零氪科技暫停赴美IPO，上市計(jì)劃被延期

7 月 9 日晚，醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司零氪科技緊急暫停赴美 IPO，上市計(jì)劃被延期。

此前零氪科技的招股書(shū)顯示，擬發(fā)行 1080 萬(wàn)股，發(fā)行區(qū)間為 17.5 美元到 19.5 美元，籌資約 2 億美元，按發(fā)行價(jià)區(qū)間的中值計(jì)算，零氪科技估值 15 億美元左右。

2014 年，醫(yī)療大數(shù)據(jù)浪潮席卷，出生于醫(yī)學(xué)世家的張?zhí)鞚蓜?chuàng)辦了零氪科技，致力于打造全球領(lǐng)先的醫(yī)療大數(shù)據(jù)及人工智能平臺(tái)。隨后的短短的幾年里，零氪科技頻繁獲得了包括恩頤投資、寬帶資本、阿里健康等明星資本的加注。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)醫(yī)療大數(shù)據(jù)市場(chǎng)發(fā)展迅速，規(guī)模從 2015 年的 10 億美元增長(zhǎng)到 2019 年的 41 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 43.9%，預(yù)計(jì) 2030 年將達(dá)到 2154 億美元。

而如今，零氪科技上市計(jì)劃的擱置，讓這家飛奔的獨(dú)角獸按下了猝不及防的“暫停鍵”。前幾日，國(guó)家對(duì)滴滴、滿(mǎn)幫集團(tuán)、BOSS 直聘進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)安全審查，這三家公司的共同點(diǎn)是都在今年 6 月赴美上市，并且有著海量數(shù)據(jù)的積累。如此看來(lái)，做醫(yī)療大數(shù)據(jù)的零氪科技，在此時(shí)被叫停上市也就不足為奇了。

7 月 10 日，國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法 (修訂草案征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)稿》)，《意見(jiàn)稿》顯示：掌握超過(guò) 100 萬(wàn)用戶(hù)個(gè)人信息的運(yùn)營(yíng)者赴國(guó)外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查。零氪科技此次 IPO 的擱淺，或許與監(jiān)管環(huán)境有關(guān)。

踩上了大數(shù)據(jù)的風(fēng)口，又選擇了腫瘤領(lǐng)域進(jìn)行布局，加上明星資本為其“站臺(tái)”，零氪科技奔赴二級(jí)市場(chǎng)看似理所當(dāng)然，但零氪面臨著持續(xù)虧損、營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題，此外受外部政策變動(dòng)影響，能不能順利 IPO 還需要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

募資“縮水”，現(xiàn)金流充足

張?zhí)鞚沙錾卺t(yī)學(xué)世家，父親是一位資深的肺癌手術(shù)專(zhuān)家。張?zhí)鞚稍?jīng)觀(guān)察到，父親電腦里的成千上萬(wàn)的患者資料都存在文檔表格里，他想創(chuàng)辦一個(gè)可以把零碎的腫瘤數(shù)據(jù)集中的平臺(tái)，這樣在造?；颊叩耐瑫r(shí)也能提升醫(yī)生的診斷效率。

于是在 2014 年，乘著醫(yī)療大數(shù)據(jù)行業(yè)的東風(fēng)，張?zhí)鞚蓜?chuàng)辦了零氪科技。

公司打造了包括針對(duì)危重疾病患者的數(shù)字護(hù)理平臺(tái) LinkCare、基于人工智能的縱向醫(yī)療數(shù)據(jù)管理系統(tǒng) LinkData 和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的精準(zhǔn)生命科學(xué)解決方案平臺(tái) LinkSolutions，在腫瘤、罕見(jiàn)病等重大疾病領(lǐng)域深耕。

今年 7 月 1 日，零氪科技更新了招股書(shū)，招股書(shū)顯示在不考慮超額配售的情況下，零氪科技本次赴美上市募資或?qū)⒊?2 億美元。而此前的招股書(shū)顯示，零氪科技準(zhǔn)備籌資約 5 億美元，募資“縮水”了一半。除了零氪科技，亞朵酒店和 Soul 也于近日暫停了上市計(jì)劃。

不過(guò)，在現(xiàn)金流方面零氪科技似乎不用擔(dān)心，數(shù)據(jù)顯示截止 2021 年 3 月，公司的賬上現(xiàn)金 8.3 億元，較為充足，暫時(shí)不會(huì)影響其運(yùn)營(yíng)。

▲來(lái)源于招股書(shū)，下同

此外，處于成長(zhǎng)賽道的零氪科技選擇了更加細(xì)分的腫瘤領(lǐng)域，明晰的業(yè)務(wù)或許能幫助其“突圍”，增加上市的把握。

國(guó)家癌癥中心的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國(guó)總體癌癥 5 年生存率為 40.5%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的 67%。

依托自主研發(fā)的全球先進(jìn)的 AI 數(shù)據(jù)治理系統(tǒng)(LinkData)，零氪在腫瘤、罕見(jiàn)病等重大疾病領(lǐng)域深耕，打造了腫瘤患者全疾病周期平臺(tái)。

零氪科技的招股書(shū)顯示，在中國(guó)所有的治療領(lǐng)域中，由世界上最大的腫瘤患者群體推動(dòng)的腫瘤醫(yī)療支出增長(zhǎng)率最高。腫瘤學(xué)的市場(chǎng)規(guī)模從 2015 年的 388 億美元增長(zhǎng)到 2019 年的 565 億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 9.9%，預(yù)計(jì)從 2019 年到 2030 年將增長(zhǎng)到 2270 億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 13.5%。

根據(jù) Frost & Sullivan 的數(shù)據(jù)，零氪科技為精準(zhǔn)醫(yī)療構(gòu)建了中國(guó)最大的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，由 LinkData、LinkCare 和 LinkSolutions 組成。三個(gè)子系統(tǒng)相互作用，不同的業(yè)務(wù)組合帶來(lái)了強(qiáng)大的飛輪效應(yīng)。隨著 LinkCare 平臺(tái)為更多的患者和醫(yī)生提供服務(wù)，零氪科技將積累更多真實(shí)世界的數(shù)據(jù)，進(jìn)一步構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。

從 2019 年至 2020 年，LinkCare 平臺(tái)的付費(fèi)患者數(shù)量從約 37300 人增加到約 54900 人，生命科學(xué)公司客戶(hù)數(shù)量從 118 家增加到 176 家。

招股書(shū)顯示，上市前公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官?gòu)執(zhí)鞚沙止?19.7%，是公司最大股東，IPO 后持股占比 17.3%。在機(jī)構(gòu)持股方面，恩頤投資在零氪科技 IPO 后持股占比 8.9%;中國(guó)寬帶資本持股 8.1%;淡馬錫持股 10.2%;阿里健康持股 7.4%，擁有 2.9% 的投票權(quán)。

難以盈利，“賣(mài)藥”為生

2019 年至 2020 年，零氪科技的營(yíng)收從 4.99 億元人民幣增長(zhǎng)到 9.416 億元人民幣，同比上漲 89%。今年第一季度營(yíng)收為人民幣 2.23 億元，而 2020 年同期為人民幣 1.59 億元。

招股書(shū)顯示，零氪科技的收入來(lái)自L(fǎng)inkCare 和 LinkSolutions。

基于 LinkCare，公司提供持續(xù)的病人護(hù)理解決方案、病人管理服務(wù)和人工智能診斷和治療服務(wù)。其中，持續(xù)的患者護(hù)理解決方案目前占收入的比例最大。

基于 LinkSolutions，零氪通過(guò)實(shí)際研究服務(wù)、數(shù)據(jù)洞察和臨床試驗(yàn)匹配的形式為生命科學(xué)公司提供 LinkSolutions，向綜合臨床研究服務(wù)收取服務(wù)費(fèi)，從真實(shí)世界的研究服務(wù)中獲得收入，包括臨床試驗(yàn)研究和管理服務(wù)、數(shù)據(jù)收集和驗(yàn)證、現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)等等。

數(shù)據(jù)顯示，零氪科技合作的醫(yī)院數(shù)量從 2019 年的 197 家增加到 2020 年的 307 家，2021 年第一季度進(jìn)一步增加到 333 家。LinkCare 平臺(tái)的付費(fèi)患者數(shù)量從 2019 年的約 37300 人，增加到 2020 年的約 54900 人。

招股書(shū)顯示，零氪科技的絕大部分收入來(lái)自藥品和保健品的銷(xiāo)售。2019 年和 2020 年，藥品和保健品銷(xiāo)售收入分別占公司總收入的 75.0% 和 85.5%，2020 年和 2021 年第一季度分別占公司總收入的 87.0% 和 80.2%。

也就是說(shuō)，頂著“醫(yī)療大數(shù)據(jù)”公司光環(huán)的零氪科技，目前仍以“賣(mài)藥”業(yè)務(wù)為生。而藥品和保健品的銷(xiāo)售受政策影響較大，這種單一的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，或許將會(huì)成為零氪科技在未來(lái)發(fā)展的桎梏。

此外，零氪科技的研發(fā)投入也有所降低，從 2019 年到 2020 年，由 1.807 億元人民幣滑落至 8690 萬(wàn)元人民幣。

2019 年至 2020 年，零氪科技經(jīng)調(diào)整后的凈虧損縮窄明顯，由 3.89 億元縮窄至 2.32 億元;但在 2021 年第一季度，凈虧損有所擴(kuò)大，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為 0.8 億元，去年同期為 0.56 億元。

難以盈利的零氪科技，倘若上市，也會(huì)在上市后或?qū)⒚媾R著更多的不確定。奔赴二級(jí)市場(chǎng)，可以看做是零氪科技為自身的“輸血”，拓展多更加元的融資渠道。

招股書(shū)中也表明，上市后，零氪科會(huì)將大約 45% 的資金將用于加強(qiáng)研發(fā)能力和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，并吸引更多的腫瘤學(xué)家、數(shù)據(jù)科學(xué)家和其他有經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人員加入。

醫(yī)療大數(shù)據(jù)的故事才剛剛開(kāi)始

今年年初，提供醫(yī)療大數(shù)據(jù)及人工智能技術(shù)解決方案的醫(yī)渡科技赴港上市，開(kāi)盤(pán)暴漲 121.5%，上市當(dāng)天總市值超 500 億港元，被稱(chēng)為“醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案第一股”。

零氪科技不免被拿出來(lái)與這位“老大哥”對(duì)比，從估值來(lái)看，零氪科技略低，但值得注意的是零氪專(zhuān)注于單一領(lǐng)域，也就是腫瘤患者護(hù)理，醫(yī)渡科技更加全面;此外，零氪背后站著阿里，醫(yī)渡的股東里有騰訊。

即便有著眾多利好的加持，但這兩家公司依然沒(méi)有擺脫醫(yī)療大數(shù)據(jù)行業(yè)虧損的“通病”，無(wú)論是零氪科技還是醫(yī)渡科技，都面臨著盈利和變現(xiàn)的難題。2018-2020 年，醫(yī)渡云經(jīng)調(diào)整凈虧損人民幣 2.529 億元、4.193 億元和 3.236 億元。2019-2020 年，零氪科技經(jīng)調(diào)整后的凈虧損分別為 3.89 億元和 2.32 億元。

在過(guò)去的 10 余年里，中國(guó)大力投資醫(yī)療信息化領(lǐng)域，產(chǎn)生并積累了大量的數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)具有一定的分散性，只有借助人工智能才能將其更好地整合與應(yīng)用，發(fā)揮其最大價(jià)值。

零氪科技在招股書(shū)中稱(chēng)，中國(guó)醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案的市場(chǎng)總規(guī)模，正以 43.9% 的年復(fù)合增長(zhǎng)率，從 2015 年的 10 億美元快速增長(zhǎng)至 2019 年 41 億美元，預(yù)計(jì)在 2030 年將達(dá)到 2154 億美元，2019 年至 2030 年復(fù)合年增長(zhǎng)率為 43.3%。

醫(yī)院和公共衛(wèi)生領(lǐng)域?qū)?shù)字化的持續(xù)投入無(wú)不說(shuō)明，中國(guó)正處于大規(guī)模應(yīng)用醫(yī)療大數(shù)據(jù)、深刻改善醫(yī)療體系的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在眾多因素的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)醫(yī)療大數(shù)據(jù)行業(yè)前景廣闊。

零氪科技的 CEO 張?zhí)鞚稍f(shuō)過(guò)：“醫(yī)療和金融有很相似的地方，每次決策都圍繞數(shù)據(jù)開(kāi)展。尤其是西醫(yī)分科治學(xué)后，醫(yī)學(xué)已經(jīng)完全被數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。”

伴隨醫(yī)療大數(shù)據(jù)價(jià)值的凸顯，零氪科技也從低調(diào)耕耘到計(jì)劃奔赴二級(jí)市場(chǎng)，尚處在虧損境地的零氪或許能通過(guò)上市為自身“輸血”，但如何優(yōu)化盈利模式、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，才是除了上市之外，最應(yīng)該思考的問(wèn)題。

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