī)構(gòu)為財(cái)通證券。

資料顯示，華研精機(jī)是一家主要從事瓶坯智能成型系統(tǒng)和瓶坯模具的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)可提供模具翻新和維修、裝備升級(jí)改造、瓶坯瓶樣設(shè)計(jì)、生產(chǎn)線規(guī)劃等一系列定制瓶坯成型解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，為下游瓶坯生產(chǎn)廠商打造智能工廠。公司已成功進(jìn)入今麥郎、達(dá)利、娃哈哈、怡寶、景田、潤(rùn)田、伊利、中糧可樂、元?dú)馍?、統(tǒng)一、雀巢、冰露、匯源、椰樹、益海嘉里、中糧油脂、道道全、中富、信聯(lián)智通、和旺、輝煌、中糧包裝、納愛斯、印尼MAYORA集團(tuán)等大型食品飲料知名品牌廠商的供應(yīng)商體系。

截至本招股說明書簽署日，包賀林、溫世旭分別直接持有華研精機(jī)38.1036%、38.1036%股權(quán)，并通過葆萊投資和旭揚(yáng)投資分別間接持有公司9.5259%、9.5259%股權(quán)，包賀林、溫世旭共合計(jì)持有公司95.2590%股權(quán)，為華研精機(jī)共同的控股股東及實(shí)際控制人。

華研精機(jī)本次公開發(fā)行新股不超過3,000萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，不涉及原股東公開發(fā)售股份。IPO保薦機(jī)構(gòu)為財(cái)通證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為天健，律師為海潤(rùn)天睿。

華研精機(jī)此次IPO擬募資3.06億元，其中，9803.96萬元用于瓶坯智能成型系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目；1.10億元用于高速多腔模具擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目；6719.56萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目；3096.13萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

上市路一波三折，不到一年的時(shí)間兩次中止審核

華研精機(jī)的上市路可謂一波三折。

查閱深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核信息公開網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，華研精機(jī)IPO申請(qǐng)于2020年7月31日獲受理，第一次中止上市的時(shí)間點(diǎn)是2020年9月18日。中止的理由是，因華研精機(jī)及保薦人更新財(cái)務(wù)資料，主動(dòng)申請(qǐng)中止發(fā)行上市審核程序，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定同意華研精機(jī)中止審核。

在不久后的2020年11月16日，華研精機(jī)便完成財(cái)務(wù)資料更新，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十六條的相關(guān)規(guī)定，深交所即恢復(fù)了華研精機(jī)發(fā)行上市審核。

深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核信息公開網(wǎng)站的公開信息顯示，在恢復(fù)發(fā)行上市審核之后僅僅不到4個(gè)月的時(shí)間后，2021年3月18日，華研精機(jī)又和該公司的保薦人以要更新財(cái)務(wù)資料為由，主動(dòng)申請(qǐng)中止發(fā)行上市的審核程序。深交所則再次根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定，同意中止華研精機(jī)發(fā)行上市審核。

而華研精機(jī)第二次中止審核，距IPO申請(qǐng)獲受理才過了不到一年的時(shí)間。

僅僅7天后，即2021年3月25日，深交所便稱華研精機(jī)已完成財(cái)務(wù)資料更新，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十六條的相關(guān)規(guī)定，復(fù)華研精機(jī)的發(fā)行上市審核。

業(yè)績(jī)呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，外銷毛利率遠(yuǎn)高于內(nèi)銷

招股書顯示，2017-2019年，華研精機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.68億元、3.97億元、4.57億元，對(duì)應(yīng)的歸屬凈利潤(rùn)分別為3403.91萬元、3677.30萬元、6075.97萬元，業(yè)績(jī)呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

分區(qū)域看，華研精機(jī)的收入主要來自國內(nèi)市場(chǎng)，近三年內(nèi)銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均在八成以上；境外收入占比不足兩成，分別為18.52%、15.58%、14.11%，產(chǎn)品出口國家包括東南亞、南亞、非洲、中東、新西蘭、土耳其、澳大利亞等。

2017年至2019年，外銷毛利率分別為48.94%、47.67%和46.87%，內(nèi)銷毛利率則只有35.31%、28.65%和34.52%。特別在2018年，二者差出近20個(gè)百分點(diǎn)。

華研精機(jī)表示，未來，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，持續(xù)推進(jìn)“國產(chǎn)替代”戰(zhàn)略，公司不排除通過實(shí)施適當(dāng)?shù)恼{(diào)價(jià)策略以加快市場(chǎng)推廣，開拓國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶的可能。另一方面，在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，公司可能遭到同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)抄襲、產(chǎn)品仿制和不斷追趕，如果公司不能長(zhǎng)期維持技術(shù)領(lǐng)先地位，將導(dǎo)致公司定價(jià)能力下降、毛利率水平下降。

2020年，華研精機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52,235.50萬元，同比增長(zhǎng)14.36%，其中瓶坯智能成型系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入29,153.60萬元，同比增長(zhǎng)5.52%；隨著國內(nèi)新冠疫情的有效控制，國內(nèi)市場(chǎng)上對(duì)熔噴非織造布生產(chǎn)線的需求減少，報(bào)告期末，公司對(duì)熔噴非織造布生產(chǎn)線相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，并對(duì)部分存貨和預(yù)付款項(xiàng)計(jì)提減值905.73萬元。整體來看，新冠疫情未對(duì)發(fā)行人收入實(shí)現(xiàn)情況造成重大不利影響，2020年，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為7,858.10萬元，同比增長(zhǎng)29.33%。

存貨金額較大、應(yīng)收賬款賬齡1年以上余額較高引關(guān)注

報(bào)告期各期末，華研精機(jī)存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品和委托加工物資等構(gòu)成，公司存貨賬面價(jià)值分別為21,911.59萬元、27,226.11萬元和22,963.55萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)比例為56.66%、60.13%和49.31%，占比較大。

上市委對(duì)于存貨提出問詢：請(qǐng)華研精機(jī)代表說明存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重較高、部分存貨庫齡較長(zhǎng)的原因，并結(jié)合同行業(yè)可比公司情況，說明是否與所屬行業(yè)的特點(diǎn)相適應(yīng)，以及應(yīng)對(duì)存貨金額較大風(fēng)險(xiǎn)和存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的具體措施。

華研精機(jī)表示，公司的存貨規(guī)模與自身經(jīng)營(yíng)狀況及所屬行業(yè)的特點(diǎn)相適應(yīng)，未來若市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，則可能產(chǎn)生存貨滯壓的情況，面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，從而給財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來不利影響。

報(bào)告期各期末，公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7,870.38萬元、6,707.49萬元和7,715.80萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)比例為20.35%、14.81%和16.57%。2020年末，按照組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款中，賬齡結(jié)構(gòu)為1年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期期末應(yīng)收賬款余額91.53%，1-2年應(yīng)收賬款余額占比為3.44%。

上市委對(duì)此亦予以關(guān)注，截至2020年12月31日，發(fā)行人賬齡1年以上、金額50萬元以上的合同負(fù)債余額較高。請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合相關(guān)合同的主要約定、實(shí)際履約情況及對(duì)應(yīng)的存貨期末余額，說明是否存在糾紛或潛在糾紛，是否已合理預(yù)計(jì)可能產(chǎn)生的損失。

上市委同時(shí)要求華研精機(jī)在招股說明書中：（1）補(bǔ)充披露前述各項(xiàng)合同負(fù)債涉及合同的簽訂日期、合同金額、交貨約定、對(duì)應(yīng)的期末存貨余額；（2）結(jié)合多個(gè)客戶因自身原因?qū)е掳l(fā)行人不予發(fā)貨情形，補(bǔ)充披露相關(guān)合同約定的違約責(zé)任及終止條款，進(jìn)一步說明是否存在糾紛或潛在糾紛，是否已合理預(yù)計(jì)可能產(chǎn)生的損失。

華研精機(jī)表示，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，由于公司的業(yè)務(wù)模式特點(diǎn)，在信用政策不發(fā)生改變的情況下期末應(yīng)收賬款余額仍會(huì)保持較大金額且進(jìn)一步增加。公司主要客戶多為快消品領(lǐng)域大型生產(chǎn)廠商，如果欠款客戶出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生無力支付款項(xiàng)的情況，公司可能面臨應(yīng)收賬款無法回收而給公司造成損失的情形。

實(shí)控人的履歷存疑，公司副總來自主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

華研精機(jī)前身華研有限成立于2002年5月13日，注冊(cè)資本為150萬元。其中，包賀林以現(xiàn)金方式出資75萬元，出資比例為50%，溫世旭以現(xiàn)金方式出資75萬元，出資比例為50%。

2017年10月，華研有限變更為股份公司，此前同年6月，華研有限引進(jìn)葆創(chuàng)投資為公司新股東，其中，葆創(chuàng)投資系公司的員工持股平臺(tái)。

不過，在股改之前，華研有限就有了并購重組的事項(xiàng)，其收購了同一控制下的惠州勛宇、福建勛宇和唐山勛宇各65%的股權(quán)。其中，公司收購了廣州日精持有的惠州勛宇65%的股權(quán)，收購價(jià)格為461.86萬元；收購了廣州日精持有的福建勛宇65%的股權(quán)，收購價(jià)格為777.39萬元；收購了廣州日精持有的唐山勛宇65%股權(quán)，收購價(jià)格為325萬元。

對(duì)此，華研精機(jī)表示，這主要系為減少和規(guī)范發(fā)行人同實(shí)際控制人包賀林、溫世旭控制的其他企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易，避免包賀林、溫世旭通過廣州日精間接控制的福建勛宇、惠州勛宇、唐山勛宇同六安寶創(chuàng)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)瓶坯制品生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)對(duì)公司瓶坯智能成型系統(tǒng)和瓶坯模具業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略協(xié)同，公司于2017年6月完成了上述子公司的收購。

據(jù)IPO日?qǐng)?bào)報(bào)道，招股書披露，包賀林曾于1997年1月-2002年4月?lián)螐V州日精機(jī)電總經(jīng)理；溫世旭曾于1999年-2002年擔(dān)任廣州日精機(jī)電董事長(zhǎng)。

但據(jù)廣州達(dá)意隆包裝機(jī)械股份有限公司招股書披露，廣州日精機(jī)電由陳幫開、包賀林、溫世旭合資成立于1998年4月14日，2002年1月包賀林、溫世旭將股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給達(dá)意隆有限公司。

那么，包賀林如何提前一年效力一家尚未成立的公司？招股說明書的信息披露是否存在瑕疵？

同樣引人關(guān)注的還有公司副總經(jīng)理魏朝。

天眼查顯示，2017年5月，華研精機(jī)曾與主要直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一的赫斯基發(fā)生專利侵權(quán)訴訟糾紛，其在招股書中表示公司與赫斯基就該事項(xiàng)已不存在糾紛或潛在糾紛。

值得注意的是，公司2018年上任的副總經(jīng)理魏朝2016年5月從赫斯基離職，2017年2月起擔(dān)任公司顧問。證監(jiān)會(huì)對(duì)于魏朝是否違反保密義務(wù)也提出質(zhì)詢，而華研精機(jī)表示，魏朝承諾其在赫斯基主要負(fù)責(zé)華北區(qū)銷售業(yè)務(wù)，不參與相關(guān)項(xiàng)目研發(fā)。

另外，華研精機(jī)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是外資品牌赫斯基。赫斯基作為行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，在前期國內(nèi)技術(shù)水平較為落后的情況下，占據(jù)了境內(nèi)市場(chǎng)的絕大部分份額。

華研精機(jī)表示，近年來，公司的產(chǎn)品和服務(wù)得到眾多客戶認(rèn)可，在境內(nèi)市場(chǎng)的占有率不斷提升。但是，公司的主要營(yíng)收產(chǎn)品高端Epioneer系列和中高端Ecosys系列通常面向大規(guī)模消費(fèi)品生產(chǎn)制造商，該類客戶對(duì)于瓶坯智能成型系統(tǒng)的性能、穩(wěn)定性要求較高，如果公司不能持續(xù)地技術(shù)創(chuàng)新、保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，可能引致國產(chǎn)替代進(jìn)程放緩。

上市委會(huì)議提出問詢的主要問題

1、請(qǐng)發(fā)行人代表說明存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重較高、部分存貨庫齡較長(zhǎng)的原因，并結(jié)合同行業(yè)可比公司情況，說明是否與所屬行業(yè)的特點(diǎn)相適應(yīng)，以及應(yīng)對(duì)存貨金額較大風(fēng)險(xiǎn)和存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的具體措施。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見。

2、截至2020年12月31日，發(fā)行人賬齡1年以上、金額50萬元以上的合同負(fù)債余額較高。請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合相關(guān)合同的主要約定、實(shí)際履約情況及對(duì)應(yīng)的存貨期末余額，說明是否存在糾紛或潛在糾紛，是否已合理預(yù)計(jì)可能產(chǎn)生的損失。請(qǐng)保薦人代表發(fā)表明確意見。

需進(jìn)一步落實(shí)事項(xiàng)

截至2020年12月31日，發(fā)行人賬齡1年以上、金額50萬元以上的合同負(fù)債余額較高。請(qǐng)發(fā)行人在招股說明書中：（1）補(bǔ)充披露前述各項(xiàng)合同負(fù)債涉及合同的簽訂日期、合同金額、交貨約定、對(duì)應(yīng)的期末存貨余額；（2）結(jié)合多個(gè)客戶因自身原因?qū)е掳l(fā)行人不予發(fā)貨情形，補(bǔ)充披露相關(guān)合同約定的違約責(zé)任及終止條款，進(jìn)一步說明是否存在糾紛或潛在糾紛，是否已合理預(yù)計(jì)可能產(chǎn)生的損失。請(qǐng)保薦人、發(fā)行人律師、申報(bào)會(huì)計(jì)師發(fā)表明確意見。

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