北京君正主業(yè)連續(xù)四年虧損 研發(fā)投入未有明顯增長

集成電路設(shè)計企業(yè)北京君正正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛期，上市七年以來，這家上市公司似乎并未享受到資本帶來的紅利。4月16日晚，北京君正發(fā)布2018年一季度報告，雖然凈利潤實現(xiàn)了44.46%的增長，但扣非凈利潤持續(xù)虧損勢頭，為-456萬元，比上年同期減少151.91%。

而其日前發(fā)布的2017年年報顯示，扣非凈利潤虧損1844萬元，這是北京君正自2014年以來主業(yè)連續(xù)四年虧損。

記者注意到，北京君正2011年上市前曾創(chuàng)造了三年扣非利潤增長70倍的業(yè)績神話。然而上市首年凈利潤就下滑了27.64%，至2017年凈利潤相比2011年已縮水92.68%。目前北京君正利潤主要來自理財收益和政府補貼，而其2011年上市募得8.2億元資金仍有過半閑置。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2017年北京君正資產(chǎn)負(fù)債率僅2.76%，截至4月17日，在已經(jīng)公布年報的1831家上市公司中最低。

持續(xù)虧損

事實上，在2011年上市之前，北京君正曾迎來了一段高速發(fā)展期。根據(jù)北京君正招股書顯示，2008年至2010年，公司凈利潤分別較上年增長了809.13%、51.50%和27.08%。上市前夕，2010年公司凈利潤高達(dá)8881萬元，扣非后凈利潤也有8174萬元。

然而，上市以來，北京君正利潤就呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。上市首年即出現(xiàn)了業(yè)績下滑，營收減少18.39%至1.68億元;扣非凈利潤減少35.98%至5233萬元。2012年扣非凈利潤大減85.2%至773萬元。到2014年，公司營收僅上市前三成不到，扣非凈利潤更是首次出現(xiàn)虧損達(dá)1437萬元，即使算上理財收益和政府補助，當(dāng)年凈利潤仍然虧損后持續(xù)虧損1275萬元。之后在理財收益和政府補助的維持下，公司雖然避免了ST風(fēng)險，但扣非凈利潤持續(xù)虧損至今。

對于上市以來公司業(yè)績持續(xù)低迷的原因，北京君正董秘張敏對《證券日報》記者表示，公司上市之前其實發(fā)展得一直很好，但由于全球產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生變化，安卓平板電腦和智能手機興起，公司產(chǎn)品面臨軟件兼容性問題，從2011年開始收入下降，導(dǎo)致公司發(fā)展遇阻。2013年公司開始努力尋找業(yè)務(wù)方向，面向可穿戴設(shè)備轉(zhuǎn)型，但并未達(dá)到預(yù)期。之后公司又開拓了包括智能家居在內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)和安防市場，由于市場競爭激烈，公司進入時間晚，相對來說毛利率較低，導(dǎo)致利潤沒有體現(xiàn)出來。

據(jù)了解，北京君正早期CPU芯片產(chǎn)品曾先后進入指紋識別、學(xué)習(xí)機、點讀機、電子詞典、PMP、電子書、上網(wǎng)本、學(xué)生電腦等多個細(xì)分領(lǐng)域。但隨著智能手機興起，教育電子被學(xué)生平板替代，北京君正從2013年開始面向可穿戴設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

張敏表示，公司一直在進行業(yè)務(wù)方向的探索，目前公司主要包括微處理器和智能視頻兩大業(yè)務(wù)板塊，其中，2014年開始新開辟的智能視頻是公司目前在重點發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司看好安防市場，雖然目前盈利沒有體現(xiàn)，但是會繼續(xù)推廣持續(xù)拓展。除此之外，公司今年開始也會增加相對高端芯片型號，以提高毛利率，整體來說公司整個業(yè)務(wù)在向前發(fā)展。

投資謹(jǐn)慎

一邊是業(yè)績坐上了過山車，另一邊卻是上市募集資金的閑置及募投項目的更改。2011年，北京君正上市募得8.2億元資金，但時隔7年過去，當(dāng)初承諾的5個投資項目已經(jīng)有三個進行了變更，且仍有4.4億元尚未使用。

此外，《證券日報》記者查詢同花順iFinD發(fā)現(xiàn)，2017年北京君正資產(chǎn)負(fù)債率僅2.76%。截至4月17日下午，在已經(jīng)公布年報的1831家上市公司中最低。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，整體法計算下，2017年集成電路板塊資產(chǎn)負(fù)債率為50.61%。

長期以來，北京君正一直保持極低的資產(chǎn)負(fù)債率。2011年上市以來，公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在4%以內(nèi)，其中2013年和2014年均只有1%。而在上市之前，2010年北京君正的資產(chǎn)負(fù)債率也僅13.56%。

“對于這樣的公司來講，不但沒有IPO必要，而且還存在較大的圈錢嫌疑。上市公司資產(chǎn)負(fù)債率過低，說明僅僅依靠自身的盈利能力就能夠擁有較多的自有資金，根本無需進行較大的外部融資。與此同時，還可能存在公司缺乏明確投資方向、戰(zhàn)略不清晰等一系列問題。”經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對《證券日報》記者表示。

某券商計算機行業(yè)研究員也對《證券日報》記者表示，募投資金都沒有投完，說明原來一開始募集資金就沒有很好的投向。集成電路設(shè)計領(lǐng)域投資風(fēng)險較大，投資周期長、投資金額也大。

半導(dǎo)體研究機構(gòu)芯謀研究首席分析師顧文軍表示，北京君正的投資確實是有些謹(jǐn)慎，不過因為IC設(shè)計這個行業(yè)確實不確定性也高，慎重對待募集資金也可以理解。在沒有很好的募投項目的時候，也只能暫時作些理財增加收益。

張敏坦言，北京君正在投資方面是偏謹(jǐn)慎的。“IC行業(yè)變動比較大，早期我們看不清楚，也不太敢貿(mào)然收購。如果有合適的并購也會關(guān)注，但是目前國內(nèi)集成電路設(shè)計廠商合適的不是很多，希望從安全性上有更多考慮。”

2016年底，北京君正曾推出“蛇吞象”式重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買北京豪威100%股權(quán)、視信源100%股權(quán)以及思比科40.43%股權(quán)，股份支付總價高達(dá)104.77億，希望通過豪威科技以及思比科兩家公司覆蓋圖像傳感器的高、中、低各領(lǐng)域。但最終由于“由于國內(nèi)證券市場環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化”，這一重組在2017年3月終止。

研發(fā)不足

《證券日報》記者注意到，上市之后，即使募集資金閑置，北京君正的研發(fā)投入也并未有明顯增長。 2015年公司研發(fā)人員數(shù)量237人，占比80.89%，而2017年研發(fā)人數(shù)為182人，數(shù)量占比77.45%;研發(fā)金額也僅從2015年的5100萬元增加到2017年的5674萬元，占營收比例卻從72.75%降低到30.76%。

張敏表示，研發(fā)人員數(shù)量減少是由于2016年公司處置了一家子公司，在合并報表中也就相應(yīng)減少了研發(fā)人員數(shù)量，而研發(fā)投入金額比重降低是由于營收大幅增長所致。目前公司研發(fā)投入是根據(jù)現(xiàn)有項目的研發(fā)進度需求來規(guī)劃人員架構(gòu)，目前公司業(yè)務(wù)主要包括智能視頻和微處理器兩塊，未來業(yè)務(wù)方面如果有更多可能也會增加研發(fā)人員。

前述券商人士表示，雖然從公司本身來看，研發(fā)投入占比已經(jīng)不低，但是相對于人才資金雙密集型的集成電路設(shè)計行業(yè)來說，每年數(shù)千萬元的研發(fā)投入難以起到太大的作用。

在集成電路研究機構(gòu)集邦咨詢分析師張琛琛看來，北京君正面臨的困境實際上是國內(nèi)SOC(系統(tǒng)芯片)設(shè)計企業(yè)的一個縮影。對于微處理器廠商來說，選準(zhǔn)有規(guī)模效應(yīng)的市場應(yīng)用方向非常重要，但目前新興的終端應(yīng)用朝著多樣化發(fā)展，企業(yè)面臨市場分散化、碎片化挑戰(zhàn)，企業(yè)很難選準(zhǔn)兼具規(guī)模效應(yīng)和持續(xù)成長動能的應(yīng)用方向。微處理器領(lǐng)域的IC設(shè)計企業(yè)數(shù)量也眾多，面臨激烈的競爭，大部分國內(nèi)芯片設(shè)計企業(yè)主要面向中低端市場，利潤空間有限。

顧文軍也表示，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)，尤其是集成電路設(shè)計產(chǎn)業(yè)起步較晚，從而導(dǎo)致國內(nèi)整體產(chǎn)業(yè)水平在國際市場中相對落后，在技術(shù)領(lǐng)先性、企業(yè)規(guī)模、研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)地位、業(yè)界影響力等很多方面，與國際一流的企業(yè)還存在一定的差距。

“這類企業(yè)要發(fā)展壯大，還是要持續(xù)進行研發(fā)投入，加強自己核心技術(shù)方面的積累，不斷地尋求新的市場發(fā)展機會，當(dāng)然，也包括好的并購的機會。”顧文軍表示。

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