陽(yáng)光城：可自由動(dòng)用資金枯竭，或現(xiàn)大規(guī)模交叉違約

除夕前夕，2000億量級(jí)規(guī)模房企陽(yáng)光城（000671.SZ）曾披露一份預(yù)虧公告，其中稱(chēng)2021年全年預(yù)虧45億元-58億元，同比下滑185%-210%。次日，陽(yáng)光城就收到了深圳證券交易所的關(guān)注函，要求陽(yáng)光城解釋集中大額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的主要原因，以及是否存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)是否具有重大不確定性等問(wèn)題。

2月18日晚間，陽(yáng)光城就深交所關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)，從回復(fù)口徑看，陽(yáng)光城如今已站在了“懸崖”邊上。雖然貨幣資金有271.8億元，但實(shí)操中可靈活動(dòng)用資金還不足1%，基本等于枯竭。

自去年10月底發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)以來(lái)，陽(yáng)光城進(jìn)行了一系列積極的債務(wù)化解工作，但目前看來(lái)其仍有大規(guī)模到期償債壓力。盡管2021年年底陽(yáng)光城有多筆境外美元債通過(guò)交換要約，但2022年以來(lái)可動(dòng)用資金急劇減少，受到評(píng)級(jí)下調(diào)的影響，陽(yáng)光城面臨多筆公開(kāi)市場(chǎng)債務(wù)觸發(fā)提前還款條件，涉及的公開(kāi)市場(chǎng)債務(wù)金額約79億。

陽(yáng)光城目前已公開(kāi)債務(wù)利息違約，由于未能在30日豁免期內(nèi)支付兩筆境外債券合計(jì)2726萬(wàn)美元的利息，可能觸發(fā)存續(xù)境內(nèi)債券等產(chǎn)品的相關(guān)條款。陽(yáng)光城稱(chēng)目前雖然正竭力溝通，但面臨極大的挑戰(zhàn)及壓力，若最終未能得到豁免，將面臨大規(guī)模債務(wù)交叉違約的極端情況。

陽(yáng)光城稱(chēng)，2021年1-9月通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為207.89億元，較上年同期下降4.70%，因?yàn)殂y行貸款集中度管理等因素，出現(xiàn)一定降幅。同期融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-319.07億元，主要系償還大額有息債務(wù)，與借款相關(guān)的現(xiàn)金流入減少所致。

截至2021年12月末，陽(yáng)光城在手貨幣資金較年初大幅下降，除預(yù)售資金受限及融資受限因素外，因整體環(huán)境持續(xù)嚴(yán)峻，金融機(jī)構(gòu)及項(xiàng)目合作方股東對(duì)項(xiàng)目公司資金回?fù)芗瘓F(tuán)非常謹(jǐn)慎，在實(shí)操過(guò)程中，對(duì)項(xiàng)目資金監(jiān)管加強(qiáng)，所以動(dòng)用項(xiàng)目資金極為困難，致使實(shí)操中可靈活動(dòng)用資金占賬面資金比例不足1%，回籠至集團(tuán)層面難度極大，公司可自由動(dòng)用貨幣資金基本枯竭。

在資產(chǎn)處置上，截至2021年9月末，陽(yáng)光城主要資產(chǎn)包括：貨幣資金271.80億元、其他應(yīng)收款536.04億元、存貨賬面價(jià)值2013.88億元、長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值290.72億元，上述四項(xiàng)資產(chǎn)占同期總資產(chǎn)的比例為83%。不過(guò)，這其中有占比較高的受限資產(chǎn)，截至2021年6月末，受限資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)為1215.20億元，占資產(chǎn)總額的比例為34%。

截至2021年6月末，陽(yáng)光城未受限存貨為950.72億元。不過(guò)公告中稱(chēng)，隨著市場(chǎng)的持續(xù)下行，變現(xiàn)能力同比大幅下降，疊加公司可自由動(dòng)用貨幣資金基本枯竭的因素，短期及長(zhǎng)期償債壓力比較大。

陽(yáng)光城稱(chēng)，縱觀2021年至目前，由政策調(diào)控升級(jí)，房地產(chǎn)行業(yè)面臨資金超預(yù)期緊縮，一方面正常公開(kāi)市場(chǎng)再融資已經(jīng)完全凍結(jié)，金融機(jī)構(gòu)收緊投放額度使得公司融資壓降尤其嚴(yán)重；另一方面預(yù)售監(jiān)管資金監(jiān)管大幅趨嚴(yán)，影響回款和資金盤(pán)活，可動(dòng)用資金大幅下降；加之市場(chǎng)下行，購(gòu)房市場(chǎng)遇冷。多重因素疊加之下，公司自2021年四季度以來(lái)的流動(dòng)性遭受前所未有的壓力，可動(dòng)用貨幣資金受到嚴(yán)重影響，導(dǎo)致短期及長(zhǎng)期償債壓力比較大。

有息債務(wù)情況方面，截至2021年9月末，1年內(nèi)到期的有息債務(wù)為247.98億元、占比為29%，1-2年內(nèi)到期的有息債務(wù)為365.67億元、占比為43%，2-3年到期的有息債務(wù)為171.48億元、占比為20%，3年以上到期的有息債務(wù)為64.25億元、占比為7.6%。公司有息債務(wù)在1年以?xún)?nèi)及1-2年到期的占比較高，存在一定集中兌付壓力。基于金融機(jī)構(gòu)對(duì)于公司的整體評(píng)估，存在金融機(jī)構(gòu)要求提前償還的可能性，公司正在積極協(xié)商，不排除短期兌付壓力更大的情況。

針對(duì)深交所詢(xún)問(wèn)為何集中大額計(jì)提，陽(yáng)光城列舉了內(nèi)地、福建、長(zhǎng)三角、京津冀等多地項(xiàng)目，2021年都存在著降價(jià)跑量的情況，原因包括市場(chǎng)下行去化艱難、應(yīng)對(duì)周邊競(jìng)品降價(jià)、加速回籠現(xiàn)金等。在拿地預(yù)期樂(lè)觀時(shí)，陽(yáng)光城曾以為綠色智慧家、品質(zhì)樹(shù)標(biāo)桿等相關(guān)措施可以增加銷(xiāo)售溢價(jià)，2020年售價(jià)較高，卻沒(méi)想到市場(chǎng)突然下行這種因素的影響。

一個(gè)月后，也就是3月18日，陽(yáng)光城即將有一筆存續(xù)規(guī)模2276萬(wàn)美元的債券到期，按照陽(yáng)光城現(xiàn)有可動(dòng)用資金計(jì)，屆時(shí)可能出現(xiàn)首筆本金實(shí)質(zhì)性違約。近期，陽(yáng)光城還曾4次公告控股股東陽(yáng)光集團(tuán)及其一致行動(dòng)人股份被司法凍結(jié)，3次公告出現(xiàn)被動(dòng)減持，凍結(jié)加減持合計(jì)股份達(dá)到了5.6億股，占到陽(yáng)光城總股本的13.7%。

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