卷入多條糾紛，天津同仁堂二次上市能否如愿？

3月23日，針對“麗珠集團擬7.24億元受讓天津同仁堂40%股權(quán)”，藍鯨財經(jīng)記者從麗珠集團獲悉，此次收購天津同仁堂股份交易成功后，不僅可以讓公司在中藥業(yè)務發(fā)展方面與天津同仁堂進行一定的協(xié)同，而且還可以通過其現(xiàn)金分紅或首次公開募股上市等方式實現(xiàn)相應的投資收益。

此前，3月22日晚間，健康元公告稱，公司控股子公司麗珠集團將使用自有資金人民幣7.24億元受讓天津天士力所持有的天津同仁堂4400萬股股份，占天津同仁堂股份總數(shù)的40.00%。

藍鯨財經(jīng)記者注意到，3月11日，天津同仁堂對外宣布開啟上市輔導，意圖沖刺上市。而麗珠集團這些年一直以聚焦創(chuàng)新藥業(yè)務為主要方向。

在醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health合伙人趙衡看來，此舉多為麗珠集團在天津同仁堂上市之前的戰(zhàn)略投資。首輪沖刺上市失利后，此次得麗珠集團加持，天津同仁堂能否順利登陸資本市場？

7.24億元受讓，麗珠集團有望獲得一倍以上收益

公告顯示，此次受讓標的為天津同仁堂。值得注意的是，同樣冠以同仁堂，且主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，天津同仁堂和北京同仁堂大有不同。

藍鯨財經(jīng)記者注意到，在天津同仁堂股東中，張彥森為最大股東，持股比例占41%，天士力持股僅次于張彥森，占40%。

本次麗珠集團受讓天士力所持全部股份，受讓完成后，麗珠集團將成為天津同仁堂第二大股東。

藍鯨財經(jīng)記者從麗珠集團官網(wǎng)了解到，麗珠集團是國內(nèi)老牌制藥企業(yè)之一，目前正在打造微球、生物藥和細胞治療、化藥、多肽制劑和中藥5大技術(shù)平臺。根據(jù)麗珠集團2020年報，報告期內(nèi)，其實現(xiàn)營收105.2億元，其中藥制劑收入占比11.54%。

此次成功完成受讓后，頭豹研究員分析師戴明哲向藍鯨財經(jīng)記者分析稱，麗珠集團處于創(chuàng)新轉(zhuǎn)型中，本次收購在中藥業(yè)務方面可以為公司增加一定的協(xié)調(diào)效應。

此外，麗珠集團有望通過此輪上市前受讓將獲得較為可觀的收益。

根據(jù)《健康元藥業(yè)集團股份有限公司關(guān)于控股子公司麗珠集團受讓天津同仁堂集團股份有限公司40%股權(quán)的公告》，本次收購的標的天津同仁堂的歸母凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入分別為1.61億元、6.65億元、8.18億元。根據(jù)公告中的7.24億元，40%股權(quán)來計算的話，本次收購的市盈率P/E為11.2。

相較于同行，戴明哲認為，按照市場常用的市盈率估值的話，本次收購之后天津同仁堂如能上市，麗珠集團將可能會通過二級市場獲得一倍以上的收益。

卷入多條糾紛，天津同仁堂二次上市能否如愿？

事實上，這已經(jīng)是天津同仁堂二度沖刺上市。

2018年4月，天津同仁堂曾擬在上交所遞交招股書，隨后證監(jiān)會于2021年1月26日決定對天津同仁堂首次公開發(fā)行股票申請終止審查。

此次再次沖刺上市，天津同仁堂一方面具備國務院辦公廳支持中成藥上市融資政策紅利，另一方面，此時引入麗珠集團一定程度上有助于推動其上市進程。

按照最新招股書，天津同仁堂擬發(fā)行不超過3667萬股，擬募集資金7.04億元，其中4.22億元用于重點品種中成藥生產(chǎn)建設項目。

與同行業(yè)相比較，天津同仁堂表現(xiàn)出不俗的營收能力。自2018年至2020年上半年，該公司的營收分別為6.66億元、7.44億元、3.91億元，同期歸屬母公司凈利潤分別為1.77億元、1.85億元、1.11億元。在毛利率上更是遠超北京同仁堂，財報顯示，北京同仁堂2020年綜合毛利率為49.76%，天津同仁堂2018以來毛利率則穩(wěn)定在75%以上。

不過，天津同仁堂在近年來也隱藏不少糾紛與風險。盡管擁有腎炎康復片、血府逐瘀膠囊和脈管復康片等多個熱銷產(chǎn)品與老字號品牌，2017年，天津同仁堂曾因“一種用于淤血阻滯、脈管不通的中藥制劑及其制備方法”知識產(chǎn)權(quán)被陜西東泰制藥有限公司訴諸法院。

且據(jù)藍鯨財經(jīng)記者查詢國家藥品監(jiān)督管理局，天津同仁堂曾涉及多條藥品不合規(guī)、藥品虛假宣傳等。

此次擁有麗珠集團加持，天津同仁堂能否在資本市場博得中成藥一片天地？

戴明哲認為，按照慣例，成功上市的新股在短期都會獲得超過行業(yè)均值的溢價，后續(xù)表現(xiàn)還需看天津同仁堂的自身業(yè)務增長性、行業(yè)因素、公司管理能力等多方面因素。

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