“政策底”再次加碼 利好提振能否抵消利率倒掛擔憂？

觀點：結束了連續(xù)四個月的回升之后，經濟先行指標回落至榮枯線下方，印證了我們此前提到的反抽的判斷。而在此之下，經濟增長的壓力依舊對市場有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場整體還是震蕩筑底的過程。短期，新增社融強于預期，多方措施提振下“政策底”也在加碼，市場整體支撐基礎依舊。不過，中美利率倒掛以及市場多方擔憂下，震蕩磨底還將反復。建議已經減持的投資者，還是保持整體觀望，耐心等待指數此次調整的企穩(wěn)。而戰(zhàn)略性投資者，仍可逢低進行低吸配置。

昨日三大指數悉數走低，滬指失守3200點整數關口，創(chuàng)業(yè)板也迎來此輪調整以來的新低，兩市更是超4100只個股下跌，全軍覆沒之下，慘不忍睹。在沒有太多征兆之下，昨日的下跌，市場更多的還是把原因歸結于中美利率的倒掛。

根據上海證券報報道，4月11日盤中，中美10年期國債利差出現倒掛，為2010年來首次。截至當日收盤，10年期中國國債活躍券收益率報2.7402%，10年期美國國債收益率上破2.76%。咱們不管這個具體是如何形成的，只看它具體的影響，尤其是對我們A股的影響。

通常而言，10年期國債收益率主要反映了一國經濟基本面以及貨幣政策和通脹預期的變化。美國遭遇到40年來的罕見通脹，而國內通脹溫和，貨幣政策內松外緊之下，政策的背離分化是此次中美利差倒掛的主要因素。而在這個倒掛的趨勢下，通常市場會有壓力。很典型的就是，大家對于資金外流的擔憂。而與此同時，這個倒掛，也可能會仍國內貨幣政策空間掣肘，資金面也會面臨短期的流出壓力。

正是如此，昨日市場才出現了三大指數全部走低的“黑色星期一”。這種擔憂短期可能還會存在，對市場會形成一定的壓制。

不過，就在昨日我們也看到，證監(jiān)會等三部門發(fā)文，鼓勵機構增加資本市場投資、支持上市房企轉型，這對于穩(wěn)定企業(yè)信心和投資者信心是有利的、對于穩(wěn)定政策預期也是有利的，理論上對市場情緒是有積極作用的。而與此同時，昨日的社融數據也是超預期的，對市場來說是有提振的。

不過，這個積極的影響對于中美利率倒掛的影響來說，還不能完全抵消。甚至，在一定程度上，市場對于資金面的關注和擔憂更為重要。而市場又往往是超預期的，短期的資金壓力以及貨幣政策實施的預期可能會有所降低，仍然給市場帶來壓制。

因此，即便短期因為政策加碼的提振，市場有所反彈，在持續(xù)性不強或者力度不大的基礎上，階段還是應該有所謹慎，尤其是在三大指數已經形成下跌共振的當前，還是要留意這里整體重心的繼續(xù)走低。

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