360凈利增長80%背后：正變身為“廣告公司”

4月3日晚間，360發(fā)布2017年年報。年報顯示，360的主要收入構成為互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務、互聯(lián)網(wǎng)增值服務、智能硬件業(yè)務。

在一眾獨角獸企業(yè)還在謀求回A之時，360已經(jīng)交出了回A后的第一份成績報告單。

4月3日晚間，360發(fā)布2017年年報。報告期內(nèi)，360實現(xiàn)營業(yè)收入122.38億元，比上年同期增長23.56%;歸屬于母公司股東凈利潤33.72億元，比上年同期增長80.15%。

表面看來，360的業(yè)績十分亮眼，并且輕松完成了2017年的業(yè)績承諾。

根據(jù)重組上市相關協(xié)議，360承諾2017年至2020年，扣非歸母凈利潤分別不低于22億元、29億元、38億元和41.5億元，共計130.5億元。如今，公司在2017年的扣非后歸母凈利潤為27.5億元，比首期業(yè)績承諾的22億元多出5.5億元。

受此消息影響，4月4日，360股價收報41.46元，小幅上漲4.17%。

“廣告公司”

2017年年報顯示，360的主要收入構成為互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務、互聯(lián)網(wǎng)增值服務、智能硬件業(yè)務，收入分別為91.15億元、16.98億元、10.99億元。

報告期內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務業(yè)務收入占總收入比重高達74.48%，而這一比例在2016年底僅在59.8%。

超過七成的收入來自于廣告收入，同時360的廣告收入規(guī)模還在逐年上漲。由此看來，雖然360一直強調自己是一家網(wǎng)絡安全公司，但實際上卻是一家名副其實的廣告公司。

從產(chǎn)品的角度看，360的核心產(chǎn)品是安全軟件、瀏覽器等，廣告是這些產(chǎn)品的營收來源;但從業(yè)務的角度來說，360的核心業(yè)務是網(wǎng)址導航服務，而瀏覽器、安全衛(wèi)士、殺毒軟件等都是網(wǎng)址導航的推廣手段。

IT行業(yè)分析師唐欣指出，在線廣告包括在線營銷和搜索轉介、產(chǎn)品應用分發(fā)、網(wǎng)址導航等。

一位私募人士在接受《國際金融報》記者采訪時曾表示，營業(yè)收入主要源于廣告是360的短板。在回A后，相較于互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊和阿里巴巴，360的優(yōu)勢在于A股市場能夠進行更好的融資，來進行資本運作。不過，360是否能與兩者匹敵，具體還要看未來在移動端以及國際化業(yè)務上的發(fā)展。

游戲業(yè)務下滑

360提供的互聯(lián)網(wǎng)增值服務主要是互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務，具體表現(xiàn)為360承擔游戲平臺角色，運營手游、頁游和端游。

2014-2017年，公司的游戲收入分別為29.46億元、26.58億元、26.13億元、16.92億元，4年內(nèi)連續(xù)下滑，復合增長率為-16.88%。與此同時，游戲業(yè)務的毛利率也有所下降。

對此，360表示，由于公司調整了手游業(yè)務的運營和策略、待發(fā)行游戲儲備不足和整個國內(nèi)手游市場爆款手機游戲較少，公司的當期手游業(yè)務收入下降;頁游業(yè)務方面，整個頁游市場呈下滑趨勢，頁游運營策略的修正導致了頁游業(yè)務收入下降。

這與前不久剛發(fā)布了2017年年報的騰訊控股形成了鮮明的對比。

數(shù)據(jù)顯示，騰訊在2017年的游戲收入為978.83億元，較去年同比增長38%，占整體收入的比重為41.17%，2017年可以說又是騰訊的一個“游戲豐收年”。

事實上，中國游戲市場正在快速增長。

根據(jù)《2017年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》，2017年，中國游戲市場實際銷售收入達到2036.1億元，同比增長23%;中國游戲用戶數(shù)達到5.83億人，同比增長3.1%。

其中，手游市場的實際銷售收入為1161.2億元，同比增長41.7%，占全部游戲收入的57%，份額繼續(xù)增加。移動游戲用戶數(shù)達到5.54億人，同比增長4.9%。

360的游戲業(yè)務在此大環(huán)境下反而持續(xù)下滑，歸根結底是其運營的游戲不夠火爆，并非“整個國內(nèi)手游市場爆款手機游戲較少”。

研發(fā)力度下降

360作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，特別是其主營業(yè)務包括互聯(lián)網(wǎng)技術的研發(fā)以及網(wǎng)絡完全產(chǎn)品的設計研發(fā)，技術創(chuàng)新研發(fā)的重要程度不言而喻。此外，360在2017年年報中也指出，公司高度重視核心安全技術的研發(fā)與創(chuàng)新。

然而《國際金融報》記者梳理歷年財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，360對研發(fā)的重視程度逐年下降。

2014-2017年，公司的研發(fā)投入分別為28.82億元、31.85億元、22.72億元、24.17億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為36.84%、34.04%、22.94%、19.75%。

值得一提的是，2014-2015年，360的研發(fā)投入比例超過高通，位居世界前列。

但在這四年內(nèi)，360的營業(yè)收入不斷增長，研發(fā)投入的占比反而下降明顯，占營收比重也顯著下滑。

這一現(xiàn)象在公司的員工構成情況方面也有所體現(xiàn)。

截至2017年6月末，公司的研發(fā)人員為4113名。然而到了2017年底，公司的研發(fā)人員僅為4052名，減少了61名。

為什么360持續(xù)降低研發(fā)投入比例?

一位業(yè)內(nèi)人士指出，此前360以“犧牲利潤為代價”投入巨額研發(fā)，如今隨便降低一些研發(fā)投入就可以明顯提升利潤。

畢竟360在2017年上半年的扣非后凈利潤為9.95億元，僅完成了業(yè)績承諾的45.23%，費用管控是提高利潤的重要方法之一。

或許正是因為研發(fā)投入比例的減少，360的毛利率和凈利率才能顯著上漲。2017年，360的毛利率、凈利率分別為73.07%、27.96%，同比分別提高了約4個、9個百分點。

事實上，除了研發(fā)投入比例的下降，360的銷售費用和管理費用均有不同程度的減少。

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