天邦股份“踩雷”遭遇雙重黑天鵝 上市以來首虧5.5億

投資中國動保踩雷，計提超2億元減值準備;2018年虧損5.52億，此前預計2018年凈利潤1.3億至2.6億

遭遇雙重黑天鵝的天邦股份上市以來首虧。

2月21日，天邦股份發(fā)布2018年度業(yè)績快報，公司報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.52億元，較2017年度減少310.74%。

新京報記者發(fā)現，天邦股份2007年上市，此后一直處于盈利狀態(tài)。2018年，成為天邦股份上市以來的首次虧損年度。此外，天邦股份還“踩雷”港股的中國動物保護協會(以下簡稱：中國動保)，與中國動保合作發(fā)展動物疫苗計劃也受到影響。

也是在2月21日，天邦股份同時宣布，公司的董事、總裁沈偉平辭職;副總裁郁謙已經和公司解除勞動合同。雖然公告之中天邦股份強調，沈偉平是由于個人原因離職，但外界仍有不少猜測，認為其離職與天邦股份虧損有關。

2018年度的虧損，在二級市場上對天邦股份卻并無較大影響。2月21日以來，有3家機構對天邦股份的股票做出“買入”、“增持”評級。機構統(tǒng)一的看法是“豬周期拐點即將來臨”。

2月22日，新京報記者致電天邦股份，了解公司2018年年度虧損后的舉措情況，工作人員回復記者表示，目前不接受媒體采訪。

業(yè)績變臉：2018年虧損5.52億，上市以來首虧

2018年超過5億元的虧損，吃掉了天邦股份2016年、2017年兩年凈利潤的80%。

根據天邦股份2月21日發(fā)布的公告，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.52億元，較2017年度的2.77億元減少288.66%。

天邦股份稱，業(yè)績下滑主要原因是2018年度計提股權投資減值準備、確認產業(yè)基金投資損失、計提存貨減值準備合計約5億元;2018年度生豬銷售價格比2017年度下降近兩成，公司養(yǎng)殖業(yè)務虧損。

事實上，在2018年10月天邦股份披露第三季度報告時，并沒有預料到此次的虧損。2018年第三季度報告顯示，天邦股份2018年1-9月的營業(yè)收入為13億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4026.7萬元。天邦股份當時預計，2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.3億元至2.6億元。

回應豬的出欄體重不理想：不是因“餓瘦了”

1月30日，天邦股份在業(yè)績預告修正公告中稱，公司在2018年10月30日披露的《天邦食品股份有限公司2018年第三季度報告》中對2018年度經營業(yè)績區(qū)間的預告，是基于對2018年10-12月份市場價格及銷量的預計。然而非洲豬瘟禁運措施使得產區(qū)與銷區(qū)之間的價差較大，公司部分產區(qū)也受到影響，四季度的整體銷售價格低于原來預計的水平。雖然公司如期完成商品豬出欄量計劃，但禁運措施使得部分商品豬提前出欄，部分推遲出欄，體重偏離理想范圍較大，同時還有部分種豬因為無法跨省調運而只能作為商品豬銷售。以上因素導致銷售成本高于原來預計的水平，公司養(yǎng)殖業(yè)務利潤低于預期。

2月1日，有投資者向天邦股份提問稱，“有些媒體說公司去年虧損是因為豬餓瘦了，是否屬實?”天邦股份當時給出回復稱，這是“個別自媒體為賺取讀者眼球，惡意中傷”，“自非洲豬瘟疫情發(fā)生以來，公司出欄生豬體重不達標是由于一些豬養(yǎng)在禁運區(qū)域，沒有能夠適時銷售，而致銷售時的豬過重;此外同時存在的事情是，一些養(yǎng)殖區(qū)域我們?yōu)榱吮苊饪赡艿慕\發(fā)生，提前出欄而致銷售豬體重過輕。”

1996年，天邦有限成立，當時天邦有限從一家飼料公司起家，業(yè)務不斷擴大到生豬養(yǎng)殖、水產養(yǎng)殖等領域。2007年，天邦股份在深交所成功上市，此后業(yè)績均為盈利狀態(tài)。

“然而非洲豬瘟禁運措施使得產區(qū)與銷區(qū)之間的價差較大，公司部分產區(qū)也受到影響，四季度的整體銷售價格低于原來預計的水平”“還有部分種豬因為無法跨省調運而只能作為商品豬銷售。”天邦股份1月31日在虧損的業(yè)績預告中表示。

踩雷“中國動保”，計提減值準備超2億

天邦股份業(yè)績下滑的另一重要因素，是對中國動保的投資減值。

2017年10月，天邦股份宣布即將以2億元的價格受讓中國動保20.4%的股權。中國動保2007年成立，在香港上市，擁有口蹄疫、藍耳病、豬瘟等產品的8條GMP生產線。

當時的天邦股份，繼2008年通過收購成都天邦生物進入畜禽疫苗領域后，正在加大動物疫苗產品的研發(fā)。根據公司2017年半年度報告，公司報告期動物疫苗業(yè)務實現收入8274萬元，毛利率78.89%，為天邦股份旗下產品中毛利率最高的板塊。

受讓中國動保的部分股權，也是天邦股份寄希望于與中國動保合作，獲取稀缺的口蹄疫疫苗生產許可證以及與中國動保公司形成銷售、產品和研發(fā)上的互補。

這一次股權收購風險重重。在當時，中國動保就已經陷入“財務賬本丟失”危機，財務報告的披露困難、股票處于停牌。2017年年底，就有基金下調中國動保股票估值。

2019年1月31日，天邦股份宣布，因中國動保2017年年度報表至今未發(fā)布，之前披露的年度報告也顯示虧損，已經被香港聯交所啟動取消上市地位程序，中國動保兩次申請復核均被否決。

“公司一直在積極尋找剝離該資產的解決方案，但截至目前尚未有明確結果。基于謹慎性原則，公司對中國動保20.4%股權全額計提資產減值準備20077萬元。”

2月19日，天邦股份在回復深交所問詢函中表示，公司在決策投資中國動保時，預期能夠利用自己在疫苗板塊的管理經驗，參與到中國動保的生產經營管理活動中，對中國動保的生產經營、產品研發(fā)、技術改造等予以改進，與公司現有疫苗業(yè)務和生豬養(yǎng)殖業(yè)務形成協同效應。

“實際投資后，中國動保后來并不愿意讓公司介入管理”，“雙方的合作沒有按預期開展，協同效應沒有產生。”此外，中國動保的價值核心內蒙古必威安泰生物科技有限公司持有的口蹄疫疫苗生產經營許可證可能存在被取消的風險。

2018年8月以來，天邦股份開始與其他公司接觸，期望能夠出售對中國動保的股權，但原預計能夠在2018年年底之前完成的交易，卻至今沒有達成較為明確的轉讓及定價意向。

2月22日，新京報記者致電天邦股份，了解公司出售中國動保股權的相關進展，工作人員回復記者表示，“多種舉措都有，不單單是這種(出售股權)舉措，有什么進展會第一時間公告。”

兩高管離任后張邦輝復出一線

2月18日，天邦股份收到了公司總裁沈偉平的辭職報告，其因為個人原因請求辭去公司董事、董事會審計委員會委員和總裁職務。辭職報告自送達董事會后生效。同一天的時間，天邦股份與公司副總裁郁謙協商，解除了勞動合同。

沈偉平辭職后，天邦股份在2月20日召開董事會決議，聘任董事長、實際控制人張邦輝為公司總裁。

值得注意的是，沈偉平正是因為張邦輝的推薦，才開始任職天邦股份總裁一職。2017年1月20日天邦股份公告，張邦輝向公司董事會推薦了沈偉平來任職公司總裁。在此前，天邦股份的總裁一職則由張邦輝兼任。

沈偉平1962年出生，曾歷任上海市農工商集團總裁、上海由乃總裁、上海梅林正廣和股份總裁、寧波天邦股份總裁等職位。

根據天邦股份官網資料，張邦輝1963年出生于安徽巢湖，1996年創(chuàng)辦第一家企業(yè)余姚天邦飼料科技有限公司，后來在2007年將天邦股份推上A股，其愿景是，“至2025年實現千億銷售收入、千億市值的發(fā)展目標。”

根據天邦股份財務數據統(tǒng)計，公司自2007年上市以來，年度最高營業(yè)收入是在2018年度，當年營業(yè)總收入為45.2億元。截至2月22日收盤，天邦股份的股價報11.68元/股，對應總市值135.44億元。

豬周期拐點即將來臨?天邦股份月漲幅達44%

記者發(fā)現，受“豬周期”、非洲豬瘟等影響，部分上市公司豬企2017年、2018年1-9月的業(yè)績下滑。包括天邦股份、雛鷹農牧、金新農、大康農業(yè)均是在2018年年度中出現上市以來的首次虧損。

其中預計虧損最大的雛鷹農業(yè)，預告2018年度虧損29億元至33億元。雛鷹農業(yè)在回復深交所問詢函中還表示，受養(yǎng)殖行業(yè)“豬周期”的影響，整個行業(yè)在經歷了2016年的價格高峰期之后，2017年、2018年豬價出現回落，尤其是2018年二季度以來，受養(yǎng)殖行業(yè)周期影響，整個行業(yè)處于全面虧損的狀態(tài)。

而與此同時，部分豬企上市公司股價近期大漲。僅2月21日1個交易日，新希望、雛鷹農牧、益生股份、正邦科技4家豬肉概念股漲停。

若統(tǒng)計前復權后的月漲幅，13家豬周期概念股，10家漲幅超20%。雛鷹農牧月漲幅超50%，金新農月漲幅35.54%，大康農業(yè)月漲幅26.03%，天邦股份月漲幅也達44.02%。

天邦股份目前超過135億元的總市值，得益于今年以來公司股票的價格上漲。

在此期間，多家機構開始唱多天邦股份。如國盛證券在2月21日發(fā)布的研究報告中對天邦股份給出了“買入”評級;中信建投在2月22日的研究報告中對天邦股份給出了“買入”評級。

在上述機構發(fā)布的研究報告中，天邦股份的優(yōu)勢除了在豬肉、水產等全產業(yè)鏈布局;公司整體收入的增加、農發(fā)集團完成對天邦股份要約收購等因素外，均提及了非洲豬瘟加速行業(yè)去產能，豬周期拐點將至。

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