安聯(lián)銳視三次沖創(chuàng)業(yè)板IPO終過(guò)會(huì)：毛利率低為硬傷 主要客戶業(yè)績(jī)堪憂

中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2021年第1次審議會(huì)議于1月6日召開(kāi)，審議結(jié)果顯示，珠海安聯(lián)銳視科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“安聯(lián)銳視”）首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。安聯(lián)銳視此次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)為民生證券股份有限公司，保薦代表人為房凱、孫振。這是民生證券年內(nèi)保薦成功的首單IPO項(xiàng)目。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，安聯(lián)銳視自成立以來(lái)專注于安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品軟硬件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是我國(guó)安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品的重要制造商之一。公司經(jīng)營(yíng)以O(shè)DM模式為主，產(chǎn)品外銷率高，以北美、歐洲、亞洲市場(chǎng)為主。公司主要產(chǎn)品為前端攝像機(jī)和后端硬盤錄像機(jī)，在面向消費(fèi)類市場(chǎng)如家庭、社區(qū)、企業(yè)、商鋪、車輛等用戶時(shí)，主要以套裝形式銷售；在面向工程類市場(chǎng)如政府機(jī)關(guān)、公共安全、金融、電力、教育、公用事業(yè)、大型商業(yè)綜合體等用戶時(shí)，主要以單品形式銷售。

截至招股說(shuō)明書簽署日，公司控股股東為聯(lián)眾永盛。聯(lián)眾永盛持有2252.80萬(wàn)股，占發(fā)行前總股本的43.66%。公司實(shí)際控制人為徐進(jìn)，徐進(jìn)直接持有公司股份278.20萬(wàn)股，間接控制本公司股份2252.80萬(wàn)股，合計(jì)控制公司股份2531.00萬(wàn)股，占本次發(fā)行前總股本的49.05%。

據(jù)了解，安聯(lián)銳視首次沖刺創(chuàng)業(yè)板是在2012年，但由于當(dāng)年受行業(yè)上下游波動(dòng)的影響，使得其2011年業(yè)績(jī)下滑，不再符合創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市條件，故只能無(wú)奈選擇終止審查。

2015年11月13日，安聯(lián)銳視股份在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，正式在新三板掛牌上市。隨后，其于2017年6月再次向證監(jiān)會(huì)遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)材料；2018年9月，因毛利率過(guò)低的問(wèn)題，其IPO申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)否決。

2019年6月，安聯(lián)銳視選擇更換券商輔導(dǎo)，繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板。2020年6月24日，其首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)獲受理。

安聯(lián)銳視本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)1720萬(wàn)股，且本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不低于發(fā)行后總股本的25%。安聯(lián)銳視擬募集資金5.16億元，其中，1.99億元用于安防數(shù)字監(jiān)控產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)建項(xiàng)目，1.12億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.00億元用于營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，1.05億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不穩(wěn)定 毛利率低為硬傷

根據(jù)其主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，安聯(lián)銳視2017年至2020年上半年?duì)I業(yè)收入分別為93337.05萬(wàn)元、95710.42萬(wàn)元、83788.14萬(wàn)元、37024.18萬(wàn)元，出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。相應(yīng)年份凈利潤(rùn)分別為7469.13萬(wàn)元、6638.32萬(wàn)元、9186.42萬(wàn)元、3431.17萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不穩(wěn)定。

報(bào)告期內(nèi)，公司高清產(chǎn)品（含同軸高清產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)高清產(chǎn)品）占主要產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入剔除其他收入）的比例分別為97.39%、99.99%、100.00%、100.00%。公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為 6,501.06 萬(wàn)元、6,003.94萬(wàn)元、8,772.30 萬(wàn)元、3,273.69 萬(wàn)元。

從前一次IPO被否原因來(lái)看，其毛利率低于同行業(yè)其他企業(yè)依然是公司發(fā)展的主要問(wèn)題。招股說(shuō)明書顯示，2017年、2018年和2019年，安聯(lián)銳視主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別是20.41%、19.69%和26.21%。對(duì)此，安聯(lián)銳視解釋稱，2018年毛利率降低主要是面向消費(fèi)類市場(chǎng)且具有性價(jià)比產(chǎn)品銷售規(guī)模較大所致，此外，安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品的原材料主要包括硬盤、集成電路（芯片）、結(jié)構(gòu)件、電源、線材、PCB 板、包材、電容等。主控芯片、圖像處理芯片及攝像機(jī)傳感器芯片是公司產(chǎn)品的核心原材料。主要芯片和電容等原材料采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)幅度遠(yuǎn)高于其他原材料，大幅下降對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率影響較大。

對(duì)此，上市委并未完全信服。要求公司結(jié)合報(bào)告期主要供應(yīng)商和客戶的不利變化、原材料價(jià)格下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素，說(shuō)明毛利率低于同行業(yè)可比公司的原因及合理性。

研發(fā)費(fèi)用偏低 曾丟失重要客戶

此外，上市委還對(duì)公司所處行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代較快，歷史上出現(xiàn)過(guò)因技術(shù)更新不及時(shí)丟失重要客戶的情況進(jìn)行了關(guān)注。2013年，安防監(jiān)控行業(yè)產(chǎn)品分辨率開(kāi)始由 CIF 升級(jí)為模擬標(biāo)清 D1 標(biāo)準(zhǔn)（41 萬(wàn)像素），公司當(dāng)時(shí)尚未實(shí)現(xiàn)后端產(chǎn)品的升級(jí)換代，2014 年退出了 Swann 的供應(yīng)商名單。其主要原因是：公司當(dāng)時(shí)采用的海思芯片與 TI 新一代芯片相比不具備優(yōu)勢(shì)，相應(yīng)開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較弱；公司的快速研發(fā)能力也相對(duì)不足。

對(duì)此，公司回應(yīng)稱，經(jīng)過(guò)多年的業(yè)務(wù)和技術(shù)積累，公司與業(yè)界領(lǐng)先的多家芯片供應(yīng)商建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并逐步建立適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品規(guī)劃和產(chǎn)品研發(fā)體系，具備了較強(qiáng)的快速研發(fā)能力。另外，從研發(fā)費(fèi)用投入來(lái)看，公司 2013 年研發(fā)費(fèi)用為2,099.07 萬(wàn)元，2020 年研發(fā)費(fèi)預(yù)估約為 5,300 萬(wàn)元，已有較大幅度的增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司保持了較強(qiáng)的快速研發(fā)能力，在消費(fèi)類市場(chǎng)處于相對(duì)有利的競(jìng)爭(zhēng)地位，公司因產(chǎn)品技術(shù)更新?lián)Q代不及時(shí)而丟失重要客戶的風(fēng)險(xiǎn)較小。

然而，比對(duì)安聯(lián)銳視的研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用占比低于同行業(yè)可比公司。

客戶集中度高 前五大客戶業(yè)績(jī)堪憂

2017 年、2018 年、2019 年、2020 年 1-6 月，公司向前五名客戶銷售的金額占銷售總額的比例分別為 75.17%、73.51%、61.92%、62.16%，集中度較高，預(yù)計(jì)公司客戶集中度短期內(nèi)仍將處于較高水平。

公司前五大客戶存在著營(yíng)收不斷下滑的隱憂。A股上市公司英飛拓全資子公司Swann是安聯(lián)銳視前五大客戶之一，2017年為安聯(lián)銳視第二大客戶，此后躍升至第一位。不僅如此，自2018年以來(lái)，安聯(lián)銳視一直是Swann最大供應(yīng)商。2017年至2019年，安聯(lián)銳視向Swann銷售金額分別為2.25億元、3.65億元和3.19億元，占整體營(yíng)業(yè)收入的比重分別為24.12%、38.16%和38.02%。上述報(bào)告期內(nèi)，Swann卻連年虧損，2017年至2019年，其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-3372.41萬(wàn)元、-4206.21萬(wàn)以及-3330.62萬(wàn)元。韓華泰科由于越南工廠未達(dá)預(yù)期以及未與美國(guó)市場(chǎng)主要渠道商 Sam’s Club達(dá)成 2020 年度合作協(xié)議，2020 年上半年公司向其銷售金額為 1,007.94 萬(wàn)元，對(duì)韓華泰科的銷售發(fā)生了重大不利變化。2017年，韓華泰科一度是安聯(lián)銳視第一大客戶，此后的2018年和2019年，均是安聯(lián)銳視第二大客戶。上述3年間，安聯(lián)銳視對(duì)韓華泰科的銷售收入分別為2.45億元、1.57億元和9889.12萬(wàn)元，整體上呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。2017年至2019年，Lorex均為安聯(lián)銳視第三大客戶，前者于2018年2月被國(guó)內(nèi)知名安防企業(yè)大華股份收購(gòu)。上述3年間，安聯(lián)銳視向Lorex銷售金額分別為1.33億元、1.19億元和4839.47萬(wàn)元，下降趨勢(shì)亦十分明顯。截至2019年12月31日，Lorex的凈資產(chǎn)為-2.17億元。

此外，公司產(chǎn)品外銷率高，產(chǎn)品主要出口地以北美、歐洲、亞洲市場(chǎng)為主。2018年 6 月以來(lái)，中美貿(mào)易摩擦逐漸增多，美國(guó)多次宣布和實(shí)施對(duì)中國(guó)商品加征進(jìn)口關(guān)稅，雖然中美兩國(guó)一致同意通過(guò)協(xié)商方式解決貿(mào)易爭(zhēng)端，雙方已進(jìn)行了多輪積極的磋商，且我國(guó)外交部發(fā)言人在公開(kāi)場(chǎng)合多次表明了就中美貿(mào)易摩擦達(dá)成互利共贏的積極態(tài)度，仍不排除雙方最終談判產(chǎn)生重大分歧，致使中美之間的貿(mào)易摩擦加劇并持續(xù)惡化，將可能對(duì)公司出口業(yè)務(wù)造成不利影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

關(guān)鍵詞： 安聯(lián)銳視