本輪豬周期對通脹影響可能會弱于市場預(yù)期

不期而至的“非洲豬瘟”使得新一輪豬周期提前到來，一些機(jī)構(gòu)測算，豬價大漲會強(qiáng)力拉動CPI上升，一旦CPI向上接近3%，或?qū)?dǎo)致貨幣政策收緊。但考慮到豬價與CPI相關(guān)關(guān)系減弱、“非洲豬瘟”逐漸緩解和預(yù)期推動下供應(yīng)增長等因素，可以發(fā)現(xiàn)如今“二師兄”已沒有了當(dāng)年的威風(fēng)，本輪豬周期對通脹影響可能會弱于市場預(yù)期。

雖然歷史上每一輪豬價大漲都會帶動通脹上行，但影響呈現(xiàn)逐漸減弱態(tài)勢。豬價對通脹拉動效應(yīng)在2007～2008年和2010～2011年的兩輪豬周期尤為顯著。2016年國家統(tǒng)計(jì)局對CPI構(gòu)成分類及相應(yīng)權(quán)重作了調(diào)整，豬價權(quán)重被降至2.5%左右。在此之后，2015年至2016年的豬周期中，豬價對通脹帶動幅度降低，豬價波動與CPI豬肉分項(xiàng)之間的相關(guān)性也逐漸減弱。

價格始終是一種貨幣現(xiàn)象，如果價格上漲不是來自于貨幣推動，某一種商品價格脈沖式上漲，很難對整體通脹形成加速效應(yīng)。今年一季度，央行貨幣政策始終堅(jiān)持不搞大水漫灌，M2增速總體適度，即使短期豬價上漲推升CPI，也不具備全面持續(xù)高通脹的條件。近幾日，決策層的政策宣示透露出貨幣政策保持平穩(wěn)的信號，比如中央財(cái)經(jīng)委員會第四次會議提出，貨幣政策要松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào);央行貨幣政策委員會一季度例會重提要把好貨幣供給總閘門。這些變化意味著，貨幣供應(yīng)沒有“想象空間”。

農(nóng)產(chǎn)品價格變化可由“蛛網(wǎng)理論”解釋：當(dāng)期供給決定當(dāng)期價格，當(dāng)期價格決定下期供給。本輪豬周期之所以被冠上“超級”二字，原因是非洲豬瘟疫苗研發(fā)至今未有突破，生豬存欄量屢創(chuàng)新低且同比增速持續(xù)下降，市場預(yù)期豬價將快速上升，價格也將創(chuàng)新高，且持續(xù)時間大概率超過以往。按照“蛛網(wǎng)理論”，熨平豬周期得從盡快增加供給上想辦法，目前可以觀察到政策火力已經(jīng)比較集中。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部近期密集表態(tài)，明確四季度活豬價格將突破2016年歷史高點(diǎn)。官方不僅給出了豬價上漲幅度的預(yù)期值，還劃定了豬價創(chuàng)新高的預(yù)期時間，這樣的舉動很少見。如此表態(tài)，傳遞出養(yǎng)豬盈利水平將持續(xù)向好的明確信號，意在鼓勵養(yǎng)殖戶增加補(bǔ)欄。最近一次農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表態(tài)還發(fā)生了新的變化，提出非洲豬瘟對整個生豬產(chǎn)業(yè)的沖擊非常嚴(yán)重，這意味著官方對待“豬瘟”影響經(jīng)濟(jì)的警惕提升，重視程度提升將有利于疫情防控。所謂“豬無半年貴”，生豬市場走出“非洲豬瘟”的速度，或許會同疫情來臨時一樣，快到出乎意料。記者 江聃

關(guān)鍵詞： 豬周期 通脹 市場