9年“聯(lián)姻”即將終結(jié)：蒙牛向左，達(dá)能向右

9年，蒙牛與達(dá)能的“聯(lián)姻”即將終結(jié)。

5月6日晚，蒙牛與雅士利發(fā)布聯(lián)合公告，法國乳業(yè)巨頭達(dá)能擬向蒙牛出售持有的低溫業(yè)務(wù)合營公司20%股權(quán)及持有的雅士利25%股權(quán)，同時購買雅士利旗下多美滋中國100%股權(quán)。雅士利則計劃私有化退市，將成為蒙牛全資附屬公司。

對于此次“分手”，達(dá)能方面5月7日回應(yīng)新京報記者稱，基于審慎的資產(chǎn)組合評估，達(dá)能2021年出售了蒙牛股份，隨后雙方同意解除合作關(guān)系。蒙牛方面則表示，相關(guān)交易有利于蒙牛品牌管理聚焦、營運資源優(yōu)化配置以及管理效率提升。

徹底“分手”

蒙牛與達(dá)能“分手”早有預(yù)兆。

2021年5月13日，達(dá)能宣布完成對持有的蒙牛乳業(yè)約9.8%股權(quán)的戰(zhàn)略出售，全部所得款項為154億港元，約合16億歐元。從蒙牛與雅士利最新聯(lián)合公告可以看出，兩家公司與達(dá)能之間即將進(jìn)行的三項交易，主要目的是繼續(xù)解除蒙牛與達(dá)能的現(xiàn)有關(guān)系。

公告顯示，此次交易涉及的低溫業(yè)務(wù)合營公司為2013年內(nèi)蒙古蒙牛與達(dá)能亞洲合建，公司主要從事低溫酸奶等產(chǎn)品的產(chǎn)銷，雙方分別持股80%、20%。2020年、2021年，該低溫合營公司稅后虧損分別為3.14億元、1.77億元，截至2021年底，未經(jīng)審核資產(chǎn)凈值為20.2億元。蒙牛擬以不超過16億元的價格，從達(dá)能手中收購合營公司剩余20%股權(quán)。

在達(dá)能2021年退出蒙牛股東行列后，蒙牛附屬公司雅士利也在與達(dá)能“劃清界限”。截至目前，蒙牛國際持有雅士利51.04%的股份，達(dá)能方面持股比例為25%。按照公告內(nèi)容，蒙牛計劃以約14.24億港元的價格，從達(dá)能手中收購其持有的雅士利25%股權(quán)。待雅士利私有化要約完成后，雅士利將成為蒙牛全資附屬公司。

蒙牛表示，達(dá)能出售蒙牛股權(quán)后，解除蒙牛與達(dá)能現(xiàn)有關(guān)系，是此次進(jìn)行雅士利25%股權(quán)收購案的關(guān)鍵原因。收購?fù)瓿珊罂珊喕攀坷墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)，鞏固蒙牛對雅士利業(yè)務(wù)運營和發(fā)展的控制，促進(jìn)雅士利企業(yè)戰(zhàn)略的實施。這些舉措預(yù)期將在總體上有利于蒙牛的長期發(fā)展。而雅士利私有化，則有助于股東從雅士利在二級市場的低交易量中抽身變現(xiàn)，有利于蒙牛進(jìn)一步向雅士利注入資源以靈活應(yīng)對市場變化，同時消除蒙牛與雅士利在嬰幼兒配方奶粉的潛在競爭，降低雙方的合規(guī)成本并提高管理效率。

此外，多美滋中國將回歸達(dá)能。公告顯示，雅士利2016年5月從達(dá)能手中收購多美滋中國全部股權(quán)。2022年5月6日，雙方再次簽訂協(xié)議，雅士利方面同意以8.7億元的總代價，將多美滋中國全部股權(quán)出售給達(dá)能方面。2020年、2021年，多美滋中國稅后利潤分別為4000萬元、1200萬元。截至2021年底，多美滋中國未經(jīng)審核凈資產(chǎn)凈值約為-1100萬元。

達(dá)能方面在5月6日公告中表示，為進(jìn)一步調(diào)整在中國的業(yè)務(wù)與產(chǎn)品組合，公司同意出售持有的雅士利25%股份及合資公司20%的股份。同時，達(dá)能將從雅士利手中收購多美滋嬰幼兒食品有限公司?！斑_(dá)能已于2021年出售了其在蒙牛持有的9.8%的少數(shù)股份。上述交易完成后，雙方過去數(shù)年的合作就此終止?！?/p>

蒙牛方面5月7日回應(yīng)新京報記者稱，相關(guān)交易是達(dá)能出售蒙牛股權(quán)后在業(yè)務(wù)層面的后續(xù)交易，不影響蒙牛的長期戰(zhàn)略。雅士利私有化交易、多美滋品牌出售和低溫酸奶業(yè)務(wù)全資運營后，有利于蒙牛品牌管理聚焦、營運資源優(yōu)化配置以及管理效率提升。

9年合作

徹底“分手”前，蒙牛與達(dá)能已有長達(dá)9年的“親密關(guān)系”。

2013年5月，蒙牛宣布中糧集團(tuán)和法國達(dá)能簽署協(xié)議，達(dá)能通過與中糧的合資公司持有蒙牛乳業(yè)4%的股份，成為蒙牛的戰(zhàn)略股東，同時引進(jìn)達(dá)能的酸奶技術(shù)和品牌管理經(jīng)驗。同期成立的系列低溫業(yè)務(wù)合營公司，即是雙方“聯(lián)姻”初期的產(chǎn)物。

2014年3月，蒙牛完成向達(dá)能定向增發(fā)約6.2%股份，達(dá)能持有的蒙牛股本增至9.9%，成為蒙牛第二大戰(zhàn)略股東。蒙牛曾在2014年半年報中稱，蒙牛與達(dá)能2014年6月成立合資公司內(nèi)蒙古蒙牛達(dá)能乳制品有限公司，整合雙方在中國的低溫業(yè)務(wù)，雙方愿景都是成為中國低溫乳品行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。合資公司要力推蒙?！皟?yōu)益C”“冠益乳”及達(dá)能“碧優(yōu)”三大高毛利率品牌。同時，蒙牛相關(guān)工廠已按照達(dá)能全球標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行升級。

隨后，雙方業(yè)務(wù)往來由低溫乳品擴(kuò)展到奶粉領(lǐng)域。2013年8月，蒙牛對港股嬰幼兒奶粉上市公司雅士利發(fā)起要約收購。2015年12月，雅士利以12.3億港元現(xiàn)金收購達(dá)能旗下奶粉品牌多美滋中國全部股權(quán)，多美滋中國成為雅士利的間接全資附屬子公司。

雅士利當(dāng)時表示，多美滋中國收入在2004年至2012年間連續(xù)9年保持增長，且中國享有較高知名度。獲得多美滋中國的銷售網(wǎng)絡(luò)，有助于雅士利集團(tuán)拓展一二線城市市場，尤其是華東地區(qū)的上海、南京、合肥。

2016年5月，雅士利完成對多美滋中國的收購，形成由雅士利、瑞哺恩、多美滋、Arla、恩施等品牌組成的嬰幼兒奶粉品牌矩陣。多美滋主要完成渠道盤整，向三四線市場下沉。2016年四季度，雅士利對多美滋提出“重回外資四大品牌之列”的目標(biāo)，主打中高端奶粉市場。

同年11月，雅士利旗下公司新西蘭乳業(yè)與達(dá)能旗下公司DAPH、Danone Trading簽訂合作協(xié)議，向后者出售奶粉基粉及原料。2017年5月，新西蘭乳業(yè)與達(dá)能SA子公司Danone Nutricia NZ Ltd簽訂服務(wù)協(xié)議，向后者提供嬰幼兒奶粉包裝服務(wù)。

各謀道路

在達(dá)能持股蒙牛的9年里，蒙牛業(yè)績整體實現(xiàn)大幅增長：營收從2013年的434億元增至2021年的881.41億元，凈利潤則從16.31億元增至50.26億元。根據(jù)達(dá)能此前公告，截至2021年3月1日，達(dá)能間接持有的蒙牛股權(quán)市值約8.5億歐元，2019年為達(dá)能貢獻(xiàn)5700萬歐元的經(jīng)常性收益。從股權(quán)投資和財務(wù)收益角度來看，達(dá)能投資蒙牛并不虧。

對于雙方為何“分手”，達(dá)能方面5月7日回應(yīng)新京報記者稱，基于審慎的資產(chǎn)組合評估，達(dá)能2021年出售了蒙牛9.8%的股份。隨后，達(dá)能和蒙牛同意解除合作關(guān)系，包括乳制品合資公司以及達(dá)能在雅士利的投資。作為雙方討論的一部分，將多美滋納入交易范圍符合雙方利益。收購多美滋中國“將有助于我們進(jìn)一步深耕中國市場，憑借本土生產(chǎn)的中文標(biāo)簽產(chǎn)品更好地服務(wù)中國消費者。”

在乳業(yè)專家宋亮看來，當(dāng)年“聯(lián)姻”中糧與蒙牛，無疑為達(dá)能在華發(fā)展提供了“庇佑”。如今，蒙牛自有酸奶業(yè)務(wù)已成長壯大，達(dá)能在華奶粉業(yè)務(wù)連續(xù)增長，加之聯(lián)營公司投資收益減少，達(dá)能與蒙?！胺质帧币苍谇槔碇小τ谶_(dá)能來說，收購多美滋中國可以多一個嬰幼兒奶粉配方注冊資質(zhì)，蒙牛則可以甩掉這塊奶粉“包袱”。蒙牛收購與達(dá)能合資公司的低溫業(yè)務(wù)，也符合自身的中長期發(fā)展戰(zhàn)略。

達(dá)能2021年財報顯示，在中國等市場帶動下，其嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)在第四季度強(qiáng)勁增長，中國市場銷售收入實現(xiàn)中雙位數(shù)增長，并保持堅挺的市場份額。蒙牛2021年財報則顯示，其低溫業(yè)務(wù)連續(xù)17年保持市場份額第一，在低溫電商渠道增速達(dá)28%。

在計劃收購多美滋中國工廠前，達(dá)能已對國內(nèi)中小嬰幼兒配方奶粉企業(yè)出手，先是在2020年拿下邁高乳業(yè)（青島）有限公司100%股權(quán)，后在2022年3月獲得湖南歐比佳營養(yǎng)食品有限公司95%的股份。

宋亮分析稱，眼下嬰幼兒奶粉二次配方注冊閘門開啟，飛鶴、君樂寶等新國標(biāo)產(chǎn)品已準(zhǔn)備就緒，產(chǎn)品推新相當(dāng)于比外資奶粉早半年甚至一年半，“所以外資品牌很著急，都在嘗試用國內(nèi)工廠做事情”。

達(dá)能方面在上述公告中表示，“中國市場對于達(dá)能而言具有高度的戰(zhàn)略意義，此舉（收購多美滋中國）將進(jìn)一步提高達(dá)能在中國本土生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉的能力。根據(jù)達(dá)能的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略重點，預(yù)期收益將有助于去杠桿化?！?/p>

對于蒙牛和雅士利而言，出售多美滋中國更像是“甩包袱”。公開資料顯示，多美滋1946年誕生于歐洲，被雅士利收購前，是達(dá)能在中國專門從事嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)的間接全資附屬公司。因2013年8月新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然的肉毒桿菌烏龍事件，多美滋中國業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重不利影響，銷售額從2012年的57.33億元下降到2014年的13.19億元。

由于多美滋中國經(jīng)營未達(dá)預(yù)期，雅士利對其進(jìn)行不超過3億元的一次性減值撥備，進(jìn)而導(dǎo)致2021年錄得虧損。另據(jù)渠道介紹，過去國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場的“四大粉”是惠氏、雅培、美贊臣、美素，如今已被飛鶴、伊利、君樂寶、澳優(yōu)“新四大粉”取代，多美滋重回外資四大品牌的目標(biāo)未能實現(xiàn)。

對于雅士利私有化，宋亮認(rèn)為，蒙牛有三方面考慮，從融資角度來說，雅士利退市是比較好的選擇；將達(dá)能股權(quán)剔除，蒙?？赡軙⑵煜卵攀坷?、貝拉米兩塊奶粉業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，不排除未來打包上市；達(dá)能退出后，蒙?？梢越铏C(jī)建立股權(quán)激勵機(jī)制，推動雅士利與渠道共贏。

新京報首席記者郭鐵

校對盧茜

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