央行降準(zhǔn)釋放資金有何深意？ 對(duì)誰(shuí)有利？

10月7日，據(jù)中國(guó)人民銀行官網(wǎng)消息，央行決定，從10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。

降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元MLF，這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

釋放約7500億元增量資金

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次降準(zhǔn)的主要目的是優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。當(dāng)前，隨著信貸投放的增加，金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求也在增長(zhǎng)。此時(shí)適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。同時(shí)，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來(lái)源，促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性，增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

談及降準(zhǔn)對(duì)人民幣匯率的影響，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次降準(zhǔn)彌補(bǔ)了銀行體系流動(dòng)性缺口，優(yōu)化了流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，銀根并沒(méi)有放松，市場(chǎng)利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣(M2)和社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)率與名義GDP增長(zhǎng)率基本匹配，是合理適度的，不會(huì)形成貶值壓力。本次降準(zhǔn)有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)出口有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以內(nèi)需為主，制造業(yè)門(mén)類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進(jìn)口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行將繼續(xù)采取必要措施，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變

今年4月17日，央行曾進(jìn)行過(guò)一次降準(zhǔn)置換MLF，釋放4000億增量資金。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，再次降準(zhǔn)置換MLF并不意味著貨幣政策取向發(fā)生改變，穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變。本次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，降準(zhǔn)釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，余下資金則與10月中下旬的稅期形成對(duì)沖，因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化。央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

■ 分析 股市 有利于“紅十月”行情展開(kāi)

此前市場(chǎng)上已有相應(yīng)降準(zhǔn)預(yù)期。國(guó)盛宏觀研報(bào)曾指出，透過(guò)央行貨幣政策委員會(huì)第三季度例會(huì)，央行對(duì)海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)的預(yù)期更為保守和謹(jǐn)慎;去杠桿措辭更為柔和;貨幣政策將加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持力度。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理洪灝指出，選擇這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)操作，對(duì)流動(dòng)性、預(yù)期、情緒影響皆偏中性。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，央行此次舉措可以增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來(lái)源，促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性，增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，同時(shí)大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開(kāi)，進(jìn)而四季度啟動(dòng)中級(jí)反彈行情。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年，長(zhǎng)江策略研報(bào)曾分別統(tǒng)計(jì)了從2014年以來(lái)，定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之后5個(gè)交易日、30個(gè)交易日以及90個(gè)交易日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)，整體來(lái)看，定向降準(zhǔn)后市場(chǎng)并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律。而全面降準(zhǔn)后，市場(chǎng)在短期(5個(gè)交易日、30個(gè)交易日)大概率上漲，但長(zhǎng)期來(lái)看并無(wú)明顯的規(guī)律。

匯率 將呈現(xiàn)均衡合理的雙向波動(dòng)

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，當(dāng)前，我國(guó)國(guó)際收支狀況總體平衡，降準(zhǔn)不會(huì)對(duì)人民幣匯率形成貶值壓力，人民幣對(duì)美元匯率仍將呈現(xiàn)在均衡合理水平上的雙向波動(dòng)。

節(jié)前的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2018年第三季度曾指出，“人民幣匯率及市場(chǎng)預(yù)期總體穩(wěn)定，應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力增強(qiáng)。”

根據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)，9月28日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.8792，9月平均匯率報(bào)6.8445。8月24日央行曾宣布，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行已重啟旨在適度對(duì)沖貶值方向的順周期情緒的“逆周期因子”。此外根據(jù)外匯局官網(wǎng)，從國(guó)際收支平衡表來(lái)看，2018年二季度我國(guó)經(jīng)常賬戶和非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶呈現(xiàn)“雙順差”，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加，國(guó)際收支保持基本平衡。

國(guó)盛證券宏觀首席分析師熊園指出，判斷人民幣匯率后市，主要看美元走勢(shì)和我國(guó)央行的容忍度。一方面，美元大概率短漲長(zhǎng)跌、難以持續(xù)走強(qiáng)。另一方面，7月上旬央行行長(zhǎng)等多位高層喊話人民幣穩(wěn)定、8月初央行日前上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、8月16日央行上?？偛肯拗迫嗣駧磐ㄟ^(guò)自貿(mào)區(qū)FTU賬戶外流、8月24日央行重啟“逆周期因子”，表明央行漸次釋放穩(wěn)定信號(hào)，有意維穩(wěn)人民幣匯率。9月19日達(dá)沃斯論壇表態(tài)“中國(guó)要為匯率穩(wěn)定創(chuàng)造條件”。因此，傾向于認(rèn)為，人民幣“破7”難度大。

樓市 房地產(chǎn)企業(yè)仍應(yīng)做好過(guò)冬的準(zhǔn)備

中國(guó)社科院世經(jīng)政所研究員張明認(rèn)為，本次央行能夠降準(zhǔn)的另一個(gè)背景，是房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)得到基本控制。目前受棚戶區(qū)改造規(guī)模下降影響，三四線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始回落。受房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)以及銀行信貸控制影響，部分二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)加快回落，而一線城市房地產(chǎn)保持價(jià)格陰跌、成交量收縮的冰封狀態(tài)。

張明表示，關(guān)于房產(chǎn)稅的討論也在影響市場(chǎng)相關(guān)主體的預(yù)期。只要房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控不松，央行降準(zhǔn)預(yù)計(jì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響非常有限。房地產(chǎn)企業(yè)仍應(yīng)做好過(guò)冬的準(zhǔn)備。

“當(dāng)然不是為了給樓市喘氣，但難以避免，樓市將有所獲益。”中原地產(chǎn)首席分析師張大偉撰文指出，央行這一輪降準(zhǔn)的目的很明確，就是保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，主要小微企業(yè)的流動(dòng)性，精準(zhǔn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注水，目的絕不是樓市、股市。

張大偉認(rèn)為，此次當(dāng)然是不是貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向，還需要繼續(xù)看后續(xù)。可以明確的是，過(guò)去2個(gè)月，整體資金成本是平穩(wěn)的，但是依然處于緊張狀態(tài)中。房地產(chǎn)的金九沒(méi)有出現(xiàn)，會(huì)不會(huì)推后到10-11月，要看繼續(xù)的加碼政策變化。

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)分析，當(dāng)前的降準(zhǔn)政策對(duì)于樓市發(fā)展將有三個(gè)積極的利好。

嚴(yán)躍進(jìn)說(shuō)，首先是降準(zhǔn)對(duì)于部分中大型開(kāi)發(fā)商獲取商業(yè)銀行信貸是有較為積極的作用的，其次是降準(zhǔn)以后，或多或少會(huì)刺激銀行對(duì)于個(gè)人按揭貸款發(fā)放力度的增加。然后是降準(zhǔn)將帶來(lái)一些邊緣性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，利好房地產(chǎn)領(lǐng)域的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的發(fā)展。

相關(guān)閱讀：央行貨幣政策會(huì)議召開(kāi)　釋放了哪些信號(hào)？

新京報(bào)援引央行官網(wǎng)報(bào)道稱，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2018年第三季度例會(huì)于9月26日在北京召開(kāi)，此會(huì)議被市場(chǎng)普遍解讀為央行貨幣政策風(fēng)向標(biāo)之一。會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。此次會(huì)議發(fā)布的內(nèi)容和上季度相比在多個(gè)措辭方面做了修改。

人民幣匯率及市場(chǎng)預(yù)期總體穩(wěn)定

會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，總供求基本平衡，增長(zhǎng)動(dòng)力加快轉(zhuǎn)換。內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)不斷上升，人民幣匯率及市場(chǎng)預(yù)期總體穩(wěn)定，應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力增強(qiáng)。穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定，金融風(fēng)險(xiǎn)防控成效顯現(xiàn)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化，但仍存在一些深層次問(wèn)題和突出矛盾，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜，面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

此次會(huì)議比上季度新增了“人民幣匯率及市場(chǎng)預(yù)期總體穩(wěn)定”的措辭。此外還提及了，要“高度重視逆周期調(diào)節(jié)”，“在利率、匯率和國(guó)際收支等之間保持平衡”等說(shuō)法。

華夏銀行總行研究員李虹含認(rèn)為，引入“逆周期因子”有效緩解了市場(chǎng)的順周期行為，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。未來(lái)若外匯市場(chǎng)情緒再出現(xiàn)明顯的順周期波動(dòng)，人民幣匯率脫離經(jīng)濟(jì)基本面，各報(bào)價(jià)行仍可能會(huì)根據(jù)形勢(shì)變化對(duì)“逆周期系數(shù)”進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，可以減少國(guó)際市場(chǎng)大幅波動(dòng)對(duì)中間價(jià)的影響?？偟膩?lái)看，人民幣幣值將保持中長(zhǎng)期的穩(wěn)定，短期的波動(dòng)仍然是市場(chǎng)行為。

金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持受關(guān)注

會(huì)議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)和環(huán)境的新變化，高度重視逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)形勢(shì)預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)。穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，推動(dòng)形成經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。主動(dòng)有序擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放，增強(qiáng)金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。

記者留意到，本次會(huì)議新增了“努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)”的措辭。

早先在9月18日，央行召開(kāi)民營(yíng)企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)時(shí)提到，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況總體良好，但是在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、國(guó)內(nèi)外形勢(shì)復(fù)雜多變的背景下，部分民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)不善、融資困難，對(duì)此問(wèn)題應(yīng)積極研究解決。

據(jù)記者梳理，今年以來(lái)，央行多次公布了支持小微企業(yè)的措施，采取了諸如擴(kuò)大中期借貸便利(MLF)擔(dān)保品范圍，將不低于AA級(jí)的小微、綠色和“三農(nóng)”金融債等手段，加大了支持力度。

管好貨幣閘門(mén) 保持合理充裕

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，在利率、匯率和國(guó)際收支等之間保持平衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

記者注意到，此次會(huì)議延續(xù)了上季度會(huì)議“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”的說(shuō)法。

此外，會(huì)議在分析國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)時(shí)指出：“宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定”，而非此前二季度的“結(jié)構(gòu)性去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)”。(記者宓迪)

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