浙商證券：重視龍頭長(zhǎng)期價(jià)值 順周期下快遞業(yè)順豐控股有望率先受益

浙商證券（601878）發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，重視龍頭長(zhǎng)期價(jià)值，順周期下順豐控股（002352）有望率先受益。2023年疫后弱復(fù)蘇下，快遞量增速將逐步恢復(fù)，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將加速行業(yè)集中，業(yè)績(jī)不確定性或?qū)⑻嵘Ｖ虚L(zhǎng)期來(lái)看，快遞行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著，行業(yè)將回歸良性競(jìng)爭(zhēng)。建議關(guān)注順豐控股(002352.SZ)(此前股價(jià)超跌帶來(lái)充足安全邊際，中長(zhǎng)期價(jià)值空間廣闊，順周期背景下有望率先受益)，圓通速遞（600233）(600233.SH)(單票盈利領(lǐng)先改善，關(guān)注后續(xù)數(shù)字化建設(shè)深入)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

快遞量：申通增速領(lǐng)先，頭部企業(yè)持續(xù)分化

(資料圖)

7月行業(yè)快遞量同比增長(zhǎng)11.7%，基本保持平穩(wěn)。7月社零總額同比增長(zhǎng)2.5%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)6.62%。

1)圓通：7月業(yè)務(wù)量16.9億件，同比+12.2%

2)韻達(dá)：7月業(yè)務(wù)量15.73億件，同比-0.8%

3)申通：7月業(yè)務(wù)量14.39億件，同比+20.4%

4)順豐：7月業(yè)務(wù)量8.83億件，同比+7.7%(不含豐網(wǎng))。隨著疫后國(guó)內(nèi)整體需求復(fù)蘇，公司業(yè)務(wù)量較穩(wěn)定。

核心觀點(diǎn)：弱復(fù)蘇下，快遞件量增長(zhǎng)較穩(wěn)健。消費(fèi)信心仍待提振，線上化率提升與電商格局演化將繼續(xù)為電商快遞行業(yè)提供快遞量增長(zhǎng)動(dòng)能。若后續(xù)出臺(tái)消費(fèi)提振政策措施，預(yù)計(jì)居民消費(fèi)增速將逐步回升。各家企業(yè)快遞量增速自2022年分化，2023年分化趨勢(shì)延續(xù)。

快遞價(jià)：價(jià)格穩(wěn)定指引頻出

7月浙江發(fā)布《金華市快遞行業(yè)合規(guī)指引》，8月15日，揭陽(yáng)市快遞行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于切實(shí)保障快遞員合法權(quán)益、共同維護(hù)快遞市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)秩序的倡議書(shū)》

1)圓通：7月單價(jià)2.33元，同比變動(dòng)-9.0%，環(huán)比變動(dòng)-0.04元(公司表示Q2以來(lái)，輕量化小件占比提升，快遞產(chǎn)品單票重量和單票收入有所下降)

2)韻達(dá)：7月單價(jià)2.20元，同比變動(dòng)-12.4%，環(huán)比變動(dòng)-0.12元。

3)申通：7月單價(jià)2.15元，同比變動(dòng)-11.2%，環(huán)比變動(dòng)-00.06元。

4)順豐：7月單價(jià)16.73元，同比變動(dòng)-5.3%(不含豐網(wǎng)，考慮豐網(wǎng)同比變動(dòng)4.43%)，環(huán)比變動(dòng)0.31元。

核心觀點(diǎn)：2023年初頭部企業(yè)份額關(guān)注度提升，龍頭公司份額提升目標(biāo)更加堅(jiān)定。雖受淡季影響，且疊加局部競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，但局方仍嚴(yán)格管控非理性?xún)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)糧區(qū)價(jià)格穩(wěn)定指引近期頻出。預(yù)計(jì)低于成本的非理性?xún)r(jià)格戰(zhàn)不會(huì)再現(xiàn)。

競(jìng)爭(zhēng)格局：頭部份額將持續(xù)分化，龍頭份額目標(biāo)堅(jiān)定

1)圓通：7月市占率15.7%，環(huán)比變動(dòng)0.03pct

2)韻達(dá)：7月市占率14.6%，環(huán)比變動(dòng)0.78pct

3)申通：7月市占率13.4%，環(huán)比變動(dòng)0.08pct

4)順豐：7月市占率8.2%，環(huán)比變動(dòng)-0.69pct

核心觀點(diǎn)：隨著線上消費(fèi)滲透率的提升，上游電商銷(xiāo)售額增速放緩，市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)。目前競(jìng)爭(zhēng)格局未達(dá)穩(wěn)態(tài)。2023年春節(jié)后義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，龍頭公司份額提升目標(biāo)堅(jiān)定。預(yù)計(jì)良性競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù)，且極兔收購(gòu)豐網(wǎng)并上市，未來(lái)行業(yè)集中將加速。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)走弱，政策管控松動(dòng)，快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化。

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