15億清債欲“吃牌”網(wǎng)信證券 指南針未來還有數(shù)關(guān)要闖

又一家互聯(lián)網(wǎng)券商誕生在望。

3月17日，指南針（300803.SZ）發(fā)布公告稱將投入15億元重整投資款用于網(wǎng)信證券債務(wù)清償，并取得重整后網(wǎng)信證券100%股權(quán)。

對于此次重組目的指南針表示，將“進一步完善業(yè)務(wù)布局，提升上市公司核心競爭力”、“收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，化解金融風(fēng)險”。

不過目前該重組的相關(guān)手續(xù)尚未履行完畢，包括需要網(wǎng)信證券第二次債權(quán)人會議完成對《重整計劃草案》的表決，其中涉及網(wǎng)信證券原出資人權(quán)益調(diào)整事項應(yīng)經(jīng)出資人組表決等程序；以及證監(jiān)會的核準(zhǔn)上市公司的證券公司控股股東資格等環(huán)節(jié)。

在業(yè)內(nèi)看來，此次交易若是達成，網(wǎng)信證券也將成為繼東方財富（300059.SZ）之后第二家以金融信息業(yè)務(wù)切入證券業(yè)務(wù)的A股公司，因此業(yè)內(nèi)也對其懷有“小東財”的期待。但是從另一方面來看，指南針此前的業(yè)務(wù)聚焦于金融信息服務(wù)，如何發(fā)揮協(xié)同作用對于指南針來說仍然是不小的挑戰(zhàn)。

15億還債重整網(wǎng)信

網(wǎng)信證券破產(chǎn)重組案終于更進一步了。

2021年7月16日，沈陽中院裁定受理網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整一案，并于2021年7月28日指定國浩律所與德恒律所聯(lián)合擔(dān)任網(wǎng)信證券管理人。多家公司于2021年9月報名參與了網(wǎng)信證券的破產(chǎn)重整投資人的招募和遴選。

經(jīng)市場化遴選流程，指南針最終于2022年2月10日被確定為重整投資人。

在聽取各方意見后，指南針3月17日發(fā)布了《重整計劃草案》，網(wǎng)信證券原股東——聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團有限公司、沈陽盛京金控投資集團有限公司及沈陽恒信租賃有限公司在網(wǎng)信證券的出資人權(quán)益將調(diào)整為零，指南針作為重組投資人將投入15億元用于網(wǎng)信證券債務(wù)清償，并取得重整后網(wǎng)信證券100%股權(quán)。

指南針稱：“上述作價綜合考慮了標(biāo)的公司業(yè)務(wù)情況、與上市公司之間的業(yè)務(wù)協(xié)同、資源互補等因素?！?/p>

事實上，15億元的定價成為了債權(quán)人和投資人利益的博弈結(jié)果。

一方面，這15億元并不足以清償所有債權(quán)，截至2021年12月31日，沈陽中院確認網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整債權(quán)規(guī)模為41.99億元。但是按照重整計劃，清償后仍未獲得清償?shù)膫鶛?quán)，網(wǎng)信證券將不再負清償責(zé)任。

也就是說，如果網(wǎng)信證券重組成功，其債務(wù)困境將得到解決。

另一方面，這15億元也高于評估價。

根據(jù)評估機構(gòu)出具的《評估報告》和《估值報告》，在假設(shè)破產(chǎn)重整已經(jīng)完成且不考慮未來指南針對網(wǎng)信證券賦能（協(xié)同效應(yīng)）的情況下，截至2021年12月31日，網(wǎng)信證券100%股權(quán)的評估價值為6.79億元；而在考慮未來指南針對網(wǎng)信證券賦能（協(xié)同效應(yīng)）后的100%股權(quán)估值結(jié)果為18.23億元。

15億元的交易價格相對網(wǎng)信證券未考慮協(xié)同效應(yīng)前的評估價值溢幅度為120.91%；而考慮協(xié)同效應(yīng)的估值結(jié)果則是17.73%的折價幅度。

這意味著，如果此次交易達成，指南針或?qū)⒁圆坏焦蕛r值8折的價格拿下了一家證券牌照。

如何協(xié)同仍是挑戰(zhàn)

此次交易最終是否能夠達成，仍具不確定性。

“在本次交易審核過程中，交易各方可能需要根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)的要求及各自的訴求不斷調(diào)整和完善交易方案，如交易各方無法就調(diào)整和完善交易方案的措施達成一致，本次交易對象及上市公司均有可能選擇終止本次交易，提請投資者關(guān)注本次交易可能終止的風(fēng)險。”指南針方面稱。

“按照這個重整方案，仍然會對普通債權(quán)人形成一定的損失，最終債權(quán)人能否同意這種解決措施，可能存在不確定性?！币晃粋腥耸恐赋?。

即便該筆交易最終達成，指南針未來面臨的挑戰(zhàn)仍然不小。

首先是指南針并不符合證監(jiān)會對于綜合類證券公司控股股東的資格要求，因此未來在指南針的控制下，網(wǎng)信證券作為專業(yè)類券商只能從事傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)，如經(jīng)紀(jì)、咨詢等業(yè)務(wù)。

根據(jù)《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》，專業(yè)類券商主要股東要求凈資產(chǎn)不低于5000萬元；而綜合券商的主要股東要求總資產(chǎn)不低于500億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于200億元人民幣；

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，指南針的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益）分別為20.46億元、12.82億元。

“網(wǎng)信證券重整成功后，首先很有可能會申請改名，此外股東方面可能網(wǎng)信證券也難以再滿足綜合類券商的要求，這會讓網(wǎng)信證券的牌照功能進一步收縮?！北本┮晃环倾y券商分析師指出，“但也不排除拿下網(wǎng)信后進而尋找更多的戰(zhàn)略投資者進入，為其壯大資本實力?！?/p>

指南針未來與網(wǎng)信證券進行業(yè)務(wù)協(xié)同也有一定的難度。

一方面，指南針的業(yè)務(wù)板塊分為金融信息服務(wù)、廣告服務(wù)和保險經(jīng)紀(jì)，其中超9成收入來自金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)。

公告顯示，從2019年至2021年，指南針的金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為5.76億元、6.22億元和8.59億元，占當(dāng)期營收的比重分別為92.46%、89.79%和92.08%。

而在經(jīng)紀(jì)渠道方面，指南針并無太多布局，保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占當(dāng)期營收比重不足1%。

從2018年至2020年，指南針的保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為74.88萬元、86.59萬元和46.32萬元，成長性并不明顯。

握有流量端口的指南針如何將其用戶轉(zhuǎn)化為網(wǎng)信證券的客戶，或許還需要做出更多的努力，但這并不妨礙業(yè)內(nèi)對其懷有的“小東財”期待。

事實上，東方財富在拿下同信證券的券商牌照后，其也轉(zhuǎn)型成為了一家互聯(lián)網(wǎng)券商。年報顯示，2021年東方財富的營收和歸母凈利潤已達到130.94億元，85.53億元，其中超半數(shù)收入均來自證券服務(wù)，該項創(chuàng)收達76.87億元。

指南針有無可能復(fù)制東方財富的成長路勁，市場正在拭目以待。

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