國聯(lián)證券：印花稅下調等政策釋放強烈政策信號，市場或開啟右側行情，珍惜高勝率窗口期

事件：

8月27日，財政部和證監(jiān)會重磅公布一系列活躍資本市場、提振投資者信心的措施，主要內容包括1）證券交易印花稅減半；2）融資保證金最低比例由100%降低至80%；3）階段性收緊IPO；3）上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

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事件點評

交易端政策再發(fā)力，印花稅下調降低交易成本

8月27日，財政部、稅務總局發(fā)布公告，為活躍資本市場提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收，進一步降低市場交易成本。A股證券交易印花稅于1990年在深圳開征，至今已經歷2次上調，7次下調?；仡櫄v史，降低印花稅短期內通常能使交易情緒快速上升，對于市場活躍度有明顯的提升。

融資保證金比例下調，吸引增量資金

上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。融資融券作為股票投資最重要的杠桿來源，降低融資保證金比例有利于更好發(fā)揮兩融業(yè)務的杠桿空間，盤活存量資金。此外，本次調整同時適用于新開倉合約及存量合約，政策惠及對象范圍擴大，有利于平滑短期市場壓力。

階段性收緊IPO、規(guī)范股份減持，完善一二級市場逆周期調節(jié)機制一級市場的健康發(fā)展為二級市場提供了穩(wěn)定的資產供給基礎，同時一級市場中IPO的數(shù)量和融資規(guī)模也會影響二級市場的預期供求和估值，例如IPO超發(fā)可能導致市場過度供應，可能對市場價值造成嚴重的扭曲。階段性適當收緊IPO的節(jié)奏，有利于市場休養(yǎng)生息，保持充分的流動性。

一般來說，大股東頻繁的減持行為會侵害中小投資者的利益，同時使市場更加短視，不利于資本市場長期健康發(fā)展，規(guī)范減持行為有利于提升投資者的信心，提升市場的信譽水平。

市場或開啟右側行情，珍惜高勝率窗口期

復盤4次下調印花稅后的行情，總量方面，政策出臺后的一周內市場表現(xiàn)整體良好，寬基指數(shù)在t+1和t+5期間均取得不錯收益，短期在政策提振情緒下珍惜普漲、高勝率行情。寬基指數(shù)在過去4次中t+90區(qū)間平均漲跌幅為負，但考慮到本次政策多點齊發(fā)，且不乏嚴格限制減持等影響深遠的政策，疊加當前政策底和市場底或已先后到來，我們對于未來行情的演繹并不悲觀。行業(yè)方面，短期重點關注非銀、尤其是券商行情，28日非銀及券商行業(yè)的日內走勢較為為重要，如果上行動能充沛建議及時配置。長期回歸基本面，結合減持政策的出臺，配置高景氣成長行業(yè)不必過于擔心減持風險，或可依照新政策篩選高景氣卻因減持風險抑制估值的標的。

風險提示：政策效果不及預期，經濟下行風險，中報不及預期等風險。

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