劃紅線標路徑 國企降杠桿“知易行難”

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日前，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于加強國有企業(yè)資產負債約束的指導意見》(下稱《意見》)，對國有企業(yè)資產負債進行了“硬約束”，將所有行業(yè)、所有類型國有企業(yè)均納入資產負債約束管理體制?！兑庖姟访鞔_，到2020年末，國有企業(yè)平均資產負債率要比2017年末降低2個百分點左右，之后國有企業(yè)資產負債率基本保持在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的平均水平。

多舉措降杠桿

“對所有國企提出降杠桿的目標，其實此前就有先兆。”廣東省一國資企業(yè)負責人告訴記者，早在今年初，國務院國資委就提出了央企到2020年平均資產負債率比2017年底再降低2個百分點的時間表。此次正式出臺的《意見》，已在今年5月份召開的中央全面深化改革委員會第二次會議上獲審議通過。8月份，國家發(fā)改委等五部門印發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點》，也明確要求充分發(fā)揮國有企業(yè)資產負債約束機制作用。

一個月前，廣東省國資委也提出了降低國有企業(yè)負債率的目標：到2020年底，準公共性企業(yè)平均資產負債率的上升要得到有效控制，競爭性企業(yè)平均資產負債率要下降2個百分點以上，帶息負債占負債總額比率控制在合理水平(即控制在行業(yè)警戒線以內)。

根據《意見》，國有企業(yè)資產負債約束以資產負債率為基礎約束指標，對不同行業(yè)、不同類型國有企業(yè)實行分類管理并動態(tài)調整。原則上以本行業(yè)上年度規(guī)模以上全部企業(yè)平均資產負債率為基準線，基準線加5個百分點為本年度資產負債率預警線，基準線加10個百分點為本年度資產負債率重點監(jiān)管線。

至于基準線的指標，國務院國資委研究中心副研究員周麗莎介紹說，目前國資委已確定了一個能夠保證企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的合理資產負債率控制標準：國有工業(yè)企業(yè)資產負債率預警線為65%，重點監(jiān)管線為70%;國有非工業(yè)企業(yè)資產負債率預警線為70%，重點監(jiān)管線為75%;國有科研技術企業(yè)資產負債率預警線為60%，重點監(jiān)管線為65%;國有企業(yè)集團合并報表資產負債率預警線為65%，重點監(jiān)管線為70%。

對于國企減負債、降杠桿的方式方法，《意見》提出了內外協(xié)同的“組合拳”，即從完善國有企業(yè)資產負債自我約束機制和強化國有企業(yè)資產負債外部約束機制兩個方面進行，具體方式包括完善資本補充機制、擴大股權融資、盤活存量、開展債務重組、市場化債轉股等。

上述人士對記者表示，從當前看，深化國有企業(yè)降杠桿最主要和有效的方式，是推動國企并購重組以及加快“僵尸企業(yè)”退出。建立現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化企業(yè)治理結構、建立權責明確制衡有效的決策執(zhí)行監(jiān)督機制等方面，屬于長效機制，還需要在深化國企改革中逐步落實。

目前，廣東省國資委在提及國有經濟高質量發(fā)展時列舉了多項舉措，第一條就是堅定不移地實施省屬企業(yè)戰(zhàn)略性重組，包括推進集團之間重組整合、省屬企業(yè)內部結構調整以及國有企業(yè)橫向聯(lián)合、縱向整合和專業(yè)化重組。

“以壯士斷腕的精神，對于國有‘僵尸企業(yè)’該關的要關、該停的要停、該并的要并、該轉的要轉、該破產的要破產，堅決打贏這場硬仗，實現(xiàn)省屬企業(yè)脫胎換骨、浴火重生。”廣東省國資委主任李成表示。

落實仍有難處

“政策出臺了，落地仍有一定的難點。”上述人士告訴記者，廣東省以及地市國資委早前就先后提出證券化目標，通過增加上市企業(yè)數(shù)量來擴大股權融資渠道、規(guī)范企業(yè)運行，但企業(yè)上市目標并非單由國資委說了算。此外，有部分國企選擇在新三板掛牌，但新三板的融資渠道功能，尚不能有效滿足企業(yè)的融資需求問題。

該人士還提到，在推進過程中，國企以及相關負責人還需要進一步提高風險防范意識，提升重視程度。

除了擴大股權融資受到市場環(huán)境影響外，市場化債轉股也有類似困難。近期以來，多地國有企業(yè)的債轉股進程有提速之勢。比如8月底，中鼎國際建設集團債轉股暨混改和員工持股增資協(xié)議簽約，江西省國企市場化債轉股第一單落地;稍早前的8月16日，山西省國有企業(yè)首批百億元市場化債轉股項目正式簽約，山西省市場化債轉股工作邁出新步伐等。

廣東省早在2016年就開始了國企債轉股的探索。2016年11月，中國建設銀行與廣東省國資委、廣東省廣晟資產經營有限公司共同簽署市場化債轉股框架合作協(xié)議，由建行安排150億元資金與廣晟公司開展市場化債轉股合作，成為廣東省國資債轉股第一單。隨后，建行又與廣州市國資委、廣州交通投資集團有限公司共同簽署市場化債轉股框架協(xié)議，由建行或其關聯(lián)方以貨幣資金的形式出資100億元與廣州交投集團展開債轉股項目，成為廣州市國資債轉股的第一單。

而近期以來，廣東省國企債轉股鮮有進一步消息。“資金來源是轉股的一大難題，投資的安全性難以保證。”北京一家投資機構負責人告訴記者，除銀行機構外，社會資金參與債轉股的積極性仍沒有調動起來。一方面，債轉股企業(yè)的選擇標準尚未界定;另一方面，社會資金參與債轉股的投資風險、收益、退出期限匹配等也沒有相關規(guī)定，其中很多市場化、法制化的問題和配套保障的問題，尚未有操作細則可以遵循。

“還有一點就是話語權的問題，社會資金相對處于弱勢地位。”該投資機構負責人說，他一直對參與廣東當?shù)氐膰蟾母镱H感興趣，但對參與國企改革后能否有完全市場化的“同股同權”表示謹慎。而且，有些國企質地并不高，交易價格卻又偏高，使得社會資金多以觀望為主。

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