業(yè)內：標品信托的產品設計、投研能力還有待提高

距離“資金信托新規(guī)”發(fā)布已過了一年之久，在這一年多的時間里，嚴控非標資產，拓寬標品業(yè)務成為信托公司展業(yè)的重點。不過，北京商報記者注意到，在積極整改之下，本該受到追捧的標品信托產品卻備受冷眼，而優(yōu)質的非標信托產品則是越壓降越“吃香”，頻頻遭遇限購、斷貨的局面。7月11日，多位信托公司人士在接受北京商報記者采訪時直言，“標品信托業(yè)務還有很長一段路要走，產品設計、投研能力方面經驗不足，還有待提高。”

優(yōu)質非標資產難尋

“全新江蘇地級市政信推薦”“稀缺非標，季度付息”“限購預約排隊、優(yōu)質非標資產、先到先得”……在信托市場上，優(yōu)質非標信托產品額度稀缺成為常態(tài)，限購、預約排隊已是家常便飯。

7月11日，北京商報記者從多位信托行業(yè)銷售人員處了解到，隨著非標資產的不斷壓降，可購買的部分非標信托產品已經出現(xiàn)“斷供”，優(yōu)質的項目更是難覓蹤影。

“非標信托產品越來越少了，優(yōu)質的資產更少，我手里只有4個產品還能賣，不過要排隊預約，先到先得。”一位信托公司財富管理中心銷售人士向北京商報記者介紹稱，“公司的小合同產品一直很搶手，尤其是1年期的中短期產品更是供不應求，但是額度非常緊張，原來投資者準備起投資金100萬元就可以購買進場，但現(xiàn)在需要準備300萬元起投資金才可以。”

當北京商報記者提及如何預約購買時，這位信托公司財富管理中心銷售人士給到了一種方案，她介紹稱，“正常情況下小額信托產品購買都會預約，超過200人預約中簽的概率只有50人，現(xiàn)在100%沒法排隊了，因為已經預約滿了，只能這周先報名預約，公司有政策如果第1次投資者排不上隊，第2次可以直接進，這樣下周的產品就可以預約到了”。

根據(jù)產品信息來看，這款銷售火爆的信托產品投向為房地產企業(yè)，起投金額300萬—600萬元，投資12個月的年化業(yè)績比較基準為7.2%。

同樣供不應求的還有政信類項目，另一位信托公司銷售人員也向北京商報記者表示，“當下100萬-300萬元的產品搶的人比較多，收益率目前在7%左右，雖然已經較年初又出現(xiàn)下降，但很多投資者還是比較偏愛非標信托產品”。從這位銷售人員曬出的產品信息來看，這是一只政信債權類高收益固收產品，募集規(guī)模為1億元，年化固定收益在7%-7.5%左右。

事實上，早在去年6月，信托產品就曾出現(xiàn)過“秒殺”、遭哄搶的情況，如今此類情況愈演愈烈。在金樂函數(shù)分析師廖鶴凱看來，優(yōu)質資產一直是市場追逐的對象，資產荒本質上是優(yōu)質“資產荒”，如今，非標信托產品遭搶更多的是營銷手段，不過在這背后反映的現(xiàn)實卻是，融資類業(yè)務大幅壓降且壓降還在進行中，可選的少了自然就顯得就稀缺。

標品信托產品備受“冷遇”

在“資管新規(guī)”提出轉型初始，信托產品非標資產規(guī)模的壓降就已經提上日程，2020年5月8日，銀保監(jiān)會發(fā)布《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》要求，信托公司管理的全部集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標準化債權類資產的合計金額在任何時點均不得超過全部集合資金信托計劃合計實收信托的50%。

在上述文件中，監(jiān)管設定了信托非標資產投資比例限制，也被業(yè)內稱為嚴控非標資產“最具殺傷力”的條款。如今一年多時間已過，標品信托產品正在成為信托公司主要的增長點之一，不過從銷售市場來看，和非標信托產品形成鮮明對比的是，標品信托產品卻處于無人問津的局面。

一位信托公司銷售人士介紹稱，“雖說現(xiàn)在正是發(fā)力標品的時期，公司也推出了部分標品信托產品，但投資者接受度依舊不高。此外，受市場波動、歷史業(yè)績等多方面因素影響，募集依然面臨較大困難”。

另一位信托公司相關銷售人員也提到，“一般投資者不問，我們不太會主動向投資者推薦標品信托產品，除非是手里沒項目了。中老年投資者更愿意了解非標信托產品，對標品信托產品的意愿不高”。

為何標品信托產品不受青睞?北京商報記者注意到，標品與非標信托產品之間最大的差異就是，標品信托產品是完全凈值化，收益不確定性較大。梳理信托銷售人員目前在售的標品信托產品信息也可以發(fā)現(xiàn)，一般在推薦標品信托產品時，銷售人員通常不會向投資者明示較為清晰的年化收益率，只標明具體投向、擔保平臺、募集資金、付息方式等內容。

不過，標品信托產品也并非一開始就遭受冷遇，在今年5月進行市場調研時，北京商報記者注意到，也有多位信托銷售人士在朋友圈打出“標準化城投債券”“標品大勢所趨”“項目安全穩(wěn)健”等口號宣傳標品信托產品，不過相較非標信托產品來說，標品信托產品可投向的標的還是以政信類項目居多，主要資金投向于債券，或者是投向于城投債。

在廖鶴凱看來，標品信托中的債券投資存在一些非標轉標的業(yè)務，和此前非標的交易對手一致。雖然目前部分投資者對標品的市場接受還有待提升，但非標縮減是大勢所趨，各家信托公司對此類業(yè)務目前仍處于業(yè)務維持階段，未來標品業(yè)務依舊是大力發(fā)展的方向。

產品設計能力、投研建設亟待提高

標品信托產品的發(fā)行自2020年下半年以來快速增加，從最新的數(shù)據(jù)來看，這一發(fā)行熱度依舊仍在延續(xù)。來自用益信托最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示(6月28日-7月4日)標品信托發(fā)行規(guī)模為128.53億元，環(huán)比增加73.78%。其中債券投資類產品81款，環(huán)比減少73.78%，發(fā)行規(guī)模72.59億元，環(huán)比增加63.62%;股票投資類產品26款，環(huán)比增加13.04%，發(fā)行規(guī)模36.11億元，環(huán)比增加5.74倍。而從成立情況來看，標品信托產品成立數(shù)量155款，環(huán)比減少5.49%，成立規(guī)模43.58億元，環(huán)比減少31.76%。其中，投向債券投資類產品97款，環(huán)比減少20.49%，成立規(guī)模18.32億元，環(huán)比減少46.54%。

“標品信托產品發(fā)行情況受業(yè)務轉型和市場波動的雙重影響。”用益信托研究院研究員喻智分析指出，進入2021年以來，標品信托在集合信托產品市場的平均數(shù)量占比在四成以上，但隨著證券市場的波動，發(fā)行數(shù)量占比也有較大的波動。一方面業(yè)務轉型壓力下標品信托地位突出，另一方面市場波動對信托公司的產品投放及資金募集也有較為明顯的影響。

當下，信托公司對標品信托業(yè)務依舊處于探索階段，經驗少、投研能力不足成為面臨的主要問題。多位信托公司人士在接受北京商報記者采訪時均表示，“信托公司發(fā)力標品信托業(yè)務還有很長一段路要走，產品設計、投研能力方面經驗不足，還有待提高。”

一位信托公司人士認為，“發(fā)力標品信托業(yè)務不是一蹴而就，監(jiān)管也給了一定的整改時間，當下信托公司也正在產品發(fā)行中研究未來標品業(yè)務可盈利的方向”。另一位信托公司人士也提到，“標品信托發(fā)展是大趨勢，但對中小信托公司來說，產品設計經驗不足、投資者接受度不高、投研能力不強這些問題都需要解決”。

另外，也有多位信托公司人士向北京商報記者表達了他們的看法，部分信托公司人士認為，信托公司面臨較大的壓降非標資產規(guī)模的壓力，并且新的創(chuàng)收能力和較強的業(yè)務模式仍有待培育。此外，標品信托當前最難的就是產品設計的問題，包括如何運用一些新的金融工具以及資金手段是否可以采取量化措施等。

喻智分析稱，目前來看，在標品投資方面，公募基金和私募證券基金通常有著較為優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，而信托的競爭力稍顯不足。而且很多信托公司開展標品業(yè)務仍依賴于機構合作，自身主動管理能力不足，標品信托的發(fā)展任重道遠。

“標品產品替代融資類非標已是大勢所趨，轉換率已經較高而且還在提升中，未來標品信托成為行業(yè)支柱業(yè)務之一已然成形。”廖鶴凱進一步指出，從資產選擇方面，未來以TOF(基金中的信托)為代表的標品信托長期看是一個重要的轉型方向，不過短時間市場尚處摸索階段，還無法成為行業(yè)優(yōu)質資產的重要選擇。

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