債市專題｜短期融資成本上升，特斯拉取消 10 億美元 ABS 發(fā)行

據(jù)彭博，在市場(chǎng)動(dòng)蕩之際，特斯拉暫停了 10 億美元的資產(chǎn)支持證券（Asset-backed Securities，ABS）發(fā)行。不過(guò)，特斯拉的股票并未對(duì)消息做出反應(yīng)。

債券發(fā)售暫停是因?yàn)?strong>短期利率正在上升。從本質(zhì)上說(shuō)，利率上升會(huì)提高債券融資的成本。

這次債券發(fā)行不是傳統(tǒng)的債務(wù)。這是一種由汽車租賃支持的資產(chǎn)擔(dān)保證券。

大多數(shù)汽車公司利用資產(chǎn)支持市場(chǎng)為汽車融資提供資金。

任何汽車公司都可以將汽車租賃的應(yīng)收賬款保留在資產(chǎn)負(fù)債表上，或者打包出售給投資者。

例如，福特汽車的資產(chǎn)負(fù)債表上就有數(shù)百億的融資應(yīng)收款項(xiàng)。特斯拉有幾十億美元。

影響有限

包括特斯拉在內(nèi)的大多數(shù)公司都需要資產(chǎn)支持市場(chǎng)作為運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的資金來(lái)源。

在沒(méi)有資產(chǎn)支持市場(chǎng)的情況下，公司將不得不使用自己的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)為租賃融資。這可能會(huì)導(dǎo)致壓力。但這筆交易的規(guī)模，以及對(duì)特斯拉的任何干擾，看起來(lái)都很小。

此次債券發(fā)行規(guī)模約為 10 億美元。截至去年年底，特斯拉的資產(chǎn)負(fù)債表上有大約 180 億美元的現(xiàn)金。

更重要的是，在資本支出之前，特斯拉預(yù)計(jì)將在 2022 年產(chǎn)生超過(guò) 150 億美元的現(xiàn)金流，高于 2021 年的 120 億美元，因此這暫停不應(yīng)該給特斯拉的資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)太大壓力。

利率影響估值

投資者仍然關(guān)心利率，但他們更關(guān)心利率如何影響特斯拉的估值。

利率上升對(duì)成長(zhǎng)股的影響往往比其他股票更大。

成長(zhǎng)型公司的大部分收益是在遙遠(yuǎn)的未來(lái)產(chǎn)生的，當(dāng)以更高的利率折現(xiàn)時(shí)，這些收益在今天的美元中變得不值錢。

今年年初，特斯拉的市值約為 2022 年預(yù)計(jì)營(yíng)收的 13 倍（即市銷率）。現(xiàn)在，它的市銷率約為 10 倍。

不斷上升的利率是估值下降的一部分。周四交易開(kāi)始時(shí)，該股年初迄今累計(jì)下跌了約 22%。

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