德冠新材科創(chuàng)板IPO過會：研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)均值 依賴原材料采購

中華網(wǎng)財經(jīng)12月24日訊 科創(chuàng)板上市委2020年第125次審議會議于12月22日召開。審議結(jié)果顯示，順德廣東德冠薄膜新材料股份有限公司（簡稱“德冠新材”）首發(fā)獲通過。德冠新材本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。

                                              根據(jù)公開資料顯示，德冠新材主要從事功能薄膜、功能母料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為客戶提供功能性雙向拉伸聚丙烯薄膜和雙向拉伸聚乙烯薄膜基材、功能母料，主要產(chǎn)品包括無膠膜、標(biāo)簽?zāi)?、消光母料等。功能薄膜屬于軟包裝中塑料薄膜包裝領(lǐng)域，主要應(yīng)用在紙質(zhì)印刷品包裝盒、包裝袋、包裝箱的功能性保護(hù)、儲存及標(biāo)識，飲用水標(biāo)簽、化妝品軟包裝、高端牛奶包裝、蔬果透氣包裝、防霧滴包裝、食品冷鏈包裝、面膜底紙、全息鐳射防偽包裝與標(biāo)識、精密涂布電子產(chǎn)品保護(hù)、注塑盒或吹塑瓶的一次性成型模內(nèi)標(biāo)簽、家居裝飾保護(hù)、工業(yè)制程保護(hù)以及輔助成型等方面。

本次公司擬公開發(fā)行3,333.36 萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量）A 股普通股股票。擬在科創(chuàng)板上市募集資金近4億元，其中功能薄膜及功能母料改擴(kuò)建技術(shù)改造項(xiàng)目投資2.11億元，實(shí)驗(yàn)與檢測升級技術(shù)改造項(xiàng)目7598萬元，補(bǔ)充流動資金為1億元。

德冠新材表示，發(fā)行人目前因設(shè)備產(chǎn)線不夠、產(chǎn)能不足，難以滿足不斷增長的功能化、高端化、環(huán)?；氖袌龊涂蛻粜枨?，需要通過公開發(fā)行上市等方式拓寬融資渠道購買生產(chǎn)線以及補(bǔ)充流動資金。目前，發(fā)行人融資渠道單一，融資來源主要為銀行借款，迫切需要拓展新的融資渠道，以抓住市場發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步擴(kuò)大整體競爭力和市場影響力。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年1-6月，德冠新材營業(yè)收入分別為94636.32萬元、100738.60萬元、105829.48萬元、47448.10萬元，同期凈利潤分別為4500.36萬元、3040.32萬元、5562.38萬元、3586.58萬元。其中2017年至2019年營業(yè)收入年均增長率僅為5.75%。

招股說明書顯示，公司2017年至2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-10868.82萬元、1131.32萬元、-4166.72萬元，三年合計凈流出13904.22萬元。而公司這三年凈利潤合計為13103.06萬元，兩相比較存在巨大差異。

值得一提的是，2019年年底，德冠新材貨幣資金只有2452萬元，短期借款1.31億元，貨幣資金無法覆蓋短期負(fù)債。

新產(chǎn)品開發(fā)與核心技術(shù)人員存風(fēng)險

從產(chǎn)品角度來看，發(fā)行人主要產(chǎn)品為功能薄膜、功能母料。報告期內(nèi)，功能薄膜占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 98.78%、93.13%、87.66%、88.91%，占比較高。關(guān)于功能薄膜與通用薄膜的劃分，當(dāng)前沒有主管部門或權(quán)威機(jī)構(gòu)提出對于功能薄膜的確切、權(quán)威定義，但行業(yè)中對功能薄膜的定義基本上都突出“功能薄膜具有一種或多種特定功能”的特征。 發(fā)行人對于產(chǎn)品類別的劃分符合行業(yè)內(nèi)對功能薄膜的通行定義，但仍然存在產(chǎn)品類別劃分缺乏權(quán)威性依據(jù)的風(fēng)險。

德冠新材對外指出，目前公司正在進(jìn)行多項(xiàng)研究及開發(fā)項(xiàng)目，不能保證公司日后的研究工作獲得成功或開發(fā)項(xiàng)目的成果能達(dá)成預(yù)期的商業(yè)化目標(biāo)。雖然公司的生產(chǎn)技術(shù)和工藝技術(shù)目前在國內(nèi)居于領(lǐng)先水平，但與日本等發(fā)達(dá)國家同行業(yè)仍存在一定差距。

由于功能聚烯烴薄膜是科技含量較高的新材料領(lǐng)域，設(shè)備技術(shù)與生產(chǎn)工藝發(fā)展迅速，但新產(chǎn)品的開發(fā)周期較長，市場需求變化頻率高，而研究和試驗(yàn)的各種不確定因素較多，因此新產(chǎn)品開發(fā)和試生產(chǎn)過程中存在一定的風(fēng)險。

另外，德冠新材功能薄膜、功能母料產(chǎn)品的技術(shù)含量高，核心技術(shù)和高素質(zhì)的研發(fā)人員是公司生存和發(fā)展的根本。由于公司在開發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)過程中積累起來的各項(xiàng)專利和非專利技術(shù)是決定公司核心競爭力的關(guān)鍵因素之一，因此公司對于現(xiàn)有技術(shù)團(tuán)隊和核心技術(shù)人員存在一定的依賴性。

目前，公司未申請專利的技術(shù)或尚未獲得專利核準(zhǔn)的技術(shù)尚不能受專利法的保護(hù)，不能排除技術(shù)人員違反職業(yè)操守泄密的可能，不能避免專利技術(shù)被他人盜用的風(fēng)險。一旦核心技術(shù)人員流向公司的競爭對手，將會對公司的研發(fā)實(shí)力以及經(jīng)營活動帶來一定負(fù)面影響。因此公司存在核心技術(shù)人員流失風(fēng)險。

研發(fā)費(fèi)用、毛利率偏低

2017年至2020年1-6月，德冠新材的研發(fā)費(fèi)用分別為3099.83萬元、3302.25萬元、3436.71萬元、1564.78萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的3.28%、3.28%、3.25%、3.3%。同一時期內(nèi)，德冠新材同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率的平均值分別為3.83%、3.82%、4.43%、4.47%，明顯低于行業(yè)平均水平。

報告期內(nèi)，德冠新材的毛利率分別為15.33%、12.78%、14.29%、17.77%，同行業(yè)可比公司平均值分別為18.78%、18.29%、20.94%、21.78%。凈利潤率為 4.76%、3.02%、5.26%。德冠新材的毛利率始終遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值，特別是2019年兩者之間相差逾6個百分點(diǎn)。

依賴原材料采購和主要供應(yīng)商

德冠新材目前在原材料采購方面對主要供應(yīng)商存在一定的依賴性，供貨渠道較為集中。2017 年度、2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月發(fā)行人向前五名供應(yīng)商合計采購金額占年度采購總額的比例分別為 71.12%、64.93%、67.45%和 61.89%，報告期內(nèi)，德冠新材從前五大供應(yīng)商處合計采購金額占當(dāng)期采購總額比例較高，主要系 BOPP 原材料聚丙烯（PP）屬于原油的下游產(chǎn)品，國內(nèi) BOPP 薄膜企業(yè)主要從中石油、中石化兩大集團(tuán)采購原材料，因此主要原材料供應(yīng)商集中度較高，公司存在供應(yīng)商集中的風(fēng)險。

上市委問詢主要問題

科創(chuàng)板股票上市委員會要求德冠新材：

1)結(jié)合行業(yè)定位、核心技術(shù)、議價能力進(jìn)一步說明其核心競爭力和行業(yè)前景;

2)結(jié)合公司的定價方式及毛利率水平，分析說明公司采取客戶自提方式銷售模式的商業(yè)合理性，包括該銷售模式是否會對公司產(chǎn)品銷量與銷售價格產(chǎn)生重大影響;

3)說明2004 年 8 月增資方案是否履行完備的決策程序，是否符合當(dāng)時《公司法》和公司章程的規(guī)定;

4)說明在相關(guān)股東已發(fā)生變動的情況下，2008 年 8 月由各股東按照各自持股比例現(xiàn)金補(bǔ)足出資是否合法有效，是否存在潛在風(fēng)險。

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