32家上市公司分拆子公司到A股上市 三分之一來自生物醫(yī)藥
A股掀起分拆上市熱潮
據(jù)不完全統(tǒng)計,今年年初至8月13日,已經(jīng)有32家A股上市公司公告將分拆子公司到A股上市,逾八成選擇科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板。并且,近10家上市公司來自于生物醫(yī)藥行業(yè),生物醫(yī)藥板塊成為分拆的“主力軍”。
業(yè)內(nèi)人士表示,分拆安排合理對母子公司是“雙贏”;但實施不當,同樣會帶來一系列的苦果,甚至出現(xiàn)大股東借機套現(xiàn)或利益輸送。
需要看到的是,打著分拆上市旗號,亦可能出現(xiàn)虛假分拆或概念炒作。因此監(jiān)管層也曾明確表示會嚴厲打擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場亂象。
“當然,既然監(jiān)管開了口子,肯定還是鼓勵有發(fā)展前景的子公司進行分拆上市。”某投行人士稱。
分拆上市如火如荼
8月10日,麗珠集團(000513.SZ)公告,擬分拆其控股子公司麗珠試劑A股上市。
這也是監(jiān)管層在去年12月下發(fā)分拆上市的正式文件后,今年第31家公告有意分拆子公司的A股上市公司。
據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計,截至目前,今年以來已經(jīng)有32家上市公司公告將分拆子公司上市。
回首A股歷史,與非常普遍的并購相比,監(jiān)管對分拆上市一直都有嚴格限制。2019年8月23日,證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》征求意見稿,3個半月征求意見后,2019年12月13日,正式稿最終落地。
這也標志著,A股市場分拆上市破冰。
業(yè)內(nèi)人士分析,麗珠集團的分拆預(yù)案屬于“控股型分拆”,即上市母公司的控股子公司直接分拆上市的方式。由于監(jiān)管限制,早期控股分拆的形式并不多見,隨著分拆上市正式稿的頒布,符合條件的A股上市公司控股型分拆日趨活躍,也有望成為A股分拆境內(nèi)上市主流模式之一。
進一步來看,在子公司分拆的目的地中,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板是大頭。在已經(jīng)公告明確上市板塊的29個案例中,除了2家是滬市主板,其余均為科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板。
“科創(chuàng)板憑借其更具包容性的上市條件、較高的估值水平和良好的流動性,成為上市公司分拆上市的主要選擇地之一。”上述投行人士稱。
另外,值得一提的是,在目前公告分拆上市的公司中,生物醫(yī)藥類占到近三分之一,分拆的業(yè)務(wù)板塊主要涉及診斷試劑、疫苗等生物創(chuàng)新藥。
其中,疫苗業(yè)務(wù)是分拆上市的主流選擇,比如長春高新、華蘭生物、遼寧成大等便相繼公告擬分拆疫苗業(yè)務(wù)獨立上市。
“醫(yī)藥類上市公司旗下往往有很多的子公司,且其產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)模塊比較獨立,和母公司的關(guān)聯(lián)交易較少,資產(chǎn)獨立和完整,能夠獨立對外開展業(yè)務(wù)、形成品牌。其次,醫(yī)藥行業(yè)這一年來發(fā)展如火如荼,通過分拆上市能完成再融資、員工激勵、品牌推廣等一系列好處。”北京某資深并購重組人士告訴第一財經(jīng)記者。
光大證券也稱,未來進行分拆上市的公司有幾種類型:第一類是公司資產(chǎn)龐大、業(yè)務(wù)多元,存在一定債務(wù)壓力,旗下?lián)碛杏芰?、處在成長期的子公司;第二是孵化型平臺公司,例如騰訊的股權(quán)投資組合涉及社交、娛樂、金融支付、電商、教育等領(lǐng)域,子公司上市后,母公司可以選擇逐漸退出、獲取投資收益;第三是有國企改革訴求的企業(yè),例如目前混合所有制改革的重心,電力、鐵路、石油、軍工等。
辯證看待分拆上市
除了上市公司,投資者更是對分拆上市給予了相當熱情。在投資者交流平臺上不難看到,不少投資者對上市公司分拆上市的可能及進展等高度關(guān)注。
第一財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn),今年以來宣告擬分拆的32家公司中,宣布分拆上市預(yù)案次日,5家公司漲停,1家公司跌停,多數(shù)公司股價相對上證指數(shù)有超額收益。
其中,紫江企業(yè)(600210.SH)于2月20日晚間公告分拆子公司到科創(chuàng)板上市,之后連續(xù)4個漲停。股價也從3.6元上漲到5.28元,漲幅46.4%。
“分拆上市有利于資本市場對公司不同業(yè)務(wù)進行合理估值,使公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值得以在資本市場充分體現(xiàn),從而提高公司整體市值,實現(xiàn)股東利益最大化。”上述并購重組人士分析,隨著新股發(fā)行出現(xiàn)稀釋,歸母凈利潤變化由分拆后持股比例和分拆子公司凈利潤規(guī)模決定。
華蘭生物此前便公告稱,短期來看,疫苗子公司上市稀釋股權(quán)將會減少部分并表利潤,但華蘭疫苗的單獨上市將有利于華蘭疫苗內(nèi)在價值的釋放,也有利于公司整體估值的提升。此外,從中長期來看,華蘭疫苗分拆上市將拓寬其融資渠道,能夠適應(yīng)其快速的發(fā)展,并且也有利于公司整體融資效率的提升。
“分拆上市當年可能出現(xiàn)少數(shù)股東損失增加,后續(xù)利潤提升主要依賴子公司業(yè)績改善。”該并購重組人士說。
不過,申萬宏源也稱,實施不當?shù)姆植鹕鲜幸部赡軒砟腹緲I(yè)務(wù)的“空心化”、大股東利用分拆上市套現(xiàn)、實施利益輸送等;因此,上市公司應(yīng)該充分考慮分拆上市是否有利于提升募資公司的業(yè)務(wù)聚焦,而不是削弱母子公司之間的協(xié)同性,也應(yīng)該從市場估值、流動性、業(yè)務(wù)拓展等角度綜合評估不同的分拆路徑。
對忽悠式分拆高壓監(jiān)管
在規(guī)定正式稿出爐后,證監(jiān)會便明確表示,將加強對分拆行為的全流程監(jiān)管,嚴厲打擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場亂象,以及內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。
2020年3月25日晚,延安必康(002411.SZ)發(fā)布擬分拆九九久科技上市的預(yù)案,隨即,深交所向延安必康發(fā)布有關(guān)分拆上市計劃的問詢函。從文件內(nèi)容看,深交所要求上市公司就是否存在上市主體重復(fù)上市,九九久是否具備持續(xù)盈利能力,相關(guān)決策是否謹慎合理,是否涉及忽悠式分拆上市,是否存在違反公平披露原則、主動迎合市場熱點等情況作出說明。
3月26日早間,延安必康又公告,決定暫緩分拆上市審報,開盤后公司股價跌停。
除了對忽悠式分拆、虛假炒作的監(jiān)管,上交所對分拆上市公司的問詢,更加關(guān)注持續(xù)經(jīng)營能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和關(guān)聯(lián)交易獨立性的影響。(郭璐慶)
關(guān)鍵詞: 上市公司分拆子公司上市
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