歐林生物科創(chuàng)板IPO首發(fā)過會：主營產(chǎn)品破傷風(fēng)疫苗占收入70%前景遭疑

中華網(wǎng)財經(jīng)1月9日訊 上交所科創(chuàng)板上市委員會2021年第2次審議會議1月7日召開，成都?xì)W林生物科技股份有限公司（簡稱“歐林生物”）首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。本次保薦機(jī)構(gòu)為英大證券有限責(zé)任公司，這是英大證券今年保薦成功的第1單IPO項目。

公司是一家專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的生物制藥企業(yè)。公司成立于2009年，由具有40多年生物制藥行業(yè)經(jīng)驗的樊紹文先生牽頭的團(tuán)隊創(chuàng)立，公司致力于向國內(nèi)外消費(fèi)者提供安全有效和品質(zhì)優(yōu)異的人用疫苗產(chǎn)品，包括為提升人民群眾生活品質(zhì)而開發(fā)的，當(dāng)前市場需求廣闊的傳統(tǒng)疫苗的升級換代產(chǎn)品；以及疾病控制和預(yù)防需求尚未滿足或急需的，未來市場潛力巨大的創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品。

此次，歐林生物擬在上交所科創(chuàng)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為英大證券。公司本次發(fā)行股票數(shù)量不超過4053萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%。歐林生物擬募集資金7.63億元，其中，6.43億元用于疫苗臨床研究項目，1.2億元用于重組金黃色葡萄球菌疫苗、AC-Hib 聯(lián)合疫苗及肺炎疫苗產(chǎn)業(yè)化項目。

歐林生物指出，公司本次募集資金投資用于“疫苗臨床研究項目”包括重組金葡菌疫苗、AC-Hib聯(lián)合疫苗、23價肺炎多糖疫苗和13價肺炎多糖結(jié)合疫苗的III期臨床試驗研究，其中：重組金葡菌疫苗是國家1類創(chuàng)新疫苗，AC-Hib聯(lián)合疫苗、23價肺炎多糖疫苗和13價肺炎多糖結(jié)合疫苗是公司具有技術(shù)可行性且市場前景廣闊的疫苗品類。公司募集資金用于上述疫苗臨床研究是在現(xiàn)有的研發(fā)管線基礎(chǔ)上，依據(jù)公司重點項目的研發(fā)進(jìn)度進(jìn)行安排的。研發(fā)進(jìn)度，加快新產(chǎn)品的推出，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司的競爭優(yōu)勢。

歐林生物曾為股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)。2015年8月26日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)函[2015]5719號”《關(guān)于同意成都?xì)W林生物科技股份有限公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的函》，同意公司股票在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，證券簡稱為“歐林生物”，證券代碼為“833577”。2015年9月15日，公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。2019年1月24日，公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌。

從整體業(yè)績來看，歐林生物2017年至2020年上半年營業(yè)收入分別為1459.26萬元、7633.52萬元、17911.41萬元、11148.89萬元，增長迅速。相應(yīng)年份的凈利潤分別為-2723.99萬元、-1900.69萬元、-3104.06萬元、1302.73萬元，虧損幅度較大。對此，公司表示，2020 年公司預(yù)計實現(xiàn)盈利，公司未來幾年將保持大規(guī)模的研發(fā)投入，若公司吸附破傷風(fēng)疫苗、Hib 結(jié)合疫苗和 AC 結(jié)合疫苗銷售無法達(dá)到預(yù)期、在研產(chǎn)品研發(fā)失敗或者公司無法有效控制運(yùn)營成本及費(fèi)用等情況，公司可能會出現(xiàn)未盈利狀態(tài)且累計未彌補(bǔ)虧損可能繼續(xù)擴(kuò)大。

主營產(chǎn)品占總收入較高 未來市場預(yù)期良好遭質(zhì)疑

公司是一家專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的生物制藥企業(yè)。公司已上市的產(chǎn)品為吸附破傷風(fēng)疫苗和 Hib 結(jié)合疫苗，已取得藥品注冊證書的 AC 結(jié)合疫苗。

報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)收入主要包括吸附破傷風(fēng)疫苗、Hib結(jié)合疫苗的銷售收入。公司的主營業(yè)務(wù)收入分別為1,329.23萬元、6,631.26萬元、17,095.33萬元和11,091.23 萬元，主要包括吸附破傷風(fēng)疫苗和 Hib 結(jié)合疫苗的銷售收入，其中吸附破傷風(fēng)疫苗銷售收入占比超過 70%。

吸附破傷風(fēng)疫苗屬于非免疫規(guī)劃疫苗，目標(biāo)人群包括各年齡組創(chuàng)傷者、產(chǎn)婦等。但由于國家免疫規(guī)劃，我國新生兒基本都會接種百白破聯(lián)合疫苗，公司吸附破傷風(fēng)疫苗實際接種人群主要為青少年及成年人。公司于 2016年獲得吸附破傷風(fēng)疫苗的藥品注冊批件，并于 2017 年 6 月首次取得中檢院吸附破傷風(fēng)疫苗批簽發(fā)，開始上市銷售。

根據(jù)公司財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2020 年 1-9 月，公司營業(yè)收入為 20,008.84 萬元，較 2019 年 1-9 月增長 81.72%；歸屬于母公司股東的凈利潤為 3,612.75 萬元，較 2019 年 1-9 月增長 269.55%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為 2,907.91 萬元，較 2019 年 1-9 月增長 219.08%。2020 年 1-9 月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1,215.46 萬元，較 2019 年1-9 月增長 78.04%。主要系2019年10月，國家衛(wèi)生健康委辦公廳發(fā)布《非新生兒破傷風(fēng)診療規(guī)范（2019 年版）》，該規(guī)范指導(dǎo)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)做好外傷后破傷風(fēng)的預(yù)防控制工作，尤其是外傷后的預(yù)防處置。公司加大吸附破傷風(fēng)疫苗疾控中心市場的推廣力度，導(dǎo)致 2020年度公司營業(yè)收入大幅增加。

公司稱，《非新生兒破傷風(fēng)診療規(guī)范（2019 年版）》頒布后，預(yù)計吸附破傷風(fēng)疫苗批簽發(fā)預(yù)計由 2019 年 92.93 萬支大幅增加至 2030 年 1,390 萬支左右，相對應(yīng)的市場規(guī)模將從 2019 年的 1.67 億元快速增長加至 2030 年的 24.34 億元。

對此，上市委似乎并未完全信服。在問詢中，上市委認(rèn)為公司引用的市場規(guī)模數(shù)據(jù)主要參考第三方機(jī)構(gòu)出具的估值報告。要求公司說明吸附破傷風(fēng)疫苗滲透比例增長趨勢的依據(jù)和合理性并補(bǔ)充在產(chǎn)疫苗和在研疫苗當(dāng)前及未來受進(jìn)口疫苗競爭的影響。需進(jìn)一步落實事項中也指出需要公司進(jìn)一步說明并披露其對市場空間大的預(yù)測依據(jù)的充分性和合理性，并充分揭示相關(guān)風(fēng)險。

此外，對破傷風(fēng)樂觀的市場估計背后卻暗藏產(chǎn)能過剩的隱憂。根據(jù)招股書顯示，吸附破傷風(fēng)疫苗的產(chǎn)能利用率最高僅為32.78%；Hib結(jié)合疫苗在2020年上半年未進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率降低至0。對此，公司解釋稱，產(chǎn)品上市的時間不長，尚處于市場導(dǎo)入期。未來隨著公司銷售規(guī)模將逐步增加，產(chǎn)能也將逐步釋放，產(chǎn)能利用率將不斷提高。但實際情況卻是：Hib結(jié)合疫苗有6家生產(chǎn)廠家，在研廠家有3家，Hib結(jié)合疫苗市場競爭較為激烈，2020年上半年該疫苗的銷售以消化2019年庫存為主。

歐林生物公司 2020 年 1-6 月、2019 年度、2018 年度、2017 年度銷售費(fèi)用分別為 5,116.40 萬元、9,964.39 萬元、3,092.64 萬元、605.50 萬元，2019 年度比2018 年度增長 222.20%，2018 年度比 2017 年度增長 410.76%。其中推廣服務(wù)費(fèi)2019 年度比 2018 年度增長 215.84%，2018 年度比 2017 年度增長 517.10%，且占各年銷售費(fèi)用比重較大。其中，各期的推廣服務(wù)費(fèi)分別為444.92萬元、2745.61萬元、8671.66萬元、4305.14萬元，分別占銷售費(fèi)用的73.48%、88.78%、87.03%、84.14%，是銷售費(fèi)用中的主要支出。從2017年的605.5萬增長至2019年的9964.39萬，增長16.45倍。

主要推廣商成立時間短 或違反《不正當(dāng)競爭法》

此外，值得注意的是，據(jù)公司問詢回復(fù)披露，為歐林生物提供推廣服務(wù)的主要推廣商變動較大，部分推廣商成立時間較短。以公司2019年前五大推廣商為例，第一大推廣商為華玲生物，成立于2016年9月，歐林生物于2017年7月與其展開合作，2019年服務(wù)規(guī)模為1906.44萬元。重慶仟正弘商貿(mào)有限公司成立于2018年11月，公司于2019年1月與其展開合作，2019年服務(wù)規(guī)模為1051.47萬元?？煲徊缴锍闪⒂?018年3月，公司于2018年3月與其展開合作，2019年服務(wù)規(guī)模為725.50萬元。推廣商選擇具體標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行情況；防范推廣商違反《反不正當(dāng)競爭法》的具體措施。

對此，上市委要求公司說明推廣商選擇具體標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行情況，以及防范推廣商違反《反不正當(dāng)競爭法》的具體措施。

公司內(nèi)部流程不完善

此外，公司內(nèi)部治理或存在紕漏。2016年9月，發(fā)行人向包括實際控制人樊釩在內(nèi)的新老股東增發(fā)新股，關(guān)聯(lián)董事和關(guān)聯(lián)股東均未按照發(fā)行人章程的規(guī)定回避表決。上市委要求公司說明，2016年9月增發(fā)新股的董事會、股東大會決議及該次增資結(jié)果的合法性和有效性，實際控制人持股是否清晰。對此，招股書中卻稱：公司嚴(yán)格按照《公司法》《上市公司治理準(zhǔn)則》等法律法規(guī)及《公司章程》的要求，建立健全了股東大會、董事會、監(jiān)事會等治理機(jī)構(gòu)，并制定了配套議事規(guī)則。公司根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及其他控制標(biāo)準(zhǔn)并結(jié)合公司實際，建立了相應(yīng)的風(fēng)險評估程序和風(fēng)險評估機(jī)制，以識別和應(yīng)對公司可能遇到的各種風(fēng)險。

截至本招股說明書簽署日，公司實際控制人樊紹文直接持有公司 4.19%的股份，樊紹文之女樊釩直接持有公司 8.09%的股份，樊紹文和樊釩通過控股股東重慶武山控制公司 19.85%的股份，樊紹文和樊釩直接和間接方式控制公司股份比例為 32.13%。如本次發(fā)行按 4,053 萬股計算，本次發(fā)行后，樊紹文和樊釩直接和間接方式控制公司股份比例將下降至 28.92%。

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