娃哈哈又要上市了? 集團(tuán)公關(guān)部表示：沒(méi)有上市相關(guān)計(jì)劃

娃哈哈又要上市了?日前，有媒體報(bào)道稱，娃哈哈考慮IPO，融資規(guī)?；虺?0億美元，潛在上市地點(diǎn)為香港地區(qū)，最早明年上市。有時(shí)間、有地點(diǎn)，更有融資規(guī)模。

但這一消息，卻得到否認(rèn)。7月7日，娃哈哈集團(tuán)公關(guān)部向中國(guó)新聞周刊表示：“沒(méi)有上市相關(guān)計(jì)劃”。

娃哈哈創(chuàng)始人宗慶后曾表示，娃哈哈不差錢，“我們有100億元的現(xiàn)金”。娃哈哈還提出過(guò)堅(jiān)持“不負(fù)債、不發(fā)債、不貸款、不上市”四不口號(hào)。

但現(xiàn)實(shí)的情況卻不容樂(lè)觀。2013年，娃哈哈營(yíng)收為783億元，堪稱最輝煌的一年。然而拐點(diǎn)在第二年來(lái)臨，2014年-2017年，娃哈哈的營(yíng)收分別為728億元、677億元、529億元、456億元，持續(xù)下滑。

自2017年起，坊間屢次傳出娃哈哈正在推動(dòng)IPO的消息。對(duì)于上市，娃哈哈到底是不想，還是不能?

“達(dá)娃糾紛”

(娃哈哈集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理宗慶后在2019年亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導(dǎo)人中國(guó)論壇上作主題發(fā)言。中新社記者 張茵 攝)

2017年4月，港股上市的中國(guó)糖果發(fā)布公告顯示，主要股東嘉慶(持有該公司已發(fā)行股本9.33%)及Noble Core(持有該公司已發(fā)行股本16.68%)與潛在買家Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited訂立意向書，潛在買家擬做出可能自愿要約以收購(gòu)不少于50%的公司投票權(quán)。公告透露，潛在買家的最終實(shí)際擁有人為宗慶后之女宗馥莉。一時(shí)間，娃哈哈借殼上市的猜測(cè)流傳。

同年4月12日，娃哈哈集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞采訪時(shí)予以否認(rèn)，并表示該宗收購(gòu)為宗馥莉個(gè)人行為，與公司無(wú)關(guān)。這一收購(gòu)最終以失敗告終。

2018年4月，娃哈哈回購(gòu)員工股份的消息不脛而走。隨后，娃哈哈否認(rèn)了回購(gòu)股份是為滿足上市要求。娃哈哈還解釋稱，在員工持股全部收回后，每年分紅總額不會(huì)變，而是作為干股重新根據(jù)崗位、表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)定。具體是按原來(lái)職工持股額作為干股重新分配，分配體現(xiàn)多勞多得原則，干股分紅金額與原來(lái)保持不變，而且在企業(yè)效益增長(zhǎng)的情況下會(huì)有提升。不過(guò)在外界看來(lái)，娃哈哈清理現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)或是為上市做準(zhǔn)備。

成立32年的娃哈哈，長(zhǎng)期堅(jiān)持“不負(fù)債、不發(fā)債、不貸款、不上市”的四不口號(hào)。宗慶后在早些年曾喊出“娃哈哈不差錢，沒(méi)有通過(guò)上市融資的需要”、“我們有100億元的現(xiàn)金”。

為何娃哈哈對(duì)資本如此抵觸?

1996年，懷著“市場(chǎng)換技術(shù)”的美好愿望，宗慶后選擇戰(zhàn)略性引入世界飲料巨頭達(dá)能。娃哈哈持股49%，達(dá)能與香港百富勤合計(jì)持股51%。然而出乎宗慶后意料，1997年亞洲金融風(fēng)暴之后，達(dá)能收購(gòu)百富勤股權(quán)，成為娃哈哈的控股股東。

此后，宗慶后多次希望通過(guò)開(kāi)展多元化項(xiàng)目解決娃哈哈沒(méi)有核心技術(shù)的問(wèn)題，卻均遭到達(dá)能的否決。為了防患于未然，宗慶后與中方管理層商量決定，由職工持股建立一批與達(dá)能沒(méi)有合資關(guān)系的公司。

2006年，達(dá)能派駐合資公司的新任董事長(zhǎng)范易謀發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象后，認(rèn)為這些非合資公司拿走了本應(yīng)屬于合資公司享有的市場(chǎng)和利潤(rùn)，因此要求用40億元收購(gòu)非合資公司51%的股權(quán)。宗慶后拒絕了達(dá)能的收購(gòu)請(qǐng)求，曠日持久的“達(dá)娃糾紛”就此爆發(fā)。

這場(chǎng)歷經(jīng)29場(chǎng)訴訟的拉鋸戰(zhàn)讓宗慶后看清了達(dá)能的真面目：對(duì)方只是想通過(guò)娃哈哈蠶食中國(guó)的飲料市場(chǎng)而并非扶持娃哈哈。2009年，達(dá)能與娃哈哈才達(dá)成和解。

不過(guò)對(duì)于上市，娃哈哈的“少主”——宗馥莉卻持不同看法。她表示上市是企業(yè)發(fā)展的正常舉措，企業(yè)今后的發(fā)展需要擁抱資本市場(chǎng)，只有完成與資本市場(chǎng)的結(jié)合才能助推企業(yè)走得更遠(yuǎn)。

或許是受女兒影響，直到2017年11月，在娃哈哈30周年慶典上，宗慶后首度對(duì)上市改口表態(tài)：“上市以后能加快企業(yè)發(fā)展，在適當(dāng)時(shí)候娃哈哈也會(huì)考慮上市。”

娃哈哈的困境

對(duì)于上市，宗慶后之所以能松口，或許還因?yàn)槭袌?chǎng)大環(huán)境的變化。

(北京的超市貨架已經(jīng)不太容易見(jiàn)到娃哈哈瓶裝水。圖/余源)

2013年，娃哈哈營(yíng)收為783億元，是最輝煌的一年。然而拐點(diǎn)在第二年來(lái)臨，2014年-2017年，娃哈哈的營(yíng)收分別為728億元、677億元、529億元、456億元，持續(xù)下滑。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，娃哈哈業(yè)績(jī)的下滑主要是品牌和產(chǎn)品的老化，這對(duì)飲料市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是致命傷。一直以來(lái)，娃哈哈都被業(yè)界詬病創(chuàng)新力不足，缺少明星。娃哈哈產(chǎn)品大多都是采用“跟隨策略”推出。即便是當(dāng)家產(chǎn)品營(yíng)養(yǎng)快線，自2004年推出后也僅僅進(jìn)行了兩次升級(jí)，早已和眼下健康、低糖的消費(fèi)趨勢(shì)大相徑庭。

數(shù)據(jù)顯示，“營(yíng)養(yǎng)快線”從2014年后開(kāi)始呈現(xiàn)出斷崖式下滑，2014-2016年銷售額分別為153.6億元、115.4億元和84.2億元。

而曾經(jīng)的戰(zhàn)略基礎(chǔ)——瓶裝水領(lǐng)域，娃哈哈也被一眾“小弟”拉下馬。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2018年10月，中國(guó)瓶裝水市場(chǎng)格局為：農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)怡寶居前兩位，市場(chǎng)份額均超20%，百歲山以占比10.1%位列第三位，娃哈哈僅排在第五位。

同時(shí)，消費(fèi)渠道的改變也讓娃哈哈有些措手不及。早些年，娃哈哈主要依靠城鄉(xiāng)接合部的分銷辦法坐上中國(guó)飲料行業(yè)頭名。但隨著農(nóng)村逐步空心化，真正有消費(fèi)能力的人群都到城市去了，娃哈哈不得不轉(zhuǎn)向一二線城市。正在娃哈哈準(zhǔn)備深耕城市里的賣場(chǎng)商超之時(shí)，電商渠道又崛起了。娃哈哈一次次錯(cuò)過(guò)風(fēng)口。

時(shí)至今日，娃哈哈的主流渠道仍然在三四線城市，而在一二線城市渠道布局不足。香頌資本沈萌表示，缺席一二線城市，意味著產(chǎn)品附加值低、品牌影響力弱。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，宗馥莉在2019浙商破壁者大會(huì)上表示，2014年以后，移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代到來(lái)、電商崛起以及新一代消費(fèi)價(jià)值觀的演變，傳統(tǒng)零售業(yè)“人、貨、場(chǎng)”三者的邊界被打破，傳統(tǒng)消費(fèi)品企業(yè)正面臨著戰(zhàn)略創(chuàng)新與競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)的挑戰(zhàn)。在這個(gè)階段，娃哈哈未能及時(shí)作出調(diào)整，業(yè)績(jī)也走向了下坡路。

2018年4月，宗馥莉擔(dān)任娃哈哈品牌公關(guān)部部長(zhǎng)。在她的推動(dòng)下，近年來(lái)娃哈哈動(dòng)作不斷。

2018年初，娃哈哈開(kāi)始“觸網(wǎng)”，推出了線上微商城、銷售天眼晶睛產(chǎn)品，這讓娃哈哈2018年?duì)I收達(dá)到468.9億元。2018年夏天，娃哈哈在電視購(gòu)物頻道上賣起了羊奶粉。今年初，娃哈哈成了LPL的官方合作伙伴，聯(lián)手鐘薛高推出AD鈣奶味的“未成年雪糕”，還和泡泡瑪特合作推出了“盲水”。前不久，娃哈哈還更換代言人為新晉人氣偶像許光漢。最近，娃哈哈還新推出了名為“營(yíng)養(yǎng)五谷”的產(chǎn)品，正式涉足谷物飲料市場(chǎng)。

目前，娃哈哈已經(jīng)進(jìn)入幾乎所有的食品飲料賽道，看著十分熱鬧，但卻被外界質(zhì)疑沒(méi)有章法。而打造自家電商平臺(tái)，也被詬病此時(shí)入局是否為時(shí)已晚。

此外，在市占率不斷降低的境況下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的紛紛上市，也讓娃哈哈的境況越發(fā)不妙。此前，康師傅、達(dá)利食品、統(tǒng)一等企業(yè)已經(jīng)率先上市。而農(nóng)夫山泉也于今年向香港聯(lián)交所遞交了招股書，開(kāi)啟了IPO之路。

上市的門檻

娃哈哈再一次否認(rèn)了上市傳聞，但朱丹蓬對(duì)中國(guó)新聞周刊表示，雖然娃哈哈現(xiàn)金流充足，但上市的好處也是顯而易見(jiàn)的。“創(chuàng)新力不足是娃哈哈目前急需解決的問(wèn)題。如果能夠上市，那么就必須對(duì)股民負(fù)責(zé)。這會(huì)倒逼企業(yè)主動(dòng)創(chuàng)新，而不是現(xiàn)在的被動(dòng)創(chuàng)新。同時(shí)，上市后資源會(huì)更多，資金增加充裕，轉(zhuǎn)型升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)進(jìn)一步降低。”

對(duì)于娃哈哈來(lái)說(shuō)，通過(guò)資本做一些上下游的整合，或許能更好地推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，比如技術(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新、模式的開(kāi)拓，在多元化經(jīng)營(yíng)的時(shí)候，能更好地開(kāi)疆拓土。

(湖北宜昌娃哈哈飲料公司水汽兩用生產(chǎn)線。中新社發(fā) 張國(guó)榮 攝)

此外，沈萌對(duì)中國(guó)新聞周刊表示，上市除了融資和股東變現(xiàn)外，還可以通過(guò)透明化監(jiān)管實(shí)現(xiàn)企業(yè)體制機(jī)制的不斷完善，提升企業(yè)品牌形象。

不過(guò)，即便娃哈哈想要上市，目前還需要跨過(guò)兩道門檻。

長(zhǎng)期以來(lái)，娃哈哈集團(tuán)內(nèi)部實(shí)行扁平化管理，同時(shí)又高度集權(quán)。從成立至今，娃哈哈一直沒(méi)有設(shè)過(guò)副總經(jīng)理，都是宗慶后直接面向公司各個(gè)部門的部長(zhǎng)或分公司總經(jīng)理。在企業(yè)初創(chuàng)期，此舉有利于迅速站穩(wěn)腳跟，但等到企業(yè)走上正軌，想要進(jìn)一步做大做強(qiáng)，對(duì)領(lǐng)導(dǎo)人的依賴又會(huì)逐漸加大。與宗慶后同時(shí)期的中國(guó)企業(yè)家，不少已經(jīng)退出一線管理代之以聘用職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，如萬(wàn)科的王石、聯(lián)想的柳傳志。

沈萌認(rèn)為，雖然娃哈哈不是上市公司，也沒(méi)有對(duì)外公布的義務(wù)，但是從宗慶后對(duì)娃哈哈的權(quán)威管理體制來(lái)看，可能存在一些瑕疵。

此外，娃哈哈的股權(quán)結(jié)構(gòu)也不符合規(guī)定。從1999年以來(lái)，娃哈哈實(shí)行員工持股計(jì)劃，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全員持股，股東人數(shù)超過(guò)15000名。但根據(jù)IPO相關(guān)規(guī)定，擬上市公司申請(qǐng)上市的時(shí)候，員工持股計(jì)劃需要進(jìn)行股東穿透處理，穿透后最終股東人數(shù)不超過(guò)200人。

鑒于娃哈哈眼下的困境，沈萌并不看好上市前景。“娃哈哈業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，行業(yè)也不屬于熱點(diǎn)，如果是香港上市、板塊估值也不高，A股上市可能規(guī)模也有限。”

朱丹蓬也不愿對(duì)娃哈哈上市前景作出預(yù)判。企業(yè)需要在上市后進(jìn)行轉(zhuǎn)型，但是轉(zhuǎn)型能否將紅利順利變現(xiàn)，還需要進(jìn)一步觀察。

或許，屬于娃哈哈的上市時(shí)機(jī)還未到來(lái)。

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