寺庫(kù)私有化：市值蒸發(fā)超八成，聯(lián)手趣店突圍成效不佳

在中概股私有化浪潮依舊高漲的環(huán)境下，赴美上市三年多的“奢侈品電商第一股”寺庫(kù)也加入到私有化之列。

日前，寺庫(kù)宣布公司董事會(huì)已收到寺庫(kù)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李日學(xué)發(fā)出的不具約束力的初步建議書(shū)，提議以每股美國(guó)存托股（ADS）3.27美元的價(jià)格收購(gòu)公司所有流通A類普通股，該價(jià)格較其前一個(gè)交易日的收盤價(jià)約溢價(jià)35.68%。

本次交易完成之后，寺庫(kù)將從納斯達(dá)克退市，成為一家私人持股公司。至于公司為何選擇私有化，以及私有化之后的去向，寺庫(kù)方面未予披露。

“2020年至今，中概股便再次掀起一股私有化浪潮，這背后可能有多重考量。”一位不愿具名的券商分析師對(duì)記者表示，自去年瑞幸咖啡自曝財(cái)務(wù)造假以來(lái)，中概股便陷入愈演愈烈的信任危機(jī)中，加上受中美貿(mào)易摩擦影響，本就不容易被美國(guó)資本市場(chǎng)認(rèn)可的中概股的估值進(jìn)一步走低。此外，盈利難也是中概股私有化的另一個(gè)主要原因。

寺庫(kù)赴美上市三年多啟動(dòng)私有化進(jìn)程，收購(gòu)溢價(jià)35.68%

據(jù)悉，寺庫(kù)成立于2008年，是國(guó)內(nèi)較早從二手奢侈品切入到奢侈品電商的玩家。官網(wǎng)信息顯示，寺庫(kù)在線上已擁有中國(guó)25.3%及亞洲地區(qū)15.4%的高端市場(chǎng)份額（數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost&Sullivan），并在北京、上海、成都、青島、天津、廈門、香港、馬來(lái)西亞等中心地段開(kāi)設(shè)實(shí)體體驗(yàn)店。

成立之初，寺庫(kù)主營(yíng)奢侈品網(wǎng)上銷售及實(shí)體體驗(yàn)會(huì)所、奢侈品鑒定、養(yǎng)護(hù)服務(wù)等服務(wù)，但在品牌授權(quán)難及假貨頻發(fā)等問(wèn)題的陰影下，奢侈品電商行業(yè)在2011至2014年間迎來(lái)一波倒閉潮，剩余玩家紛紛謀求轉(zhuǎn)型。此后，寺庫(kù)有意淡化“奢侈品電商”概念，開(kāi)始將業(yè)務(wù)觸角伸向其他領(lǐng)域。

據(jù)寺庫(kù)官網(wǎng)介紹，目前該集團(tuán)旗下設(shè)有寺庫(kù)商業(yè)、寺庫(kù)金融、寺庫(kù)智能和寺庫(kù)社群四大核心板塊，并已建成國(guó)內(nèi)專業(yè)、權(quán)威的奢侈品鑒定團(tuán)隊(duì)，奢侈品養(yǎng)護(hù)工廠，也作為中國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)的戰(zhàn)略合作單位和技術(shù)方。

2017年9月22日，寺庫(kù)在美國(guó)納斯達(dá)克上市，成為中國(guó)奢侈品電商第一股。上市之初，寺庫(kù)共發(fā)行850萬(wàn)美國(guó)存托股（ADS），發(fā)行價(jià)為每股13美元，公開(kāi)募股融資總額約為1.1億美元。直到其近期啟動(dòng)私有化進(jìn)程，寺庫(kù)在美國(guó)資本市場(chǎng)只呆了不到三年半的時(shí)間。

2021年1月11日，寺庫(kù)宣布公司董事會(huì)已收到寺庫(kù)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李日學(xué)于2021年1月10日發(fā)出的不具約束力的初步建議書(shū)，提議以每股美國(guó)存托股（ADS）3.27美元（相當(dāng)于每股A類股6.54美元）的現(xiàn)金收購(gòu)公司全部已發(fā)行、李日學(xué)及其附屬尚未擁有的A類普通股。

在宣布私有化的前一個(gè)交易日，寺庫(kù)報(bào)收2.41美元/股。按照每股美國(guó)存托憑證3.27美元的私有化價(jià)格計(jì)算，寺庫(kù)本次提出的私有化價(jià)格較其最近一個(gè)交易日的收盤價(jià)約溢價(jià)35.68%，與13美元的發(fā)行價(jià)相比則縮水74.85%。受此消息影響，寺庫(kù)股價(jià)在1月11日大漲22.82%，報(bào)收2.96美元/股，創(chuàng)近一月以來(lái)新高。

寺庫(kù)表示，若這筆交易完成，其將成為一家私人持股公司，公司的每股美國(guó)存托股（ADS）將從納斯達(dá)克全球市場(chǎng)退市。不過(guò)，寺庫(kù)方面并未透露其為何選擇私有化，以及私有化之后公司的具體去向。

針對(duì)本次私有化，寺庫(kù)稱公司董事會(huì)已成立一個(gè)由獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)，以評(píng)估和審議私有化提議交易。不過(guò)，寺庫(kù)也強(qiáng)調(diào)，公司董事會(huì)尚未就公司對(duì)擬議交易的回應(yīng)做出任何決定，因此不能保證買家將來(lái)會(huì)提出任何最終報(bào)價(jià)，不能保證會(huì)達(dá)成任何協(xié)議，也不能保證這筆或任何其他交易會(huì)得到批準(zhǔn)或完成。換言之，寺庫(kù)的私有化進(jìn)程尚處于初級(jí)階段，仍存在一定變數(shù)。

營(yíng)收與利潤(rùn)雙雙下滑，市值蒸發(fā)超八成

從寺庫(kù)提出私有化的背景來(lái)看，根據(jù)其最新公布的2020年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，其當(dāng)期營(yíng)收13.74億元，同比下滑29.3%；凈收入為2080萬(wàn)元，同比下滑66.5%；非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)為2320萬(wàn)元，同比下滑64.1%。

盡管營(yíng)收和凈利潤(rùn)均同比下滑，但寺庫(kù)的GMV和訂單數(shù)表現(xiàn)尚可；同期寺庫(kù)的GMV同比增長(zhǎng)12.5%至41.2億元，總訂單數(shù)量同比增長(zhǎng)7.1%至110.9萬(wàn)。

2020年第三季度，寺庫(kù)活躍用戶數(shù)量為51.87萬(wàn)，同比增長(zhǎng)7.5%。不過(guò)，2020年Q1-Q3，寺庫(kù)活躍用戶增速分別為11.5%、9.2%、7.5%，表明寺庫(kù)的用戶活躍度也逐季放緩。

記者梳理寺庫(kù)上市以來(lái)的各季度財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其自2019年Q1開(kāi)始，單季的營(yíng)收同比增速便呈單邊下行態(tài)勢(shì)，從46.47%持續(xù)下滑至-29.26%。其中，2020年Q1-Q3，寺庫(kù)單季營(yíng)收增速均為負(fù)值，意味著2020年前三季度單季營(yíng)收較2019年同期均有縮減。

在歸母凈利潤(rùn)層面，寺庫(kù)也在多個(gè)季度出現(xiàn)明顯下滑，這項(xiàng)指標(biāo)的最大跌幅出現(xiàn)在2020年Q1，同比下滑398%。顯然，寺庫(kù)給投資者交出的成績(jī)單差強(qiáng)人意。

另從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，寺庫(kù)也未能讓投資者滿意。早在上市首日，寺庫(kù)便遭遇破發(fā)，開(kāi)盤價(jià)為12.1美元，低于13美元的發(fā)行價(jià)；且當(dāng)日收盤股價(jià)大跌23.08%，報(bào)收10美元/股。直到2018年底，寺庫(kù)在二級(jí)市場(chǎng)走出了持續(xù)震蕩的行情。

進(jìn)入2019年后，寺庫(kù)股價(jià)開(kāi)始走下坡路，截至其宣布私有化的前一個(gè)交易日，寺庫(kù)報(bào)收2.41美元/股，與上市首日的開(kāi)盤價(jià)相比累計(jì)下跌80.1%，相應(yīng)的市值也蒸發(fā)超八成。

“寺庫(kù)擬私有化其中原因之一在于業(yè)績(jī)不樂(lè)觀，市值嚴(yán)重縮水。從上市以來(lái)，寺庫(kù)凈利潤(rùn)下滑、市值縮水，未被資本市場(chǎng)認(rèn)可，使得寺庫(kù)走上私有化之路并不讓人意外。”網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級(jí)分析師莫岱青表示，同時(shí)，寺庫(kù)活躍用戶持續(xù)放緩，2020年更是跌入“低谷”，寺庫(kù)增速放緩明顯，“公域流量”獲客能力陷入瓶頸，而“私域流量”也變現(xiàn)難。

聯(lián)手趣店突圍成效不佳，后者浮虧過(guò)半

值得注意的是，在寺庫(kù)業(yè)績(jī)低迷之時(shí)，同在美股上市的趣店集團(tuán)伸出了援助之手。趣店欲通過(guò)入股寺庫(kù)加快其上線不久的跨境奢侈品電商“萬(wàn)里目”的發(fā)展，并讓寺庫(kù)有更多喘息的空間。

2020年6月3日，趣店宣布將以至多1億美金的價(jià)格認(rèn)購(gòu)寺庫(kù)至多1020.4萬(wàn)股新發(fā)A類普通股，同時(shí)雙方宣布在全球奢侈品電商領(lǐng)域開(kāi)展全面戰(zhàn)略合作，將結(jié)合各自的優(yōu)勢(shì)資源、行業(yè)積累、市場(chǎng)地位，促進(jìn)雙方在供應(yīng)鏈管理、獲客和留存、質(zhì)量檢測(cè)、售后服務(wù)和金融服務(wù)等方面展開(kāi)合作。

據(jù)雙方介紹，本輪交易完成后，趣店將持有寺庫(kù)約28.9%的股份，成為后者第一大股東。由此計(jì)算，趣店當(dāng)初買入寺庫(kù)的價(jià)格相當(dāng)于每股9.8美元。

同年6月18日，趣店、寺庫(kù)提交的文件顯示，二者已于6月17日完成交割，趣店通過(guò)旗下Qu Plus Plus、Qufenqi合計(jì)持有寺庫(kù)35.49%的股權(quán)。其中，Qu Plus Plus花費(fèi)約1523.27萬(wàn)美元，Qufenqi花費(fèi)約8476.73萬(wàn)美元，合計(jì)1億美元。

公開(kāi)資料顯示，趣店集團(tuán)創(chuàng)立于2014年3月，是一家金融技術(shù)服務(wù)公司，先后入局現(xiàn)金貸、汽車新零售、跨境奢侈品電商等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。趣店于2017年10月在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市，股價(jià)最高觸及35.4美元/股，市值一度超百億美元；截至1月15日收盤，趣店報(bào)收1.81美元/股，市值約4.59億美元。

在外界看來(lái)，雙方的此番合作頗有“抱團(tuán)取暖”之意，可惜并未達(dá)到預(yù)期的效果。如今距離趣店入股寺庫(kù)過(guò)去半年有余，寺庫(kù)便宣布擬以每股3.27美元進(jìn)行私有化。這意味著，當(dāng)初以每股9.8美元買入并成為寺庫(kù)大股東的趣店，在此期間浮虧約66.6%。

對(duì)此，莫岱青表示，面對(duì)凈利潤(rùn)下滑及巨頭沖擊，寺庫(kù)與趣店這兩家市值低迷的“難兄難弟”合作，寄希望于“抱團(tuán)取暖”。但從目前的情況來(lái)看，趣店投資寺庫(kù)這段時(shí)間以來(lái)出現(xiàn)浮虧?！斑@兩家一家主要做金融，一家做奢侈品電商，同時(shí)趣店也發(fā)展自己的奢侈品電商業(yè)務(wù)，與寺庫(kù)業(yè)務(wù)有所重合，因此兩家在抱團(tuán)后并沒(méi)有形成理想的效果?！?/p>

關(guān)鍵詞： 寺庫(kù) 私有化