“驚魂”一夜后報復(fù)性反彈，中概股回歸港交所開綠燈

美東時間周一收盤，美股全線收漲，道指漲近650點，標普500指數(shù)上漲1.17%。熱門中概股報復(fù)性反彈。

阿里巴巴大漲10.40%，滴滴漲9.88%，百度、理想汽車漲逾7%，愛奇藝、小鵬汽車漲超5%。

就在上周五，中概股遭遇“驚魂”一夜，三分之一的個股跌幅超過10%。

消息面上，當?shù)貢r間12月2日，美國證券交易委員會（SEC）通過修正案，最終確定了《外國公司問責(zé)法案》（HFCAA）的實施規(guī)則，相關(guān)政策（底稿審查等）即將進入實質(zhì)性執(zhí)行階段。

“《外國公司問責(zé)法案》是其他國家尊重和保護本國投資者權(quán)益的一個措施。大部分中概股是誠實守信的，能夠經(jīng)受住此次考驗?！?2月6日，中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海向時代財經(jīng)表示，股市存在誠信株連的現(xiàn)象，中概股巨大跌幅是市場的一種本能反應(yīng)。

而伴隨著中概股的大漲，12月7日，港股科技股在午后大幅上揚，恒生科技指數(shù)收漲4.21%。阿里巴巴漲12.24%、百度集團漲9.79%、嗶哩嗶哩漲6.65%、網(wǎng)易漲5.83%、快手漲5.93%、美團漲7.77%、騰訊控股漲3.57%。

美東時間周一，中概股大反彈（來源東財截圖）

監(jiān)管需要調(diào)和

北京時間12月3日凌晨，SEC宣布通過法規(guī)修正案，最終確定了《外國公司問責(zé)法案》（HFCAA）的實施規(guī)則。

該法案要求，在美上市的外國公司必須向SEC提交文件證明該公司不受外國政府擁有或掌控，并遵守美國上市公司會計師監(jiān)督委員會（PCAOB）的審計標準。如在美上市的外國公司不按照美國監(jiān)管機構(gòu)的要求提供信息，可能會被摘牌。

“《外國公司問責(zé)法案》提到，只要是赴美上市企業(yè)必須接受公眾公司會計監(jiān)督委員會的會計底稿的審查，這和國內(nèi)證券法是相沖突的。兩者怎么調(diào)和，現(xiàn)在還沒有特別好的辦法?！?2月3日，一位互聯(lián)網(wǎng)安全專家向時代財經(jīng)表示。

針對國內(nèi)信息保護，2009年證監(jiān)會等部門出臺了《關(guān)于加強在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定》，要求“在境外發(fā)行證券與上市過程中，提供相關(guān)證券服務(wù)的證券公司、證券服務(wù)機構(gòu)在境內(nèi)形成的工作底稿等檔案應(yīng)當存放在境內(nèi)”。

其中，數(shù)據(jù)安全問題成為我國監(jiān)管部門重點監(jiān)管對象，監(jiān)管部門對在美上市企業(yè)進行依法依規(guī)審查與監(jiān)管將成為常態(tài)。

根據(jù)新修訂的《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》，掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報網(wǎng)絡(luò)安全審查。今年9月1日，我國《數(shù)據(jù)安全法》正式實施，這也意味著我國全面加強網(wǎng)絡(luò)安全與數(shù)據(jù)安全，以保護國家數(shù)據(jù)主權(quán)和安全。

“在數(shù)據(jù)跨境問題方面，哪些數(shù)據(jù)可以上交，哪些數(shù)據(jù)要留住國內(nèi)，每個國家都有自己的標準。但是，美國是一個相當霸道的國家，根據(jù)外國公司問責(zé)法案，只要是赴美上市，企業(yè)就必須接受會計底稿的審查?！鄙鲜龌ヂ?lián)網(wǎng)安全專家表示。

據(jù)其分析，未來國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的趨勢，一方面反壟斷繼續(xù)深入推進；另一方面對資本無序擴張的控制將進一步強化?！胺磯艛鄷M入一種常態(tài)化，反壟斷首先針對的是二選一，然后是價格違法，反壟斷還會有持續(xù)的對VIE架構(gòu)的穿透。今后，對于資本無序擴張的控制也會繼續(xù)加大，中國企業(yè)赴美上市的節(jié)奏、數(shù)量和規(guī)模可能都會受到影響。”

12月5日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，近期，個別媒體報道中國監(jiān)管部門將禁止協(xié)議控制（VIE）架構(gòu)企業(yè)赴境外上市，推動在美上市中國企業(yè)退市，這完全是誤解誤讀。“據(jù)我們了解，一些境內(nèi)企業(yè)正在積極與境內(nèi)外監(jiān)管機構(gòu)溝通，推進赴美上市事宜?！?/p>

證監(jiān)會稱，一段時間以來，中國有關(guān)監(jiān)管部門出臺了一系列促進平臺經(jīng)濟規(guī)范發(fā)展的政策措施，其主要目的是規(guī)制壟斷行為，保護中小企業(yè)權(quán)益和數(shù)據(jù)安全、個人信息安全，消滅金融監(jiān)管真空，防止資本無序擴張。中國政府出臺的相關(guān)政策，并非對特定行業(yè)或民營企業(yè)的打壓，也與企業(yè)境外上市活動沒有必然聯(lián)系。

加大中概股上市成本

“《外國公司問責(zé)法案》主要是針對在美國掛牌的中概股，具體實施之后，一方面會加大中概股的掛牌成本和監(jiān)管風(fēng)險，另一方面可能會對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)，使投資者對中概股形成一種偏見甚至是抵制，中概股最終可能會被迫退市。”12月7日，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向時代財經(jīng)表示。

受問責(zé)法案影響，12月3日，美股近280家中概股中，逾三分之一跌幅超過10%。滴滴、愛奇藝、阿里巴巴、拼多多、京東、百度、嗶哩嗶哩、理想、蔚來、小鵬等無一幸免。

“《外國公司問責(zé)法案》對于中概股的影響，可以從兩個層面來看，對于已經(jīng)上市的中概股，肯定是要遵循這個法規(guī)的。如果能夠做到，還是可以持續(xù)在美股市場實現(xiàn)融資發(fā)展；如果做不到法案對于數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)的審查要求，可能面臨退市。其實對于很多中概股來講，目前的市值是低于發(fā)行價的，如果能夠回到國內(nèi)，也是一件好事?！?2月7日，創(chuàng)投專家、增量研究院院長張奧平向時代財經(jīng)表示。

而隨著中國證監(jiān)會對赴美上市政策的澄清，中概股在周一（12月6日）出現(xiàn)大幅反彈。阿里巴巴大漲10.40%，滴滴漲9.88%，百度、理想汽車漲逾7%，愛奇藝、小鵬汽車漲超5%。

阿里巴巴的歷史性大漲尤其值得關(guān)注。

12月6日，阿里巴巴發(fā)布內(nèi)部信，將對商務(wù)集團進行重組，組建兩個新的數(shù)字商務(wù)部門，分別專注于國際和國內(nèi)市場。全球化幫助阿里巴巴在外部獲得新的流量和新的增長潛力，同時國內(nèi)對平臺經(jīng)濟加強監(jiān)管。此次調(diào)整的主要目的，就是在面臨不斷變化的競爭環(huán)境和商業(yè)機遇之際創(chuàng)建更敏捷的組織結(jié)構(gòu)。

最新財報顯示，阿里巴巴美國存托股的市盈率僅為18.7倍，創(chuàng)下自2014年IPO以來新低。過去一年，阿里巴巴市值縮水超5000億美元。公布架構(gòu)與管理層調(diào)整后，美國時間周一，阿里巴巴大漲10.4%，報收于123.6美元。

近一年來，美股阿里巴巴股價走勢（來源東財截圖）

“從理性的角度來看，有些中概股是適合美股的，因為美股對于某些特殊的行業(yè)有更高的市盈率和更高的估值。但有一些行業(yè)，回到國內(nèi)能夠獲得更高的估值?！睆垔W平表示，中概股回到A股，能夠?qū)崿F(xiàn)更有價值的成長。過去很多去海外上市的企業(yè)，都是一些新經(jīng)濟獨角獸類的公司，對于A股市場具備一定的示范效應(yīng)，能夠帶領(lǐng)整個A股市場有一個更理性的價值判斷。

港交所開綠燈

“如果你想在美國發(fā)行公共證券，審計你賬簿的公司必須接受PCAOB的檢查，”SEC主席Gary Gensler在一份聲明中稱，“雖然有50多個司法管轄區(qū)與PCAOB合作允許進行必要的檢查，但歷史上有兩個司法管轄區(qū)沒有：中國大陸和香港?！?/p>

目前，已經(jīng)上市的中概股公司很多在香港進行雙重上市，把美國公司的股份逐漸轉(zhuǎn)化成在香港交易所交易的股份，實現(xiàn)從美國緩慢退市到港股上市的過程。

上周五（3日），滴滴在其微博表示，已準備從紐約證券交易所退市，并啟動回港上市工作。此前，阿里、京東、網(wǎng)易、百度、B站等公司已經(jīng)回港上市。

11月19日，香港聯(lián)交所公布今年3月針對優(yōu)化和簡化《上市規(guī)則》海外發(fā)行人上市制度的市場咨詢總結(jié)。根據(jù)總結(jié)，上市滿5個完整會計年度最低市值的規(guī)定將降至30億港元或上市滿2個完整會計年度最低市值為100億港元。

此外，符合條件的同股不同權(quán)架構(gòu)(WVR架構(gòu))及可變利益實體(VIE)架構(gòu)的發(fā)行人可通過“兩步走”赴港上市，先作第二地上市，保留不合規(guī)的WVR和VIE架構(gòu)，待大部分成交股份轉(zhuǎn)移到香港后，變?yōu)橹饕鲜小?/p>

根據(jù)上述新規(guī)，中金梳理了在美上市的中概股，剔除已在港股二次上市的公司，當前符合回港上市條件的公司共37家，對應(yīng)合計總市值約2302億美元。

根據(jù)問責(zé)法案規(guī)定，PCAOB無法有效開展審計檢查工作三年的時間起算點從2021年財年開始，且增加要求公司需披露自己是否采用VIE架構(gòu)。這意味著在美上市中概股還有約兩年的時間評估自身企業(yè)風(fēng)險，從而適時調(diào)整上市地選擇。

平安證券研究顯示，對于港股市場而言，由于港股與美股市場在估值體系上是緊密聯(lián)系甚至趨同的，中概股恐慌拋售潮短期會給港股資訊科技板塊帶來負面沖擊。但是，從中長期角度看，中概股一旦大量從美股退市轉(zhuǎn)至港股上市，將給港股市場帶來更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也給港股市場及投資者帶來更多的機遇。

12月7日，港股科技股午后大幅上揚。

截至收盤，恒生科技指數(shù)收漲4.21%。阿里巴巴漲12.24%、百度集團漲9.79%、嗶哩嗶哩漲6.65%、網(wǎng)易漲5.83%、快手漲5.93%、美團漲7.77%、騰訊控股漲3.57%。

12月7日，港股科技股午后大漲（來源Wind截圖）

“對中概股來說，最重要的是興利除弊，化危為機?；夭换氐絿鴥?nèi)，這是企業(yè)自主選擇。無論在哪里上市，只有尊重投資者合法權(quán)益的現(xiàn)代公司，才能基業(yè)長青。”劉俊海向時代財經(jīng)表示。

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