世界快報(bào):申萬(wàn)菱信基金“心急撞上熱豆腐”，成長(zhǎng)女將付娟上半年選時(shí)選股雙輸

申萬(wàn)菱信權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人付娟是業(yè)內(nèi)資深的成長(zhǎng)風(fēng)格女將，不過(guò)自從農(nóng)銀匯理基金離職后，由于立功心切，她的投資業(yè)績(jī)似乎在走下坡路。

二季度，她調(diào)倉(cāng)換股頻頻。賣出虧損較多的半導(dǎo)體設(shè)備個(gè)股，買入智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈，在電池技術(shù)上，她偏好磷酸鐵鋰賽道。

(相關(guān)資料圖)

悲觀時(shí)刻放大恐慌，一季度她的基金倉(cāng)位降至76.10%，但二季度迅速打滿，旗下基金股票倉(cāng)位占比超9成。

恰逢多事之秋，7月初，付娟擔(dān)綱基金經(jīng)理的申萬(wàn)菱信嘉樂(lè)兩年持有期基金募集失敗。今年以來(lái)，她在管基金創(chuàng)下近35%的回撤。目前，7只基金中還有兩只成立至今回報(bào)依然為負(fù)。

規(guī)模縮水，看好磷酸鐵鋰賽道

2021年底時(shí)，付娟在申萬(wàn)菱信基金的基金管理規(guī)模突破100億元，也是近五年她管理的最大規(guī)模。然而，截至2022年6月30日，即使期間有新發(fā)基金貢獻(xiàn)增量，她的管理規(guī)模已縮水至80.16億元。

以規(guī)模最大的申萬(wàn)菱信新經(jīng)濟(jì)為例，二季度，該基金加倉(cāng)德方納米、斯迪克、國(guó)聯(lián)股份，德方納米仍為首位重倉(cāng)股，北京君正持股數(shù)保持不變。

同時(shí)，寧德時(shí)代、安恒信息、華友鈷業(yè)、龍?bào)纯萍?、深信服新增為前十大重倉(cāng)股。

從行業(yè)上來(lái)看，二季度該基金主要增配新能源電池、信息技術(shù)、石化材料領(lǐng)域。其中，安恒信息和深信服首次進(jìn)入前十大重倉(cāng)股。

聞泰科技、廣宇發(fā)展、芯源微、長(zhǎng)川科技、恒力石化從前十大重倉(cāng)股中退出。從減持的方向來(lái)看，主要集中在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域。聞泰科技、芯源微、長(zhǎng)川科技均為相關(guān)個(gè)股。

在五月底的一場(chǎng)直播路演中，付娟復(fù)盤(pán)投資說(shuō)到，半導(dǎo)體設(shè)備是今年主要的回撤之源。

從投資方法上，付娟曾在采訪中透露，自己擅長(zhǎng)做0-1和1-10的投資。0-1是選賽道的階段，1-10是選賽車手。她認(rèn)為智能汽車就是這個(gè)時(shí)代最好的賽道，從中挖掘成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)。

拋棄半導(dǎo)體設(shè)備

不過(guò)一個(gè)季度，付娟對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的態(tài)度大相徑庭。

在一季報(bào)中，付娟還是半導(dǎo)體設(shè)備公司的擁躉。她說(shuō)，市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)早地開(kāi)始從PS估值向PE估值做切換。在所有的電子半導(dǎo)體板塊中，基于標(biāo)的的稀缺性和增長(zhǎng)的長(zhǎng)期較大空間，依然看好半導(dǎo)體設(shè)備公司。

她分析稱，就半導(dǎo)體設(shè)備板塊而言，今年部分晶圓廠預(yù)計(jì)資本開(kāi)支增速在50%左右，有望達(dá)到1200億規(guī)模，其中今年目標(biāo)的國(guó)產(chǎn)化率平均在15%左右，未來(lái)依然有很大的提升空間。而且絕大多數(shù)半導(dǎo)體設(shè)備公司依然處于研發(fā)密集投入，產(chǎn)能還在投建過(guò)程中，產(chǎn)品盈利能力遠(yuǎn)未達(dá)到合理水平。

不過(guò)到了二季度，相關(guān)個(gè)股幾乎全部消失。自4月底至今，芯源微、長(zhǎng)川科技股價(jià)已反彈逾60%。

后續(xù)靠結(jié)構(gòu)還是倉(cāng)位？

在二季報(bào)中，她對(duì)自己的調(diào)倉(cāng)思路做出說(shuō)明：基于市場(chǎng)階段底部區(qū)域臨近的判斷，適當(dāng)提高了倉(cāng)位，提高換手率，增持潛在反彈標(biāo)的，以期參與可能出現(xiàn)的市場(chǎng)反彈行情。

一季度末，申萬(wàn)菱信新經(jīng)濟(jì)股票倉(cāng)位為76.10%，二季度末大幅提升倉(cāng)位至92.53%，環(huán)比增加16.43%。

基金操作層面她認(rèn)為結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位，考慮到短期風(fēng)格的快速切換，在報(bào)告期內(nèi)保持靈活的倉(cāng)位配置，為后續(xù)參與市場(chǎng)機(jī)會(huì)預(yù)留了空間。這和一季度的觀點(diǎn)如出一轍。

付娟在二季報(bào)中復(fù)盤(pán)了上半年的表現(xiàn)，她說(shuō)，4月份受市場(chǎng)及重倉(cāng)股下跌影響，產(chǎn)品跑輸基準(zhǔn)。行業(yè)配置與個(gè)股選擇均產(chǎn)生了較多負(fù)貢獻(xiàn)，其中個(gè)股選擇負(fù)貢獻(xiàn)更為明顯。所持個(gè)股中傳媒、家電、化工以及汽車零部件相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)較好，而新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)則出現(xiàn)較多回調(diào)。

她分析稱，5月份市場(chǎng)明顯反彈，產(chǎn)品收益重新回正，產(chǎn)品整體倉(cāng)位比前兩月提升較多，基本恢復(fù)到年初倉(cāng)位水平。組合平均市盈率與上月相比整體上移，持倉(cāng)市值分布略有下降。進(jìn)入6月以后，市場(chǎng)日均成交額有了顯著提升，再次突破1萬(wàn)億元，資金流入配合行情演繹帶來(lái)市場(chǎng)持續(xù)回暖。隨著入境隔離等防疫政策出現(xiàn)變化，旅游、餐飲、酒店等消費(fèi)板塊應(yīng)聲上漲，為板塊輪動(dòng)釋放更多信號(hào)。

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