央行降準(zhǔn)釋放資金有何深意? 對誰有利?
降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元MLF,這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分,降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。
釋放約7500億元增量資金
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,本次降準(zhǔn)的主要目的是優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu),增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。當(dāng)前,隨著信貸投放的增加,金融機(jī)構(gòu)中長期流動性需求也在增長。此時適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率,置換一部分央行借貸資金,能夠進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性,優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu),降低銀行資金成本,進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。同時,釋放約7500億元增量資金,可以增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源,促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性,增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動力,推動實體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。
談及降準(zhǔn)對人民幣匯率的影響,央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,本次降準(zhǔn)彌補(bǔ)了銀行體系流動性缺口,優(yōu)化了流動性結(jié)構(gòu),銀根并沒有放松,市場利率是穩(wěn)定的,廣義貨幣(M2)和社會融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配,是合理適度的,不會形成貶值壓力。本次降準(zhǔn)有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,推動高質(zhì)量發(fā)展,經(jīng)濟(jì)基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體,中國出口有較強(qiáng)競爭力,同時,中國經(jīng)濟(jì)以內(nèi)需為主,制造業(yè)門類齊全,產(chǎn)業(yè)體系較為完善,進(jìn)口依存度適中,人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行將繼續(xù)采取必要措施,穩(wěn)定市場預(yù)期,保持外匯市場平穩(wěn)運行。
穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變
今年4月17日,央行曾進(jìn)行過一次降準(zhǔn)置換MLF,釋放4000億增量資金。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,再次降準(zhǔn)置換MLF并不意味著貨幣政策取向發(fā)生改變,穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變。本次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控,降準(zhǔn)釋放的部分資金用于償還中期借貸便利,屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代,余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖,因此,在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)的同時,銀行體系流動性的總量基本沒有變化。央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策,不搞大水漫灌,注重定向調(diào)控,保持流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長,為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
■ 分析 股市 有利于“紅十月”行情展開
此前市場上已有相應(yīng)降準(zhǔn)預(yù)期。國盛宏觀研報曾指出,透過央行貨幣政策委員會第三季度例會,央行對海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融走勢的預(yù)期更為保守和謹(jǐn)慎;去杠桿措辭更為柔和;貨幣政策將加大對民營經(jīng)濟(jì)的支持力度。
交銀國際董事總經(jīng)理洪灝指出,選擇這個時間節(jié)點操作,對流動性、預(yù)期、情緒影響皆偏中性。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為,央行此次舉措可以增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源,促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性,增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動力,推動實體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展,同時大幅提升股市信心,有利于“紅十月”行情展開,進(jìn)而四季度啟動中級反彈行情。
從歷史數(shù)據(jù)來看,2017年,長江策略研報曾分別統(tǒng)計了從2014年以來,定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之后5個交易日、30個交易日以及90個交易日,上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn),整體來看,定向降準(zhǔn)后市場并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律。而全面降準(zhǔn)后,市場在短期(5個交易日、30個交易日)大概率上漲,但長期來看并無明顯的規(guī)律。
匯率 將呈現(xiàn)均衡合理的雙向波動
中國民生銀行首席研究員溫彬指出,當(dāng)前,我國國際收支狀況總體平衡,降準(zhǔn)不會對人民幣匯率形成貶值壓力,人民幣對美元匯率仍將呈現(xiàn)在均衡合理水平上的雙向波動。
節(jié)前的中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第三季度曾指出,“人民幣匯率及市場預(yù)期總體穩(wěn)定,應(yīng)對外部沖擊的能力增強(qiáng)。”
根據(jù)中國貨幣網(wǎng),9月28日,人民幣對美元中間價報6.8792,9月平均匯率報6.8445。8月24日央行曾宣布,人民幣對美元中間價報價行已重啟旨在適度對沖貶值方向的順周期情緒的“逆周期因子”。此外根據(jù)外匯局官網(wǎng),從國際收支平衡表來看,2018年二季度我國經(jīng)常賬戶和非儲備性質(zhì)的金融賬戶呈現(xiàn)“雙順差”,儲備資產(chǎn)增加,國際收支保持基本平衡。
國盛證券宏觀首席分析師熊園指出,判斷人民幣匯率后市,主要看美元走勢和我國央行的容忍度。一方面,美元大概率短漲長跌、難以持續(xù)走強(qiáng)。另一方面,7月上旬央行行長等多位高層喊話人民幣穩(wěn)定、8月初央行日前上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率、8月16日央行上??偛肯拗迫嗣駧磐ㄟ^自貿(mào)區(qū)FTU賬戶外流、8月24日央行重啟“逆周期因子”,表明央行漸次釋放穩(wěn)定信號,有意維穩(wěn)人民幣匯率。9月19日達(dá)沃斯論壇表態(tài)“中國要為匯率穩(wěn)定創(chuàng)造條件”。因此,傾向于認(rèn)為,人民幣“破7”難度大。
樓市 房地產(chǎn)企業(yè)仍應(yīng)做好過冬的準(zhǔn)備
中國社科院世經(jīng)政所研究員張明認(rèn)為,本次央行能夠降準(zhǔn)的另一個背景,是房地產(chǎn)市場已經(jīng)得到基本控制。目前受棚戶區(qū)改造規(guī)模下降影響,三四線城市房地產(chǎn)市場已經(jīng)開始回落。受房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)以及銀行信貸控制影響,部分二線城市房地產(chǎn)市場加快回落,而一線城市房地產(chǎn)保持價格陰跌、成交量收縮的冰封狀態(tài)。
張明表示,關(guān)于房產(chǎn)稅的討論也在影響市場相關(guān)主體的預(yù)期。只要房地產(chǎn)市場調(diào)控不松,央行降準(zhǔn)預(yù)計對房地產(chǎn)市場的影響非常有限。房地產(chǎn)企業(yè)仍應(yīng)做好過冬的準(zhǔn)備。
“當(dāng)然不是為了給樓市喘氣,但難以避免,樓市將有所獲益。”中原地產(chǎn)首席分析師張大偉撰文指出,央行這一輪降準(zhǔn)的目的很明確,就是保證市場的流動性,主要小微企業(yè)的流動性,精準(zhǔn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注水,目的絕不是樓市、股市。
張大偉認(rèn)為,此次當(dāng)然是不是貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向,還需要繼續(xù)看后續(xù)??梢悦鞔_的是,過去2個月,整體資金成本是平穩(wěn)的,但是依然處于緊張狀態(tài)中。房地產(chǎn)的金九沒有出現(xiàn),會不會推后到10-11月,要看繼續(xù)的加碼政策變化。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)分析,當(dāng)前的降準(zhǔn)政策對于樓市發(fā)展將有三個積極的利好。
嚴(yán)躍進(jìn)說,首先是降準(zhǔn)對于部分中大型開發(fā)商獲取商業(yè)銀行信貸是有較為積極的作用的,其次是降準(zhǔn)以后,或多或少會刺激銀行對于個人按揭貸款發(fā)放力度的增加。然后是降準(zhǔn)將帶來一些邊緣性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展,利好房地產(chǎn)領(lǐng)域的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的發(fā)展。
相關(guān)閱讀:央行貨幣政策會議召開 釋放了哪些信號?
新京報援引央行官網(wǎng)報道稱,中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第三季度例會于9月26日在北京召開,此會議被市場普遍解讀為央行貨幣政策風(fēng)向標(biāo)之一。會議指出,穩(wěn)健的貨幣政策保持中性,要松緊適度,管好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。此次會議發(fā)布的內(nèi)容和上季度相比在多個措辭方面做了修改。
人民幣匯率及市場預(yù)期總體穩(wěn)定
會議認(rèn)為,當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展,經(jīng)濟(jì)增長保持韌性,總供求基本平衡,增長動力加快轉(zhuǎn)換。內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的拉動不斷上升,人民幣匯率及市場預(yù)期總體穩(wěn)定,應(yīng)對外部沖擊的能力增強(qiáng)。穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效,宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定,金融風(fēng)險防控成效顯現(xiàn),金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化,但仍存在一些深層次問題和突出矛盾,國際經(jīng)濟(jì)金融形勢更加錯綜復(fù)雜,面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
此次會議比上季度新增了“人民幣匯率及市場預(yù)期總體穩(wěn)定”的措辭。此外還提及了,要“高度重視逆周期調(diào)節(jié)”,“在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡”等說法。
華夏銀行總行研究員李虹含認(rèn)為,引入“逆周期因子”有效緩解了市場的順周期行為,穩(wěn)定了市場預(yù)期。未來若外匯市場情緒再出現(xiàn)明顯的順周期波動,人民幣匯率脫離經(jīng)濟(jì)基本面,各報價行仍可能會根據(jù)形勢變化對“逆周期系數(shù)”進(jìn)行動態(tài)調(diào)整,可以減少國際市場大幅波動對中間價的影響。總的來看,人民幣幣值將保持中長期的穩(wěn)定,短期的波動仍然是市場行為。
金融對民營企業(yè)的支持受關(guān)注
會議指出,要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢和環(huán)境的新變化,高度重視逆周期調(diào)節(jié),加強(qiáng)形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)。穩(wěn)健的貨幣政策保持中性,要松緊適度,管好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。繼續(xù)深化金融體制改革,健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架,進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu),努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng),提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力,推動形成經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。主動有序擴(kuò)大金融對外開放,增強(qiáng)金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。
記者留意到,本次會議新增了“努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)”的措辭。
早先在9月18日,央行召開民營企業(yè)金融服務(wù)座談會時提到,民營企業(yè)經(jīng)營狀況總體良好,但是在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、國內(nèi)外形勢復(fù)雜多變的背景下,部分民營企業(yè)出現(xiàn)了經(jīng)營不善、融資困難,對此問題應(yīng)積極研究解決。
據(jù)記者梳理,今年以來,央行多次公布了支持小微企業(yè)的措施,采取了諸如擴(kuò)大中期借貸便利(MLF)擔(dān)保品范圍,將不低于AA級的小微、綠色和“三農(nóng)”金融債等手段,加大了支持力度。
管好貨幣閘門 保持合理充裕
會議強(qiáng)調(diào),要堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),堅持穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期,綜合運用多種貨幣政策工具,把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏,在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,穩(wěn)定市場預(yù)期,打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn),守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
記者注意到,此次會議延續(xù)了上季度會議“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性,要松緊適度,管好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長”的說法。
此外,會議在分析國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢時指出:“宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定”,而非此前二季度的“結(jié)構(gòu)性去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)”。(記者宓迪)
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