中原證券遭股東“打臉” 經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)多年為負

評級連降6級、遭證監(jiān)會處罰、業(yè)績巨虧，自上市以來，中原證券的日子從來沒有安寧過，而今A股剛回暖，公司股東便立即宣布清倉

宣布完清倉減持的決定后，中原證券第三股東渤海公司總算是如釋重負。2月14日，A股回暖、中原證券股價企穩(wěn)之際，公司隨即便發(fā)布了股東清倉的計劃。而當日中原證券僅下跌2.6%，若弱市時期宣布這一決定，則可能導致股價斷崖式下跌。

對于以投資者身份進入的渤海公司而言，抽離已是刻不容緩。繼1月末，中原證券宣布2018年全年業(yè)績預計下滑八成后，2019年該公司仍舊開局不利，1月業(yè)績同比下滑46%。除此之外，中原證券還在遭遇著一場信任危機，2018年該公司三次收到證監(jiān)會的監(jiān)管函，評級一次性被下調(diào)六級，從A直接下調(diào)到C。

遭清倉式減持

春節(jié)前后，受益于A股全面回暖的影響，中原證券在二級市場上迎來春天，5個交易日漲逾10%，一改去年瀕臨破發(fā)的局面。好景并未持續(xù)太久，一則公告令上漲的股指轉(zhuǎn)而向下。

2月14日，中原證券發(fā)布公告稱，第三大股東渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司(即“渤海公司”)計劃未來半年內(nèi)減持6.08億股，占公司總股本的15.71%。以當日收盤價計算，渤海公司將套現(xiàn)28.39億元。經(jīng)統(tǒng)計，渤海公司持有中原證券8年浮盈共計16.23億元。

對于渤海公司此時退出的原因，中原證券表示，渤海公司持有中原證券股權(quán)時間已很長，清倉不代表對公司未來不看好，渤海公司作為財務投資者進入，在依法合規(guī)的情況下退出，是正常的投資行為。

但有市場分析人士指出，中原證券股東此時退出的原因之一是公司AH股溢價率過高，嚴重透支股價，影響股票的長期投資價值。梳理發(fā)現(xiàn)，從上市之初到如今，中原證券的AH溢價率一直名列前茅，11家“A+H”上市券商中，AH股溢價率在100%以上的約4家，而中原證券溢價率為145%左右。

如果是溢價率過高只是導致股價難以持續(xù)上漲，那么公司基本面不足的問題將成為重挫股價的首要因素。財報顯示，自中原證券2017年1月上市以來，連續(xù)三年交出慘淡成績。2016年、2017年凈利潤下跌48.87%和38.55%之后，2018年公司業(yè)績下滑程度又進一步擴大。

據(jù)1月31日公司發(fā)布的業(yè)績預告，預計2018年實現(xiàn)凈利6298.26萬元-8198.26萬元，同比下降幅度超過80%。對此公司的解釋為“受證券市場波動影響，自營和經(jīng)紀業(yè)務等收入受下滑，同時對買入返售金融資產(chǎn)等計提信用減值準備增加。”

有業(yè)內(nèi)人士認為，中原證券營收主要來自證券和期貨經(jīng)紀業(yè)務，但該項業(yè)務主要局限在河南省，對單一省份業(yè)務過度依賴，不利于企業(yè)繼續(xù)做大做強，一旦地方省份經(jīng)濟下滑，將直接對公司經(jīng)營業(yè)績造成較大影響。

流年不利

除業(yè)績下滑以外，中原證券還面臨一系列財務問題。以經(jīng)營現(xiàn)金凈流為例，2010年以來，僅有兩年數(shù)值為正值，2016年至2018年三季度合計達到-79.41億元。公司的融資頻率也暴露了其流動性危機，經(jīng)不完全統(tǒng)計，2017年至2018年9月末，中原證券通過債市和股市累計募資補血約150億元。

除加速融資外，公司還加入了“賣房大軍”以盤活資產(chǎn)。中原證券曾于2018年10月30日發(fā)布公告，擬對位于鄭州、北京和河源的11處房產(chǎn)進行變現(xiàn)處置，評估值為6835.16萬元。

不過，如同對于股東清倉的解釋一般，中原證券始終不承認公司正在惡化。對于賣出11處房產(chǎn)一事，公司曾表示“出售閑置房產(chǎn)是一個正常的資產(chǎn)處置行為，也是該公司今年以來整體改革的一個組成部分，有利于優(yōu)化該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在當前證券行業(yè)‘現(xiàn)金為王’的形勢下也有利于業(yè)務發(fā)展。”

賣房是否有利于公司業(yè)務發(fā)展還是未知數(shù)，但中原證券遭遇的信譽危機早已是既定事實。梳理發(fā)現(xiàn)，由于內(nèi)控不嚴格，管理不規(guī)范等原因，在2017年5月1日至2018年4月30日券商評級考察期內(nèi)，中原證券一共收到了三次證監(jiān)會的監(jiān)管函。據(jù)中國證監(jiān)會公布的2018年98家證券公司分類結(jié)果，中原證券評級從A跌落至C，連降6級，遭遇評級“滑鐵盧”。

令人不解的是，在業(yè)績接連下滑、評級斷崖下調(diào)種種危機前，中原證券依然堅稱發(fā)展態(tài)勢良好，其根據(jù)究竟是什么?一系列問題出現(xiàn)的根本原因又在哪里?面對上述情況，公司又打算如何自救?2月18日，《投資者網(wǎng)》致電并向中原證券董秘朱啟本、證券事務代表許昌玉發(fā)去調(diào)研函，工作人員稱將向領導匯報，但截至發(fā)稿，對方仍未給出任何回復。

值得一提的是，1月30日，中原證券曾發(fā)布董事會決議公告，撤銷經(jīng)紀業(yè)務轉(zhuǎn)型與發(fā)展管理委員會，設立財富管理委員會，并進行相應組織架構(gòu)調(diào)整。中原證券總裁常軍勝稱，由于互聯(lián)網(wǎng)對各行各業(yè)的沖擊，僅用傳統(tǒng)的思維和手段去開展業(yè)務對于證券行業(yè)來說只能延緩收入下降速度，并不能改變下降趨勢，結(jié)合國內(nèi)外行業(yè)發(fā)展的趨勢，布局財富管理業(yè)務是時代的選擇。

那么財富管理這一戰(zhàn)略能否救中原證券于泥淖之中?2019年公司業(yè)績是否將持續(xù)低迷?《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關注。

關鍵詞：