當(dāng)前聚焦：是時(shí)候小心歐洲“崩盤”了

歐洲央行緊縮的“發(fā)令槍”在歐洲債市引發(fā)巨震，歐債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)接近“危險(xiǎn)區(qū)域”，歐元區(qū)內(nèi)部“金融分化”(financial fragmentation)加劇。

有市場(chǎng)分析人士警告稱，投資者必須認(rèn)真考慮歐元區(qū)“崩潰”風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵诟咄浿?，歐洲央行可能也無能為力。

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金融分化加劇

上周四，歐央行宣布，決定在7月份逐步取消債券購買計(jì)劃，并計(jì)劃今年夏天至少兩次加息以應(yīng)對(duì)創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹。

盡管市場(chǎng)早有預(yù)期，但緊縮計(jì)劃“官宣”后，依然在歐洲債市掀起驚濤駭浪，投資者紛紛拋售南歐等邊緣國政府債券，尤其是債臺(tái)高筑的意大利首當(dāng)其沖。

作為歐元區(qū)金融壓力的晴雨表，意大利和德國基準(zhǔn)10年期國債息差上周五擴(kuò)大至2.21%，達(dá)到2020年5月以來的最高水平，接近250個(gè)基點(diǎn)的臨界值（“危險(xiǎn)區(qū)域”）。

面對(duì)加劇的金融分化，歐洲央行官員試圖安撫市場(chǎng)。

法國央行行長兼歐洲央行管理委員會(huì)成員Francois Villeroy de Galhau表示:

“我們一直知道如何應(yīng)對(duì)這種分化：在2010年、2012年、2020年，每次都使用不同的工具。沒有人，包括市場(chǎng)，應(yīng)該對(duì)我們防止分化的集體意愿有任何懷疑?！?/p>

歐洲央行行長拉加德也在新聞發(fā)布會(huì)上表示，如有需要，歐洲央行將部署新的工具，但在被問及細(xì)節(jié)時(shí)，拉加德卻有些含糊其辭：

沒有什么具體的收益率上升水平，或者貸款利率或債券息差會(huì)無條件地引發(fā)這樣或那樣的情況......我們將根據(jù)各國的情況，確定這種風(fēng)險(xiǎn)可能如何以及何時(shí)出現(xiàn)，我們將加以防范。

有分析指出，在歐洲央行3月份停止增持緊急抗疫購債計(jì)劃（PEPP）后，4 - 5月期間根據(jù)該計(jì)劃購買的意大利債券有所減少，這表明歐洲央行尚未調(diào)整各國的再投資，表明其對(duì)息差尚未感到不安。

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“不惜一切代價(jià)”行不通了

由于缺乏細(xì)節(jié)，拉加德上述表態(tài)并不足以緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，畢竟10年前那場(chǎng)希臘債務(wù)危機(jī)幾乎讓歐元區(qū)分崩離析。

One River Asset Management首席投資官Eric Peters認(rèn)為，投資者必須認(rèn)真考慮歐洲的“崩潰”，因?yàn)樵?%的通脹率下，“不惜一切代價(jià)”是行不通的。

Peters認(rèn)為，沒有兩次危機(jī)是相同的。在2010年、2012年和2020年，歐洲北部的通脹幾乎為零。2012年，德拉吉宣布?xì)W洲央行將“不惜一切代價(jià)”保衛(wèi)歐元時(shí)，歐洲通脹率為2.35%。當(dāng)時(shí)，歐洲央行祭出前所未有的貨幣寬松政策拯救了瀕臨破產(chǎn)的歐元區(qū)國家，化解了歐元危機(jī)。Peters表示：

在一個(gè)通脹永遠(yuǎn)處于低位的世界里，央行創(chuàng)造貨幣以防止分化的力量似乎是無限的、不需要付出任何代價(jià)的。但在一個(gè)通脹高企且不斷上升的世界里，寬松有可能推高通脹，讓預(yù)期失去錨定。

Peters指出，投資者必須考慮所有的結(jié)果，并評(píng)估在歐盟通貨膨脹率已達(dá)8.1%的情況下，北歐國家愿意為其南部鄰國承擔(dān)此類成本的可能性。

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(資料圖)

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