正弦電氣科創(chuàng)板IPO獲批注冊：產(chǎn)品售價呈下降趨勢 對補助依賴較大

中華網(wǎng)財經(jīng)訊，據(jù)證監(jiān)會披露，3月16日，證監(jiān)會按法定程序同意深圳市正弦電氣股份有限公司（以下簡稱“正弦電氣”）科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊。正弦電氣本次擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行不超過2150萬股人民幣普通股(A股)，募集資金3.73億元，保薦機構(gòu)為國泰君安證券。

資料顯示，正弦電氣是一家專業(yè)從事工業(yè)自動化領(lǐng)域電機驅(qū)動和控制系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，系國內(nèi)最早從事變頻器研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)之一。公司建立了高性能變頻矢量控制技術(shù)、高精度伺服驅(qū)動技術(shù)、嵌入式計算機控制技術(shù)、電力電子應(yīng)用技術(shù)等關(guān)鍵核心技術(shù)平臺，主要為機械設(shè)備制造商和電控系統(tǒng)集成商提供變頻器、一體化專機、伺服系統(tǒng)產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案。

截至招股說明書簽署日，公司無控股股東。公司實際控制人為涂從歡和張曉光，涂從歡直接持有公司42.72%的股份，信通力達持有公司3.98%的股份，涂從歡為信通力達的普通合伙人并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，張曉光持有正弦電氣26.04%的股份，涂從歡與張曉光合計控制公司72.74%的股份。

正弦電氣本次擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行不超過2150萬股人民幣普通股(A股)，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，超額配售部分不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。首次公開發(fā)行不涉及股東向投資者公開發(fā)售老股，保薦機構(gòu)為國泰君安證券。

正弦電氣擬募集資金3.73億元，其中1.44億元用于生產(chǎn)基地技改及擴產(chǎn)項目、9878.30萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目(其中4781.66萬元用于深圳研發(fā)中心建設(shè)項目、5096.64萬元用于武漢研發(fā)中心建設(shè)項目)、5876.81萬元用于營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、7139.66萬元用于補充流動資金。

業(yè)績呈增長趨勢，對稅收優(yōu)惠和補助依賴較大

2017年至2020年上半年，正弦電氣的營業(yè)收入分別為17,101.39萬元、22,256.80萬元、28,112.26萬元和18,658.28萬元，凈利潤分別為2316.56萬元、4042.20萬元、5596.28萬元和3384.27萬元。

截至2020年12月31日，公司資產(chǎn)總額為47,018.26萬元，負債總額為16,471.76萬元，歸屬于母公司股東的所有者權(quán)益為30,546.50萬元。

2020年7-12月和2020年1-12月，公司營業(yè)收入分別為21,634.23萬元和40,292.51萬元，分別較2019年7-12月和2019年1-12月增長45.46%和43.33%。2020年7-12月，公司凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,650.51萬元和3,510.20萬元，分別較上年同期增長31.13%和36.27%；2020年度，公司凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7,034.79萬元和6,660.33萬元，分別較上年同期增長25.70%和32.38%，主要原因為市場行情較好使得銷售規(guī)模和業(yè)績提升，利潤增速相對弱于營業(yè)收入增速，主要系公司加大研發(fā)投入力度，同時當(dāng)期與搬遷相關(guān)的辭退福利、與上市相關(guān)的中介機構(gòu)服務(wù)費用支出等增加、毛利率水平有所下降所致。

正弦電氣對稅收優(yōu)惠和政府補助依賴較大。2017年至2020年上半年，公司稅收優(yōu)惠金額合計分別為999.13萬元、1206.73萬元、1525.21萬元和794.34萬元，公司政府補助金額分別為884.36萬元、582.01萬元、591.45萬元和237.42萬元，合計占公司利潤總額的比重分別為69.41%、37.93%、32.74%。

報告期內(nèi)，正弦電氣獲得的政府補助和稅收優(yōu)惠的金額及占比均較高，政府補助和稅收優(yōu)惠對公司經(jīng)營業(yè)績影響較大。未來，如果政府補助政策或者國家稅收政策發(fā)生不利變化，導(dǎo)致公司不能持續(xù)獲得政府補助和稅收優(yōu)惠，將會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

銷售價格呈下降趨勢，研發(fā)費用率低于行業(yè)均值

正弦電氣的主要收入來源于變頻器、一體化專機、伺服系統(tǒng)產(chǎn)品。2017年至2020年上半年，通用變頻器的銷售收入占比71.62%、64.92%、52.67%和46.62%，一體化專機銷售占比20.22%、24.17%、30.17%和34.92%，伺服系統(tǒng)銷售占比4.66%、10.36%、17.02%和18.35%。

不過自2019年以來，公司產(chǎn)品平均銷售價格呈下降趨勢。2019公司通用變頻器、一體化專機以及伺服系統(tǒng)的平均售價較2018年下降幅度分別為16.88%、24.59%和15.28%。2020年1-6月，公司通用變頻器、一體化專機以及伺服系統(tǒng)的平均售價較2019年度下降幅度分別為3.13%、11.75%和14.60%。

正弦電氣表示，若公司未來不能采取有效措施，鞏固和增強產(chǎn)品的綜合競爭力，并降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，公司可能難以有效應(yīng)對產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險，將導(dǎo)致利潤率水平有所降低。

2017年至2020年上半年，正弦電氣的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.82%、38.37%、39.50%和38.16%，同行業(yè)可比上市公司的主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為37.43%、35.18%、33.73%和34.34%，與正弦電氣差別不大。

2017年至2020年上半年，正弦電氣的研發(fā)費用分別為1171.59萬元、1203.97萬元、1297.01萬元和1119.26萬元，占營業(yè)收入比例分別為6.85%、5.41%、4.61%和6.00%。同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費用率平均水平分別為9.37%、9.87%、11.09%和8.41%，各期均高于正弦電氣。

應(yīng)收賬款增長較快，逾期比例較高

正弦電氣的應(yīng)收賬款增長較快，逾期比例較高。2017年2020年上半年各期末，正弦電氣的應(yīng)收賬款余額分別為4952.82萬元、5856.37萬元、6970.06萬元、11,844.34萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為28.96%、26.31%、24.79%和63.48%。

而公司的應(yīng)收賬款逾期金額分別為2181.73萬元、2656.6萬元、4001.19萬元、4183.85萬元，占應(yīng)收賬款的比重分別為44.05%、45.36%、57.41%、35.32%。

2017年2020年上半年各期末，正弦電氣應(yīng)收賬款壞賬準備的金額分別為746.34萬元、1004.00萬元、1017.09萬元和1216.39萬元，壞賬計提率分別為15.07%、17.14%、14.59%和10.27%。

受此影響，2017年至2020年上半年，正弦電氣的銷售收現(xiàn)率分別為65.31%、65.93%、64.38%和56.49%，銷售回款的情況不佳。

上述同期，正弦電氣應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.73、4.91、5.20和2.25，同行業(yè)可比上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.33、2.98、3.18和1.60。

正弦電氣表示，未來，隨著公司營業(yè)收入的快速增長，應(yīng)收賬款余額和應(yīng)收賬款逾期金額均可能持續(xù)增加，若出現(xiàn)客戶違約、回款周期較長或公司內(nèi)部控制未有效執(zhí)行的情形，將發(fā)生應(yīng)收賬款壞賬準備比例提高的風(fēng)險；若因客戶經(jīng)營情況惡化，相關(guān)商業(yè)承兌匯票也存在到期無法兌付的風(fēng)險，對公司的現(xiàn)金流和財務(wù)狀況將產(chǎn)生不利影響。

市場占有率較低，產(chǎn)能未飽和仍募資擴產(chǎn)

招股書披露，正弦電氣的市場占有率較低。根據(jù)MIR睿工業(yè)的數(shù)據(jù)，國內(nèi)低壓變頻器領(lǐng)域中，ABB、西門子，匯川技術(shù)市場份額分別為20.31%、15.04%和13.95%，伺服系統(tǒng)領(lǐng)域中，三菱電機、安川電機、匯川技術(shù)的市場份額分別為11.30%、10.95%和10.01%。

2019年，正弦電氣的主要產(chǎn)品變頻器（含一體化專機）市場占有率僅為1.15%，伺服系統(tǒng)市場占有率為0.34%。

正弦電氣表示，未來，行業(yè)市場競爭將日趨激烈，無論是技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品價格、產(chǎn)量等方面，公司將面臨著行業(yè)內(nèi)競爭者全方位的競爭。如果公司不能準確把握市場動態(tài)和行業(yè)發(fā)展趨勢，不能緊跟客戶需求，無法持續(xù)推出有市場競爭力的產(chǎn)品，將會面臨盈利能力降低的風(fēng)險。

2017年至2020年上半年，正弦電氣通用變頻器的年產(chǎn)能分別為119,435臺、143,165臺、165,465臺和102,600臺，產(chǎn)能利用率分別為83.95%、91.36%、96.20%和88.15%；一體化專機產(chǎn)能分別為17,570臺、17,700臺、33,835臺和26,244臺，產(chǎn)能利用率分別為59.16%、79.12%、85.60%和60.20%；伺服系統(tǒng)產(chǎn)能分別為7955臺、18,445臺、41,980臺和35,133臺，產(chǎn)能利用率分別為73.09%、94.73%、88.61%和93.04%。

此次募資，正弦電氣擬使用1.44億元用于武漢正弦的生產(chǎn)基地技改及擴產(chǎn)項目，每年將新增產(chǎn)能419,418臺，預(yù)計到2020年底將基本完成全部5條生產(chǎn)線建設(shè)，完全建成并達產(chǎn)后產(chǎn)能將達到60萬臺。在市場占有率不高的情況下，正弦電氣主要產(chǎn)品的產(chǎn)能擴大約2.5倍，如何消化新增產(chǎn)能值得關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 正弦 電氣 科創(chuàng) IPO