8月LPR非對稱“降息”，釋放了什么信號

8月21日，8月貸款市場報價利率（LPR）公布——1年期LPR為3.45%，較此前下調10個基點；5年期以上LPR為4.20%，與此前持平。

資料來源：央行

在8月15日央行意外“降息”，接連下調公開市場操作（OMO）、中期借貸便利利率（MLF）和常備借貸便利（SLF）三大利率，且1年期MLF利率降幅達到15BP后，業(yè)界普遍預計8月LPR大概率也會隨之下調，其中1年期和5年期以上LPR的下調幅度或也在15個基點。

(資料圖片)

而在8月17日央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告較為積極的貨幣政策定調后，市場對于本月LPR報價下調的預期更加強烈。

顯然，本次LPR非對稱調降——1年期下調10BP，5年期以上則是維持不變的調整低于市場預期。

盡管如此，分析普遍認為，1年期LPR在三個月內第二次下降，依然傳遞出貨幣政策加大逆周期調節(jié)、助力經濟加快恢復的明顯信號。

易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進認為，此次降息重在強調短期資金的成本下調，總體符合階段性寬松的導向。這也說明對于短期刺激內需和消費方面的側重點更強。

而1年期LPR偏小的下降幅度，或是為了“提升貨幣信貸支持實體經濟恢復發(fā)展的質量和效率”。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，當前融資利率已偏低，且在市場主體預期偏弱、企業(yè)利潤修復偏慢的情況下，部分新增貸款被用于“借新還舊”，以及衍生出一定的存貸款利率倒掛和空轉套利行為，可能未真正發(fā)揮刺激實體的作用。1年期LPR報價下調10bp，則能夠實現兼顧降成本、穩(wěn)預期和提效率等多重目的。

對于5年期以上LPR維持不變的原因，溫彬表示，存量按揭利率調整已“箭在弦上”，5年期以上LPR報價“按兵不動”，或是給存量按揭利率調整預留空間。

8月18日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯合召開會議，就金融支持實體經濟發(fā)展和防范化解金融風險有關工作進行研究和部署，要求“統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系”。

在招聯首席研究員董希淼看來，這表明金融機構應重視存量與增量產品之間、不同機構產品之間的價差問題，其中商業(yè)銀行需要正視的一大問題便是存量房貸與新增房貸利差過大。而在金融管理部門多次表態(tài)之后，預計利率偏高的存款房貸利率調整方案將加快出臺。

溫彬也認為，在央行已明確提出“指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”后，存量按揭利率的調降已成定局。在他看來，在當前居民投資和資產配置行為發(fā)生改變、新發(fā)放住房貸款利率已實現大幅下調，但效果較為有限的情況下，存量按揭利率調降能夠更好地起到穩(wěn)預期、穩(wěn)地產、穩(wěn)信用的作用，且能夠通過降低貸款置換行為，減少空轉套利風險，規(guī)范市場秩序。

除此之外，5年期以上LPR維持不變同時反映出穩(wěn)定息差水平的政策取向。董希淼認為，這將有助于商業(yè)銀行穩(wěn)定息差水平，保持利潤合理增長，增強支持服務實體經濟的持續(xù)性和高質量發(fā)展的穩(wěn)健性。

盡管此次5年期LPR沒有下調，但不少分析認為，這本身并不影響既有的降低房貸等工作的推進。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，在首套房貸利率政策動態(tài)調整機制影響下，各地因城施策，不少城市的新發(fā)放個人首套房貸利率已經明顯低于5年期LPR報價基準利率。嚴躍進結合此前一些城市降低房貸利率的操作后認為，即便此次LPR不下調，各地總體上大約有下調20個基點的可能。

而在當前銀行資產端收益率仍承壓的環(huán)境下，分析預計央行將繼續(xù)引導存款利率下行，以維穩(wěn)銀行息差和利潤率。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，在6月和8月兩次下調1年期LPR報價以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行的推動下，新一輪存款利率下調過程或將開啟。這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續(xù)降低實體經濟融資成本，并推動銀行較快下調存量房貸利率。

分析同時認為，接下來，貨幣政策或將維持總量寬松政策取向，年內降息、降準皆有空間，不過新一輪降準落地的可能性較大。

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